【摘 要】風(fēng)險(xiǎn)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高投入、低流動(dòng)性、高技術(shù)性的基本特征。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展為發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資提供機(jī)遇。同時(shí)，發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資面臨諸多挑戰(zhàn)。因此，應(yīng)建立健全風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制、法律促進(jìn)高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資共同發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】 風(fēng)險(xiǎn)投資；對(duì)策

中圖分類號(hào): F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1009-8283(2009)01-0015-01

1 引言

風(fēng)險(xiǎn)投資也稱為風(fēng)險(xiǎn)資本、創(chuàng)業(yè)資本、是指以股權(quán)、準(zhǔn)股權(quán)或具有附帶條件的債權(quán)形式投資于新穎或具有高度不確定性的技術(shù)項(xiàng)目，并愿意為所投資的項(xiàng)目或企業(yè)提供經(jīng)營(yíng)管理和咨詢服務(wù)，期望通過項(xiàng)目的高成長(zhǎng)率發(fā)展成熟后以某種方式出售產(chǎn)權(quán)來獲得高額中長(zhǎng)期收益的一種投資行為。風(fēng)險(xiǎn)投資的絕大部分投向高科技項(xiàng)目或企業(yè)。國(guó)內(nèi)外的實(shí)踐已證明，風(fēng)險(xiǎn)投資是高技術(shù)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化的理想孵化器。美國(guó)經(jīng)濟(jì)之所以具有強(qiáng)大的生命力和競(jìng)爭(zhēng)力，最根本的原因是高科技的推動(dòng)作用。一般來說，國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力取決于該國(guó)的高新科技的創(chuàng)新能力以及技術(shù)成果能否成功地轉(zhuǎn)化為商品甚至最終形成產(chǎn)業(yè)，而風(fēng)險(xiǎn)資本是這一轉(zhuǎn)化過程中的一項(xiàng)極為重要的資金來源，它是培植高質(zhì)量技術(shù)企業(yè)的重要條件。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于中國(guó)具有極為重要的戰(zhàn)略意義，它將影響本世紀(jì)民族經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、可持繼發(fā)展和國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。

2 制約風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的瓶頸

2.1 中介服務(wù)不到位，退出機(jī)制不健全。

風(fēng)險(xiǎn)投資首先面臨的是對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)品的認(rèn)定問題，這種認(rèn)定既包括技術(shù)認(rèn)定又包括價(jià)值認(rèn)定，需要中介機(jī)構(gòu)來協(xié)助完成。中介機(jī)構(gòu)對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)品的認(rèn)定的科學(xué)性和真實(shí)性，為以后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來直接的影響。風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)是追求超常規(guī)投資收益和盡可能減少投資風(fēng)險(xiǎn)，客觀上要求有一個(gè)投資者進(jìn)退自如的機(jī)制。由于成長(zhǎng)中高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不具備上市公司的條件，無法像上市公司那樣在正式的證券市場(chǎng)進(jìn)行股票或期權(quán)的交易，這就使大多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)沒有可以使風(fēng)險(xiǎn)資本及時(shí)退出的資本市場(chǎng)。風(fēng)險(xiǎn)投資沒有合適的退出渠道，就不可能實(shí)現(xiàn)自己的最佳價(jià)值。

2.2 缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)。

政策法規(guī)對(duì)于科學(xué)技術(shù)的發(fā)展在不同的條件下可能起著截然相反的兩種作用：或者阻礙、延緩科技發(fā)展甚至扼殺科技成果，或者保障和促進(jìn)科技進(jìn)步。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，政策法律對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新的推動(dòng)作用主要是有助于建立一種完善的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，使資金、技術(shù)、管理相結(jié)合并最終實(shí)現(xiàn)高新技術(shù)的產(chǎn)品化或產(chǎn)業(yè)化。它包括法律保障、補(bǔ)助與貼息、提供擔(dān)保、稅收優(yōu)惠等方面。而我國(guó)的投資法，86年就搞，到現(xiàn)在也沒做出一稿來，公司法、證券法等都存在修改的必要，其他方面的法律相對(duì)來講也不健全，而且很死板、很苛刻。使得民營(yíng)的科技企業(yè)沒有機(jī)會(huì)，即使投資形成了以后，一些方面過分地干擾、阻撓也使其形成不了氣候，這樣整個(gè)科技行業(yè)就沒有前途。比如說對(duì)于上市公司，過去十年一切實(shí)行政府指定，這是違背市場(chǎng)規(guī)律的。結(jié)果現(xiàn)在很多上市的公司業(yè)績(jī)一直都不好，反而讓投資者失望，缺的就是國(guó)家的證券法規(guī)所規(guī)定的必須的程序。

2.3 缺乏資金的支持。

從某種意義上說，風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)機(jī)制的重要一環(huán)是籌資，而不是投資。我國(guó)科技與資本的結(jié)合仍沿襲計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代由政府深度參與的運(yùn)作模式，政府撥款占據(jù)主導(dǎo)地位，通過科研機(jī)構(gòu)撥款、國(guó)有資產(chǎn)存量變現(xiàn)后的再投入等方式，直接進(jìn)入高新技術(shù)企業(yè)或項(xiàng)目的研制開發(fā)，甚至送達(dá)產(chǎn)業(yè)化的大路上。國(guó)家資本直接進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資領(lǐng)域，必然導(dǎo)致有限的政府財(cái)力無法滿足高新技術(shù)成果化對(duì)資本投入的巨大需求，風(fēng)險(xiǎn)資本的規(guī)模受到抑制。同時(shí)，還造成非市場(chǎng)化投資運(yùn)行機(jī)制內(nèi)部的責(zé)任與利益不清，導(dǎo)致資本運(yùn)行效率低下，難以適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。

3 發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)策

3.1 培育風(fēng)險(xiǎn)投資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)、建立風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制。

大力培育服務(wù)于風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的各種中介機(jī)構(gòu)，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供全方位的中介服務(wù)，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)投資所需要的中介機(jī)構(gòu)包括為鑒別風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資質(zhì)和先進(jìn)性而設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)，為評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)科技成果和無形資產(chǎn)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)而設(shè)立的估值機(jī)構(gòu)，為評(píng)價(jià)項(xiàng)目技術(shù)先進(jìn)性、產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度、盈利水平、生命周期等而設(shè)立的市場(chǎng)潛力評(píng)價(jià)調(diào)查機(jī)構(gòu)，為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)申請(qǐng)上市前和上市后提供決策咨詢等服務(wù)的金融中介機(jī)構(gòu)，另外還要有行業(yè)自律管理服務(wù)機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資法律咨詢顧問、會(huì)計(jì)審計(jì)服務(wù)機(jī)構(gòu)等。

3.2 完善風(fēng)險(xiǎn)投資法律法規(guī)

必須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資立法，研究制定風(fēng)險(xiǎn)投資法及其具體實(shí)施細(xì)則， 規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組織形式、設(shè)立條件、籌資方式、投資組合、運(yùn)作程序、內(nèi)控制度和退出機(jī)制等，切實(shí)有效地調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)投資行為及其法律關(guān)系，為風(fēng)險(xiǎn)投資的正常運(yùn)作提供必要的政策法律保障。風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過程中的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)十分重要。必須完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面的法律、法規(guī)，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的歸屬、使用、收益等作出明確規(guī)定，對(duì)創(chuàng)業(yè)者的專利權(quán)、專有權(quán)等提供法律保護(hù)，維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資者的合法權(quán)益，發(fā)揮其從事風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)業(yè)的積極性。

3.3 擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)資本來源

西方國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)資本主要來源于養(yǎng)老金、保險(xiǎn)基金、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)集團(tuán)、政府基金以及家庭和個(gè)人。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，風(fēng)險(xiǎn)資本的來源應(yīng)是多渠道的。首先，應(yīng)放寬養(yǎng)老金的投資限制，加強(qiáng)養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)的管理，提高養(yǎng)老金的收益水平。其次，應(yīng)引導(dǎo)家庭和個(gè)人投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。再次，應(yīng)打破企業(yè)惜投的狀態(tài)，鼓勵(lì)實(shí)力較強(qiáng)的大企業(yè)集團(tuán)參與風(fēng)險(xiǎn)投資，以尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，增強(qiáng)盈利能力，推動(dòng)科技進(jìn)步。同時(shí)，要吸引外資參與風(fēng)險(xiǎn)投資，扶持民族高科技產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)。

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(責(zé)任編輯：劉才敏)