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        “零利率”美元走向何方

        2009-03-09 04:05:38
        投資與理財 2009年1期
        關(guān)鍵詞:零利率美元匯率利差

        胡 明

        最近的外匯市場出現(xiàn)劇烈震蕩,行情令很多人捉摸不透,強(qiáng)勢的美元成了外匯市場最大的輸家,對歐元、日元的跌幅令人心驚肉跳。美元指數(shù)大幅回調(diào),從近期的高點87一路下跌,一度跌破80大關(guān),最大跌幅近12%。

        是什么因素引發(fā)美元指數(shù)如此大幅的回調(diào)呢?

        前期美元對主要貨幣的走勢顯示,英鎊、澳元等貨幣兌美元升幅并不是很大,歐元獨樹一幟。歐元兌美元一舉突破多個技術(shù)上的強(qiáng)阻力位,最大升幅超過14%。眾所周知,歐元在美元指數(shù)中所占比重達(dá)到57.6%,因此可以說,美元指數(shù)大幅回調(diào),主要是由歐元的超預(yù)期大幅度快速走強(qiáng)所引發(fā)。

        我認(rèn)為近期歐元相對走強(qiáng)的主要原因有以下幾點。

        首先,利差預(yù)期微妙變化支撐近期歐元的超預(yù)期反彈。12月27日凌晨,美聯(lián)儲宣布降息75個基點,并將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率設(shè)為0~0.25%,進(jìn)入準(zhǔn)“零利率”(也即定量寬松)時代。為應(yīng)對全球的金融危機(jī),美聯(lián)儲通過2個月內(nèi)3次大幅降息,將基準(zhǔn)利率降至歷史最低點。歐洲央行行長特里謝向市場暗示,未來歐洲央行的減息空間不大。歐洲央行一貫以控制通貨膨脹為單一貨幣政策目標(biāo)的穩(wěn)健做法,2%利率水平可能是歐洲央行利率水平的底線。這打消了投資者對歐洲央行大幅降息的預(yù)期,美元與歐元利差進(jìn)一步縮小的空間有限,市場開始意識到歐元的利差優(yōu)勢并盤算如何利用,導(dǎo)致部分套利資金重新購入歐元。

        其次,最近的市場,尤其是美元匯率的走勢,與前段時間相比出現(xiàn)一些分化。美元對日元的弱勢也逐漸開始反映在對歐元上面,這可能在說明市場開始對未來匯率走勢、風(fēng)險意識、去杠桿化交易以及全球救市措施最終效果如何的重新評估和考量。

        第三,不論美國政府,還是投資者,都需要一個“強(qiáng)勢”美元。但不可否認(rèn)的是,短期看,不論是支持美元強(qiáng)勢的貨幣政策,還是經(jīng)濟(jì)基本面,都非常薄弱。這種“薄弱且從眾”的信心基礎(chǔ),一旦“風(fēng)吹草動”,美元將會受到沉重的打擊。這也是前期美元多次受阻于90大關(guān)的根本原因。美國最近的汽車業(yè)拯救計劃一波三折、此前對花旗的援助計劃以及AIG的“黑洞”擴(kuò)大等事件,都對美元匯率的走勢造成了不確定性。市場也在不斷的重新定義對美國經(jīng)濟(jì)問題的預(yù)測,這必然會造成美元匯率的動蕩。

        將來的美元走勢會怎樣呢?我認(rèn)為,美元其實一直都處于牛市中,歐元最近只是熊市中的反彈,很可能會沖高回落,中期內(nèi)美元仍將在震蕩中保持其前期的強(qiáng)勢。目前歐盟、日本已經(jīng)步入衰退,經(jīng)濟(jì)前景堪憂,大量資金可能仍然會追逐美國國債;美國也有意支持美元走強(qiáng),推高國債價格,這樣可以減少發(fā)債的成本。同時股市和油價大幅度下滑,導(dǎo)致資金流向國債市場,也將進(jìn)一步推高美元。應(yīng)該說,推動美元走強(qiáng)的市場因素仍然存在。

        未來市場焦點仍會轉(zhuǎn)向其他國家的降息前景,即美元匯率走勢也取決于其他央行的政策行動。在現(xiàn)時的經(jīng)濟(jì)形勢下,與美國的銀行體系相比,歐洲和英國的銀行體系所遭受的損失有過之而無不及,這些地區(qū)的貨幣乘數(shù)效應(yīng)也受到了嚴(yán)重破壞。金融媒介鏈條的斷裂,將最終迫使歐洲央行和英國央行實施定量寬松政策,由政府代替私營領(lǐng)域扮演金融媒介的角色。也就是說,其他央行,特別是歐洲央行和英國央行很有可能繼續(xù)降息。另外,由于經(jīng)濟(jì)的滯后性以及美國經(jīng)濟(jì)的霸主地位,我們有理由相信,美國是第一個能從此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中站起來的國家。因此我們可以這樣認(rèn)為:只要美國“零利率”時代存在下去,即美國不進(jìn)入加息周期,美元中期走強(qiáng)的趨勢就不會終結(jié)。

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