華曄迪 羅宇凡

無論是國務(wù)院常務(wù)會議提出的“管理好通脹預(yù)期”，還是中國人民銀行第三季度調(diào)查表明的“居民通脹預(yù)期持續(xù)加強(qiáng)”，抑或是債券市場在通脹預(yù)期下顯著上行的收益率水平，都在凸顯，“通脹預(yù)期”已成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)，并已逐步在一些經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域產(chǎn)生影響。

那么，在“通脹預(yù)期”的身后，究竟隱藏著怎樣的通脹可能?與生活息息相關(guān)的物價(jià)又是否會在不久的將來再現(xiàn)大幅上漲呢?

物價(jià)面臨“上”“下”兩類壓力

“中國目前以及今后一段時(shí)間物價(jià)面臨的影響有兩類，而且是相反的?！敝袊鐣茖W(xué)院副院長李揚(yáng)指出，一類是會導(dǎo)致物價(jià)向“下”的因素，主要是兩個(gè)。第一個(gè)是宏觀經(jīng)濟(jì)因素。多年來，中國始終處于總需求不足的狀況，最明顯的表現(xiàn)就是中國的儲蓄率長期居高不下。來自高盛的研究數(shù)據(jù)顯示，中國國民總儲蓄占GDP的比重已從20世紀(jì)90年代中期的約36％上升至近年來的51％。李揚(yáng)說，儲蓄是消費(fèi)的對應(yīng)面，“儲蓄率很高說明消費(fèi)是不足的，總需求是不足的，所以物價(jià)不可能有長期，持續(xù)的增長。”第二個(gè)是結(jié)構(gòu)性因素。李揚(yáng)引用國家統(tǒng)計(jì)局日前發(fā)布的“24個(gè)主要行業(yè)中，有21個(gè)行業(yè)不同程度存在產(chǎn)能過剩”的統(tǒng)計(jì)結(jié)果說，在產(chǎn)能過剩的情況下，物價(jià)向上走的壓力是不存在的，存在的只是向下的壓力。

李揚(yáng)同時(shí)指出，當(dāng)前中國也存在著物價(jià)向“上”的因素，可概括為三個(gè)方面。第一是輸入性通貨膨脹因素。李揚(yáng)解釋說，中國現(xiàn)在已經(jīng)成為國際社會中重要一員，中國對世界經(jīng)濟(jì)的影響以及世界經(jīng)濟(jì)對中國的影響都在加深?！拌b于現(xiàn)在全球大宗商品價(jià)格有上升趨勢，今年、明年及以后，國內(nèi)物價(jià)水平受此影響有上升可能?！钡诙菄鴥?nèi)供求因素?！爸袊?jīng)濟(jì)總體是供大于求，但并不意味著，所有商品在所有領(lǐng)域，所有時(shí)間都是如此?！崩顡P(yáng)表示，今后一段時(shí)間，類似于2007年，2008年“少數(shù)幾種農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變動導(dǎo)致物價(jià)劇烈變動”的情況仍有可能再度發(fā)生。第三個(gè)因素則是貨幣供應(yīng)。相關(guān)資料顯示，2009年貨幣供應(yīng)量，新增貸款量均創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，“這么大的信貸、貨幣供應(yīng)是否會形成物價(jià)上漲的因素?人們對此是有擔(dān)憂的?！崩顡P(yáng)說。

未來通脹壓力是否會嚴(yán)重

“未來實(shí)際通脹壓力并不嚴(yán)重?！北本┐髮W(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國青認(rèn)為。

來自國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，盡管已連續(xù)數(shù)月出現(xiàn)上漲，但最新的CPI、PPI增幅依然處于負(fù)值區(qū)間，這說明。與去年同期相比，物價(jià)總水平仍是下降的。然而，不可忽視的是CPl數(shù)據(jù)的環(huán)比增速。研究數(shù)據(jù)顯示，9月份CPI月度環(huán)比增長率為0.4％，年度環(huán)比增長率則在5％附近，“這是一個(gè)高通脹的危險(xiǎn)信號?！彼螄嗾f。

宋國青認(rèn)為，CPI環(huán)比增長率大幅上升的一個(gè)可能原因是通脹預(yù)期，而通脹預(yù)期則與上半年貨幣擴(kuò)張存在聯(lián)系，正是通脹預(yù)期導(dǎo)致廠商調(diào)整庫存策略，影響實(shí)際價(jià)格。隨著相關(guān)政策出現(xiàn)微調(diào)，“如果不出意外，未來幾個(gè)月CPI環(huán)比增長率會有所下降?！笔聦?shí)上，“第四季度以來，部分商品價(jià)格已出現(xiàn)下降?！彼螄鄡A向于認(rèn)為，通脹率正在逐步下降，甚至有可能出現(xiàn)一段時(shí)間的通貨緊縮，未來是否會延續(xù)下降趨勢，則要看第四季度的政策以及明年上半年?duì)顩r。

未來通脹或更多體現(xiàn)于資產(chǎn)價(jià)格

“中國未來傳統(tǒng)意義上通貨膨脹的危險(xiǎn)并不大?！崩顡P(yáng)解釋說，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，基本上是供過于求，“供過于求的影響可能會強(qiáng)于貨幣供應(yīng)量增多的影響”，也就是說，在今后的一段時(shí)間里，中國的物價(jià)水平顯著變動主要表現(xiàn)在CPI和PPI所覆蓋商品上的可能性不大，“恐怕更多會表現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格上”。

來自海內(nèi)外的諸多機(jī)構(gòu)人士也傾向于認(rèn)為，未來通脹體現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格上的可能性較大。花旗銀行全球市場亞洲有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蔡真真表示，亞洲市場的繼續(xù)發(fā)展會為資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步上升提供動力，未來有望看到亞洲資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲。

短時(shí)間內(nèi)，“通脹并不是中國經(jīng)濟(jì)最主要的問題，中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展應(yīng)將主要精力集中在體制改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整上?！崩顡P(yáng)說。