牛麗君 趙永寧

【摘要】 重點從東道國國內(nèi)金融市場的作用來分析FDI對東道國經(jīng)濟增長的影響,通過分析得出結(jié)論,給中國提出建議。

【關(guān)鍵詞】 FDI;東道國;經(jīng)濟增長

一、理論綜述

關(guān)于FDI與經(jīng)濟增長的理論研究國外經(jīng)濟學界是從20世紀50～60年代開始,此時主要是針對發(fā)展中國家如何有效利用FDI進行研究,進過發(fā)展形成了發(fā)展主義(May,1970)、經(jīng)濟民族主義(Vaitso,1974)和依附論(Baran,1973)。20世紀80年代中期,掀起該領(lǐng)域研究的第二次高潮。以羅默(Lomer)、盧卡斯(Lucas)等為代表的新經(jīng)濟增長理論是FDI與經(jīng)濟增長理論的第三個階段。

國外學者Bhagwati(1978、1985)、Ozawa(1992)等人提出東道國健全的市場對于FDI的溢出效應有很重要的作用,認為健全的市場有助于減少市場扭曲,促進經(jīng)濟增長;JeannineN.Bailliu(2000)較早地研究了國內(nèi)金融市場在私人凈資本流動(包括FDI)對經(jīng)濟增長的促進作用,認為發(fā)達的金融體系具有實現(xiàn)儲蓄向投資的有效轉(zhuǎn)化和提高投資效率的作用與功能。

國內(nèi)學者對FDI對東道國經(jīng)濟增長的作用的研究也比較多:于克萍 、傅曉濤(1999)應用簡單線性生產(chǎn)函數(shù)和Koyc稱幾何滯后模型,以中國經(jīng)濟增長為基礎(chǔ)研究了FDI的理想吸收規(guī)模。通過建立國民經(jīng)濟總體的生產(chǎn)函數(shù),反映經(jīng)濟增長和FDI之間的關(guān)系;包群、賴名勇等人(2002)通過定量研究發(fā)現(xiàn),影響FDI對經(jīng)濟增長的眾多因素中,人力資本存量起著關(guān)鍵作用;李子奈、王志鵬(2004)利用我國29省份1982～2001年間的數(shù)據(jù)研究FDI與經(jīng)濟增長的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn),FDI發(fā)揮作用的前提是人力資本要滿足一定的條件。

不論是國內(nèi)還是國外關(guān)于FDI與東道國經(jīng)濟增長的關(guān)系普遍忽視金融因素在FDI促進經(jīng)濟增長中的重大作用,尤其是國內(nèi)的研究。Chee-Keong Choong、ZulkornainYusop和Siew-Choo Soo(2004)等雖然對金融因素對FDI對東道國經(jīng)濟增長進行了研究但對發(fā)展中國家研究的較少,特別是中國作為引進FDI最多的國家之一研究更少。

二、國內(nèi)金融市場對FDI與東道國經(jīng)濟增長的關(guān)系分析

1.加速技術(shù)實現(xiàn)的速度。發(fā)達的國內(nèi)金融市場理論上講會放大FDI的技術(shù)溢出效應,進而推動東道國經(jīng)濟增長。新技術(shù)、新發(fā)明作為中間產(chǎn)品促成了新資本品的產(chǎn)生或促進原來資本品的技術(shù)升級,提高了生產(chǎn)中所使用的實物資本的生產(chǎn)效率,這個過程需要國內(nèi)特定金融市場的支持。實踐證明,金融市場對通過各種手段為新技術(shù)、新發(fā)明提供融資的安排。

一國金融市場越發(fā)達,越能提供低成本的資金支持,越利于提高技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化速度。具有發(fā)達的國內(nèi)金融市場的歐美日韓等國通過金融中介、有效地金融監(jiān)管、分散化的金融體系等為FDI的高新技術(shù)研發(fā)提供資金的支持和風險退出機制。FDI企業(yè)對東道國的競爭效應、示范效應是該國國內(nèi)企業(yè)進行技術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)改造的便捷途徑。通過模仿FDI企業(yè)的創(chuàng)新方式推動本國經(jīng)濟增長。當然通過內(nèi)部的融資可以為本國企業(yè)提供資金,但是發(fā)達、高效的國內(nèi)金融市場為企業(yè)的外部融資也提供了可能。

2.增大投資的效率。國內(nèi)金融市場越發(fā)達,金融中介的力量越強,較強能力的金融中介能夠把國內(nèi)儲蓄、FDI企業(yè)的流入資金介紹給國內(nèi)最需要該資金的企業(yè)或者是國內(nèi)邊際產(chǎn)出較高的項目上,提高投資的利用效率。國內(nèi)金融市場越發(fā)達,監(jiān)管體系越健全,監(jiān)管部門越能有效監(jiān)督FDI資金的使用效率。國內(nèi)金融市場越發(fā)達,優(yōu)秀的金融人才和管理人才的經(jīng)驗越豐富,就越能有效地搜集各種資料和信息為企業(yè)提供及時的幫助,提高資金的使用效率。

3.加速儲蓄的資本化與國內(nèi)外企業(yè)的聯(lián)系。儲蓄高效及時地轉(zhuǎn)化為投資是促進經(jīng)濟增長的有效途徑,從經(jīng)濟增長的一般途徑來看,投資是實現(xiàn)經(jīng)濟增長的根本途徑之一。儲蓄水平提高為經(jīng)濟增長提供了可能,將儲蓄有效地轉(zhuǎn)化為投資為經(jīng)濟增長提供了現(xiàn)實性。儲蓄到投資的轉(zhuǎn)化,使社會物質(zhì)資源從消費的生產(chǎn)轉(zhuǎn)化為資本品的生產(chǎn),儲蓄不能及時高效地轉(zhuǎn)化為投資主要由于:貨幣的同質(zhì)性與物質(zhì)產(chǎn)品的一致性的存在、投資者與儲蓄者的分離、金融市場的不發(fā)達與不完善等因素。發(fā)達的國內(nèi)金融市場,有利于儲蓄轉(zhuǎn)化為投資,使得二者的價值總量與實物總量的雙重相等,實現(xiàn)社會資源的有效配置。

從儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的實現(xiàn)手段講有金融型轉(zhuǎn)化和非金融性轉(zhuǎn)化兩種。非金融型轉(zhuǎn)化一是儲蓄者或投資者直接利用自己的產(chǎn)品或其他資源來投資;二是儲蓄者或投資者利用自己的貨幣資源投資于實物資本。金融型轉(zhuǎn)化是指儲蓄通過金融系統(tǒng)轉(zhuǎn)化為投資,一般是建立在現(xiàn)代信用關(guān)系和信用制度基礎(chǔ)上。發(fā)達的金融市場,由于各種因素的存在推動各種金融工具的發(fā)行,通過各種金融工具的發(fā)行功能,使得整個金融體系的投資者從儲蓄者手中獲得所需資本,調(diào)整生產(chǎn)資本的存量與流量,促進資本形成推動經(jīng)濟增長?？傊?發(fā)達的東道國金融市場,不僅使得FDI企業(yè)獲得生產(chǎn)資本的存量與流量,實現(xiàn)投資資本的形成和經(jīng)濟增長,也有利于內(nèi)外企業(yè)之間建立緊密的上下游關(guān)系促進經(jīng)濟增長。

三、中國國內(nèi)金融市場水平與FDI與經(jīng)濟增長

20世紀70年代末,改革開放推動了國內(nèi)金融市場的發(fā)展。90年代后,中國逐步形成了股票市場、債券市場、信貸市場、同業(yè)拆借市場等為主體的相對完善的國內(nèi)金融市場。從以下幾個宏觀總水平來衡量中國的國內(nèi)金融市場發(fā)展水平。

衡量金融市場發(fā)展水平的幾個重要指標有:(1)貨幣化率(M2/GDP)即廣義貨幣占GDP的比重,這一指標一般用于表示金融深化,麥金農(nóng)在金融壓制與金融深化分析中用到,大多數(shù)學者在實證研究是也用該指標。(2)金融化率(FIR),也叫金融相關(guān)率,及金融資產(chǎn)價值占GDP(或GNP)的比重,Gold Smith認為他是衡量金融發(fā)展的重要指標。(3)資本外流指標,在一定程度上反應一國金融市場的抑制和扭曲程度的指標。(4)利率與匯率指標,它強調(diào)的是利率控制的金融抑制作用,利率開放是金融深化的重要手段。

中國的金融化率由1990年的89.6%上升到2008年的367.9%,顯示了中國的金融化率不斷提升,但是低于美國日本等發(fā)達國家,美國在1999年就達到了402.1%、日本1999年378.48%,也低于一些新興國家水平,比如新加坡2000就達到了378.48%?？傊?中國金融發(fā)展水平低下,處于發(fā)展中國家的水平,同發(fā)達國家之間存在較大差距。對FDI促進經(jīng)濟增長有一定的抑制作用。

四、結(jié)論和建議

理論通過的協(xié)整分析Ln(FDI*LLY) 【LLY代表金融系統(tǒng)的流動性負債】,Ln(FDI*PRIVER)前的系數(shù)為負數(shù)【PRIVER代表私人部門的貸款】,表明我國的金融市場沒能起到積極推動FDI促進中國經(jīng)濟增長的目的,即國內(nèi)金融市場與FDI相結(jié)合對中國經(jīng)濟增長的貢獻率為負。這意味著中國的貨幣化程度不高,國內(nèi)的儲蓄資源大量閑置不能夠很好的轉(zhuǎn)化為投資。雖然FDI流量逐年增加,國內(nèi)金融市場不夠發(fā)達,使得FDI的溢出效應并不明顯。鑒于發(fā)達國家的經(jīng)驗,我國應從以下幾方面建設(shè)國內(nèi)金融市場。

1.健全資本市場,促進儲蓄轉(zhuǎn)化為資本的進度。股票、債券市場、同業(yè)拆借市場的融資以及風險投資、信用擔保、銀企合作等是中國企業(yè)融資的重要渠道,促成儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化。但是在中國,股票、債券市場、同業(yè)拆借市場的融資以及風險投資、信用擔保、銀企合作等方式僅處于起步階段。針對國內(nèi)金融市場存在的規(guī)模有限、覆蓋面小等缺陷,一是要增加股票、債券、信用擔保的品種,允許國內(nèi)企業(yè)和科技、專利投資型FDI企業(yè)發(fā)行企業(yè)科技創(chuàng)新債券或大力發(fā)展“二板市場”;二是放寬技術(shù)、專利型企業(yè)進入中國資本市場的條件,提高外資進入中國資本市場的范圍,增強FDI企業(yè)的資本積累能力,使FDI企業(yè)與中國國內(nèi)企業(yè)建立前、后關(guān)系,進而提高國內(nèi)企業(yè)的技術(shù)水平,放大FDI的技術(shù)溢出效應,推動中國經(jīng)濟增長。

2.提高資金的使用效率。

(1)我國商業(yè)銀行在進行商業(yè)化改革的時候,要以“利潤最大化”為指導原則,實施嚴格的風險管理機制,減少甚至是停止對重復建設(shè)、低水平建設(shè)項目的貸款,是資金流向國內(nèi)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)。提高對企業(yè)現(xiàn)有在建工程項目的監(jiān)督管理。

(2)實施信貸政策,調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)發(fā)揮其杠桿作用,鼓勵并引導對FDI企業(yè)在內(nèi)的各類新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、資金利用效率高的企業(yè)的信貸支持。

3.開放金融市場。開放金融市場,尤其是國內(nèi)的金融服務(wù)市場,引進外資金融機構(gòu),是中國能夠更好的提高利用外資的水平。從國際資本流動的結(jié)構(gòu)來看一般經(jīng)歷的過程為:國際債券投資—國際銀行貸款—國際直接投資—國際證券投資,由此可知,國際證券投資將逐漸成為國際資本流動的主要方式,在引進外資時,僅對FDI政策上的優(yōu)惠已經(jīng)無法適應國際資本流動的新趨勢。作為發(fā)展中的大國,中國要逐步開放金融市場,增進FDI的投資信心,逐步引進國際證券投資的模式,促進國內(nèi)金融市場的發(fā)展,擴大FDI的溢出效應。

4.大力發(fā)展民營銀行,成立科技開發(fā)銀行。當前,中國的國有商業(yè)銀行、政策性銀行和股份制商業(yè)銀行在推動企業(yè)科技融資方面欠缺仍比較大,尤其是為FDI企業(yè)提供科技改造、科技創(chuàng)新提供的資金不足,沒能很好提高企業(yè)生產(chǎn)效率和我國的整體科技水平,抑制了FDI促進我國經(jīng)濟增長的作用。針對我國的現(xiàn)狀,成立科技開發(fā)銀行可以有效彌補現(xiàn)有銀行體系的缺陷。我國可以成立商業(yè)銀行性質(zhì)的科技銀行專門的為科技創(chuàng)新服務(wù)的政策性金融業(yè)務(wù),也可以考慮成立專門為技術(shù)創(chuàng)新活動提供政策性服務(wù)的科技開發(fā)銀行。

5.加強金融監(jiān)管體系

(1)加強法制建設(shè),完善金融監(jiān)管法律體系。加快金融體系的立法步伐,使各項業(yè)務(wù)法制化,做好金融法律、法規(guī)、規(guī)章等的制定和修訂,從監(jiān)管機制的原則、監(jiān)管內(nèi)容、監(jiān)管方式、監(jiān)管責任等方面對金融部門的行為進行規(guī)范,量化金融監(jiān)管的目標,實施嚴格的責任追究只,提高金融監(jiān)管部門人員的責任意識和水平。

(2)逐步建立統(tǒng)一的監(jiān)管體制。短期內(nèi)分業(yè)監(jiān)管體制要繼續(xù)保持,長期內(nèi)隨著中國金融機構(gòu)的完善、機制的健全、監(jiān)管能力的提高,可以建立統(tǒng)一的監(jiān)管體制,成立國家金融安全管理委員會,下設(shè)銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、信托局等部門,分別對銀行、證券、保險、信托業(yè)進行監(jiān)督管理。

(3)監(jiān)管模式與監(jiān)管內(nèi)容的轉(zhuǎn)化。監(jiān)管模式有機構(gòu)型監(jiān)管模式向功能型模式轉(zhuǎn)化,監(jiān)管內(nèi)容從合規(guī)型監(jiān)管向風險型監(jiān)管轉(zhuǎn)化。有直接的監(jiān)督檢查轉(zhuǎn)向間接的考評檢測,有事后查處轉(zhuǎn)向?qū)θ^程的監(jiān)督。

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