王曉虹

這場全球金融風暴,使我國的出口企業(yè)面臨著嚴峻的挑戰(zhàn),沿海地區(qū)的中小企業(yè)倒閉潮,引發(fā)2008年底的農(nóng)民工返鄉(xiāng)潮等。這場席卷全球的危機對我國外貿(mào)出口企業(yè)的影響究竟有哪些,以及我們該如何去應(yīng)對,就是本文討論的重點。

一、危機的產(chǎn)生

美國次級抵押貸款危機是產(chǎn)生于房地產(chǎn)市場,由于貸款者無力還貸所引發(fā)的金融市場流動性不足而產(chǎn)生的危機。

21世紀初,為了扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟不景氣的局面,美國政府出臺了一系列刺激經(jīng)濟的措施,例如大幅減稅、降低利率和寬松的貨幣政策等。這些措施大大提高了人們購買房地產(chǎn)的熱情,促進了房地產(chǎn)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。房價的不斷上漲,買房已經(jīng)成為美國居民的一種投資方式。與此同時,一個新興的市場也在興起——次級抵押貸款市場。所謂的次級貸款是位于“優(yōu)級”、“次優(yōu)級”之后的,面向的對象是收入證明缺失、負債較重的戶,因其信用要求程度不高,許多借貸者不需要何抵押和收入證明就能貸到款,故風險較高,其貸款利率通常比一般抵押貸款高出2%至3%,且在一定時期后按浮動利率還款。由于房價的大幅上漲趨勢,次級貸款人若在還款期內(nèi)還不了貸款,可以將所住的房子賣出,獲得資金來償還貸款?；谝陨显?銀行和房貸公司迅速的擴張次級貸款業(yè)務(wù)。

為了滿足流動性和防范風險,房貸公司和商業(yè)銀行通常愿意將其部分或全部住房抵押貸款(包括優(yōu)級、次優(yōu)級和次級)賣出。顯而美國發(fā)達的資本市場就是有利的外部條件。一個具有風險隔離功能的特定目的機構(gòu)(SPV)(一般是投資銀行)就會購買這項收益權(quán),并公開發(fā)行以此為基礎(chǔ)資產(chǎn)支持的抵押貸款支持證券(MBS),其發(fā)行募集的資金用于支付購買抵押貸款的價款,而投資者相應(yīng)獲得主要由住房抵押貸款利息構(gòu)成的收益權(quán),抵押貸款公司也因此轉(zhuǎn)移了風險。投資銀行再將抵押貸款進一步打包成擔保債務(wù)憑證(CDO),分類組合。通過評級機構(gòu)的有失客觀的評級,吸引保險基金、養(yǎng)老基金或者對沖基金等投資者。銀行還會購買一些信用違約互換合約,即購買一種對抗抵押貸款違約率上升的“保險”,來進一步分散自己的風險,然而有利的經(jīng)濟環(huán)境到2004年開始轉(zhuǎn)變。為了防止經(jīng)濟過熱引發(fā)通貨膨脹,從2004年開始至2006年底美國的基準貸款利率從1%提升到5.25%,連續(xù)上調(diào)了17次,房貸利率也隨之增加。利率的大幅度攀升不僅加重了住房者的還貸負擔,也使投資房地產(chǎn)的成本增加。此時大家都不約而同的想賣出房產(chǎn)以獲得流動性。住房市場開始大幅降溫。沒有實際還款能力的次級貸款人出現(xiàn)違約風險,各貸款機構(gòu)出現(xiàn)大量壞賬,以次級抵押貸款為基礎(chǔ)的衍生品、再衍生品滲透到了金融市場的每個角落,影響隨著利益鏈蔓延至各個與次級貸款有關(guān)的投資者。于是危機爆發(fā)了。

從美國開始,這場危機愈演愈烈,形成了一種“蝴蝶”效應(yīng),擴散到了全球,波及到了許多國家的金融機構(gòu)和銀行,最終演變成一場全球性的“金融海嘯”,并不可避免的蔓延至了實體經(jīng)濟。

二、“次貸危機”對我國外貿(mào)出口企業(yè)的影響

在經(jīng)濟全球化的今天,金融資金的轉(zhuǎn)移和貿(mào)易資金的流動都可以影響一個經(jīng)濟實體。雖然我國資本項目尚未完全對外開放,但是,貿(mào)易往來卻成為這次次貸危機影響我國的主要途徑。筆者認為,其影響主要表現(xiàn)在以下幾個方面:

(一)危機后歐、美、日等主要進口國出現(xiàn)不同程度的經(jīng)濟衰退,進口需求量下降

在拉動中國經(jīng)濟增長的“三駕馬車”中,出口一直占據(jù)著非常重要的位置。國家統(tǒng)計局、商務(wù)部和中國海關(guān)的相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明,2001年以來,我國GDP中外貿(mào)依存度一直處于高位,均在38%以上,其中出口依存度更是每年高于20%。

顯而易見,出口國家的經(jīng)濟增長放緩會影響其對中國的進口需求,宏觀上可能導(dǎo)致我國經(jīng)濟增長減慢,微觀上可能影響一批出口貿(mào)易企業(yè)的經(jīng)營。

以美國為例,美國是我國的第二大出口市場,在整個出口貿(mào)易總量中對美國的依賴性很大。據(jù)統(tǒng)計,2007年我國與美國兩國間的雙邊貿(mào)易總額是3020.8億美元。其中我國從美國進口693.8億美元,出口2327億美元,各占全年進口總額的7.3%和出口總額的19.1%。與其他地區(qū)相比,中國對美國貿(mào)易的依存度呈不斷上升的趨勢,從1997年的5.4%上升到2006年的9.76%,2007年仍達8.95%;其中對美出口依存度上升較快,從2001年的4.10%上升到2006年的7.56%,2007年仍達6.89%,七年平均出口依存度為6.72%,逐步形成了對美國市場的依賴。

“次貸危機”的爆發(fā)對美國國內(nèi)的消費擴張趨勢有明顯的抑制,消費抑制使得中國對美國的出口貿(mào)易不可避免的產(chǎn)生影響。據(jù)統(tǒng)計,我國對美出口增幅自2007年第四季度開始放緩,去年2月份出現(xiàn)負增長,一季度總體上僅增長5.4%。去年廣交會一期的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,與上屆廣交會相比,今年到會的美國客商數(shù)量下降了13.5%,成交額下降了9.9%。如圖1所示,08年1月至9月,我國是月出口貿(mào)易差額除1月份外,其余八個月都比上年同期有所減少。

同樣,受到美國“次貸危機”的影響,歐洲各國及日本等亞洲國家也出現(xiàn)了不同程度的經(jīng)濟增長放緩局面,投資和消費增長受阻,進而影響到其進口需求。

(二)危機后人民幣升值壓力大,國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)成本上升,利潤減少對外貿(mào)易企業(yè)所面臨的風險中匯率風險是很重要的一個。匯率的不確定性對出口企業(yè)的利潤有很大影響。危機發(fā)生之后,為了消除危機所引發(fā)的流動性緊縮,美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)多次降息,貶值美元促進出口來帶動經(jīng)濟。而我國則向相反,為了克服通貨膨脹的壓力,我國的利率正不斷提高。這“一降一升”造成兩國利差加大,導(dǎo)致國際游資和“熱錢”不斷進入我國,給人民幣帶來巨大的升值壓力。中國的出口企業(yè)在美元貶值的趨勢下,出口所獲利潤會減少;人民幣的升值也會使原來國內(nèi)擁有的低成本優(yōu)勢減弱,流失客源,使他們到中國周邊如越南、緬甸去尋找貿(mào)易伙伴替代中國。另一方面,由于危機之后美元走軟,以美元計價的國際糧食、石油、鐵礦石等大宗商品價格持續(xù)上漲以及進口商品價格的大幅度上漲使得國內(nèi)相關(guān)行業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品成本大幅提高。一邊是成本的提高,另一邊是利潤的減少,使得出口企業(yè)的總收益下降。

(三)危機過后,貿(mào)易保護主義抬頭,貿(mào)易摩擦加大

受美國次貸危機的影響,不僅美國經(jīng)濟有所衰退,世界經(jīng)濟增速也放緩,世界各國也都紛紛加快了支持本國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的步伐。然而,這些措施的背后卻隱含著保護主義的信號。歐美一些國家,國際貿(mào)易保護主義有抬頭傾向。傳統(tǒng)的貿(mào)易保護主義,大多體現(xiàn)在通過大幅提高進口關(guān)稅以及對進口的數(shù)量性控制。與過去相比,目前流行的保護主義,無論從形式上還是內(nèi)容上,都產(chǎn)生了很多變化。例如,美國2月通過了包括購買“美國貨”條款在內(nèi)的經(jīng)濟刺激計劃;其銀行業(yè)、汽車業(yè)的拯救計劃規(guī)定優(yōu)先購買本國產(chǎn)品;不同國家的商品標準、技術(shù)法規(guī)和認證標準的不同無形中形成貿(mào)易壁壘等等。這些不僅加大了各國間的貿(mào)易摩擦加大,也給我國擴大出口增加了難度。

三、應(yīng)對危機的對策

(一)改善貿(mào)易條件,出口產(chǎn)品地區(qū)多樣化和擴大內(nèi)需

為緩解出口企業(yè)經(jīng)營壓力,國家可以通過上調(diào)紡織品、服裝、玩具、家具等初等產(chǎn)品和高附加值的機電產(chǎn)品出口退稅率,以應(yīng)對國際經(jīng)濟形勢的變化對企業(yè)進出口影響。同時鼓勵金融機構(gòu)增加對中小出口企業(yè)貸款,拓寬中小企業(yè)直接融資渠道。國家還可以進一步改善對外貿(mào)易環(huán)境,包括進出口管理、通關(guān)便利化、進出口稅收、外匯管理等方面,采取必要措施,支持優(yōu)勢企業(yè)和產(chǎn)品出口。

在經(jīng)濟增長模式上,我國的經(jīng)濟發(fā)展一直太依賴于對美國、歐盟的貿(mào)易增長?，F(xiàn)在應(yīng)通過建立多樣化的自由貿(mào)易區(qū),開拓更多興新的市場,增加貿(mào)易渠道,分散風險以彌補歐美等國的出口需求下降。另外還可以鼓勵出口企業(yè)專攻內(nèi)銷,開拓擁有13億人口的國內(nèi)市場,擴大國內(nèi)的消費需求,將促進經(jīng)濟的增長的方式由主要依靠投資、出口拉動向依靠消費、投資、出口協(xié)調(diào)拉動轉(zhuǎn)變。

(二)鼓勵出口企業(yè)通過套期保值等金融工具來抵御匯率風險

匯率風險屬于系統(tǒng)風險,它是每個出口企業(yè)都必須面對的。但是為了減少金融危機帶來的外匯風險,出口企業(yè)可以用遠期、期貨等方式來鎖定匯率或是套期保值來抵御匯率變動引起的風險。在國際結(jié)算中靈活運用各種結(jié)算方式,降低交易成本,對沖匯率風險。企業(yè)內(nèi)部也必須建立起健全的風險防范機制和預(yù)警機制,準確判斷風險,并能夠在出現(xiàn)風險時采取有針對性的有效措施。

(三)提高產(chǎn)品附加值,提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

在當前不利的國際環(huán)境中,我們應(yīng)明確自由貿(mào)易的立場,決不搞貿(mào)易保護主義。而是通過改進企業(yè)自身的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),加大科技投入,把低檔產(chǎn)品的出口規(guī)模、品種和數(shù)量縮小,把產(chǎn)品結(jié)構(gòu)往中高檔方向調(diào)整, 堅持不懈地推動企業(yè)加大創(chuàng)新和研發(fā)的投入與力度,由產(chǎn)業(yè)鏈中利潤最低的加工環(huán)節(jié)向高端發(fā)展,向設(shè)計、研發(fā)、品牌、服務(wù)、營銷等環(huán)節(jié)延伸,提高這些行業(yè)的技術(shù)水平、贏利空間和整體競爭力?；焕麨橛欣?尋求新的市場機遇。

(作者單位:中國人民銀行武漢分行)