全球金融危機下中國銀行業(yè)現(xiàn)狀分析

出口泡沫破滅沖擊實體經(jīng)濟,銀行呆壞賬難以避免

出口一直是中國經(jīng)濟增長的最重要引擎之一,2001～2007年間,中國GDP中出口份額從20%躍至36%,幾乎漲了一倍,美國長期是中國最大的出口目的地,占全球GDP的比重已達18.2%的美國消費增速被突然拉低后,中國的出口主導增長模式也陷入困境。隨著美國經(jīng)濟泡沫破滅,消費者去杠桿,中國產(chǎn)品的國際買方市場環(huán)境劇變,出口遭受嚴重下滑。出口泡沫破滅沖擊實體經(jīng)濟,傳導至企業(yè)、大宗商品、就業(yè)等微觀環(huán)節(jié)。

與金融機構(gòu)可以靠政府印鈔“撇賬”來調(diào)整不同,美歐消費者去杠桿是經(jīng)濟行為的調(diào)整,老百姓只能靠自己舔傷口。在失業(yè)率高企的情況下,只有節(jié)衣縮食被動儲蓄,美國居民家庭儲蓄率回升很快,2007年是-1.7%,2008年底上升至3.6%,現(xiàn)在是6.9%,不久將重新回到1996年以前的10%水平,并保持這個儲蓄率2～3年,只有這樣家庭負債率才能有效降下來。與之對應的中國出口貿(mào)易至少要萎縮到2006年的水平,距2008年高峰應有30%的幅度。也就是說,今后5年內(nèi),中國的出口都難以回到2008年的峰值了。相應地,隨著出口萎縮,中國銀行業(yè)將直面國內(nèi)巨大的產(chǎn)能過剩的清洗,呆壞賬率增加恐難以幸免。

超寬松的貨幣政策,銀行信貸出現(xiàn)井噴

面對國際金融危機加劇和國內(nèi)經(jīng)濟增長下行壓力加大的形勢,中國政府實施了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,先后推出了總額4萬億元人民幣的經(jīng)濟刺激計劃,出臺了促進經(jīng)濟增長的十項措施,制訂和實施了重點產(chǎn)業(yè)振興計劃。為順應國家宏觀調(diào)控政策,各銀行及時調(diào)整策略,取消信貸規(guī)模管理,及時跟進國家拉動內(nèi)需的重點建設項目。

根據(jù)央行統(tǒng)計數(shù)據(jù),2009年上半年,我國銀行信貸呈現(xiàn)快速增長的趨勢,由圖1可以看出,2009年四月末,累計新增貸款已經(jīng)完成了全年5萬億元的新增貸款額度計劃;六月份的新增貸款再次飆升至天量的1.53萬億元,上半年貸款增量總計為7.3萬億元。

從增量結(jié)構(gòu)上看,通過對1～6月份貸款增量結(jié)構(gòu)的分析,至少可以發(fā)現(xiàn)三個方面的變化:

一是票據(jù)融資占比在年初急速上升。由圖2可以看出,2009年1月份,票據(jù)融資達到6239億元,接近去年全年6461億元的水平,占全部新增貸款近四成,遠遠超過2008年全年票據(jù)融資在新增貸款中近30%的比重。由于票據(jù)融資利率明顯低于同期流動資金貸款利率,融資成本低,加之操作方式簡便快捷,因而票據(jù)融資很受企業(yè)青睞。在年初不少企業(yè)竭力壓縮存貨的現(xiàn)實背景下,票據(jù)融資的市場需求更是顯著擴大。而對于銀行來說,票據(jù)融資盡管收益率低,但安全性強,風險可控;在優(yōu)質(zhì)貸款客戶數(shù)量有限的情況下,為提高資金運用效率,票據(jù)融資也是銀行資產(chǎn)業(yè)務的有利選擇。然而,票據(jù)融資期限相對較短,資金難以進入實體經(jīng)濟。

二是三月份后中長期貸款大幅上升。以2009年5月份為例(圖3),新增貸款構(gòu)成中,中長期貸款占了一半以上,為51%。從信貸投向來看,各大銀行的新增貸款主要投向了基礎設施建設(“鐵公基”)、民生工程、政府背景企業(yè)和項目,貸款期限向中長期貸款和政府支持的項目集中跡象明顯。政府投資項目大都是中長期基礎設施建設項目,期限較長,有的甚至長達10年以上,項目投資需要資金的持續(xù)投入。如果各地方借擴大內(nèi)需之名,急于上項目和盲目鋪攤子,沒有做好項目的規(guī)劃和資金的安排,“兩高一資”項目就會死灰復燃,而且影響持久。如果信貸增長無法帶動社會公眾的消費需求增長,那么通過政府投資來拉動經(jīng)濟增長是難以持久的。而且,這樣的信貸結(jié)構(gòu)會對實體企業(yè)尤其是中小企業(yè)產(chǎn)生顯著的擠出效應。

三是貨幣缺口高企,資產(chǎn)價格飚升。廣義貨幣M2供應量的增速已經(jīng)連續(xù)三個月位于25%之上,6月份M2攀升至28.79%,若全年新增信貸控制在10萬億元,廣義貨幣增速全年應在30%以上。

假設以全年新增銀行貸款10萬億元計算,估計投入基建項目的貸款總計將達4萬億元,剩下的豈能全部被疲弱的實業(yè)吸收?(2007年中國企業(yè)景氣最好光景時期全年新增貸款也才3.6萬億元)很明顯,相當部分涌進了股市和樓市。上證A股綜合指數(shù)在過去8個月里漲幅接近一倍,1500只股票股價翻倍。國家統(tǒng)計局公布的全國平均住宅銷售價格在1～5月也上升了22%,上海、北京、深圳、杭州等地房價卻創(chuàng)了歷史新高。

國有企業(yè)在此輪投資中占了絕對主導地位,巨額的經(jīng)濟刺激計劃難以惠及中小企業(yè),中小企業(yè)的生存更加困難

金融危機下,中小企業(yè)的生存十分困難。一是出口市場縮小,訂單下降,開工不足。二是成本上升,利潤減少,虧損增加,生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)困難。三是融資特別困難,在危機時經(jīng)濟處于下行周期,銀行提高貸款審慎程度,政府實行經(jīng)濟擴張政策時,資金主要流向了大項目和大企業(yè),中小企業(yè)貸款難的問題反而比以往更為突出。粗略估計,今年一季度累計新增的五萬億元貸款中,中小企業(yè)貸款的增加額度約占5%,即使按照最樂觀的估計,也不會超過10%。

國有企業(yè)在此輪投資中占了絕對主導地位(圖6)。雖然指導政策提出了要提高對中小企業(yè)貸款比重,但是實際情況是2009年前5個月銀行新增貸款的猛增對中小企業(yè)影響不大。一方面是訂單減少,一方面是資金饑渴,中小企業(yè)的發(fā)展面臨嚴重的危機。中國社科院中小企業(yè)研究中心的一項研究表明,有40%的中小企業(yè)已經(jīng)在此次金融危機中倒閉,40%的企業(yè)目前正在生死線上徘徊,只有20%的企業(yè)沒有受到此次金融危機的影響。廣東、浙江、上海等沿海地區(qū)的中小企業(yè)受沖擊尤為明顯。

中小企業(yè)是一個多年來由于體制原因一直受金融機構(gòu)歧視與冷落的群體。近十年來,中小企業(yè)這個創(chuàng)造60%以上GDP、吸收80%以上就業(yè)的群落,其生存環(huán)境在不斷惡化。盡管在過去30年的改革中,我們從一開始就強調(diào)要實行“政企分開”、“簡政放權(quán)”、“松綁讓利”、“轉(zhuǎn)變政府職能”等等,但是一個明顯的事實是,政府支配資源的能力并沒有減弱,近年來似乎有愈來愈強之勢。政府通過各種方式控制土地、礦產(chǎn)等要素的價格,并控制著稅收、收費、準入等對經(jīng)濟和金融活動有著絕對影響力的多種要素。掌握著這樣一些被銀行視為最值得信賴的抵押物,事實上政府就掌握了對金融資源的配置權(quán)。在這樣的體制下,金融必然要與權(quán)力相結(jié)合,金融資源必然要服從于行政權(quán)力的配置。中小企業(yè)天然就缺少抵押物,銀行又怎會愿意為遠離行政權(quán)力庇護的中小企業(yè)放款呢?何況政府的救市計劃和行業(yè)振興計劃往往是針對大的國有背景的企業(yè)或創(chuàng)造新的政府背景的項目,這本身說明大的有政府背景的企業(yè)或項目抗系統(tǒng)性風險的能力因為政府的保護而信用增級了。

從銀行角度而言,作為以利潤最大化為目標的經(jīng)濟主體,盡管對中小企業(yè)收取的貸款利率比大企業(yè)要高,但是在員工、網(wǎng)點、操作等方面的分攤成本也要高得多,往往得不償失,加之銀行貸款期限與中小企業(yè)生產(chǎn)周期無法匹配、對中小企業(yè)貸款的風險難以控制等因素的存在,這些都不能不使銀行“嫌貧愛富”,極力壓縮對中小企業(yè)的貸款規(guī)模。從企業(yè)自身角度而言,中小企業(yè)的確普遍存在公司治理結(jié)構(gòu)不完善、資本實力不足、抗風險能力偏弱、財務制度不規(guī)范、信息透明度不高等問題,銀行給中小企業(yè)貸款意味著額外風險的增加。在此利益沖突下,盡管各級政府出臺相關(guān)政策對中小企業(yè)貸款進行扶持,但收效甚微。貸款手續(xù)繁雜、抵押和擔保條件苛刻以及貸款成本太高,成了中小企業(yè)貸款難的三大“門檻”。

中國銀行業(yè)在危機下面臨的挑戰(zhàn)

2009年初以來,銀行信貸大幅激增,其帶來的影響是多方面的,一方面作為積極的財政政策的配合手段,在經(jīng)濟衰退的背景下,有利于“保八”目標的實現(xiàn);另一方面,信貸的過度膨脹也給銀行帶來一些潛在的風險,例如過度的信貸擴張和貸款投向親政府化也有可能積累嚴重的系統(tǒng)性風險,增加產(chǎn)能過剩的壓力、不利于結(jié)構(gòu)調(diào)整。此外,產(chǎn)能過剩可能會帶來企業(yè)擴張意愿下降,大量未進入實體經(jīng)濟領域但又要尋找機會的社會資金,將轉(zhuǎn)戰(zhàn)進入股票和房地產(chǎn)市場,由此會造成房地產(chǎn)和股票等資產(chǎn)價格泡沫。

過度的信貸擴張和貸款投向親政府化使銀行資產(chǎn)蘊含呆壞賬風險

從本次投資增長的結(jié)構(gòu)來看,國有企業(yè)投資大幅增加,相反,民營企業(yè)及有限責任公司的投資反而出現(xiàn)下滑,因此貸款集中度有可能大幅增加。政府主導型的經(jīng)濟政策,政府刺激計劃,在短期內(nèi)在應對危機上確實能夠取得一定成效;但政府投資主導的大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃如果操作失當也可能蘊含著較大的系統(tǒng)性金融風險。來自政府部門的投資需求具有不可持續(xù)性,如果居民部門作為最終消費者其收入在總體經(jīng)濟中的份額不斷下降,需求和供給最終將無法平衡。從這個角度看,當前的政府投資能不能帶動私人部門的投資、能不能切實轉(zhuǎn)化為居民的收入和消費,將成為政府經(jīng)濟刺激計劃成敗的關(guān)鍵。

從不良資產(chǎn)與經(jīng)濟周期之間的歷史波動軌跡來看,大部分不良貸款通常都是在經(jīng)濟景氣度迅速上升時期投放出去的,一旦經(jīng)濟出現(xiàn)了較大起伏,高速擴張的信貸必然會產(chǎn)生大量新的不良貸款。如果進一步分析內(nèi)地銀行業(yè)歷次不良貸款大量形成的原因,就能夠得到一些啟示:

內(nèi)地歷史上第一次不良貸款潮出現(xiàn)在1980年至1985年之間,由于十一屆三中全會以后國有企業(yè)改革需要大量資金,而財政資金不足,出現(xiàn)了“銀行資金財政化”的現(xiàn)象;據(jù)統(tǒng)計,1979年至1982年間,國有企業(yè)增加的700多億元流動資金,其中超過70%是由銀行提供的,財政提供的僅在18%左右。由于國有企業(yè)的根本問題沒有解決,產(chǎn)品沒有市場競爭力,當市場由賣方市場轉(zhuǎn)向買方市場時,國有企業(yè)普遍出現(xiàn)困難,產(chǎn)生大量不良貸款。當時銀行總體不良貸款率大致在25%左右。

第二次不良貸款潮出現(xiàn)在1992年至1995年之間,1992年起,內(nèi)地經(jīng)濟迅速發(fā)展,1992年的GDP增長達到14.2%,同時銀行貸款也迅猛增長,從1992年的26323億元增加到1994年的40810億元,兩年增長超過50%。當時,國有企業(yè)運營效益極低,大量投資高風險和夕陽產(chǎn)業(yè),大辦三產(chǎn)或者大量投資于房地產(chǎn)業(yè)。此后,國家實施了嚴厲的宏觀調(diào)控政策,在經(jīng)濟轉(zhuǎn)冷后國有企業(yè)陷入困難,形成了大量的不良貸款。當時的銀行總體不良貸款率重新回升至25%～30%的水平。

最后一次不良貸款潮出現(xiàn)在90年代中后期,由于大量的國有企業(yè)陷入虧損,內(nèi)地實施了國有企業(yè)破產(chǎn)兼并機制,地方政府在國有企業(yè)改制中往往有意拖欠銀行貸款,采用破產(chǎn)逃避銀行債務的方式,使銀行貸款再次惡化。由圖7可以看到,1999年開始的信貸控制政策使固定資產(chǎn)投資增速迅速回落。據(jù)估計,當時銀行的不良貸款率可能高達35%～40%。

通過上面的分析可以看出,實際上內(nèi)地銀行業(yè)歷次不良貸款潮或多或少均與地方政府或國有企業(yè)有關(guān)。目前的國有企業(yè)與過去的國有企業(yè)不可同日而語,無論是盈利能力或是資本實力均有了顯著的提高,但2009年3月,上海國有企業(yè)的巨頭之一上海廣電集團深陷虧損泥潭,直接牽涉至少8家銀行的大額貸款安全的事件反映出,銀行在與國有企業(yè)合作時,仍然要客觀公正評估項目風險。

目前我國所實施的反周期政策在經(jīng)濟衰退時能夠拉動經(jīng)濟增長,一旦經(jīng)濟復蘇,新一輪的宏觀調(diào)控就將再次擠壓過剩產(chǎn)能,并導致嚴重的銀行呆壞賬風險。20世紀90年代經(jīng)濟下滑時期銀行信貸急劇擴張之后所引發(fā)銀行不良貸款率高企,可謂前車之鑒(圖7、圖8)。

此外,大規(guī)模的投資拉動可能導致地方政府對商業(yè)銀行的信貸干預問題越來越突出,而與之相聯(lián)系的道德風險將嚴重侵蝕商業(yè)銀行的貸款質(zhì)量。相比較于2004～2006年間經(jīng)濟高漲時期中央政府三令五申的宏觀調(diào)控政策,地方政府可能更加偏好于在當前經(jīng)濟衰退的形勢下可以全面主導經(jīng)濟振興的過程。我們不難發(fā)現(xiàn),2008年11月9日國務院常務會議提出擴大內(nèi)需的十項措施和4萬億元政府投資計劃,而在隨后不到半個月的時間里,各地政府就提出了總額將近20萬億元的地方投資計劃,可見各地行動之迅速。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明,2008年1～2月,中央項目投資1070億元,同比增長40.3%;地方項目投資9206億元,增長25.1%,中央項目投資增速大大高于地方總投資增速。在整個第一季度中,中央政府投資仍然主導固定資產(chǎn)投資,數(shù)據(jù)顯示,一季度中央項目投資2107億元,同比增長30.4%;地方項目投資21455億元,增長28.5%。但是到4月份之后,這一形勢發(fā)生了轉(zhuǎn)變:1～4月中央項目投資3466億元,同比增長29.3%,地方項目投資33617億元,增長30.6%,地方項目投資增速超過中央項目;5月份的趨勢更加明顯,1～5月中央項目投資4734億元,同比增長28.0%;地方項目投資48786億元,增長33.4%(參見圖9)。

值得注意的是,在當前經(jīng)濟衰退的背景下,中央出于刺激經(jīng)濟的需要,對地方投資沖動的監(jiān)管力度必定會大大低于經(jīng)濟繁榮時期。這就使地方政府比較容易利用手中掌握的自然資源或其他方面的行政影響力吸納金融資源。問題在于,盡管到目前為止中央和地方之間似乎還沒有發(fā)生什么政策取向方面的分歧,但是可以預計,一旦經(jīng)濟復蘇的進程開始明朗化,地方過度投資的問題和中央宏觀調(diào)控的壓力仍將逐步顯現(xiàn)。對銀行信貸來說,地方政府的信譽和還款能力一直是個問題,而銀行在與地方政府談判時通常處在劣勢,難以按照客觀的放貸標準和常規(guī)的風險控制進行管理,日后也往往可能會造成銀行的大量不良貸款。

市場普遍認為,中國銀行業(yè)2009～2010年將面臨的一個主要挑戰(zhàn)是信貸風險,這將是大多數(shù)中國銀行上市以來首次面臨挑戰(zhàn)性的行業(yè)信貸周期。銀行的資產(chǎn)質(zhì)量在經(jīng)濟回落時面臨挑戰(zhàn),但它的暴露卻有時滯性。國內(nèi)銀行的展貸行為和不良貸款的劃分特點使得一般情況下銀行對不良貸款的確認會有半年至1年左右的時滯。國際銀行業(yè)的歷史同樣表明周期中的小幅波動對資產(chǎn)質(zhì)量影響并不顯著,但經(jīng)濟調(diào)整的時間越長、幅度越大,對資產(chǎn)質(zhì)量的壓力越大。也就是說我國銀行業(yè)2009年積累的風險有可能在2011年暴露出來。

銀行信貸供給增長缺乏企業(yè)實體的長期支撐

我國實體經(jīng)濟尚未恢復,作為我國增長引擎的出口持續(xù)低迷,6月份中國出口總額為954億美元,較5月份增長7.5%,較去年同期下降21.4%,但卻是2008年12月以來最高的月度數(shù)字。由于長期實施鼓勵出口的重商主義政策,中國已經(jīng)建立了龐大的出口部門。出口增長的下降必然造成經(jīng)濟增長下滑和失業(yè)增加,導致生產(chǎn)過剩。

私人投資仍然舉棋不定,對經(jīng)濟未來走勢充滿了彷徨。他們對撲面而來的危機無能為力,根本不知道如何應對,倒閉、歇業(yè)、出逃、縮小經(jīng)營規(guī)模成了唯一的選擇。在中央政府力圖將經(jīng)濟拉出泥潭的過程中,私人投資成了真正的“旁觀者”,巨額的“鐵公基”投資與他們幾乎毫無關(guān)系,產(chǎn)業(yè)振興計劃的受益效應也非常的虛幻,有力使不出,有錢不敢使,前景不明,政策不清,陷入了特別的焦慮,這是二十年來第一次發(fā)生這樣的景象——中國的民營企業(yè)集團在經(jīng)濟復蘇過程中顯得無足輕重。

目前私人部門投資疲軟和開工不足的根本原因之一就是市場對最終產(chǎn)品的需求不足和信心不振,這主要不是由于信貸方面的制約造成的。在這種情況下,需要解決的根本問題是要解決好市場需求疲軟問題,包括訂單缺乏等實際問題,而不是如何讓企業(yè)更容易獲得銀行貸款。

政府部門的公共投資在短期內(nèi)創(chuàng)造了大量的信貸需求,銀行體系內(nèi)的票據(jù)周轉(zhuǎn)也帶來了流動性的繁榮,但如果這些不能有效地拉動私人部門的投資,就難以阻止企業(yè)資產(chǎn)負債表的持續(xù)衰退。對于銀行來說,信貸供給缺乏企業(yè)實體的長期支撐,盈利能力最終會遭遇較大的打擊。不僅如此,企業(yè)資產(chǎn)負債表的持續(xù)衰退,一定是與企業(yè)的償債能力的持續(xù)弱化相伴相生的,這將大大增加銀行體系的壞賬。據(jù)此判斷,如果國內(nèi)經(jīng)濟恢復太緩慢,前幾年經(jīng)濟高速增長時期投放的大量貸款,產(chǎn)生壞賬的風險會遠遠大于當前新增貸款的風險。破解這一困局,關(guān)鍵是要找準財政政策的著力點,一定要把社會投資帶起來,賦予私人部門更多參與公共領域投資和建設的機會,讓更多的企業(yè)受益。只有這樣,才能最有效地提升社會信心,進而改善商業(yè)銀行的信貸結(jié)構(gòu),有效地避免信貸投放的大起大落,確保金融體系的健康穩(wěn)定運行。

在當前急需以內(nèi)需替代外需的形勢下,通過擴大內(nèi)需來積極吸納過剩產(chǎn)能、促進結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)勝劣汰,這是我們政策的初衷。但是,令人擔憂的是,應急式保增長固然成效顯著,卻加劇了部分產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過剩。從某種程度上來講,信貸投放過多更容易推動各地的重復建設,盲目上馬項目,甚至會使“高耗能、高污染”的項目死灰復燃。因為,從金融的角度來看,相對較低的利率水平與相對寬松的信貸政策,是形成產(chǎn)能過剩的重要原因之一。如果中央和地方政府在機制與利益上目標不一致,短期的利益驅(qū)動就會扭曲產(chǎn)業(yè)領域的信貸政策和市場信號,大規(guī)模的資源錯配風險就會上升,扭曲的信號和資源配置將會保護落后產(chǎn)能,這樣就很難達到產(chǎn)業(yè)整合和升級的目標。

產(chǎn)能過剩的情況如果繼續(xù)蔓延下去,無疑會加大以后的調(diào)整難度,延長調(diào)整時間,令今后的結(jié)構(gòu)調(diào)整付出更大代價。目前的信貸膨脹實際上造成了去庫存化與庫存增加的矛盾。從政策角度說,擴張的正確方向應該是通過政府投資,消化庫存,消化部分過剩的產(chǎn)能,為企業(yè)進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整提供較為寬松的需求環(huán)境。在資金比較充裕的情況下,企業(yè)自身調(diào)整的動力將會大大減弱。一些企業(yè),特別是國有資本或者政府背景的企業(yè),即使自身的經(jīng)營能力下降,也可能靠融資來維持企業(yè)的運轉(zhuǎn),目前內(nèi)地的企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)這種跡象。

信貸過度投放催生的資產(chǎn)價格泡沫潛藏銀行危機

在全球股市普遍低迷的狀態(tài)下,我國資本市場則掀起了強勁的上漲行情,上海股票市場綜合指數(shù)在過去6個月里漲幅超過60%,1500只股票股價翻了倍,而國家統(tǒng)計局公布的全國平均住宅銷售價格在1至5月也上升了22%。由統(tǒng)計數(shù)據(jù)可知,現(xiàn)在不僅是北京,上海、深圳、廣州幾大城市房價大幅度反彈,個別二三線城市甚至出現(xiàn)了月兩位數(shù)字環(huán)比增長。房價暴漲、地價狂升、股價猛漲的局面又重新出現(xiàn)。對于股市和樓市的上揚,除了國家一系列“保增長”利好措施刺激外,其中也不排除會有一些信貸資金進入到了資本市場。實體經(jīng)濟還沒有走出谷底時,股票價格大幅上漲蘊藏著巨大的風險。

由于實體經(jīng)濟部門缺乏良好的投資機會,投機成為可選操作之一。假設2009年全年新增銀行貸款能控制在10萬億元,估計投入基建項目的貸款總計將4萬億,過剩的實業(yè)哪能吸收那么多剩余貸款(2007年新增貸款也才3.6萬億元),相當部分涌入了股市和樓市?？梢栽O想,一家企業(yè)同時面臨低成本融資的便利性和生產(chǎn)性投資渠道缺乏時的現(xiàn)實選擇——不如在資本市場上賭博以保持盈利。于是,房地產(chǎn)價格走高與股票成交量放大便不足為奇。

同時,低利率顯著推動了居民的資產(chǎn)持有偏好從銀行存款向資本市場的轉(zhuǎn)移。從圖10可以看出,自金融危機爆發(fā)以來,我國居民儲蓄存款在經(jīng)歷了幾個月的增量環(huán)比上升后,2009年2月以后增量回落。存款少增往往意味著投機性的增強,如果企業(yè)與居民同時進行運用信貸和存款資源的高風險資產(chǎn)操作,則資產(chǎn)泡沫化將可以預期。

美國次貸風暴帶來的全球金融市場的震蕩提醒我們,要對資產(chǎn)價格泡沫予以高度重視。特別是資金在房市和股市之間相互融通,更值得倍加關(guān)注。資金的相互融通在放大銀行信貸風險的同時,也在放大整個金融市場的風險。信貸擴張雖然不是資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生的充分條件,但卻是資產(chǎn)泡沫不斷膨脹的必要條件。如果沒有信貸擴張的支持,資產(chǎn)泡沫的膨脹就不可能持續(xù)。從經(jīng)濟學的角度分析,信貸擴張會從兩個方面推動資產(chǎn)泡沫的形成。首先是從銀行的信貸量來看,信貸的擴張將會大大帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資熱度,創(chuàng)造泡沫生成的外部環(huán)境;其次,從銀行信貸結(jié)構(gòu)變化來看,企業(yè)在這一時期容易獲得借款,而我們知道,對這些企業(yè)的放貸會大大增加資產(chǎn)泡沫。在泡沫形成過程中,銀行等金融機構(gòu)往往會增加對一些投機性企業(yè),如金融公司、房地產(chǎn)公司等的信貸投放,大量資金流向股票市場或房地產(chǎn)市場,導致資產(chǎn)價格迅速上升。

房地產(chǎn)泡沫膨脹時,商業(yè)銀行的信貸擴張往往和房地產(chǎn)企業(yè)基本面相互促進。資產(chǎn)泡沫的膨脹導致房地產(chǎn)企業(yè)融資能力的提高,比如,商業(yè)銀行對房地產(chǎn)商進行抵押放貸,由于貸款的規(guī)模在發(fā)放時是根據(jù)資產(chǎn)市值的一個比例確定的,在房地產(chǎn)價格不斷上漲時,房地產(chǎn)企業(yè)的抵押品市場價格上升,房地產(chǎn)企業(yè)利用這一提高的融資能力獲得更多的信用支持,更強化了市場對企業(yè)未來盈利前景的預期,而這種預期相應地又推動了資產(chǎn)價格的上升。由此,我們不難發(fā)現(xiàn),在資產(chǎn)泡沫膨脹時,資產(chǎn)泡沫的膨脹與銀行信用的擴張之間呈現(xiàn)一種正向的相互促進、相互推動的關(guān)系,即表現(xiàn)為:信貸擴張催生資產(chǎn)泡沫,資產(chǎn)泡沫推動信貸擴張,信貸擴張進一步催生資產(chǎn)泡沫,在這種相互促進中形成一種“自我增強”機制,如此循環(huán)往復,泡沫將膨脹到一個驚人的地步。如果房地產(chǎn)泡沫破裂,則可能發(fā)生銀行危機。事實上前幾年房地產(chǎn)市場信貸擴張造成的風險已在近期暴露。在已獲得資料的五家上市銀行中(表1),2008和2007年年報顯示房地產(chǎn)開發(fā)已成為這些銀行不良貸款率較高的前五大行業(yè)之一。銀行對這些不良貸款還沒有消化,目前天量信貸下的房地產(chǎn)火熱又會催生下一批房地產(chǎn)不良貸款潮。

2009年中國銀行業(yè)的機遇

危機中也蘊含著機遇的因素,正如英國作家布瑞杰所說,“中文的‘危機分為兩個字,一個意味著危險,另一個意味著機會”。從經(jīng)濟周期理論看,經(jīng)濟總是按照繁榮、衰退、蕭條、復蘇四個階段周而復始的運行,蕭條之后便是新一輪的復蘇,因此著名經(jīng)濟學家熊彼特就曾說過“為危機而擔憂是大可不必的,對市場經(jīng)濟來說,蕭條是一副很好的清醒劑”。當前形勢盡管對我國商業(yè)銀行的經(jīng)營構(gòu)成了嚴峻挑戰(zhàn),但同時也蘊含著不少前所未有的機遇。這主要體現(xiàn)在以下方面:

國家擴大內(nèi)需政策,銀行利潤獲得強力支撐。適度寬松的貨幣政策以及國務院和有關(guān)部門出臺的金融促進經(jīng)濟發(fā)展的一系列政策措施,都為各個層次金融市場的創(chuàng)新發(fā)展、為銀行的改革發(fā)展提供了良好的政策條件。在政府四萬億經(jīng)濟振興方案的刺激下,大量有政府擔保背景的基礎設施建設項目的立項和施工,為銀行貸款增長提供了良好的機遇。截至今年六月份,銀行業(yè)貸款投放已經(jīng)超過了7.3萬億,大規(guī)模的信貸投入為中國經(jīng)濟提供了巨大的動力,也為銀行業(yè)自身的發(fā)展創(chuàng)造了有利的環(huán)境。

此外,一系列刺激消費的政策正在見效,消費對增長的貢獻在開始回升。這樣,相應企業(yè)的風險將降低,盈利能力將得以保證,相應地也保證了銀行的安全。而消費啟動后相應消費貸款的增加會增加銀行的盈利能力。

一些新融資方式如并購重組貸款、房地產(chǎn)信托投資基金、股權(quán)投資基金等的推出,為銀行拓展新型融資業(yè)務、投行業(yè)務等打開了通道。國家實施重要產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和振興規(guī)劃,支持企業(yè)并購重組,擴大金融機構(gòu)不良資產(chǎn)處置自主權(quán)等政策措施,也為商業(yè)銀行防范和化解信貸風險、保持資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定,提供了新的政策空間。

企業(yè)加快調(diào)整和轉(zhuǎn)型,未來將減少銀行經(jīng)營風險。為有效應對危機,企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加強自主創(chuàng)新、實施技術(shù)改造和升級轉(zhuǎn)型,并且更加注重多產(chǎn)品、多客戶、多渠道、多市場的營銷策略。比如,在受金融危機沖擊較為嚴重的珠三角地區(qū),企業(yè)尤其是中小民營企業(yè)主動調(diào)整轉(zhuǎn)型的步伐普遍加快,通過出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷、完善產(chǎn)品設計能力、加大科研投入等手段加速實現(xiàn)從生產(chǎn)型企業(yè)到市場型、創(chuàng)新型企業(yè)的轉(zhuǎn)變,僅半年時間,東莞市已有47家來料加工企業(yè)轉(zhuǎn)為了三資企業(yè),52家企業(yè)積極進行自主品牌創(chuàng)建申報;而佛山市僅南海區(qū)一個區(qū)就已經(jīng)有200多家民營企業(yè)轉(zhuǎn)型升級成功。另一方面,各級地方政府從資金、土地、稅收等多方面為企業(yè)解決實際困難,減輕企業(yè)負擔,優(yōu)惠政策之多、扶持力度之大,為多年來所罕見。通過自身的升級轉(zhuǎn)型以及政府的有力扶持,企業(yè)抵御金融危機的能力將得以明顯增強。這減少了銀行的經(jīng)營風險,也有利于銀行更好地拓展業(yè)務,特別是中長期貸款、股權(quán)融資、應收賬款保理融資等融資業(yè)務。

居民資產(chǎn)配置調(diào)整,財富管理和私人銀行業(yè)務潛力巨大。隨著中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和快速發(fā)展、國內(nèi)環(huán)境的穩(wěn)定、分配制度的改善等,我國居民財產(chǎn)和財富性收入快速增長,富裕階層的隊伍在不斷壯大。隨著收入水平的不斷提升以及金融消費觀念的更新,居民的理財需求和財富管理的需求日益增長,據(jù)不完全統(tǒng)計,2008年國內(nèi)銀行理財產(chǎn)品發(fā)售規(guī)模超過2.3萬億元,是2007

年發(fā)行額的大約3倍。而且,隨著市場波動加劇,居民對自身資產(chǎn)池的結(jié)構(gòu)調(diào)整更加關(guān)注,對資產(chǎn)配置動態(tài)調(diào)整的意愿更強。目前90%左右的銀行認為股市波動對儲蓄存款和同業(yè)存款的影響較大,這也充分體現(xiàn)了居民資產(chǎn)配置鮮明的動態(tài)轉(zhuǎn)換特征。因此,只要銀行不斷豐富產(chǎn)品體系,主動適應客戶需求變化,當前形勢下財富管理業(yè)務和私人銀行業(yè)務仍有很大的發(fā)展?jié)摿Α４送?國內(nèi)消費革命興起,消費理念在逐漸變化,年輕一代的透支消費行為并不會因金融危機而發(fā)生改變,信用卡業(yè)務的發(fā)展也有很大的空間。

城市化和產(chǎn)業(yè)區(qū)域轉(zhuǎn)移和加速推進,為銀行拓展中西部市場提供了機會。在成本增加和市場萎縮的雙重擠壓下,沿海地區(qū)勞動密集型、資源加工型產(chǎn)業(yè)逐步梯次遷往內(nèi)地,更多生產(chǎn)要素也將在逐利性驅(qū)動下加速流向邊際報酬率較高的中西部地區(qū)。據(jù)有關(guān)專家分析,東部沿海地區(qū)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移估計5年左右完成,到2010年,僅廣東、上海、浙江、福建4省市需要轉(zhuǎn)出的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達到14000億元左右。這無疑為銀行提供配套金融服務、更好地拓展中西部市場提供了新的機會。銀行將相應調(diào)整區(qū)域戰(zhàn)略布局。

跨國跨區(qū)經(jīng)營適逢有利條件,將在未來成為潮流。銀行業(yè)的發(fā)展受益于宏觀經(jīng)濟的發(fā)展,同時也可能受制于當?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展。當銀行在某個地區(qū)已經(jīng)達到區(qū)域飽和或發(fā)展的瓶頸,或某個地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展已無法給銀行提供足夠成長性和盈利性的時候,走出區(qū)域無疑是最佳選擇。國際國內(nèi)經(jīng)驗表明,銀行可以通過跨國跨區(qū)域發(fā)展獲得超越GDP的發(fā)展速度,并適度分散風險。國際金融市場的大分化、大調(diào)整,中國金融業(yè)國際地位和影響力提升,一些國際金融機構(gòu)收縮或減緩市場擴張,為國內(nèi)商業(yè)銀行的國際業(yè)務和海外機構(gòu)發(fā)展提供了難得機遇。同時,監(jiān)管部門也放松了中小銀行跨區(qū)設立分支機構(gòu)的準入限制。因此,國內(nèi)銀行的海外擴張或收購、中型銀行收購地方銀行、以城商行為主體的中小銀行跨區(qū)域拓展、地方銀行合并將在未來成為潮流。

直接融資工具的發(fā)展為銀行的中間業(yè)務發(fā)展拓展了空間。為了擴大社會投資和緩解企業(yè)資金壓力,政府加大債券市場擴容力度,除積極鼓勵企業(yè)發(fā)行企業(yè)債、公司債和中期票據(jù)等傳統(tǒng)債券品種外,還積極推動可分離債券、浮動利息債券、中小企業(yè)短期融資券及集合債券等新型債務融資工具發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計,2008

年全國包括公司債、企業(yè)債、短融和中期票據(jù)在內(nèi)的信用債發(fā)行量達到9433億元,是2007年的1.72倍,而2009年的發(fā)行量有望達到1.2萬億至1.3萬億元。其中,交易所市場公司債的發(fā)行量可能達到1500億元。除大力發(fā)展債券市場外,我國政府還將加快多層次資本市場建設,創(chuàng)業(yè)板等新型市場將很快推出。直接融資的快速發(fā)展在對銀行融資業(yè)務構(gòu)成嚴峻挑戰(zhàn)的同時,為銀行業(yè)手續(xù)費和傭金業(yè)務收入注入活力,在凈利息收入增長有限的情況下,承擔起推動營業(yè)收入增長的重任,也帶動了銀行債券發(fā)行承銷、專項財務顧問等投資銀行業(yè)務的發(fā)展,并且進一步拓展了銀企合作的空間。

銀行的風險管理水平經(jīng)過全球金融衰退的洗禮得以提高。盡管由于中國及時而又龐大的經(jīng)濟刺激計劃,中國經(jīng)濟增長下滑的趨勢基本上得到了控制,一些企業(yè)可能又緩過了一口氣。但全球金融危機與經(jīng)濟衰退的確給包括中國在內(nèi)的各種類型的企業(yè)帶來不同程度的影響,也實實在在地考驗著中國銀行業(yè)的風險管理水平。經(jīng)濟危機不僅給中國銀行業(yè)積累風險數(shù)據(jù)以便更好地建立風險管理模型,而且為中國銀行業(yè)的風險識別、風險計量和風險管理的全面能力提出了挑戰(zhàn)。經(jīng)歷經(jīng)濟危機洗禮之后,中國銀行業(yè)可以認真總結(jié)在信用風險、市場風險和操作風險的管理架構(gòu)、管理模式以及管理方法。

次貸危機對我國銀行業(yè)的啟示

第一,借款人未來現(xiàn)金流仍然是評價還款能力的最重要標準。近年來,銀行貸款出現(xiàn)了“重抵押、輕償付”的傾向,更加注重貸款抵押物的價格,而對于借款人的現(xiàn)金流沒有引起足夠的關(guān)注。美國次貸危機的爆發(fā),給我們上了生動的一課。很多經(jīng)營次級房貸的公司,在明知借款人無力還款的前提下,仍然敢于放款,其風險管理的邏輯就在于即使借款人不能還款,依然可以將房屋出售償還貸款,不會形成損失。但他們的邏輯起點是建立在房價一定會永遠上升的基礎之上的。從2000年到2006年,美國房價大約上升了一倍,而根據(jù)美國勞工部的數(shù)據(jù),同期美國工人平均工資僅上漲了23.7%,顯然,這樣的房價上漲是不可持續(xù)的。當房價下跌趨勢開始,沒有穩(wěn)定還款來源的次級貸款就必然出現(xiàn)問題。從這點上來說,銀行發(fā)放個人住房貸款時仍需要堅持嚴格審查客戶的收入真實性。

第二,審慎的經(jīng)營原則仍然應該堅持。金融衍生品是一把“雙刃劍”,用得好能有效地對沖風險,但稍有不慎,風險也會非常之大。這表現(xiàn)在兩方面,一方面是金融衍生品固有的杠桿性可以放大投資頭寸,在發(fā)生風險時也就放大了風險;另一方面,從個體機構(gòu)而言,衍生品具有轉(zhuǎn)移風險的作用,但對于市場整體而言,風險并未消失,而是不斷在累積,且由于個體的暫時無風險而刺激個體機構(gòu)不斷地向市場注入風險資產(chǎn),客觀上導致市場整體風險的擴大,最終產(chǎn)生系統(tǒng)性風險。因此,需要謹慎對待衍生品在風險累積和擴大方面的負面作用。次貸危機的一個直接原因就是CDO、CDS等金融衍生品的過度發(fā)行,最后已經(jīng)“面目全非”,就算是發(fā)行者也不知道其基礎資產(chǎn)源自何方。而且華爾街投行過去十幾年的成功運作,造成了其對技術(shù)過分自信和風險管理的自負,當市場系統(tǒng)性風險突然放大時,這些昔日不可一世的巨人一夜之間就轟然倒下。因此,在風險管理問題上中國銀行業(yè)機構(gòu)需要始終保持清醒的頭腦,堅持良好的風險文化和審慎的經(jīng)營原則。

第三,金融創(chuàng)新的步伐更不可停止。美國的次貸及其衍生產(chǎn)品作為本輪危機的導火線,受到了全球的詬病。但對中國銀行業(yè)而言,我們所處的階段還是創(chuàng)新不足、創(chuàng)新層次較低、創(chuàng)新能力較弱。面對日益市場化、國際化的金融環(huán)境,中國銀行業(yè)不可因噎廢食,而是需要加快創(chuàng)新,以滿足企業(yè)和居民不斷增長的投資和風險管理需求。中國銀監(jiān)會劉明康主席指出,2009年銀監(jiān)會將繼續(xù)推動銀行業(yè)金融機構(gòu)的制度創(chuàng)新、機制創(chuàng)新、深化內(nèi)部改革、全面提升銀行業(yè)金融機構(gòu)的核心競爭能力和技術(shù)水平,努力調(diào)動金融機構(gòu)支持經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在動力。

結(jié)語

2008是中國銀行業(yè)名利雙收的一年,2008年在國際金融危機不斷蔓延、四季度中國經(jīng)濟下滑的嚴峻形勢下,我國上市銀行的盈利表現(xiàn)高于預期水平,取得了良好的成績,與國際上一些大銀行受到金融危機沖擊業(yè)績大幅虧損形成了鮮明的對照。2008年中國銀行業(yè)本身已經(jīng)成為國際投資界的寵兒,把它們視為搭乘中國經(jīng)濟增長快車的通道。

2009年是我國銀行業(yè)面臨考驗的一年。在政府主導的經(jīng)濟刺激計劃下,貸款的大量發(fā)放為銀行的利潤增長奠定了堅實的基礎;但是銀行過度依賴于政府投資,利潤增長具有不可持續(xù)性,同時也存在著一些風險隱患。如何解決好銀行順周期特點與政府宏觀調(diào)控逆周期要求的關(guān)系是各大銀行面臨的迫切問題。作為順周期性很強的銀行業(yè),在經(jīng)濟低迷階段,提高擔保要求、謹慎放貸是必然的選擇。然而覆巢之下焉有完卵,中國銀行業(yè)的經(jīng)營重心仍是中國本土,中國經(jīng)濟的興衰仍是銀行業(yè)經(jīng)營成敗的決定性因素。在政府擴大需求、逆周期調(diào)控經(jīng)濟的要求下,銀行業(yè)作為信貸和貨幣投放的主力軍,也面臨著配合政府調(diào)控政策加大信貸投放的壓力,需要在支持經(jīng)濟發(fā)展的同時,把握好自身的風險承受能力。在長期,銀行業(yè)面臨的難題就是如何由“政府的銀行”轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)銀行。這不僅是銀行業(yè)要不斷地進行改革,開發(fā)市場滿意產(chǎn)品,提高服務質(zhì)量,增加盈利渠道,更重要的是政府要主動放權(quán),為銀行松綁,提高銀行經(jīng)營自主性。

(本部分報告執(zhí)筆人:王松奇、劉煜輝、歐明剛)