孟麗萍

摘要：企業(yè)財(cái)務(wù)綜合分析與評價(jià)無論對投資者、經(jīng)營者，還是對政府職能部門、監(jiān)管部門，以及企業(yè)的其他相關(guān)利益者，均具有非常重要的意義和作用。目前我國企業(yè)財(cái)務(wù)綜合分析與評價(jià)方法存在諸多不完善之處，亟待改進(jìn)，以提高財(cái)務(wù)評價(jià)效率，為相關(guān)各方提供有效的決策信息。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)綜合分析與評價(jià)方法存在問題改進(jìn)構(gòu)想

筆者原在企業(yè)財(cái)務(wù)部門工作過，現(xiàn)又從事中介審計(jì)工作，在實(shí)踐工作中筆者深感企業(yè)財(cái)務(wù)綜合分析與評價(jià)無論對投資者、經(jīng)營者，還是對政府職能部門、監(jiān)管部門。以及企業(yè)的其他相關(guān)利益者，均具有非常重要的意義和作用。但現(xiàn)在我國企業(yè)財(cái)務(wù)綜合分析與評價(jià)方法存在一定的問題，筆者在此提出一些改進(jìn)的構(gòu)想，以更全面的評價(jià)企業(yè)經(jīng)營期間的經(jīng)營效績和經(jīng)營者業(yè)績。

一般來說，企業(yè)財(cái)務(wù)綜合分析與評價(jià)是指運(yùn)用數(shù)學(xué)的、統(tǒng)計(jì)的或邏輯的方法采用特定的指標(biāo)體系，對照統(tǒng)一的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，按照一定的程序通過定量定性對比分析。對企業(yè)一定經(jīng)營期間的經(jīng)營效績和經(jīng)營者業(yè)績作出客觀、公正和準(zhǔn)確的綜合評判。

一、我國企業(yè)財(cái)務(wù)綜合分析與評價(jià)方法存在的問題

1、有些評價(jià)直接采用國外模型。忽略其適用性

我國在實(shí)踐中所采用的一些國外的評價(jià)模型如記分法模型在其建立時(shí)往往有其特定的背景、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和樣本選擇，所以未必具有普遍適用性，所以在利用其進(jìn)行相關(guān)評價(jià)時(shí)要注意結(jié)合實(shí)際進(jìn)行修正。

2、綜合評價(jià)體系和理念不夠科學(xué)，忽略了對企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值管理的評價(jià)

現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理技術(shù)和分析工具與VBM(vMue-based manage-merit基于價(jià)值的管理)理念不相適應(yīng)。現(xiàn)行的財(cái)務(wù)分析方法尤其是以單一指標(biāo)為核心的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析體系，比如以凈資產(chǎn)報(bào)酬率(ROE)為核心的杜邦分析體系、以投資回報(bào)率(ROI)為核心的業(yè)績考評體系、以每股收益(EPS)為標(biāo)桿的“EBIT-EPS”資本結(jié)構(gòu)決策分析方法、以市盈率(P／E)為主的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)值模型等，這些財(cái)務(wù)分析技術(shù)不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和價(jià)值創(chuàng)造，理由是：①它們把利潤額作為企業(yè)價(jià)值的主要來源，財(cái)務(wù)指標(biāo)(如ROE、EPS等)偏重短期利益，容易誘發(fā)利潤操縱或盈余管理；②上述方法采用的財(cái)務(wù)指標(biāo)，注重對過去結(jié)果的反映，難以與組織的戰(zhàn)略目標(biāo)有機(jī)融合；③上述分析方法的數(shù)據(jù)來源基于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)會計(jì)體系。而會計(jì)上的凈利潤指標(biāo)忽略了為產(chǎn)生利潤而占用資本的機(jī)會成本。

3、我國現(xiàn)行的國有資本效績評價(jià)體系的指標(biāo)設(shè)置不盡合理

主要是缺少反映現(xiàn)金流量的指標(biāo)和反映企業(yè)可持續(xù)發(fā)展方面的指標(biāo)。財(cái)務(wù)綜合評價(jià)所利用的信息多來自資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，而對企業(yè)的現(xiàn)金流量表提供的信息則利用較少?？沙掷m(xù)財(cái)務(wù)管理模式是在可持續(xù)視角下，對財(cái)務(wù)學(xué)的一種全面變造，以期促進(jìn)企業(yè)自身可持續(xù)發(fā)展與價(jià)值可持續(xù)增長，同時(shí)，實(shí)現(xiàn)自然、社會和經(jīng)濟(jì)的全面可持續(xù)發(fā)展，構(gòu)建和諧的社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，財(cái)務(wù)評價(jià)應(yīng)考慮引入這方面的指標(biāo)。

4、各種評價(jià)方法混雜共存

缺少方法的優(yōu)缺點(diǎn)、適用條件、范圍及行業(yè)適應(yīng)性方面的梳理、論證和總結(jié)。評價(jià)模型的權(quán)重確定不太科學(xué)。有些模型的權(quán)重照搬國外，有些則憑主觀確定，缺乏論證，導(dǎo)致評價(jià)結(jié)果不夠科學(xué)和準(zhǔn)確。要合理確定權(quán)重，確保其能夠恰當(dāng)?shù)捏w現(xiàn)財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)的重要性。

5、企業(yè)財(cái)務(wù)綜合評價(jià)忽視了幣值變動因素的影響

近幾年，伴隨著我國GOP高速持續(xù)增長，部分行業(yè)和領(lǐng)域，出現(xiàn)了明顯的物價(jià)上漲，如投資和房地產(chǎn)行業(yè)過熱，帶動了建材領(lǐng)域價(jià)格攀升。隨著轎車業(yè)發(fā)展，原油、成品油價(jià)格也在上漲。2007年7月商品零售價(jià)格指數(shù)較上年同期增長4.4％，其中食品類商品零售價(jià)格指數(shù)較上年同期增長15.3％，建材類增長4.4％。

商品價(jià)格上漲或下跌，必然引起貨幣的購買力的波動，即幣值變動。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，幣值變動是不可避免的客觀現(xiàn)實(shí)。為了更真實(shí)準(zhǔn)確地反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，財(cái)務(wù)綜合分析與評價(jià)應(yīng)當(dāng)充分考慮幣值變動的影響。在一個(gè)企業(yè)中，若連續(xù)采用不變幣值會計(jì)模式，就會消除一般物價(jià)水平各期變動對會計(jì)的影響，可以提高前后期財(cái)務(wù)報(bào)表的可比性。真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。美、日等國很重視幣值變動對財(cái)務(wù)分析的影響，而我國在財(cái)務(wù)分析實(shí)踐中往往忽略幣值變動的影響。

二、改進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)綜合分析與評價(jià)方法的構(gòu)想

改進(jìn)和完善我國企業(yè)財(cái)務(wù)綜合評價(jià)方法應(yīng)從財(cái)務(wù)指標(biāo)的篩選、指標(biāo)權(quán)重的確定、財(cái)務(wù)綜合評價(jià)模型的建立和對評價(jià)結(jié)果分析和診斷等諸方面著手，以提高財(cái)務(wù)綜合評價(jià)的效果。

1、評價(jià)指標(biāo)的選擇

利用多元統(tǒng)計(jì)方法幫助我們篩選出盡可能少的，但又能夠全面地反映企業(yè)經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況的財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)體系。如聚類分析方法，聚類分析方法可將財(cái)務(wù)指標(biāo)分別分成反映企業(yè)償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力的四大類指標(biāo)，并從每一類中選取少量的指標(biāo)之間相關(guān)系數(shù)平均值較大的財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)作為該類指標(biāo)的代表性指標(biāo)，參與財(cái)務(wù)綜合評價(jià)。

2、增加現(xiàn)金流量指標(biāo)

依據(jù)現(xiàn)金流量表所提供的信息，設(shè)計(jì)出反映企業(yè)償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力和成長能力的現(xiàn)金流量比率，以補(bǔ)充和完善綜合評價(jià)的比率構(gòu)成。如以反映償債能力的指標(biāo)為例，可考慮設(shè)置如下指標(biāo)：

(1)利息現(xiàn)金保證系數(shù)=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，現(xiàn)金支付的利息支出，用于衡量企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量償付借款利息的能力

(2)流動負(fù)債現(xiàn)金償還期=流動負(fù)債總額／經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，用于衡量企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量償付流動負(fù)債的能力

(3)債務(wù)現(xiàn)金償還期=負(fù)債總額，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，用于衡量企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量償付負(fù)債總額的能力。

3、結(jié)合統(tǒng)計(jì)方法。改進(jìn)指標(biāo)確定方式

目前，有些學(xué)者根據(jù)理論研究和實(shí)踐提出了許多確定權(quán)數(shù)的方法，包括主觀賦權(quán)法(如專家調(diào)查法、二元對比排序法、環(huán)比評分法、層次分析法等)和客觀賦權(quán)法(包括主成分分析法、理想點(diǎn)法和聚類分析法等)。此外，還有將主觀與客觀賦權(quán)法有機(jī)結(jié)合起來的折衷方法。

4、加強(qiáng)對企業(yè)評價(jià)結(jié)果的形成原因分析，是財(cái)務(wù)分析與評價(jià)的重要環(huán)節(jié)

對企業(yè)評價(jià)結(jié)果的形成原因分析，因素分析法是一個(gè)很好的工具一些統(tǒng)計(jì)方法，如多元回歸分析法、非參數(shù)統(tǒng)計(jì)分析以及灰色關(guān)聯(lián)分析，也能夠幫助我們找出影響企業(yè)經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況的因素，并為我們提供改善和提高企業(yè)財(cái)務(wù)狀況水平的方法和策略。

5、引入“基于價(jià)值的管理”(value—based management。 VBM)理念

在企業(yè)的財(cái)務(wù)評價(jià)中，不應(yīng)該僅注意報(bào)表收益，因?yàn)閳?bào)表收益會受到會計(jì)扭曲的影響。而且它忽視了資金的成本。而更應(yīng)該注意企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值，所以有必要在引入VBM理念的基礎(chǔ)上，增加如下以價(jià)值創(chuàng)造為基礎(chǔ)的績效評價(jià)指標(biāo)：

(1)經(jīng)濟(jì)增加值fEconomic Value Added)。EVA是指在扣除產(chǎn)生利潤而投資的資本的成本之后所剩下的利潤。也就是被經(jīng)濟(jì)學(xué)家長期稱之為“剩余收入”或者“經(jīng)濟(jì)利潤”的一種概念，其理論淵源出自于諾貝爾獎(jiǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家默頓·米勒和弗蘭科·莫迪利亞尼1958年至1961年關(guān)于公司價(jià)值的經(jīng)濟(jì)模型的一系列論文。

EvA經(jīng)常被形容為企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤，或者是超過投資者以相同數(shù)額的投資可以在其他投資方式上獲得的收入。其計(jì)算公式可以表示為：

EvA=稅后營業(yè)利潤一資本投入額×加權(quán)資本成本率

與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)相比，EVA的主要優(yōu)點(diǎn)有：①真實(shí)全面，考慮了企業(yè)經(jīng)營的全部成本；②科學(xué)嚴(yán)密，使經(jīng)營者經(jīng)常使用的靠增加低效投入來改善利潤指標(biāo)的辦法失去作用，促使經(jīng)營者杜絕低效投入，防止虛增利潤③將EVA最大化作為目標(biāo)，不產(chǎn)生任何負(fù)面作用④統(tǒng)一經(jīng)營目標(biāo)，將公司目標(biāo)與管理目標(biāo)統(tǒng)一于一個(gè)EVA指標(biāo)下，避免了公司多目標(biāo)考核引起的混亂。

(2)現(xiàn)金增加值(Cash Value Added)。現(xiàn)金增加值是一種現(xiàn)金流的計(jì)算，簡單的表述就是通過在企業(yè)的營運(yùn)現(xiàn)金流中減掉資本費(fèi)用得到?，F(xiàn)金增加值(CvA)是一種凈現(xiàn)值(NPV)模型，它將NPV計(jì)算周期化，即按年、季、月等時(shí)間段計(jì)算周期性的NPV，而不僅僅只選取某個(gè)完整的期間計(jì)算NpV。

EVA指標(biāo)克服了會計(jì)指標(biāo)的缺點(diǎn)，與股東價(jià)值最大化目標(biāo)是一致的。至于對企業(yè)現(xiàn)金流量的衡量，就要依靠CVA的計(jì)算。通過EVA與CVA方法的結(jié)合，幫助企業(yè)評估各種備選戰(zhàn)略和決策，包括新產(chǎn)品引進(jìn)、新市場開拓以及購并等重大交易等是否創(chuàng)造價(jià)值以及創(chuàng)造價(jià)值的程度。從而使企業(yè)的戰(zhàn)略決策有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)。