李明旭

以維持人民幣匯率的穩(wěn)定來“保出口”，雖是出于好心，但成本有可能過于高昂。

受益于出口復(fù)蘇和下半年歐美銷售旺季到來的季節(jié)性因素，中國(guó)外貿(mào)出口的形勢(shì)已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)——?jiǎng)倓偨Y(jié)束的秋季廣交會(huì)的成交金額比今年春交會(huì)增加了16％；不過，相比去年的秋交會(huì)卻有所萎縮。這表明，出口復(fù)蘇的進(jìn)程仍是比較緩慢和不穩(wěn)固的。

令市場(chǎng)頗為關(guān)注的是，商務(wù)部部長(zhǎng)陳德銘在本屆廣交會(huì)上對(duì)于人民幣匯率的表態(tài)。陳德銘表示，“今后一段時(shí)間，我國(guó)相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策和人民幣匯率會(huì)繼續(xù)保持基本穩(wěn)定，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造穩(wěn)定的預(yù)期?！?/p>

在決策者看來，“保出口”對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的重要性是毋庸置疑的。因而，無論是出口退稅政策還是人民幣匯率的調(diào)整，商務(wù)部作為外貿(mào)領(lǐng)域的主管部門，其運(yùn)用各種政策來“保出口”的態(tài)度是很明確的。

問題是，在現(xiàn)階段以維持人民幣匯率的穩(wěn)定來“保出口”，雖是出于好心，但政策的效果卻是得不償失的，甚至可能會(huì)釀成大錯(cuò)。筆者的觀點(diǎn)是，政府因“保出口”而維持低估的人民幣匯率，會(huì)“挾持”整體的宏觀調(diào)控政策?，F(xiàn)階段國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的情況是，民眾的通脹預(yù)期已經(jīng)很濃厚，通脹風(fēng)險(xiǎn)也開始顯現(xiàn)——截至9月末，廣義貨幣M2和狹義貨幣M1增速都已連續(xù)數(shù)月處于近十幾年來的紀(jì)錄高位；考慮到明年高速增長(zhǎng)的投資將繼續(xù)帶動(dòng)銀行貸款的大規(guī)模投放，貨幣25％以上高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)近期很難改變。

通脹壓力的逐漸顯現(xiàn)，需要央行盡早采取實(shí)質(zhì)性的貨幣緊縮政策，如提高存款準(zhǔn)備金率，或是像澳大利亞央行一樣連續(xù)提高基準(zhǔn)利率。只有這樣，央行控制通脹的決心才能被市場(chǎng)所相信，通脹預(yù)期才能由此得以緩解，資金運(yùn)用成本的提高也會(huì)直接對(duì)商品價(jià)格施壓。不過現(xiàn)實(shí)情況卻是，受制于人民幣匯率目前“軟盯住”美元的狀況，中國(guó)并不具備太多的加息空間。

這是因?yàn)椋鶕?jù)蒙代爾的“不可能三角”理論，在資本跨境進(jìn)出無法得到有效控制的情況下，人民幣事實(shí)上盯住美元的狀況，意味著中國(guó)央行要部分喪失貨幣政策的獨(dú)立性。在這種環(huán)境下，如果央行加息，國(guó)外熱錢就會(huì)因?yàn)檩^高的利率而大舉流入中國(guó)，這反而會(huì)使得貨幣流動(dòng)性進(jìn)一步寬松，從而給加息的成效帶來沖擊。

因此，在政府以保出口為由、使人民幣嚴(yán)格盯住美元的時(shí)候，央行只能去積極地“管理通脹預(yù)期”，卻無法祭出真正能夠起到實(shí)效的升息大旗。由此可見，“保出口”事實(shí)上造成了對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)的姑息。這同時(shí)也是一個(gè)利益再分配的過程——“保出口”的政策只會(huì)惠及出口部門的企業(yè)和員工，而因人民幣低估所造成的環(huán)境污染、資源過度開采，以及目前最為緊迫的通脹風(fēng)險(xiǎn)，則會(huì)由全國(guó)老百姓來“埋單”。

市場(chǎng)對(duì)這種現(xiàn)象的出現(xiàn)不應(yīng)感到陌生。在全球金融危機(jī)爆發(fā)前的2007年，出口的高速增長(zhǎng)和人民幣匯率的低估，同樣使得國(guó)際熱錢如水般流入中國(guó)；由此造成的基礎(chǔ)貨幣過度增發(fā)，最終引發(fā)了2007年高通脹的到來，普通民眾也由此付出了生活成本大幅上漲的代價(jià)。

此種困境的背后，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴出口和投資、而消費(fèi)力量孱弱的結(jié)構(gòu)失衡，未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期可持續(xù)性已顯得愈趨脆弱。現(xiàn)階段，由人民幣低估和過度依賴出口所帶來一系列結(jié)構(gòu)失衡問題，似已到了積重難返的地步——若快速糾正低估的人民幣匯率。使其與美元真正脫鉤，則勢(shì)必會(huì)在短時(shí)間內(nèi)使得出口企業(yè)大量倒閉和農(nóng)民工的大量失業(yè)，從而使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷陣痛。但這些困難，不應(yīng)成為阻礙政府進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革、逐漸啟動(dòng)消費(fèi)的理由——轉(zhuǎn)型之后。原來配置在出口部門的資源和勞動(dòng)力，就能夠轉(zhuǎn)移到內(nèi)需部門上。而當(dāng)務(wù)之急是，管理層應(yīng)避免以“保出口”為綱，讓人民幣匯率和利率政策盡快動(dòng)起來，防止再次出現(xiàn)高通脹，居民財(cái)富縮水的顯現(xiàn)。