郭田勇

貿(mào)然采取收縮貨幣政策等退出策略必然會(huì)傷害到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

一系列經(jīng)濟(jì)刺激措施今年年底相繼到期,從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,任何刺激經(jīng)濟(jì)政策的退出都是必然的,但筆者認(rèn)為,退出不宜操之過急,必須要遵循一定的原則,那就是且戰(zhàn)且退。這就好比生了一場(chǎng)大病,下猛藥是在生病初期非常有效的一種方法,即使病情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)了,為了鞏固治療效果,醫(yī)生會(huì)慢慢調(diào)小劑量,而不是一下子把藥給停了。

到目前為止,中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象雖然已經(jīng)非常明顯,股市房地產(chǎn)價(jià)格也不斷抬升,樓市的價(jià)格已經(jīng)處于歷史高位,股指也回到歷史高位的一半,但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇并無可圈可點(diǎn)之處。

大幅上揚(yáng)的資產(chǎn)價(jià)格未來總有“水落石出”的時(shí)候,恐將會(huì)產(chǎn)生很大的資產(chǎn)泡沫。

從防范目前我國(guó)股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)形成資產(chǎn)泡沫的目的出發(fā),實(shí)行澳大利亞式的加息舉措似無不可。

不過,在實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然乏力的時(shí)候,一旦貿(mào)然加息,就會(huì)提高企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本,抑制消費(fèi),會(huì)對(duì)股市構(gòu)成很大的沖擊,資產(chǎn)泡沫早晚會(huì)破滅的,對(duì)拉動(dòng)內(nèi)需和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇是不利的。能否成功克服這種救市的后遺癥伴生品是筆者最為擔(dān)心的。

同時(shí),外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境還不穩(wěn)定,我們對(duì)未來外需出口的預(yù)期不能太過樂觀。此外,其他國(guó)家放棄寬松貨幣政策的做法也并不具有代表性。

以澳大利亞為例,它本身受金融危機(jī)沖擊就相對(duì)不大,憑借世界資源市場(chǎng)回暖的優(yōu)勢(shì)復(fù)蘇較為強(qiáng)勁,所以能較早地采取退出機(jī)制,反觀目前仍深陷危機(jī)的歐美國(guó)家卻至今按兵不動(dòng)。

考慮到國(guó)情和國(guó)際形勢(shì),中國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策“退市”不可操之過急,必須遵循“且戰(zhàn)且退”的戰(zhàn)略。

當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)鍵問題不在于目前是否轉(zhuǎn)向,而是應(yīng)如何進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整,促使整個(gè)經(jīng)濟(jì)走上健康可持續(xù)的發(fā)展道路。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)存在的一個(gè)現(xiàn)象是,充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)多是處于產(chǎn)能過剩的狀態(tài),而產(chǎn)能不過剩的行業(yè)則多國(guó)有企業(yè)壟斷。

產(chǎn)能過剩固然不好,但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和企業(yè)的活力比產(chǎn)能不過剩更為重要。

筆者認(rèn)為,只有競(jìng)爭(zhēng)才能提高行業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率,推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整,壟斷性行業(yè)急需引入社會(huì)資本和民間資本,放寬行業(yè)準(zhǔn)入。

如果讓民間投資繼續(xù)停留在產(chǎn)能過剩行業(yè),勢(shì)必讓他們的投資積極性受損,在缺乏投資渠道的情況下,轉(zhuǎn)而沖擊股市和房地產(chǎn)市場(chǎng),助長(zhǎng)資產(chǎn)泡沫的形成。

這是中國(guó)選擇“退市”戰(zhàn)略必須應(yīng)對(duì)的一個(gè)問題。因此,必須要進(jìn)一步降低市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻,真正做到國(guó)有經(jīng)濟(jì)與其他經(jīng)濟(jì)形式一視同仁,才能通過市場(chǎng)手段淘汰落后產(chǎn)能、活躍民間投資,加強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì),有效應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中出現(xiàn)的新挑戰(zhàn)。

與之相適應(yīng),貨幣政策也應(yīng)該在繼續(xù)落實(shí)適度寬松的貨幣政策的基礎(chǔ)上,運(yùn)用市場(chǎng)化手段進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整,更多地投向與擴(kuò)大內(nèi)需、提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和結(jié)構(gòu)優(yōu)化相關(guān)的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)。

總之,要證明近期股市、房地產(chǎn)市場(chǎng)大幅上揚(yáng)產(chǎn)生的不是泡沫,就必須有堅(jiān)實(shí)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作為支撐,貿(mào)然采取收縮貨幣政策等退出策略必然會(huì)投鼠忌器,傷害到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

作者系中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任