盡管送走了多災(zāi)多難的2008年，但今年的全球經(jīng)濟(jì)依然“深不見(jiàn)底”。世界銀行在一份題為《2009年全球經(jīng)濟(jì)前景》的報(bào)告中認(rèn)為，2009年全球經(jīng)濟(jì)瀕臨衰退，情況嚴(yán)重堪稱數(shù)十年來(lái)之最。金融危機(jī)來(lái)勢(shì)迅猛無(wú)國(guó)能逃，近年來(lái)推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)展中國(guó)家也將在2009年普遍經(jīng)歷減速。

而就在1月6日，國(guó)務(wù)院總理溫家寶明確提出“中國(guó)要在金融危機(jī)中最早復(fù)蘇和振興”。此前世行預(yù)測(cè)，2009年中國(guó)GDP增長(zhǎng)速度約為7.5%，其中一半以上將來(lái)自政府主導(dǎo)性支出。2009年世界經(jīng)濟(jì)還將面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)？包括中國(guó)在內(nèi)，全球出現(xiàn)的大規(guī)模財(cái)政刺激和激進(jìn)的降息行為會(huì)帶來(lái)怎樣的影響？在目前環(huán)境下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)路徑和潛在機(jī)會(huì)在哪里？針對(duì)上述熱點(diǎn)問(wèn)題，《商務(wù)周刊》專訪了摩根大通董事總經(jīng)理兼中國(guó)證券市場(chǎng)部主席李晶（Ulrich Jing）。

《商務(wù)周刊》：從長(zhǎng)期的全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期看，2008年扮演的是怎樣一種角色？您認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)未來(lái)一年面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)有哪些？具體到中國(guó)，您認(rèn)為2009年及之后中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)走出L型還是V型，甚至W型？

李晶：在2003—2007年間，全球性經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張?jiān)炀土艘慌唢L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和投資產(chǎn)品。2008年，高負(fù)債和過(guò)分依賴投資收益的公司隨著信貸緊縮而大受沖擊，現(xiàn)金流問(wèn)題影響到債務(wù)融資，以致最后被淘汰。舍棄不良企業(yè)是經(jīng)濟(jì)必經(jīng)的調(diào)整過(guò)程，2008年給投資者的啟示是資產(chǎn)泡沫終有破裂的一天，但具吸引力的長(zhǎng)遠(yuǎn)投資機(jī)會(huì)往往在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入谷底時(shí)出現(xiàn)。

全球金融動(dòng)蕩預(yù)計(jì)至少會(huì)持續(xù)至2010年，而今年仍將面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，例如美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否衰退及對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響，貨幣政策的“兩難”問(wèn)題，世界經(jīng)濟(jì)面臨的“滯漲”風(fēng)險(xiǎn)，而次貸危機(jī)尚未見(jiàn)底將對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)產(chǎn)生重大負(fù)面影響，美元貶值接近尾聲也使得國(guó)際資本流向面臨調(diào)整。從趨勢(shì)看，整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)將從2008年低增長(zhǎng)、高物價(jià)的“滯脹”為主的運(yùn)行狀態(tài)，向2009年低增長(zhǎng)、低物價(jià)的“低迷”為主的運(yùn)行狀態(tài)過(guò)渡，并且進(jìn)入通縮的可能性在增大。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將面臨的是V型調(diào)整。2009年將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)面對(duì)考驗(yàn)的一年，隨著全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩，政府以支持經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)為目標(biāo)，試圖推出積極的刺激開(kāi)支方案，以舒緩內(nèi)部增速放緩的壓力。刺激經(jīng)濟(jì)方案的成效將于2009年下半年起在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中逐步呈現(xiàn)。

《商務(wù)周刊》：現(xiàn)在各國(guó)政府先后推出的大規(guī)模財(cái)政刺激和激進(jìn)的降息行為會(huì)帶來(lái)怎樣的結(jié)果？是否也會(huì)埋下一些隱患？作為至今全球最大型的財(cái)政刺激方案，中國(guó)的“4萬(wàn)億”計(jì)劃將會(huì)對(duì)哪些行業(yè)造成影響？

李晶：全球大規(guī)模的財(cái)政刺激和激進(jìn)的降息行為為市場(chǎng)注入了更多流動(dòng)性，有利于穩(wěn)定渙散的市場(chǎng)信心和降低未來(lái)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)度下滑的可能性。但迄今部分已經(jīng)出臺(tái)的政策仍過(guò)于復(fù)雜，在執(zhí)行上很容易出現(xiàn)困難或延遲，導(dǎo)致市場(chǎng)信心動(dòng)搖，增加了短期內(nèi)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的行為。

雖然全球主要央行采取了大規(guī)模的協(xié)調(diào)降息，但這一行動(dòng)要對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的刺激作用需要有一段時(shí)間。當(dāng)這次危機(jī)逐步化解、企業(yè)家和金融家的信心逐步穩(wěn)定并得到恢復(fù)之后，它們有可能會(huì)導(dǎo)致新一輪的全球美元流動(dòng)性過(guò)剩甚至美元泛濫，全球?qū)⒅匦旅媾R通脹上升的壓力。過(guò)高的財(cái)政赤字也有可能會(huì)成為宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的因素。

中國(guó)政府出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)刺激方案盡管被少數(shù)人批評(píng)為含糊且包括既有投資，但有報(bào)道顯示，多個(gè)地方政府正競(jìng)爭(zhēng)獲得超過(guò)人民幣10萬(wàn)億元基建開(kāi)支的審批。受惠的行業(yè)將包括水泥、建筑、鋼材、醫(yī)療保健及保險(xiǎn)、環(huán)保技術(shù)。具體而言，未來(lái)兩年的水泥需求將額外增加1億噸，使得2009年水泥消費(fèi)增長(zhǎng)達(dá)7%，2010年有望再增長(zhǎng)8%；一些原定在2010年后開(kāi)工的鐵路工程項(xiàng)目將提前在未來(lái)兩年內(nèi)動(dòng)工；基建及經(jīng)濟(jì)適用房項(xiàng)目的鋼材需求提高，預(yù)計(jì)可部分抵消房地產(chǎn)建設(shè)減緩的影響；政府在醫(yī)療上的開(kāi)支預(yù)算會(huì)讓醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)院及藥品經(jīng)銷(xiāo)商受惠，隨著醫(yī)療保險(xiǎn)的市場(chǎng)滲透率不斷提高，保險(xiǎn)公司也會(huì)從中受惠；環(huán)保投資速度預(yù)期將加快，重點(diǎn)項(xiàng)目包括加快廢料及污水處理廠的建設(shè)、防止林木砍伐、節(jié)能減排技術(shù)等。

《商務(wù)周刊》：近期，由于金融危機(jī)而引起的降薪和失業(yè)率上升導(dǎo)致需求下降，許多企業(yè)紛紛選擇減產(chǎn)，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致惡性循環(huán)？受出口緊縮的影響，中國(guó)的一些工程機(jī)械公司和汽車(chē)企業(yè)在12月均宣布停產(chǎn)，渣打銀行一份調(diào)查報(bào)告也指出，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)向的風(fēng)向標(biāo)溫州，企業(yè)倒閉和失業(yè)的情況都要比已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)嚴(yán)峻得多。這些暴露的現(xiàn)實(shí)是否顯示了中國(guó)制造業(yè)領(lǐng)域的系統(tǒng)性危機(jī)？

李晶：金融體系的近乎崩潰影響了企業(yè)的融資，阻礙了企業(yè)的發(fā)展甚至正常運(yùn)作，一些企業(yè)不得不進(jìn)行更多的裁員。反過(guò)來(lái)，這也迫使消費(fèi)者削減開(kāi)支，更多地減緩經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，降低購(gòu)買(mǎi)力，從而導(dǎo)致就業(yè)市場(chǎng)更大的不景氣，從而形成“惡性循環(huán)”。但是這個(gè)惡性循環(huán)不是新的現(xiàn)象，而是正在發(fā)生的。全球政府因此正在竭力確保銀行提供正常借貸服務(wù)來(lái)保持企業(yè)的運(yùn)作，并增添基建項(xiàng)目來(lái)提高就業(yè)機(jī)會(huì)。在未來(lái)一年，中國(guó)政府的保增長(zhǎng)方案相信會(huì)有足夠的力度來(lái)防止進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)下滑。

現(xiàn)在的中國(guó)制造業(yè)領(lǐng)域不能說(shuō)是系統(tǒng)性問(wèn)題，而是周期性問(wèn)題。國(guó)外金融風(fēng)暴對(duì)中國(guó)制造特別是出口造成了嚴(yán)重的周期性影響。歐美經(jīng)濟(jì)和日本經(jīng)濟(jì)下滑，他們占中國(guó)整個(gè)出口的60%以上，所以對(duì)中國(guó)出口行業(yè)造成很大壓力。相對(duì)而言，大型企業(yè)有國(guó)家支持，表現(xiàn)還是比較穩(wěn)定的，而中小型企業(yè)壓力更大一些。

《商務(wù)周刊》：政府為保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，要求銀行提供相應(yīng)信貸服務(wù)，這會(huì)不會(huì)反過(guò)來(lái)放大銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)？另外，此前中國(guó)銀行業(yè)一直在努力打造全能銀行的平臺(tái)體系，而華爾街的危機(jī)使得全能銀行模式備受質(zhì)疑。最新消息也顯示，花旗將剝離旗下經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門(mén)。這是否意味著，全能銀行模式已經(jīng)過(guò)時(shí)了？

李晶：中國(guó)銀行體系過(guò)去幾年一直在政府嚴(yán)謹(jǐn)看管下控制貸款量，以防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，因此跟海外銀行相比尚屬健康。其壞賬率在企業(yè)倒閉潮下會(huì)不可避免上調(diào)，但估計(jì)會(huì)在可控制范圍內(nèi)。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，中國(guó)銀行業(yè)的貸款增長(zhǎng)由2007年10月的高峰值17.7%跌至2008年10月的14.6%。但在政府鼓勵(lì)下，去年11月貸款增長(zhǎng)回升到16.0%。國(guó)內(nèi)銀行的新增貸款可能更傾向于授予有政府擔(dān)保、低信貸風(fēng)險(xiǎn)的大型基建、醫(yī)療及教育項(xiàng)目。

中國(guó)金融市場(chǎng)在非常急速的轉(zhuǎn)變，沒(méi)有任何人能設(shè)計(jì)出一個(gè)完全定型的優(yōu)良模式。全能銀行有風(fēng)險(xiǎn)，專業(yè)做投行，現(xiàn)在也被市場(chǎng)各方公認(rèn)有風(fēng)險(xiǎn)性。最重要的還是要建立起風(fēng)險(xiǎn)控制體系。全能銀行有各個(gè)不同的業(yè)務(wù)，一個(gè)業(yè)務(wù)出現(xiàn)周期性調(diào)整的話，另一個(gè)業(yè)務(wù)可能遭受到的周期性影響不是很大，所以我覺(jué)得還是一個(gè)向綜合性銀行發(fā)展的趨勢(shì)。美國(guó)的全能銀行受沖擊，是因?yàn)樗麄儽旧淼娘L(fēng)險(xiǎn)控制和經(jīng)營(yíng)有問(wèn)題，不能說(shuō)是模式行不通。大家都在摸索什么是最好的模式，但現(xiàn)在我們還身處金融風(fēng)波之中，因此很難預(yù)估什么模式是最好的。在金融風(fēng)波之后，可能需要6個(gè)月到9個(gè)月時(shí)間，大家才能就什么是下一輪經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)的最好模式達(dá)成共識(shí)。

《商務(wù)周刊》：由于美國(guó)主導(dǎo)的國(guó)際金融秩序危機(jī)不斷，建立一個(gè)新的國(guó)際秩序和監(jiān)管體系成為全球討論的熱點(diǎn)，中國(guó)在其中扮演什么角色也為大家所關(guān)注。您認(rèn)為，在這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家的力量對(duì)比會(huì)發(fā)生怎樣的變化？

李晶：由于金融危機(jī)，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)無(wú)法單獨(dú)左右世界經(jīng)濟(jì)，新興發(fā)展中國(guó)家將獲得更多的代表權(quán)和發(fā)言權(quán)，以體現(xiàn)世界力量對(duì)比的變化。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退肯定會(huì)引起其他國(guó)家金融業(yè)的衰退，但對(duì)發(fā)展中國(guó)家的影響也不是太大，比如中國(guó)、俄羅斯、巴西、印度對(duì)美國(guó)依賴就不是太深。特別是中國(guó)，據(jù)最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，出口額占中國(guó)GDP的37%，其他63%主要靠基礎(chǔ)建設(shè)與內(nèi)需拉動(dòng)，中國(guó)出口美國(guó)的數(shù)額更只占GDP的8%。因此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)影響有限。但是，由于全球的金融體系和監(jiān)管模式還沒(méi)有成型，中國(guó)最好的做法只能是把自己搞好。如果把金融市場(chǎng)穩(wěn)定下來(lái)并且整個(gè)行業(yè)不出現(xiàn)大筆壞賬，就是中國(guó)對(duì)世界最好的貢獻(xiàn)。

李晶（Jing Ulrich），畢業(yè)于哈佛大學(xué)和斯坦福大學(xué)，于2005年加盟摩根大通。她主要負(fù)責(zé)拓展中國(guó)國(guó)內(nèi)及國(guó)外的股票業(yè)務(wù)，并代表摩根大通建立并維護(hù)與國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者、企業(yè)及監(jiān)管部門(mén)之間的關(guān)系。2008年，李晶被《福布斯》雜志評(píng)選為全球100名最具影響力女性之一。