萬　波

目前,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)界對通貨緊縮的看法持有兩種觀點(diǎn):一種是貨幣主義觀點(diǎn),例如弗里德曼有句名言“通貨膨脹在任何時(shí)候任何地方都是一種貨幣現(xiàn)象”。如果說貨幣供應(yīng)量增加導(dǎo)致通貨膨脹,那么與此相反,貨幣供應(yīng)量減少則導(dǎo)致通貨緊縮。另一種就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)論,通貨緊縮不在于貨幣和信用的供給不足,而在于有利可圖的投資機(jī)會(huì)相對減少和缺乏適當(dāng)?shù)馁J款對象。它通常與經(jīng)濟(jì)衰退相伴隨,表觀為投資的邊際收益下降,由此造成銀行信用緊縮,信貸增長乏力,消費(fèi)和投資需求減少,企業(yè)普遍開工不足,非自愿失業(yè)增加,收入增長速度持續(xù)放慢,各個(gè)市場普遍低迷。本人認(rèn)為通貨緊縮是一種與通貨膨脹相對應(yīng)的貨幣現(xiàn)象,是指物價(jià)水平持續(xù)下降和市場需求持續(xù)疲軟的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

通貨緊縮實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的原因

從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度來看,除了技水進(jìn)步導(dǎo)致成本下降情況之外,物價(jià)水平持續(xù)下降導(dǎo)致通貨緊縮,不外乎供給過剩和有效需求不足兩個(gè)方面,

一、供給方面:根據(jù)最新完成的國內(nèi)市場主要商品供求情況調(diào)查:2002年中國有86%的商品供過于求,沒有供不應(yīng)求的商品。目前,我國許多重要產(chǎn)品的生產(chǎn)能力利用率都很低,如果考慮高庫存情況,生產(chǎn)能力的閑置就更為嚴(yán)重,嚴(yán)重的供給相對過剩是通貨緊縮的重要原因。造成生產(chǎn)能力過剩的根源是長期以來的盲目投資和重復(fù)建設(shè),是以住速度型經(jīng)濟(jì)增長的方式的必然結(jié)果。生產(chǎn)能力的過剩必然導(dǎo)致市場供過于求,價(jià)格下降。生產(chǎn)者還可能進(jìn)行過度競爭,引起價(jià)格的進(jìn)一步下跌。

二、需求方面:在開放的經(jīng)濟(jì)條件下,有效需求包括四個(gè)方面:居民消費(fèi)、企業(yè)投資、政府支出和出口。

1.居民消費(fèi)需求方面:從居民消費(fèi)角度分析,城鄉(xiāng)居民收入增長放慢,加上對未來就業(yè)崗位以及住房、養(yǎng)老、醫(yī)療、子女教育等不確定性的預(yù)期支出明顯增加,人們花錢消費(fèi)總是小心翼翼,非理性預(yù)期導(dǎo)致的持幣待購現(xiàn)象嚴(yán)重。

從農(nóng)民收入增長來看,一方面鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)效益大幅度下降,使農(nóng)村非農(nóng)收入直線減少;另一方面農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格降低,各類物價(jià)指負(fù)增長,農(nóng)村實(shí)際收入增長緩慢,有些地區(qū)甚至負(fù)增長。這加劇了供給相對過剩,引起了價(jià)格持續(xù)下降。

同時(shí)由于收入有兩極分化,高收入階層消費(fèi)趨向飽和,邊際消費(fèi)傾向遞減。低收入階層由于收入增長緩慢,有效購買力不足,消費(fèi)需求受到收入和購買能力的制約,不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的消費(fèi)。

2.投資需求方面:從企業(yè)角度分析,產(chǎn)品供給能力普遍過剩,尤其低層次重復(fù)投資造成技術(shù)含量的產(chǎn)品在量過剩,造成了企業(yè)行為的非理性。在現(xiàn)實(shí)中,國企改革進(jìn)展緩慢,使得效率低下的企業(yè)不能自由退出,導(dǎo)致市場經(jīng)濟(jì)中企業(yè)進(jìn)入和退出自由機(jī)制不暢通。其后果是:第一,價(jià)格下降的幅度必然大于正常市場經(jīng)濟(jì),第二,價(jià)格下降的時(shí)間持續(xù)較長,第三比較高效的企業(yè)嚴(yán)重受到傷害,出現(xiàn)利潤率過低,研發(fā)活力減弱,長期競爭能力下降。同時(shí)物價(jià)的持續(xù)下跌會(huì)使企業(yè)家對利潤率預(yù)期降低,減少投資需求。

3.出口方面:經(jīng)濟(jì)全球化浪潮進(jìn)一步推動(dòng)了世界貿(mào)易和國際投資的發(fā)展,有力地促進(jìn)了商品和生產(chǎn)要素在全球范圍內(nèi)的流動(dòng)和優(yōu)化配置,顯著提高了全球范圍的產(chǎn)品和服務(wù)供給能力,最近的幾年里,在信息技術(shù)、生物工程、新材料、航空航天技術(shù)等領(lǐng)域的突破也明顯加快,產(chǎn)業(yè)方面的應(yīng)用進(jìn)一步加強(qiáng),促進(jìn)了勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高,推動(dòng)了產(chǎn)品的升級換代和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,進(jìn)一步增強(qiáng)了降低通貨膨脹率的力量。

通貨緊縮的貨幣層面的原因

1.直接影響物價(jià)的貨幣供應(yīng)量應(yīng)該是貨幣的流量而不是存量。根據(jù)費(fèi)雪的貨幣交易方程式變型可得V=PT/M,因此貨幣存量上升的話,貨幣流通速度是可能下降的,存量的增減并不能完全影響物價(jià)水干。根據(jù)中央人民銀行統(tǒng)計(jì)季報(bào)顯示M1的流通速度:1995年5.46、1996年4.53、1997年3.92、1998年3.30。

2.貨幣供應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制存在障礙。1998年以來,我國中央銀行采取了適當(dāng)增加貨幣給量,積極支持國民經(jīng)濟(jì)增長8%的貨幣政策,現(xiàn)在看來,達(dá)到這一貨幣政策目標(biāo)并不輕松,并不順利。問題不在貨幣政策制定者,而在貨幣供應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制。在典型的市場經(jīng)濟(jì)中,貨幣政策作用路徑主要表現(xiàn)為:貨幣供給(M)→利率水平(R)→投資(I)→總產(chǎn)量(Q)。對我國有關(guān)數(shù)據(jù)分析表明,貨幣供給與利率水平、利率與投資均不存在明顯負(fù)相關(guān)的關(guān)系;貨幣供給(主要是M1的供給)與投資、投資與產(chǎn)量存在明顯的正相關(guān)的關(guān)系。因而貨幣政策作用的路徑主要表現(xiàn)為:貨幣供給(M)→投資(I)→總產(chǎn)量(Q)。

3.我國市場化改革的進(jìn)程同時(shí)也旱貨幣化和金融深化的過程。因此貨幣化和虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對貨幣的需求日益增大,特別是虛擬經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展對貨幣的潛在需求相當(dāng)大。這必然會(huì)導(dǎo)致商品市場上的所需流通的貨幣減少,這也是造成通貨緊縮的貨幣方面的原因。

應(yīng)對通貨緊縮的政策建議

1.防止通貨緊縮,擴(kuò)張性的財(cái)政政策與擴(kuò)張性的貨幣政策應(yīng)當(dāng)雙管齊下。從財(cái)政政策來看,政策的可操作空間比較有限。由于今年一季度出現(xiàn)了財(cái)政收入大幅度下降的情況,因此采取減稅的辦法并不可行。那么只有暫緩“淡出”積極的財(cái)政政策,依靠進(jìn)一步增發(fā)國債來實(shí)施擴(kuò)張的財(cái)政政策。

2.從貨幣政策來看,在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢以及商業(yè)銀行努力防范不良資產(chǎn)的情況下,依靠銀行體系來擴(kuò)張信貸是難以奏效的。在這種情況下,應(yīng)當(dāng)將貨幣政策的著眼點(diǎn)轉(zhuǎn)移到擴(kuò)大直接融資方面來,將防止通貨緊縮和發(fā)展證券市場結(jié)合起來。因此,及時(shí)地降息看來是非常必要的。

3.正視通貨緊縮壓力,創(chuàng)造公眾的正面預(yù)期,推行“積極”的傾向政策:正確處理好改革措施與居民收入的關(guān)系,對牽扯到居民收入,尤其是傾向收入方面的改革措施的出臺(tái)要選擇好時(shí)機(jī),謹(jǐn)慎地推行,必要時(shí)可暫緩?fù)七M(jìn);利用傾向政策的告示作用,可以考慮明確設(shè)定一個(gè)通貨膨脹率目標(biāo)給居民造成物價(jià)將持續(xù)上漲的預(yù)期,這種做法有悖于中央銀行傳統(tǒng)的零通脹目標(biāo),最早是由克魯格曼針對日本長達(dá)7年的通貨緊縮提出來的。塞茨提認(rèn)為保持長期的通貨膨脹率是值得付出的小小代價(jià),只有這樣才不會(huì)重蹈美國20世紀(jì)30年代悲劇的覆轍。何況中國當(dāng)前的通貨膨脹率即使按CPI計(jì)算也只有0.1%呢?加快推進(jìn)國有銀行的商業(yè)化改革,扶持和創(chuàng)建中小銀行等金融機(jī)構(gòu),從而確立真正的金融市場主體,同時(shí)完善中央銀行的貨幣政策工具,規(guī)范我國的準(zhǔn)備金制度,盡快健全再貼現(xiàn)業(yè)務(wù),大力培育我國的公開業(yè)務(wù)市場。

(編輯/李舶)