婁 峰

摘要:文章通過(guò)非競(jìng)爭(zhēng)型投入產(chǎn)出模型,計(jì)算了我國(guó)2009年1-8月份固定資產(chǎn)投資的拉動(dòng)效應(yīng);根據(jù)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)年度模型,預(yù)測(cè)了2009年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì),并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行了固定資產(chǎn)投資分險(xiǎn)分析。

關(guān)鍵詞:投資效應(yīng);宏觀經(jīng)濟(jì)

2009年,在一攬子經(jīng)濟(jì)刺激政策推動(dòng)下,我國(guó)固定資產(chǎn)投資加速增長(zhǎng),成為擴(kuò)內(nèi)需保增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?2009年1-8月份,我國(guó)固定資產(chǎn)投資運(yùn)行特點(diǎn)如下:

第一,投資增長(zhǎng)加快,成為“保增長(zhǎng)”的主要引擎之一。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),2009年1-8月份,我國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資91321億元,同比增長(zhǎng)33.5%,扣除價(jià)格因素后,全社會(huì)固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速為38.3%,比上年同期加快20.6個(gè)百分點(diǎn),為近10年來(lái)的最高增長(zhǎng)水平。根據(jù)非競(jìng)爭(zhēng)型投入產(chǎn)出模型,測(cè)算2009年1-8月份固定資產(chǎn)投資的實(shí)際增長(zhǎng)率為35%,拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)6.2個(gè)百分點(diǎn),投資對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到87.6%,是過(guò)去10年43%均值的2倍,這表明4萬(wàn)億投資計(jì)劃發(fā)揮了積極作用,投資高增長(zhǎng)成為抵御金融危機(jī)保增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

第二,投資結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。這主要體現(xiàn)在:首先,第一、三產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)明顯加快。1-8月份,在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中,農(nóng)林牧漁業(yè)投資同比增長(zhǎng)68.9%,第三產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)36.6%,這均高于第二產(chǎn)業(yè)29%的增速,有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。其次,國(guó)民經(jīng)濟(jì)中急需發(fā)展部門和地區(qū)的投資增長(zhǎng)比較快。主要表現(xiàn)為:鐵路投資增長(zhǎng)126.5%,水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)增長(zhǎng)54.5%;衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì)福利業(yè)增長(zhǎng)71.3%;文化、體育和娛樂(lè)業(yè)增長(zhǎng)57.1%;水利投資增長(zhǎng)65%;西部地區(qū)和中部地區(qū)分別增長(zhǎng)42.1%和38.1%,均明顯高于東部地區(qū)。

第三,民間投資有待加強(qiáng)。根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2009年1-8月份,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中,國(guó)有及國(guó)有控股投資41192億元,同比增長(zhǎng)40.1%,遠(yuǎn)高于城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總體水平。這表明前8個(gè)月的投資高速增長(zhǎng)是通過(guò)國(guó)有企業(yè)和地方政府的大項(xiàng)目來(lái)實(shí)現(xiàn)的,投資結(jié)構(gòu)中民間投資明顯不足。

2009年1-8月份,在我國(guó)的積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策背景、調(diào)整部分行業(yè)投資項(xiàng)目資本金比例、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣回升、新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃投資高增長(zhǎng)、土地市場(chǎng)升溫提高地方政府資金配套能力等眾多有利因素的影響下,我國(guó)的固定資產(chǎn)投資仍會(huì)保持高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。根據(jù)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)年度模型,預(yù)測(cè)2009年我國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資為227402億元,名義增長(zhǎng)率為32%,比2008年高出6.5個(gè)百分點(diǎn),為近16年的最高增長(zhǎng)率;剔除價(jià)格因素,投資實(shí)際增長(zhǎng)率為34.4%,是2008年投資實(shí)際增長(zhǎng)率的2.26倍。

2009年固定資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)分析有以下方面:

第一,產(chǎn)能過(guò)剩加劇風(fēng)險(xiǎn)。盡管在本輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中,國(guó)家十分重視經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,但客觀上,投資高速增長(zhǎng)使得我國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步積聚。2009年第2季度,在高投資的驅(qū)動(dòng)下,我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值增速達(dá)到了9.1%,已經(jīng)高于第2季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值7.9%的增幅,特別是6月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)了10.7%,重新回到了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。但工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)降幅明顯下降,遠(yuǎn)低于2008年的水平:1-8月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)13603億元,比上年同期減少了4040.3億元,下降了22.9%;1-8月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速與上年同期相比下降了26.45%。工業(yè)增加值的快速上升和工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的迅速下滑反映了我國(guó)的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題已經(jīng)比較突出。正如中國(guó)人民銀行報(bào)告指出,2009年一季度我國(guó)24個(gè)行業(yè)中有19個(gè)行業(yè)存在不同程度的產(chǎn)能過(guò)剩。從全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期上看,由于全球化帶來(lái)的增長(zhǎng)紅利高峰已過(guò),雖然與去庫(kù)存化相關(guān)的短期周期已接近尾聲,但是與去產(chǎn)能化相關(guān)的中長(zhǎng)周期卻剛剛開(kāi)始,這必將影響我國(guó)未來(lái)長(zhǎng)期潛在產(chǎn)出,使得我國(guó)的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題在未來(lái)的較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)相對(duì)更加突出。

第二,地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。在本輪經(jīng)濟(jì)啟動(dòng)過(guò)程中,一些地方政府在爭(zhēng)上項(xiàng)目時(shí)過(guò)度追求規(guī)模,不顧地方政府財(cái)力限制,從銀行過(guò)度融資,使得一些地方政府的負(fù)債水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其財(cái)政實(shí)力,負(fù)債規(guī)模呈10-20倍的增長(zhǎng),政府債務(wù)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了風(fēng)險(xiǎn)警戒線。一方面,一些地方政府融資平臺(tái)遍地開(kāi)花,過(guò)度負(fù)債現(xiàn)象嚴(yán)重;另一方面,銀行盲目授信、資金運(yùn)用不透明、信貸資金財(cái)政化等問(wèn)題不斷集聚,這給地方財(cái)政、銀行風(fēng)險(xiǎn)和未來(lái)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展埋下了巨大隱患。

第三,銀行結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。2009年以來(lái),為配合國(guó)家的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的順利實(shí)施,我國(guó)銀行業(yè)貸款規(guī)模迅速擴(kuò)張。1-7月份,銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)新增人民幣各項(xiàng)貸款7.73萬(wàn)億元,同比增加4.89萬(wàn)億元,是去年同期的2.72倍,同比增加172%。雖然,快速增加的銀行貸款為固定資產(chǎn)投資提供了充足的資金來(lái)源,對(duì)推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)發(fā)揮了重要作用,但值得注意的是,銀行貸款高速投放積聚的風(fēng)險(xiǎn)隱患也在迅速增加。對(duì)銀行業(yè)本身來(lái)說(shuō),銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的不審慎行為和沖動(dòng)放貸、粗放經(jīng)營(yíng)的傾向有所抬頭、項(xiàng)目資本金不足風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)市場(chǎng)資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)等新的風(fēng)險(xiǎn)等,威脅著我國(guó)銀行業(yè)的安全。

第四,投資消費(fèi)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步失衡。2009年1-8月份,全社會(huì)固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速為38.3%,創(chuàng)1997年以來(lái)歷史最高值;而社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增長(zhǎng)16.6%,不到投資增速的一半。根據(jù)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)模型,預(yù)測(cè)2009年固定資產(chǎn)投資占GDP比例由2008年的57.3%驟升到69.5%,上升12.3個(gè)百分點(diǎn);消費(fèi)占GDP的比例則進(jìn)一步下降,消費(fèi)偏低、依賴投資拉動(dòng)的結(jié)構(gòu)性失衡進(jìn)一步加劇。

參考文獻(xiàn):

1、柳建光,李子奈.關(guān)于投資乘數(shù)及邊際消費(fèi)傾向計(jì)算方法的討論[J].統(tǒng)計(jì)研究,2006(12).

2、楊飛虎.我國(guó)投資乘數(shù)、加速數(shù)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)探析[J].經(jīng)濟(jì)與管理研究,2007(7).

3、岳國(guó)強(qiáng).4萬(wàn)億新增投資的見(jiàn)效時(shí)間和拉動(dòng)效應(yīng)[J].中國(guó)投資,2009(3).

*本文得到中國(guó)社會(huì)科學(xué)院2008年度重大課題“經(jīng)濟(jì)模型前沿理論與方法及其在中國(guó)經(jīng)濟(jì)分析與政策模擬中的應(yīng)用研究”資助。

(作者單位:特華博士后科研工作站。作者為博士后、金融學(xué)博士)