沈秀伍 萬 雙

摘要:分析了我國外匯儲備的現(xiàn)狀,探討了高額外匯儲備的適用條件,并提出降低高額外匯儲備風險的策略。

關鍵詞:匯率制度;高額外匯儲備;杠桿效應

1我國外匯儲備現(xiàn)狀分析

從2004年末到2008年末,我國外匯儲備平均每年增長33.78%,最高增長率達43.32%,最低增長率也達27.339%,2008年末國家外匯儲備19460億美元,比上年末增加4178億美元,我國外匯儲備呈逐年增加趨勢(如下圖)。

美元在我國外匯儲備中占有絕對大的比例,而對其他貨幣的持有比例相對較低,例如對日元、歐元、英鎊的持有較少。在外匯儲備的過程中,過分的儲備一種貨幣,將導致這種外匯儲備的國際支付能力隨著這一國經(jīng)濟的狀況而同步變動。就從投資學的角度來看,對單一資產(chǎn)的投資風險是最大的,而進行組合投資會克服非系統(tǒng)風險,降低總風險。所以對單一幣種美元的高比例持有會給我國的外匯儲備帶來巨大的風險,國際的政治經(jīng)濟地位也不會超過美國。我國在外匯儲備上又提出“盯住一攬子貨幣”的儲備方式,這無論是從投資的角度還是從我國的經(jīng)濟發(fā)展來說無疑都是很好的選擇。這種儲備方式是指對所有發(fā)達或較發(fā)達國家的貨幣按一定比例儲存外匯。這種儲備方式可以最大限度的克服系統(tǒng)外的風險,即便是其中一國退出了國際貿易,其貨幣在世界市場上的價值為零,也不會對外匯儲備造成太大的影響,損失僅是這一國的外匯儲備。

另外匯率制度也決定了高額外匯儲備是否必要,在固定匯率(或者是有管理的浮動匯率制度,例如中國)制度下,確實需要高額外匯儲備,只有高額的外匯儲備才能保持固定的匯率,如果本國貨幣面臨貶值,那么我國外匯儲備局可以根據(jù)固定的匯率無限的兌換外幣,匯率相當于商品市場上對產(chǎn)品的支持價格,這需要一定的外匯儲備才可以保證實現(xiàn)。而在浮動匯率下,對外匯儲備的額度過大將會造成巨大的外匯儲備成本,不利于經(jīng)濟的發(fā)展,因為這一制度下完全不考慮外匯儲備,當需要外匯的時候,就可以根據(jù)外匯市場上的匯率來兌換外匯,滿足本國經(jīng)濟貿易的需要,相當于商品市場上根據(jù)根據(jù)供求決定價格和數(shù)量,當然這一前提實行浮動匯率制度的國家其經(jīng)濟要較為發(fā)達,具有一定的國際經(jīng)濟影響力。

2高額外匯儲備的適用條件

外匯儲備不但有經(jīng)濟意義還伴隨著政治意義。我國外匯儲備的初衷也逃離不了這兩個方面。首先是經(jīng)濟意義:便于調控匯率,維持國際貿易的穩(wěn)定,保護出口、控制進口,引進先進技術和管理經(jīng)驗,實現(xiàn)國際收支,維持世界經(jīng)濟秩序;其次就是政治意義:增加我國國際談判的砝碼,尤其是維護國家統(tǒng)一、國家尊嚴,提升國家競爭力。

外匯儲備對于每一個國家和地區(qū)都是非常必要的,不論是社會主義國家還是資本主義國家,還是在不同的匯率制度下,關鍵在于如何降低外匯儲備的風險和提高外匯儲備的利用效率,這是第三部分討論的問題,而本部分主要分析外匯儲備條件進行探討。

2.1國家經(jīng)濟發(fā)展水平較低、國際地位較低、對國際社會的影響力較小,需要國際社會給予經(jīng)濟政治文化教育科技等方面的支持,這樣就需要足夠的外匯儲備作后盾才能增強國家的國際信用、才能增加國際合作的籌碼,才有可能獲得來自其他國家的支持。

2.2國家經(jīng)濟發(fā)展水平較高、國際地位較高、對國際社會的影響力較大,國家對國際社會的不公平的事情還無能為力,此時的外匯儲備相對較高,這樣就要加大外匯所有權儲備,同時釋放大量的外匯儲備進行境內境外投資,即使實行固定匯率的國家也要考慮外匯儲備的最優(yōu)值問題,否則不僅要承擔外匯儲備縮水的風險還要承擔超額外匯儲備的機會成本。超過最優(yōu)值的外匯要進行適當?shù)耐顿Y,降低維持外匯儲備的的代價,我國現(xiàn)在就處于這種狀態(tài)。

2.3國家發(fā)展到足以左右世界經(jīng)濟秩序,成為超級大國,這時本國貨幣已經(jīng)成為國際貿易中較少的通用貨幣之一,此時完全可以持負的外匯儲備,將大量的外匯儲備風險轉嫁給其他經(jīng)濟落后的國家,例如當今美國就是這種超級大國。

3我國降低外匯儲備風險的對策

我國正處于高額外匯儲備的必要時期。我國的各方面雖然有一定的國際影響力,但是遠不能與美國等發(fā)達國家相抗衡,我們必須堅持高額的外匯儲備,尤其是外匯所有權的儲備。在不能降低外匯儲備的情況下,如何克服高額外匯儲備可能帶來的外匯縮水和為超額外匯儲備承擔的機會成本,應該從以下幾個方面克服外匯縮水。

3.1從經(jīng)濟學角度,根據(jù)資本邊際效用遞減規(guī)律,我國應該投向資本貧乏的國家,例如非洲等地區(qū)。這樣資本的邊際效用要高于投資于發(fā)達國家資本的邊際效率。借鑒我國改革開放的初期西方資本主義發(fā)達國家對我國的投資,看重低廉的人力資本和廣闊的原材料市場以及消費市場。

3.2投資領域主要以科技教育和自然資源的開發(fā)為。科學技術是第一生產(chǎn)力,同樣根據(jù)索羅模型,經(jīng)濟的增長最終取決于技術的進步,在世界范圍內建立教育基地科研機構,尤其是經(jīng)濟落后地區(qū),實行精英培養(yǎng),取得共贏。自然資源也是經(jīng)濟發(fā)展所需的要素之一,低成本的取得自然資源是決定產(chǎn)品競爭力的很重要的因素,資源開發(fā)合作還有利于解決我國稀缺資源的不足,還發(fā)展了貿易往來,避免了以發(fā)達國家為主要貿易伙伴的弊端——經(jīng)濟發(fā)展相關性太高,建立健康有效的國際供求關系,擺脫以歐美為主要貿易伙伴的狀況,減少受歐美的金融沖擊,發(fā)展貿易多邊化,使我國逐漸形成既是生產(chǎn)大國又是消費大國。

3.3建立國際銀行。主要是進行存貸款業(yè)務、保險、擔保、國際合作開發(fā)等,另有國際清算業(yè)務,國際銀行不僅能吸收更多的外匯而且能自然形成“一攬子貨幣”儲備模式,這樣可以使我國儲備的外匯得到科學有效地利用,同時可以有效控制人民幣國際價值?？梢詰{借銀行自有資本(外匯儲備等)的杠桿效應操縱國際資本市場,調控世界經(jīng)濟發(fā)展的重心,轉嫁國際金融市場的風險。在當今社會,誰對風險的操縱能力越大,誰就更有權威。這樣可以大大改善我國的國際貿易狀況,有利于我國在國際資本市場上取得更大的利益,更有利于維護國際經(jīng)濟新秩序的建成和持續(xù),乃至世界和平。

3.4進一步加快我國西部大開發(fā)進程,建立東中西互補的產(chǎn)業(yè)鏈,提高我國國內貿易水平 。

4總結

我國的外匯儲備并非因為超過了適度的規(guī)模,而是我們對外匯的利用不充分才造成了外匯的縮水。我國目前正處于高額外匯儲備的必要時期,超過外匯儲備的最優(yōu)值的那部分要進行科學有效地的投資和國家建設,得以避免承擔不必要的機會成本和縮水風險。

參考文獻:

[1]中華人民共和國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站.