劉瑞婷

利率每降一次，信貸產(chǎn)品的收益也隨之下降。在降息通道中，這可能只是開始。

又降息了。從2008年12月23日起，央行下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個(gè)百分點(diǎn)，這是近4個(gè)月來央行第4次下調(diào)存款利率，5次下調(diào)貸款利率，存款利率接近歷史最低點(diǎn)。

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所研究員張星認(rèn)為，此次央行下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率后，信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品的收益將下降0.2％～0.3％。

目前，信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品仍是人民幣理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)上最主要的品種之一。2008年11月的統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品、債券與貨幣市場(chǎng)類理財(cái)產(chǎn)品合計(jì)市場(chǎng)占比達(dá)73.18％。但是，降息不僅增加了信貸類產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)，也擠壓了銀行發(fā)行此類產(chǎn)品的收益空間，從而拖累了產(chǎn)品收益率。此外，去年下半年以來，金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響逐漸明朗，信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)日益加大。

根據(jù)普益財(cái)富統(tǒng)計(jì)，2008年11月27日央行大幅降息前后，在11月1日至11月26日發(fā)行的6個(gè)月期理財(cái)產(chǎn)品平均年收益率為4.98％，而11月27日至12月22日發(fā)行的6個(gè)月期理財(cái)產(chǎn)品平均年收益率為3.95％，平均年收益率下降了1.03％，與貸款利率下調(diào)幅度(0.99％)基本吻合。因此，根據(jù)本次的降息幅度，預(yù)計(jì)此后新發(fā)行的信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品年收益率下降幅度為0.2％～0.3％。

這一規(guī)律在之前的幾次降息區(qū)間內(nèi)也有所體現(xiàn)。據(jù)銀率網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2008年9月份央行降息之前，6個(gè)月的非保本的信托類產(chǎn)品平均預(yù)期收益率約為5.3％，3個(gè)月的非保本的信托類產(chǎn)品平均預(yù)期收益率約為4.2％。之后兩月連續(xù)降息，發(fā)行的信托類產(chǎn)品和票據(jù)類產(chǎn)品的預(yù)期收益率下調(diào)的幅度略小于每次的利率下調(diào)幅度(11月27日大幅降息108個(gè)基點(diǎn)前)，6個(gè)月的非保本的信托類產(chǎn)品平均預(yù)期收益率約為4.6％，3個(gè)月的非保本的信托類產(chǎn)品平均預(yù)期收益率約為3.7％。和同時(shí)期的定存相比，非保本的信托類產(chǎn)品比定存收益高出約1％至2％。

2008年11月27日央行大幅度下調(diào)利率之后，由于按調(diào)整之前利率設(shè)計(jì)的產(chǎn)品收益率較高，甚至相當(dāng)接近利率調(diào)整后的貸款基準(zhǔn)利率，造成理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益不相稱。同時(shí)商業(yè)銀行和信托公司也無利可圖，不得不取消這些產(chǎn)品的發(fā)行，回爐重新設(shè)計(jì)。

央行連續(xù)降息，銀行產(chǎn)品開始出現(xiàn)變化，招商銀行等商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品中嵌入了浮動(dòng)收益條款，即在產(chǎn)品期貸款利息變動(dòng)頻繁，則銀行有權(quán)對(duì)產(chǎn)品預(yù)期收益率進(jìn)行實(shí)時(shí)調(diào)整。這樣一來，投資者的收益水平必然跟隨利率的下調(diào)而降低。

另外，在上次大幅降息之后，中信銀行等商業(yè)銀行的大量理財(cái)產(chǎn)品提前終止，因此投資者應(yīng)該多關(guān)注自己購(gòu)買的此類理財(cái)產(chǎn)品，謹(jǐn)防提前終止風(fēng)險(xiǎn)。

全球降息的大背景下，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示我國(guó)仍有降息空間。宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家房四海認(rèn)為，明年存貸款利率至少還有81個(gè)基點(diǎn)的下降空間。張星預(yù)計(jì)，由于糧食、食品等各類商品價(jià)格回落，特別是成品油價(jià)格的下調(diào)，2008年12月份CPI同比漲幅約為1％，因此在未來時(shí)期央行仍有較大的降息空間。專家建議在降息的通道中，投資者應(yīng)該降低信貸類理財(cái)產(chǎn)品的收益預(yù)期。