【摘 要】文章通過從商業(yè)銀行間互持次級(jí)債的政策根源以及主要目的分析，闡述了銀行間互持次級(jí)債的利與弊，并給出相應(yīng)的參考性建議。

【關(guān)鍵詞】次級(jí)債；互持；風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào):F832.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1009-8283(2009)01-0009-01

2004年6月23日中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)聯(lián)合頒布的《商業(yè)銀行次級(jí)債發(fā)行管理辦法》等管理法規(guī)的相繼出臺(tái)，擴(kuò)大了我國商業(yè)銀行籌集資本金的渠道，為商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)債券奠定了制度基礎(chǔ)?！掇k法》中規(guī)定商業(yè)銀行可以相互持有次級(jí)債，推動(dòng)了商業(yè)銀行次級(jí)債的發(fā)展，但銀行間相互持有次級(jí)債的背后隱藏著諸多風(fēng)險(xiǎn)。由美國次貸危機(jī)暴發(fā)暴露出的嚴(yán)重問題可見，發(fā)揮次級(jí)債券的作用還存在著許多風(fēng)險(xiǎn)和制約因素。

1對(duì)次級(jí)債券作用的再認(rèn)識(shí)

新巴塞爾協(xié)議認(rèn)為次級(jí)債的功能不僅僅是為商業(yè)銀行拓寬融資渠道，更重要的是它具有市場(chǎng)約束的作用。從短期看，它能拓寬商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金的渠道，商業(yè)銀行通過發(fā)行債券的方式較快地將附屬資本的比例提高到協(xié)議所規(guī)定的占資本總額的50%的水平上來，極大地減輕了商業(yè)銀行在擴(kuò)充資產(chǎn)時(shí)所面臨的制度壓力。另外，它能強(qiáng)化商業(yè)銀行的市場(chǎng)約束。長(zhǎng)期來看，一方面，它有利于提高商業(yè)銀行抗御風(fēng)險(xiǎn)的能力，拆全投資者會(huì)吸收銀行的部分損失，從而使銀行避免在股權(quán)賬面價(jià)值降到零時(shí)就破產(chǎn)，且次級(jí)債的融資成本比股權(quán)融資成本低，可以節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用。另一方面，商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)債券有利于提高金融監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管效率。由于次級(jí)債券的特點(diǎn)和持有數(shù)量較多，機(jī)構(gòu)投資者有動(dòng)力也有能力給監(jiān)管當(dāng)局施加影響，督促監(jiān)管當(dāng)局及時(shí)采取行動(dòng)。次級(jí)債的互持有利于為發(fā)債銀行提供次級(jí)債的需求主體，為銀行鎖定部分款項(xiàng)，降低銀行自己的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，也有利于滿足購買銀行自發(fā)的投資需求，同時(shí)降低了商業(yè)銀行的融資成本，實(shí)現(xiàn)銀行間資本形式的合作。

2 商業(yè)銀行間相互持有次級(jí)債券的風(fēng)險(xiǎn)

履行次級(jí)債的初衷是補(bǔ)充資本金， 提高資本充足率。雖然理論上認(rèn)為次級(jí)債的發(fā)行能起到既補(bǔ)充資本金，又對(duì)商業(yè)銀行有效監(jiān)督的作用，但次級(jí)債債權(quán)人對(duì)銀行的約束力量不夠強(qiáng)大的話，銀行就不能保全以次級(jí)債形式注入的資本金，由此，銀行間互相持有次級(jí)債券就隱含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

2.1 道德風(fēng)險(xiǎn)。

在完全市場(chǎng)化的環(huán)境下，投資者投資于某家銀行的次級(jí)債是基于對(duì)其經(jīng)營穩(wěn)健性的判斷， 認(rèn)為該銀行的次級(jí)債具有投資價(jià)值。而商業(yè)銀行之間互持次級(jí)債，是為了滿足資本充足率的要求，以求不被淘汰出局。與關(guān)聯(lián)方交易相類似，商業(yè)銀行間互持次級(jí)債只是一個(gè)賬面上的數(shù)字游戲而已， 根本不需要發(fā)生實(shí)際的資金轉(zhuǎn)移。在利率、期限和金額不同的情況下， 只需要結(jié)算二者之間的差額就可以了。由于銀行業(yè)在我國是一個(gè)相對(duì)壟斷的行業(yè)， 多家銀行相互持有次級(jí)債之后， 各銀行就會(huì)達(dá)成行業(yè)共識(shí)， 類似于全國清算系統(tǒng)，彼此結(jié)算相互的差額就輕而易舉地實(shí)現(xiàn)了資本充足率的達(dá)標(biāo)。這將極大地刺激商業(yè)銀行通過互持次級(jí)債以滿足銀行監(jiān)管當(dāng)局的要求， 并使商業(yè)銀行喪失改革和創(chuàng)新的動(dòng)力， 從而引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

銀行同業(yè)信用敞口歷來被認(rèn)為是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的潛在來源，在相互持有次級(jí)債的銀行群體中，任何一家銀行出現(xiàn)償付危機(jī)， 將連鎖地帶動(dòng)其它銀行出現(xiàn)危機(jī)， 進(jìn)而引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。為了限制銀行同業(yè)信用敞口，國外有法規(guī)明確地進(jìn)行限制。中國人民銀行和銀監(jiān)會(huì)在《商業(yè)銀行次級(jí)債管理辦法》中規(guī)定商業(yè)銀行持有其他銀行發(fā)行的次級(jí)債余額不得超過其核心資本的20%，但隨后又有“商業(yè)銀行持有其他銀行的次級(jí)債券按100% 的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本”之說。次級(jí)債就像一根紅繩， 將各大商業(yè)銀行的命運(yùn)緊緊聯(lián)系在一起， 一榮俱榮， 一損俱損， 有可能在將來引發(fā)系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。在我國，四大國有商業(yè)銀行的總資產(chǎn)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)， 其次級(jí)債的發(fā)行總額的絕對(duì)數(shù)相當(dāng)巨大，再加上各股份制商業(yè)和其它金融機(jī)構(gòu)也都可以發(fā)行次級(jí)債，在互持次級(jí)債的初始目的驅(qū)動(dòng)下，次級(jí)債的發(fā)行只是為了充足資金，發(fā)行時(shí)間相對(duì)集中， 期限結(jié)構(gòu)單一， 如果某家大銀行出現(xiàn)經(jīng)營困境， 就有可能通過次級(jí)債這個(gè)鏈條波及到其它穩(wěn)健的金融機(jī)構(gòu)， 大規(guī)模的資金都要受到牽連。顯然， 銀行間相互持有次級(jí)債， 增大了銀行間的風(fēng)險(xiǎn)敞口， 再加之大而不倒信條的作用， 更降低了次級(jí)債持有人對(duì)發(fā)債行的監(jiān)督。

2.3 風(fēng)險(xiǎn)的防范建議

一方面，要大力培育機(jī)構(gòu)投資者。美國的次貸危機(jī)在給我們帶來震驚的同時(shí)，更多的是給我們帶來了教育和啟示。它不意味著我們要放棄發(fā)展次級(jí)債券要扼殺金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新，相反，我們要在業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面加強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者的能力，大力發(fā)展資產(chǎn)管理、投資咨詢等現(xiàn)代金融業(yè)務(wù)，將投資者從獨(dú)自承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的泥潭中解救出來。另一方面，在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)多樣化、復(fù)雜化的情況下，不能因金融創(chuàng)新在防范和控制風(fēng)險(xiǎn)中取得一時(shí)的成效而忽視其未來可能帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，包括健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告機(jī)制，也是一項(xiàng)必須長(zhǎng)期堅(jiān)持的艱巨任務(wù)。

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[2] 米黎鐘等. 商業(yè)銀行次級(jí)債定價(jià)研究[J]. 管理科學(xué) 2007.4

(責(zé)任編輯：劉才敏)