摘要：2008年我國實際發(fā)行國債約8549億元，年末國債余額約5.33萬億元。2009年中國財政赤字將擴增至9500億元，創(chuàng)建國60年之最。本文將國債的功能與影響因素分析切入，分析我國國債規(guī)模的現狀，進而回答這一系列的問題。

關鍵詞：國債功能；國債規(guī)模；影響因素

一、國債規(guī)模的影響因素分析

國債是指中央政府以國家信譽為擔保通過發(fā)行債務而籌集的貨幣資金。它既有財政屬性，又有金融屬性；既是實際資本，又是虛擬資本。國債包括內債和外債。內債是國家對國內發(fā)行的債務，它是以本幣結算。外債是國家在國際金融市場上發(fā)行的債務或向外國政府直接借款的債務。本文所分析的國債，主要指的是內債。國債的發(fā)行具有還本付息的剛性。支付國債本息的資金一般通過增稅、預算盈余、舉借新債等途徑來籌集。

從宏觀上來說，國債宏觀上主要受兩方面的限制，一方面是國民經濟的應債能力，就是一個國家內的全部經濟成員愿意并且能夠購買國債的總和，它決定于一個國家的經濟發(fā)展程度和社會生產力的發(fā)展水平。另一方面是政府的承債能力，就是政府財政收入中有多少可以用于償還國債。具體來說，影響國債規(guī)模是多種因素的總和。從宏觀上看，諸如經濟的發(fā)達程度、經濟周期、經濟增長率和效益指標、居民收入分配和消費水平，全社會投資規(guī)模和結構合理性程度、財政收支狀況和金融深化程度等等因素，都會影響國債適度規(guī)模的大小。從國債自身來看，國債的管理水平與結構狀況，諸如籌資成本、期限安排、品種搭配、應債來源、償還方式以及國債資金的使用方向與效益，也構成影響國債規(guī)模大小的因素。

二、我國國債規(guī)模的現實考察

衡量我國國債規(guī)模的大小，既要考慮到我們的財政政策是為經濟服務的，不能夠只求財政平衡而放棄總的經濟目標，又要從客觀形勢出發(fā)，考慮到財政自身的運行問題。我們可以用兩個總量指標來衡量國債規(guī)模的大小，一是赤字率，即赤字占GDP的比重，按國際標準不能超過3％；二是債務率，即債務余額占GDP的比重，以60％為警戒線。

自2000年起，我國國債發(fā)行總量呈現出逐年上升的勢頭。從絕對額上看，2002年的發(fā)行額已是1981年的122倍，年平均增長幅度為31.78％；截至2004年底，我國的國債余額為29631億元，其中內債28803億元，外債828億元。2004年底我國國債余額占國內生產總值的比重，即國債負擔率為21.6％。遠低于由歐盟規(guī)定國際公認的60％的警戒線。2005年超過70∞億元，2006年為8883億元，2007年由于發(fā)行了1.5萬億元的特別國債，全年國債發(fā)行量達到創(chuàng)紀錄的23483.28億元。2008年，我國實際發(fā)行國債約8549億元，其中儲蓄國債約1893億元，記賬式國債約6656億元。2008年末我國國債余額約5.33萬億元。2009年中國財政赤字將擴增至9500億元，創(chuàng)建國60年之最。9500億元赤字將通過相應增加國債發(fā)行規(guī)模彌補缺口，其中7500億元國債用于彌補中央財政赤字缺口，另外2000億元國債為中央代地方政府發(fā)行。

目前我國的國債規(guī)模是大了還是小了?大規(guī)模發(fā)債是否會對私人投資產生很強的“擠出效應”?目前我國國債多少發(fā)債空間?雖然財政赤字增加了，但財政赤字占GDP的比重預計在3％以內，而且這些年我國財政收入增長還比較好，所以每年都是陸續(xù)地減少赤字；而國債余額占GDP比重。特別是在今年國債比較大幅度增加的基礎上，比重還是在20％左右。去年年底國債余額的比重是17.7％，今年大概還是在20％左右。這也是我國綜合國力可以承受的，總體上也是安壘的。因此，我國目前的國債規(guī)模還是可以適當擴大的，但必須注意的是政府大規(guī)模發(fā)行國債會在一定程度上分流債市和資本市場的資金，而當中央銀行和商業(yè)銀行持有公債時，通過貨幣乘數會產生通貨膨脹效應。國債規(guī)模過大還會加重還息負擔，增加財政風險。對此，以后的國債發(fā)行都應審慎應對，在長遠規(guī)劃的基礎上實行。

三、對今后我國國債健康發(fā)展的建議

(一)實行國債發(fā)行規(guī)模的余額管理制度

目前國際上普遍采用的國債余額管理方法是實行最高余額限額管理，即國債余額占當年GDP的比例不得超過最高限額。確定最高限額的依據是當年應債能力和以后年度的償債能力。在最高限額以內，財政部可以根據財政本身的需要和宏觀調控的需要合理確定實際國債的發(fā)行規(guī)模。國債余額管理會使國債期限品種更加豐富，尤其是一年內短期國債的發(fā)行成為可能。短期國債的滾動發(fā)行，將對央行票據產生替代作用，惜新還舊的滾動發(fā)行，必然會使部分資金沉淀于財政帳戶之中，這部分資金可以為教育、社保等公共福利事業(yè)提供支持。同時短期國債的發(fā)行也為央行靈活運用貨幣政策進行宏觀調控，提供有效而廉價的工具。

(二)把赤字和國債規(guī)模納入長期財政發(fā)展規(guī)劃

我國在1998年曾采取擴張性財政政策，但是從今后的趨勢看我們必須將控制赤字和債務規(guī)模納入中長期財政發(fā)展規(guī)劃，分步實施，逐步向財政平衡的方向努力。當前國際上無論是發(fā)達國家，還是發(fā)展中國素，都出現了一種追求財政平衡的發(fā)展趨勢。中國作為一個發(fā)展中國家，財政赤字和國債規(guī)模必須同我國國民經濟的較低承受力相適應。

(三)實現國債利率市場化及其在融資市場上的基準利率作用

資產選擇理論認為風險和收益應該是對稱的，高風險，高收益，低風險，低收益。因此，市場經濟國家的國債利率設計一般低于同期銀行存款利率。在我國，國債利率是以銀行利率為依據并高于銀行利率1～2個百分點來制定的，國債利率高于了同期銀行利率。這使得我國國債的利率不能在融資市場上起到基準利率的作用，相反，卻不得不以銀行存款利率的高低來決定國債的同期利率。這種扭曲的利率結構一方面使得國債還本付息的壓力過大，增加了財政負擔。另一方面，也影響了市場利率的形成，阻礙了資本市場的發(fā)展。