即便再困難的股票市場(chǎng)，也總有表現(xiàn)優(yōu)異的投資者，美國(guó)個(gè)人共同基金管理公司PMFM的首席投資官格列高里·莫里斯就是其中之一。他為PMFM公司管理著兩只總資產(chǎn)為12億美元的基金，盡管受到金融危機(jī)的影響，他的基金仍是表現(xiàn)最好的之一。

超越市場(chǎng)，這是判斷一個(gè)職業(yè)投資人成功與否的基本要素。美國(guó)人格列高里·莫里斯正是這樣一位投資家，他投資生涯的各個(gè)階段，都有過把大盤遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后的紀(jì)錄。根據(jù)美國(guó)晨星(Momingstan.com)的數(shù)據(jù)顯示，截至2008年12月19日，全美近萬只股票型基金業(yè)績(jī)排名中，共有11支的YTDReturn(年收益率)保持在-10％以上，其中Forester Value公司的FVALX排名第一，收益率為-0.92％。PMFM公司旗下的ETFFX位列第六，年收益率-5.41％，超過同期的標(biāo)普500指數(shù)收益31.55％；在2006年和2007年ETFRX的年收益分別為13.2％和8.4％，莫里斯正是從2006年開始出任該基金經(jīng)理的。

從風(fēng)格上說，莫里斯是典型的技術(shù)分析派——遵守法則、尋找趨勢(shì)、嚴(yán)格操作。他管理的兩只基金ETFFX和ETFRX，去年年底通過獨(dú)特模型成功研判，提前調(diào)低了倉位，躲過了這次的危機(jī)，莫里斯把這個(gè)過程稱作“保證拿著熊市開始時(shí)候的全部資產(chǎn)進(jìn)入下一輪牛市”。

與外表的和藹可親不同，談及投資市場(chǎng)未來的莫里斯十分認(rèn)真和嚴(yán)謹(jǐn)。做為美國(guó)海軍王牌武器“Top Gun”的前任成員，在飛行訓(xùn)練當(dāng)中形成的冷靜、控制和紀(jì)律性讓他在面對(duì)變幻莫測(cè)的股市時(shí)，更多了一份勝算。他說：“飛行和投資之間的相似之處在于，二者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的理解和把握都是一樣的?！弊鰹榛鸾?jīng)理的莫里斯，仿佛還是那個(gè)30年前駕駛F4戰(zhàn)斗機(jī)飛越障礙直達(dá)目標(biāo)的飛行員，他目標(biāo)明確，拒絕繞彎。

你要做的是躲過一年中最壞的10天

因?yàn)楸小胺聪虿僮鳌钡耐顿Y理念，莫里斯成功地躲過了“讓巴菲特都虧損了50％”的美股大熊市，更因旗下基金的出色表現(xiàn)一度坐上全美股票基金收益第一的位子。當(dāng)然，他也把“反向”的思路帶入到了其他領(lǐng)域，比如對(duì)一些傳統(tǒng)投資理念的顛覆，他認(rèn)為大量的傳播行為使得“錯(cuò)誤信息”泛濫。

浴缸里的水位越向下降水流速度就越快、北半球的水是逆時(shí)針旋轉(zhuǎn)進(jìn)入下水道的、一年中最短的一天是12月21日……這些事實(shí)是還是錯(cuò)誤信息?莫里斯的觀點(diǎn)是，常識(shí)性的、習(xí)慣性的錯(cuò)誤會(huì)把你的投資引向深淵，而技術(shù)指標(biāo)的運(yùn)用則會(huì)降低這種風(fēng)險(xiǎn)。我們知道的投資方法很可能是陷阱：

“買入并長(zhǎng)期持有”?

莫里斯指出，一買入并一直持有并不適用于普通投資者。

這個(gè)邏輯很簡(jiǎn)單：根據(jù)美股80年的走勢(shì)圖，如果投資者從1927年到2007年間進(jìn)行買入并持有戰(zhàn)略，也就是在1927年買入、2007年賣出，那樣無疑是獲益的?！澳愕囊簧?0年的時(shí)間可以用于投資么?”莫里斯反問。他風(fēng)趣地說，如果人能夠跟烏龜活的一樣長(zhǎng)久，那就可以運(yùn)用買入并持有的策略了。但我們的一生往往只有15～20年可以進(jìn)行投資，其余是要用來享受投資收益的。

根據(jù)歷史走勢(shì)，美國(guó)股市80年的歷史中有很多個(gè)虧損年份超過10年，比如1929之后的25年之后、1966年的16年之后、1973年的10年之后，股市才能達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)——如果你在這些年份進(jìn)行投資，最好只是實(shí)現(xiàn)盈虧平衡——事實(shí)上，盈虧平衡絕不是投資的目的。

股市上漲、下跌的周期還在繼續(xù)。過去的9年中，世界的資本市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了兩次50％的下跌，美國(guó)股市又回到了1997年時(shí)的水平，在這個(gè)區(qū)間買入股票的人，到現(xiàn)在是虧損的，而我們還不知道市場(chǎng)什么時(shí)候會(huì)走強(qiáng)。“巴菲特是一個(gè)價(jià)值投資者，他選中了很多業(yè)績(jī)優(yōu)良的公司，并持有這些股票很久。但成功的前提是，他開始進(jìn)行投資的年份是美國(guó)歷史上最大的一個(gè)牛市周期。在這次熊市中，他的投資同樣不可避免的下跌了50％。”

你不能錯(cuò)過一年之中最好的12個(gè)交易日?

“這也是鼓勵(lì)長(zhǎng)期持有的說法之一，莫里斯說，華爾街喜歡鼓勵(lì)全年持有，是因?yàn)榭梢再嵉礁嗟膫蚪??！?/p>

莫里斯認(rèn)為，全年保持一定的交易倉位是完全沒有必要的?！叭绻阌?jì)算過可以發(fā)現(xiàn)，如果抓住全年最重要的那10天，你可以獲得9％的收益，如果錯(cuò)過了，那將少受益12％；但如果你每次都可以躲過全年最差的10天，那你可以獲得37％的回報(bào)”，沒有人能預(yù)知未來，同樣都是基于假設(shè)條件之上的分析，莫里斯的“反向思考”顯然更負(fù)責(zé)。

莫里斯從1960年到2005年間道瓊斯的走勢(shì)圖中，輕易地指出了無數(shù)個(gè)下跌超過20％的熊市警戒線，由于美國(guó)用于投資的資產(chǎn)中有很大一部分是養(yǎng)老金托管，他勸告說，一旦如2008年一般的危機(jī)來臨，很多人用于退休的投資就會(huì)毀于一旦，“不是每一個(gè)人都可以等到股市反彈的那一天。”

莫里斯認(rèn)為，華爾街想讓你接受他們所有的理論，然后聽從他們的建議操作，這些理論使他們忽略了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。畢竟，買一只股票不是買基本面，而是價(jià)格。

基本面分析只能防控非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

莫里斯認(rèn)為，在股票市場(chǎng)上投資，首先要了解市場(chǎng)。無論是美國(guó)、中國(guó)、歐洲……市場(chǎng)就是市場(chǎng)，所有的市場(chǎng)都會(huì)有一致性，比如“人”。世界上所有的股市都是人在做交易，而人是會(huì)收很多因素干擾的，這會(huì)混淆對(duì)于市場(chǎng)的有效判斷。

每個(gè)投資者都接觸過大量的書籍和專業(yè)指導(dǎo)，也都知道類似于“現(xiàn)代市場(chǎng)”“投資組合”“資本市場(chǎng)定價(jià)模式”之類的風(fēng)險(xiǎn)防范理論，但人們忽略了這一點(diǎn)：這些理論并沒有為本次全球市場(chǎng)的下跌提供任何幫助，而莫里斯的技術(shù)分析模型卻讓他全年只虧損了5％。

莫里斯認(rèn)為，技術(shù)分析對(duì)于防范市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)效果非常成功，有效的技術(shù)指標(biāo)可以規(guī)避75％左右的系統(tǒng)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。如他所說，我們都很熟悉基本面分析、也有風(fēng)險(xiǎn)的概念，但通常無法把理論上的概率和現(xiàn)實(shí)中的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合起來。

這里有一個(gè)yes or no的游戲：

一項(xiàng)投資，有1/6的可能性可以讓你賺到100萬美金，你會(huì)對(duì)它說yes還是no?

相信大多數(shù)人會(huì)選擇yes。

如果換成是左輪槍的游戲，在六個(gè)彈孔中放進(jìn)一顆子彈，如果你敢對(duì)自己開一槍就會(huì)有100萬美金給你，你會(huì)選擇yes還是no。

這事實(shí)上是同一個(gè)選擇，只是在交易時(shí)人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)往往缺乏感知。

莫里斯指出，人們的缺乏感知還體現(xiàn)在下跌上。比如股指下跌25％，要上漲33％才能持平，并不是通常人們認(rèn)為的25％：如果股指下跌50％，需要上漲100％才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡：上證指數(shù)下跌了70％以上，需要上漲300％才可以實(shí)現(xiàn)平衡。

作為一個(gè)嚴(yán)格的技術(shù)分析者，莫里斯認(rèn)為技術(shù)分析能夠幫助交易者制定交易紀(jì)律。如他的朋友Martin Pring說的那樣，技術(shù)分析能夠在早期識(shí)別趨勢(shì)改變并幫助交易者維持倉位直到趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。要知道，股市應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的先行指標(biāo)而不是反映者。

M：《錢經(jīng)》 L：格列高利·莫里斯

M 您從什么時(shí)候開始對(duì)股票感興趣的?飛行員和職業(yè)投資人的差距似乎很遠(yuǎn)。

L 事實(shí)上，對(duì)股票的接觸更早。我在大學(xué)期間買入了第一只股票，大約是二年級(jí)的時(shí)候。你知道，從那時(shí)起又過了很多年，我才成為一名飛行員的。就像我說過的那樣，飛行幫助我了解風(fēng)險(xiǎn)。

我的第一只股票最初是上漲的，然后石油危機(jī)來了，股價(jià)就開始大幅下跌，損失了很多。也是在那之后，我開始自己計(jì)算和畫圖、記錄股票交易均價(jià)的。從上世紀(jì)80年代開始，我學(xué)習(xí)了蠟燭圖的分析方法，并逐步把它改良成適合我的方法。到現(xiàn)在，蠟燭圖的分析法還是會(huì)發(fā)生一些變化的，因?yàn)榍闆r總是在變的，技術(shù)分析不能沿用陳舊的設(shè)備和方法。我自己開發(fā)了一些分析軟件、出版有關(guān)書籍，包括中文版在內(nèi)的都很受歡迎。蠟燭圖非常適合短線操作，它很靈敏，但只是一種分析手段，你還應(yīng)該建立自己的操作準(zhǔn)則。

談?wù)勀鷮?duì)基金的風(fēng)險(xiǎn)控制吧，美國(guó)對(duì)基金經(jīng)理的操作上的規(guī)定很嚴(yán)格，你無法像私募基金一樣看到風(fēng)險(xiǎn)就選擇空倉?

有一些需要保持80％的交易倉位，但我們會(huì)更靈活一點(diǎn)。

我用蠟燭圖做為基礎(chǔ)，然后結(jié)合一些實(shí)用性的技術(shù)指標(biāo)構(gòu)建了一個(gè)分析模型，比如引入RSI(相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù))、KDJ(隨機(jī)指數(shù))、市場(chǎng)幅度指標(biāo)和利率變化等。ETFFX是一支“基金中的基金”，我可以在組合里購入值得投資的有潛力的ETF基金，當(dāng)然，每一支的比例都不會(huì)超過資產(chǎn)的20％，我們一直嚴(yán)格地遵守著這一準(zhǔn)則。我會(huì)選擇那些與資產(chǎn)掛鉤的EIF基金，然后按照模型調(diào)整組合，最后留下那些有上升趨勢(shì)的、漲幅領(lǐng)先的。實(shí)際上，幫助我們得出結(jié)論的就是市場(chǎng)供求關(guān)系和價(jià)格趨勢(shì)的變化。

投資中可能做出的錯(cuò)誤決定大多是由感情因素導(dǎo)致的，因此必需要嚴(yán)格按照規(guī)則來做。我時(shí)刻提醒自己，組合里持有的應(yīng)該是表現(xiàn)最好的基金。

技術(shù)分析似乎能更靈活地發(fā)現(xiàn)到市場(chǎng)的變化趨勢(shì)?我們之前訪問過的一些投資家也提及過這些話題，其中一位還是您的朋友。

我們強(qiáng)調(diào)趨勢(shì)，追尋并找出市場(chǎng)的規(guī)律，然后按照趨勢(shì)操作。

那些防范非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的種種理論是對(duì)市場(chǎng)信息進(jìn)行猜測(cè)，可是投資者交易時(shí)，會(huì)受到被各種因素的影響，會(huì)恐懼、希望、貪婪等各種情緒的支配，無法保持清晰的判斷。事實(shí)上，心理變化是投資失敗的根本，而各種消息的變化又會(huì)影響心理變化，技術(shù)指標(biāo)卻可以獨(dú)立情緒之外。你所要做的，就是耐心等待，然后發(fā)現(xiàn)一個(gè)向上的趨勢(shì)形、判斷是否介入，并準(zhǔn)備在下降趨勢(shì)出現(xiàn)時(shí)賣出，就這樣。

嚴(yán)格的操作準(zhǔn)則在投資中非常有用，所有的技術(shù)分析都應(yīng)該遵循這一點(diǎn)，這些結(jié)論都是建立在大量的價(jià)格數(shù)據(jù)變化之上的分析，被歷史反復(fù)印證過多次。投資最重要的情緒應(yīng)該是相信事實(shí)而不是相信自己。

您如何看待美國(guó)和中國(guó)市場(chǎng)的未來?是否會(huì)投資中國(guó)?

你知道，我們只是在追蹤趨勢(shì)而不是做出預(yù)測(cè)。道瓊斯指數(shù)在10月初的時(shí)候深跌，現(xiàn)在觸底反彈，但圖形上下跌的趨勢(shì)并沒有改變。

在2007年的時(shí)候，我曾經(jīng)投資過中國(guó)的ETF基金，用10～20％的倉位，一度表現(xiàn)得非常優(yōu)異，但當(dāng)股票市場(chǎng)下跌到某個(gè)階段，我們的預(yù)警系統(tǒng)啟動(dòng)，然后我們就選擇了對(duì)沖。是的，如果市場(chǎng)趨勢(shì)發(fā)生變化，也許我們還會(huì)進(jìn)行投資。

在今天，全球的市場(chǎng)都是密切相關(guān)的，信心的恢復(fù)與否很重要。從價(jià)值評(píng)估看，中國(guó)要比美國(guó)更好，中國(guó)的投資價(jià)值已降至14倍，但美國(guó)依然保持較高水平。