張　冰

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

內(nèi)容摘要：風(fēng)險(xiǎn)初創(chuàng)企業(yè)的生命周期會(huì)隨其初創(chuàng)產(chǎn)品生命周期變化而變化，企業(yè)與產(chǎn)品都會(huì)經(jīng)歷形成、成長、成熟和衰退階段。本文分析了企業(yè)在其初創(chuàng)產(chǎn)品不同發(fā)展階段采取的不同融資策略，以期對(duì)風(fēng)險(xiǎn)初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展提供借鑒。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè) 產(chǎn)品生命周期 初創(chuàng)產(chǎn)品 融資

風(fēng)險(xiǎn)投資是指風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)新興的、迅速發(fā)展的并且具有很大發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)提供的一種權(quán)益性資本投資。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)就是風(fēng)險(xiǎn)投資的直接結(jié)果，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)如何在其初創(chuàng)產(chǎn)品發(fā)展的各階段進(jìn)行融資是一個(gè)值得探討的問題。本文試從風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品生命周期的視角來分析風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在其發(fā)展中的相關(guān)融資策略問題。

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)品的特點(diǎn)及生命周期

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是指20世紀(jì)60年代開始發(fā)展，并主要在風(fēng)險(xiǎn)較大的醫(yī)藥和新能源等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行開發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營的企業(yè)。

（一）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)品的特點(diǎn)

高投入成本和低變動(dòng)成本：在高科技產(chǎn)品的研發(fā)過程投入中，先期的投入金額是十分巨大的，一旦產(chǎn)品研制成功，批量生產(chǎn)的變動(dòng)成本就會(huì)迅速下降；高市場不確定性：在產(chǎn)品投入市場后，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可能并不能知道那種最新產(chǎn)品更能迎合消費(fèi)者的滿足需求；較長的導(dǎo)入和成長期，較短的成熟期和衰退期：許多高科技產(chǎn)品研發(fā)和成長所需時(shí)間長，而一旦進(jìn)入市場必須經(jīng)常進(jìn)行升級(jí)，競爭者也會(huì)快速推出更好的版本，這會(huì)迫使創(chuàng)新者在對(duì)第一代產(chǎn)品再投資之前就又開發(fā)新產(chǎn)品。

（二）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)品的生命周期

風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品生命周期經(jīng)歷了研發(fā)、試生產(chǎn)、正式銷售、產(chǎn)品完善成熟和衰退，其可描繪出產(chǎn)品生命周期曲線如圖1所示。

（三）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的生命周期

隨著風(fēng)險(xiǎn)初創(chuàng)產(chǎn)品的生命周期變化，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)也經(jīng)歷著相同的發(fā)展趨勢，可以分為：種子階段、初創(chuàng)階段、成長階段、成熟階段和衰退階段。當(dāng)產(chǎn)品進(jìn)入導(dǎo)入期，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展階段為種子階段和初創(chuàng)階段；當(dāng)產(chǎn)品進(jìn)入成長期，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)入成長階段；當(dāng)產(chǎn)品進(jìn)入成熟期，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)入成熟階段，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)會(huì)考慮對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行繼續(xù)改進(jìn)或推出新產(chǎn)品，以便延長企業(yè)自身的生命周期。另外在初創(chuàng)產(chǎn)品進(jìn)入衰退期后企業(yè)能進(jìn)行另外的產(chǎn)品銷售，從而通過企業(yè)的眾多產(chǎn)品生命周期來延續(xù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的生命周期，以避免進(jìn)入衰退階段。本文主要研究風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)初創(chuàng)產(chǎn)品從導(dǎo)入期到成熟期這三個(gè)階段，以此了解這三階段如何影響風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展過程中的融資狀況，初創(chuàng)產(chǎn)品的衰退期和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)衰退階段不予考慮。

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不同發(fā)展階段特征及資本需求

（一）種子階段

處于種子期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的產(chǎn)品還在試制和摸索中，其屬于產(chǎn)品生命周期中的導(dǎo)入前期。種子期是創(chuàng)業(yè)者把有潛力的高新技術(shù)轉(zhuǎn)換為一些樣本，但未對(duì)此項(xiàng)發(fā)明創(chuàng)造進(jìn)行可行性研究。此階段企業(yè)面臨能否研制成功和新技術(shù)能否在現(xiàn)有條件下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?；募夹g(shù)風(fēng)險(xiǎn)，以及能否得到資金進(jìn)行技術(shù)研發(fā)的資金風(fēng)險(xiǎn)。在種子階段，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)資金的需求主要用于技術(shù)研發(fā)，這時(shí)需要的資金量很少，但由于技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)使得籌資困難，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來說，這階段所需資金往往是創(chuàng)業(yè)者自身出資。

（二）初創(chuàng)階段

產(chǎn)品進(jìn)入導(dǎo)入期后，產(chǎn)品的銷售是極其緩慢的，又需支付巨額費(fèi)用，而利潤幾乎不存在。這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)正處于產(chǎn)品試銷和技術(shù)完善的初創(chuàng)階段。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)主要利用技術(shù)、生產(chǎn)試驗(yàn)和市場營銷試驗(yàn)，使技術(shù)與生產(chǎn)、市場相互調(diào)試，產(chǎn)生中試結(jié)果，在較大程度上消除應(yīng)用新技術(shù)所帶來的生產(chǎn)和市場方面的種種不確定性。這階段企業(yè)面臨新產(chǎn)品技術(shù)整合的風(fēng)險(xiǎn)和不確定的市場預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。此階段資金需求明顯高于種子階段，企業(yè)的固定資產(chǎn)總額支出比例增大，營銷費(fèi)用也逐步增加。

（三）成長階段

經(jīng)歷了艱難的導(dǎo)入期，產(chǎn)品迅速邁入成長期，此時(shí)產(chǎn)品被市場接受且企業(yè)利潤增加。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)處于產(chǎn)品生產(chǎn)擴(kuò)大和技術(shù)推廣的成長階段，這期間企業(yè)主要致力于組建銷售隊(duì)伍、擴(kuò)大生產(chǎn)能力和開拓國內(nèi)外市場。企業(yè)面臨維持市場份額的市場競爭風(fēng)險(xiǎn)和由于企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大造成的加強(qiáng)內(nèi)外部組織管理的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)企業(yè)來說，這一階段需要的資金是巨大的，主要用于企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大后的建設(shè)和運(yùn)營支出。

（四）成熟階段

在產(chǎn)品的銷售增長率到達(dá)某點(diǎn)后開始下降時(shí)產(chǎn)品即進(jìn)入成熟期，產(chǎn)品已被大多潛在購買者接受，銷售放緩，競爭者增多，營銷費(fèi)用日益增加，利潤穩(wěn)定下降。這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)就處于原有技術(shù)成熟、新技術(shù)開創(chuàng)和產(chǎn)品進(jìn)入大工業(yè)生產(chǎn)的成熟階段。此時(shí)企業(yè)產(chǎn)品已經(jīng)占有相對(duì)比例的市場份額，企業(yè)準(zhǔn)備向多品種和規(guī)?；较虬l(fā)展。企業(yè)面臨管理者流失、管理效率低下等管理風(fēng)險(xiǎn)和原有技術(shù)落后的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。由于在成熟階段企業(yè)已有穩(wěn)定的銷售收入和企業(yè)有足夠的信用去金融市場融資，企業(yè)需要的資金比前幾個(gè)階段相對(duì)少，但其還需資金以包裝企業(yè)進(jìn)行上市。

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不同發(fā)展階段的融資策略

（一）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)融資的策略

1.風(fēng)險(xiǎn)資本。它是讓風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)有創(chuàng)意的項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資，并和創(chuàng)業(yè)者一起建立風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)運(yùn)作中，風(fēng)險(xiǎn)家由于擁有大量股權(quán)，從而他們能控制企業(yè)的經(jīng)營權(quán)，并且能幫助企業(yè)制定許多重大戰(zhàn)略，這對(duì)企業(yè)的成長有重要作用。

2.金融市場。目前許多證券市場都設(shè)立了中小企業(yè)板塊，這使許多風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以發(fā)行股票直接融資，減少了通過銀行間接融資中的收益與風(fēng)險(xiǎn)不平衡的矛盾。這可以使更多的風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展過程中，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)通過股權(quán)分散，也增強(qiáng)企業(yè)整體抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

3.政府扶持。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)國家的創(chuàng)新發(fā)展有一定的幫助，企業(yè)的成功建立可能帶動(dòng)新的產(chǎn)業(yè)模式形成，成為國家經(jīng)濟(jì)新的增點(diǎn)，因而政府通過制定創(chuàng)新扶持項(xiàng)目計(jì)劃，能對(duì)有發(fā)展?jié)摿Φ娘L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)給予資金上的支持和稅收上的優(yōu)惠。

4.風(fēng)險(xiǎn)投資基金。雖然市場上存在風(fēng)險(xiǎn)投資基金，但是還有一些資金并未進(jìn)入到風(fēng)險(xiǎn)投資當(dāng)中，這些資金如能正確引導(dǎo)，靈活投資，這將會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的發(fā)展提供更多機(jī)會(huì)。

（二）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)各發(fā)展階段融資策略

1.種子階段。自我融資策略。這一階段主要是創(chuàng)業(yè)者對(duì)新技術(shù)或者新想法的初創(chuàng)期，需要的資金不會(huì)太多，所以創(chuàng)業(yè)者靠自有資金或少量借他人資金來完成新產(chǎn)品開發(fā)。

2.初創(chuàng)階段。風(fēng)險(xiǎn)融資和政府資金扶持策略。這一階段風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的產(chǎn)品已經(jīng)制造出來，企業(yè)需要大量的資金支付巨額費(fèi)用，這時(shí)可以根據(jù)政府政策去積極爭取政府資金支持，同時(shí)也可以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)融資。

3.成長階段。風(fēng)險(xiǎn)融資和風(fēng)險(xiǎn)基金投入策略。在成長期時(shí)，產(chǎn)品已經(jīng)獲得市場的認(rèn)可，這時(shí)融資以風(fēng)險(xiǎn)資本追加為主，風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入能加快企業(yè)成長，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)對(duì)擴(kuò)大后的組織管理進(jìn)行指導(dǎo)。

4.成熟階段。資本市場融資和輔助融資策略。成熟期是產(chǎn)品和企業(yè)同時(shí)進(jìn)入黃金發(fā)展階段，企業(yè)通過發(fā)行股票能從金融市場直接獲得發(fā)展資金，由于風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)在企業(yè)的成熟階段退出，這時(shí)的資本市場直接融資是最主要的融資策略，另外新的風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)加入，這些都可作為企業(yè)融資的輔助措施。其它輔助融資策略有發(fā)行公司債券、銀行貸款等，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)壯大后，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)以恰當(dāng)?shù)姆绞胶蜁r(shí)機(jī)去融資。

參考文獻(xiàn)：

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