張蓓蓓

提要產(chǎn)權(quán)制度改革是國(guó)有產(chǎn)權(quán)改革的核心，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是產(chǎn)權(quán)制度改革的“陽光平臺(tái)”，對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)行深入的理論研究，及時(shí)總結(jié)我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，同時(shí)借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)，有著十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)權(quán)改革；產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)；多層次資本市場(chǎng)

中圖分類號(hào)：F123.7文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

產(chǎn)權(quán)交易是我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革的重要一環(huán)，目前我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的重要地位也日益突顯。20世紀(jì)八十年代初，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革啟動(dòng)后不久，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)界就開始了對(duì)產(chǎn)權(quán)理論的探討。九十年代以后，隨著產(chǎn)權(quán)交易的發(fā)展，一些學(xué)者不再滿足于泛泛談?wù)摦a(chǎn)權(quán)的一般問題，而是把探討的重點(diǎn)推進(jìn)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)這一層次上。概而言之，國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界關(guān)于我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的理論體系研究包括以下幾個(gè)方面：

一、評(píng)估產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響

許多學(xué)者通過國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)發(fā)展的研究，建立統(tǒng)計(jì)分析模型，全面深入地分析產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展對(duì)我國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)的影響，分析產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展的適度規(guī)模和交易特點(diǎn)。中共十五屆四中全會(huì)決議指出，要針對(duì)目前國(guó)有經(jīng)濟(jì)分布過寬、整體素質(zhì)不高、資源配置不合理的狀況，對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局進(jìn)行調(diào)整。據(jù)此，國(guó)內(nèi)一些學(xué)者提出“優(yōu)化我國(guó)所有制結(jié)構(gòu)說”，要積極發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，鼓勵(lì)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)，以此作為對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行戰(zhàn)略性重組、優(yōu)化所有制結(jié)構(gòu)的重要途徑。常則修（1995）提出“建立現(xiàn)代企業(yè)制度說”，認(rèn)為產(chǎn)權(quán)交易有利于推動(dòng)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，塑造與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。郭元啼（1998）指出：“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就是競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)，在這種市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的大背景下，企業(yè)為了自身生存、發(fā)展的需要，必然會(huì)展開產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。產(chǎn)權(quán)交易是增強(qiáng)企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要途徑。通過產(chǎn)權(quán)交易，優(yōu)勢(shì)企業(yè)可以將自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)‘送出去，或?qū)⒈徊①徠髽I(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)‘拿進(jìn)來，這不僅推動(dòng)了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在并購企業(yè)之間的相互轉(zhuǎn)移，還通過企業(yè)之間的合并產(chǎn)生新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”。王韜光等（1995）提出，“通過產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，企業(yè)能更好地實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略”。產(chǎn)權(quán)交易是企業(yè)開展“多元化經(jīng)營(yíng)”，突破“進(jìn)入壁壘”的重要途徑?！皟?yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)說”認(rèn)為，長(zhǎng)期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制造成的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中所面臨的突出難題，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的最大優(yōu)點(diǎn)在于能夠盤活存量資產(chǎn)，引導(dǎo)資源重組，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的資源得以優(yōu)化配置，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得以合理調(diào)整。還有一些學(xué)者提出，“對(duì)外開放說”認(rèn)為發(fā)展

產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)對(duì)于提高我國(guó)的對(duì)外開放程度、推動(dòng)我國(guó)參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作起著十分重要的作用。

二、多層次資本市場(chǎng)與產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)定位研究

黨的十六屆三中全會(huì)通過的《中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》中，專門強(qiáng)調(diào)“擴(kuò)大直接融資，建立多層次的資本市場(chǎng)體系，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品，規(guī)范和發(fā)展主板市場(chǎng)，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)。”在這一綱領(lǐng)性文件的指導(dǎo)下，一些學(xué)者著手探索不同層次資本市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展的模式和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)在多層次資本市場(chǎng)的角色與作用。就具體的分步實(shí)施多層次資本市場(chǎng)的思路上，劉鴻儒（2003）認(rèn)為，“重點(diǎn)要設(shè)立中小企業(yè)板塊和其他類型市場(chǎng)，具體而言，首先設(shè)立中小企業(yè)板塊，其次盡快推出創(chuàng)業(yè)板，再認(rèn)真辦好三板市場(chǎng)，同時(shí)積極發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展”。在界定不同層次市場(chǎng)的功能定位方面，巴曙松（2003）指出，“我國(guó)的資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)包括證券交易所市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)（即OTC市場(chǎng)）、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和代辦股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)等幾個(gè)層次，那么這幾個(gè)層次如何確定其定位需要慎重研究。以恰當(dāng)?shù)姆绞綄a(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的建設(shè)納入多層次資本市場(chǎng)的規(guī)劃之中是利益關(guān)系十分復(fù)雜的課題”。

熊焰（2005）認(rèn)為，“從本質(zhì)上講，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)就是資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)是最為國(guó)際化的市場(chǎng)，一種市場(chǎng)形態(tài)一經(jīng)出現(xiàn)，就會(huì)自覺地向成熟資本市場(chǎng)的某種形態(tài)靠攏。中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)已經(jīng)起步，無論多難，都將逐步融入中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系，若干個(gè)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)可能逐步成長(zhǎng)為給非上市股份公司的股權(quán)提供流動(dòng)性服務(wù)的柜臺(tái)市場(chǎng)”。

就關(guān)于我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的定位這一問題，陳長(zhǎng)永（2007）認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)“從經(jīng)濟(jì)體制的角度看產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的角色定位”、“從職能范圍的角度看產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的功能定位”、“從市場(chǎng)機(jī)制的角度看產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的定位”。

多層次資本市場(chǎng)的研究涉及到了全國(guó)性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)問題，這方面的理論研究不少，但在探索不同產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)連接方式，以實(shí)現(xiàn)全國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的協(xié)調(diào)有序發(fā)展的方案，確定其可能的最終實(shí)現(xiàn)模式這方面，具有實(shí)踐性的研究仍比較少，缺乏科學(xué)系統(tǒng)的規(guī)劃設(shè)計(jì)。

三、規(guī)范我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)制度的研究

產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是一種社會(huì)中介機(jī)構(gòu)，其存在不僅有利于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立，有利于緩解通貨膨脹的壓力，而且有利于規(guī)范經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國(guó)有企業(yè)的內(nèi)部改革。從八十年代開始，我國(guó)一些地方性的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)開始興建，一些區(qū)域性的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)已初步形成。周振國(guó)（1997）從實(shí)際考察結(jié)果剖析，發(fā)現(xiàn)所存在的問題（組織非統(tǒng)一化；規(guī)則非規(guī)范化；功能非規(guī)范化；政府行為非理性化）。最后提出，我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)規(guī)范化的目標(biāo)是建立一個(gè)統(tǒng)一、開放、競(jìng)爭(zhēng)和有序的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)（目標(biāo)規(guī)范化、組織規(guī)范化、交易程序規(guī)范化、政府管理規(guī)范化）。

吳榮偉（2001）提出，“真正能持久地給企業(yè)帶來超額利潤(rùn)的是由于資源配置差異所形成的產(chǎn)權(quán)流動(dòng)。在我國(guó)現(xiàn)在的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中，資產(chǎn)重組的方式選擇決定于以政府為核心決策主體的資產(chǎn)重組決策機(jī)制，以及在這種機(jī)制下各決策主體的利益博弈”。

產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中要素市場(chǎng)的重要組成部分，建立和完善產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，張華、張靜（2003）認(rèn)為，“是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的根本要求，也是深化國(guó)企改革和實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)管理體制創(chuàng)新的重要保障”。

通過對(duì)美國(guó)產(chǎn)權(quán)交易的考察（2006），一些學(xué)者分析了美國(guó)資本市場(chǎng)的主要特點(diǎn)，并結(jié)合我國(guó)國(guó)情，據(jù)此提出“把我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)成為統(tǒng)一規(guī)范的大市場(chǎng)；產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)可以通過擴(kuò)大和創(chuàng)新交易品種，成為資本市場(chǎng)的一個(gè)層次；進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)權(quán)交易項(xiàng)目的對(duì)外交流，發(fā)揮為國(guó)有企業(yè)改制和招商的平臺(tái)功能?！?/p>

四、關(guān)于國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易的研究

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的改革實(shí)質(zhì)上是市場(chǎng)取向或市場(chǎng)化的改革，產(chǎn)權(quán)概念也是日益隨著市場(chǎng)化改革的深入而被廣泛接受，從而啟動(dòng)了中國(guó)國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)改革。王珺（2000）在分析了地方政府對(duì)國(guó)有企業(yè)改制動(dòng)機(jī)的基礎(chǔ)上，把當(dāng)前國(guó)有企業(yè)改革推進(jìn)的難點(diǎn)歸結(jié)為各地國(guó)有企業(yè)改制能力上，這種能力包括了“政府財(cái)政支付能力、不同所有者的資金注入能力和地方政府動(dòng)員各種非國(guó)有經(jīng)濟(jì)資源注入改制的政策和措施”。改制能力是形成各地國(guó)有企業(yè)改革差別的關(guān)鍵。在改制能力中，重點(diǎn)在于“如何有效地提高各地區(qū)不同所有者的資金注入能力”。

從產(chǎn)權(quán)理論的角度看，任何真正意義上的國(guó)有企業(yè)改革都必然會(huì)是產(chǎn)權(quán)改革。產(chǎn)權(quán)清晰與產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)性和可交易性是現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度的基本內(nèi)容。在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)多元化的進(jìn)程中，必然要發(fā)生國(guó)有資本的流動(dòng)。余菲菲、包玉玲（2001）提出，“以現(xiàn)代公司制為企業(yè)組織形式，對(duì)國(guó)有資產(chǎn)實(shí)行價(jià)值型管理、股權(quán)化配置、民營(yíng)化運(yùn)作、市場(chǎng)化流動(dòng)可成為國(guó)企產(chǎn)權(quán)改革的方向”。

對(duì)于國(guó)有企業(yè)改制和國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，李榮融（2005）表示，應(yīng)“進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的選擇和監(jiān)管工作，確保企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行規(guī)范交易?！苯陙?，針對(duì)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓出現(xiàn)的種種弊端，國(guó)有資產(chǎn)管理部門主要設(shè)置了三種法律管制措施：交易對(duì)象管制、交易方法管制和交易程序管制。李憲普（2006）提出，“實(shí)際上，企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓的弊端主要來自于管理層與國(guó)有產(chǎn)權(quán)人、其他產(chǎn)權(quán)競(jìng)買人之間的信息不對(duì)稱”。

企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)資源是有限或稀缺的，優(yōu)化配置與合理利用稀缺的企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)資源成為研究企業(yè)所面臨的新課題。李朝鮮（2006），以探討中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中現(xiàn)代企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)資源優(yōu)化配置條件效能為切入點(diǎn)，辯證分析企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)資源配置的進(jìn)展與缺陷，探索優(yōu)化企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)資源的交易配置路徑，以便有效防止企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)資源交易配置的異化（即非市場(chǎng)化），逐步降低國(guó)有企業(yè)或非國(guó)有企業(yè)的國(guó)有產(chǎn)權(quán)資源交易配置的成本損耗，切實(shí)提高企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)資源交易配置效率，不斷提升企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)資源在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的競(jìng)爭(zhēng)力和控制力。產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)多元化是現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度的重要內(nèi)容，也是我國(guó)國(guó)有企業(yè)深化改革的方向。周密（2007）從國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)改革現(xiàn)狀和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)多元化改革的意義出發(fā)，對(duì)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)多元化的實(shí)現(xiàn)途徑進(jìn)行了探索。

上述理論從不同角度對(duì)我國(guó)的產(chǎn)權(quán)交易與行政改革、國(guó)有企業(yè)改革進(jìn)行了研究。但是，在新的形勢(shì)下，也仍有許多問題有待進(jìn)一步探討。如，在并購重組階段國(guó)有股的減持和流通問題、國(guó)有資產(chǎn)的退出問題、國(guó)有資本的流失問題等，已有的研究或僅從政策導(dǎo)向和理論分析上論述，或局限于不同概念的糾纏，或停留于單個(gè)案例的微觀績(jī)效分析，而忽略了理論對(duì)國(guó)企改革、國(guó)資運(yùn)營(yíng)與重組的指導(dǎo)作用。就分析方法而言，定性分析較多，缺少數(shù)量分析和實(shí)證績(jī)效分析。

（作者單位：安徽工業(yè)大學(xué)）

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