摘要：自20世紀(jì)80年代開始，隨著我國國際收支“雙順差”現(xiàn)象的產(chǎn)生和不斷增長，我國的外匯儲備規(guī)模不斷擴(kuò)大，為了實(shí)現(xiàn)外匯儲備的保值與增值，我國政府于2007年9月成立了中國投資責(zé)任有限公司，這也標(biāo)志了我國通過建立主權(quán)財(cái)富基金來調(diào)配風(fēng)險(xiǎn)收益。本文主要分析了我國主權(quán)財(cái)富基金的問題和現(xiàn)狀，并提出了發(fā)展對策。

關(guān)鍵詞：主權(quán)財(cái)富基金；困難；對策

主權(quán)財(cái)富基金(soverelgn Wealth Funds，簡稱SWFs)，是由一個(gè)國家或地區(qū)政府設(shè)立的官方投資基金，它是對過多的財(cái)政盈余與外匯儲備盈余來進(jìn)行管理和運(yùn)作的金融機(jī)構(gòu)。其最早出現(xiàn)在1953年，科威特政府即利用其石油出口收入成立了科威特投資局，投資于國際金融市場，成為世界首只主權(quán)財(cái)富基金。經(jīng)過了半個(gè)世紀(jì)的發(fā)展，其規(guī)模和影響力不斷增強(qiáng)，到2008年底，壘球主權(quán)財(cái)富基金管理的資產(chǎn)高達(dá)3.9萬億美元，比2007年增長18％。

一、我國主權(quán)財(cái)富基金的成立

007年9月29日，中國投資有限責(zé)任公司(China Investment Corporation，CIC，以下簡稱“中投公司”)正式掛牌成立，這標(biāo)志著我國第一只真正意義上的主權(quán)財(cái)富基金正式成立。中投公司是經(jīng)中華人民共和國國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的國有大型投資公司，公司注冊資本金為2000億美元，資金來源于2007年6月底財(cái)政部發(fā)行的1.55萬億元特別國債購買的2000億美元外匯儲備。公司實(shí)行政企分開、自主經(jīng)營、商業(yè)化運(yùn)作，在可接受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，實(shí)現(xiàn)長期投資收益最大化。

截止目前，我國外匯儲備已達(dá)2萬億美元，穩(wěn)居世界首位。持有大規(guī)模外匯儲備，再加上儲備幣種的單一，使得我國面臨著巨大的資金效率損失，匯率風(fēng)險(xiǎn)及國內(nèi)貨幣政策獨(dú)立性的喪失。因此，在保持傳統(tǒng)外匯儲備流動(dòng)性和安全性的前提下，成立一家專門從事外匯資金投資業(yè)務(wù)的外匯投資公司，將部分富余儲備剝離出來進(jìn)行積極管理，以提高外匯儲備的整體收益率是必然的選擇。可以說，成立中投公司是我國政府積極管理外匯儲備的一個(gè)重要開端。

二、目前面臨的困難和挑戰(zhàn)

1、金融危機(jī)增加了對外投資的難度。

金融風(fēng)暴的影響在不斷擴(kuò)大，國際金融市場的發(fā)展趨勢還不清楚，這增加了我國主權(quán)財(cái)富基金對外投資的難度?，F(xiàn)在是否應(yīng)該“抄底”的問題已成了焦點(diǎn)。進(jìn)入得早，若金融危機(jī)尚未見底，極易造成虧損，對中投本來就存在的浮虧更是“雪上加霜”。進(jìn)入得晚，這些“跳樓價(jià)”的資產(chǎn)會披其他國家買去，中國主權(quán)財(cái)富基金可能錯(cuò)失機(jī)會。

另一方面，金融保護(hù)主義使得各國的主權(quán)財(cái)富基金在美投資更為困難。雖然美國在這場金融風(fēng)暴中急需資金注入來解決流動(dòng)性短缺的問題，但對于一些新興市場國家的主權(quán)財(cái)富基金在美投資仍有戒心。之前美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)對外來主權(quán)財(cái)富基金審批門檻其設(shè)置為10％。若低于這個(gè)比例，就不必經(jīng)過美國外國投資委員會的審查。然而，最近美國政府正商議出臺一項(xiàng)法規(guī)規(guī)定美國外國投資委員會對投資持股比例低于10％的外國資本也要進(jìn)行審查，加大了對外資的審查力度。

2、經(jīng)驗(yàn)不足難以保證投資的高收益

從籌備至今，CIC已經(jīng)完成了三單交易，2007年5月22日以30億美元購買美國黑石集團(tuán)部分無投票權(quán)的股權(quán)單位，2007年11月20日以1億美元認(rèn)購中鐵H股，一個(gè)月后又以55.8億美元入股摩根士丹利。CIC的首筆投資一直飽受外界廣泛的批評。為了趕在黑石上市之前搶購原始股，CIC尚未掛牌前，就于同年5月22日以每股29.605美元的價(jià)格收購買了30億美元、約占黑石總股本9.9％的無投票權(quán)的股份。從CIC有意向投資最終投資，僅用了3個(gè)星期，帶來了外界對項(xiàng)目審慎評估與盡責(zé)調(diào)查難以到位的質(zhì)疑。受美國提高利潤分成稅收的影響，合伙企業(yè)稅負(fù)由15％提高到普通法人公司水平的35％，導(dǎo)致黑石6月22日在紐約交易所上市后，除首日外，其后各交易日均呈下跌之勢。此后又受美國次級貸影響。美國股市狂挫，導(dǎo)致中投公司這筆投資在7月末浮虧高達(dá)5億美元。2008年2月12日。黑石的股價(jià)再創(chuàng)新低，股價(jià)跌至17.59美元，已造成CIC賬面浮虧12.18億美元。對于國際投資的經(jīng)驗(yàn)不足讓我們付出了沉重的代價(jià)。

三、建議

1、準(zhǔn)確把握金融危機(jī)動(dòng)向，靈活應(yīng)對金融保護(hù)主義

金融風(fēng)暴后美國金融保護(hù)主義情緒逐漸升溫，中國主權(quán)財(cái)富基金應(yīng)從三方面著手靈活應(yīng)對：一是時(shí)刻關(guān)注并研究美國外國投資委員會對外來投資行為采取的限制措施，這是中國主權(quán)財(cái)富以后進(jìn)行投資的重要風(fēng)向標(biāo)。二是選好投資對象，盡量不要參與美國敏感性瓷產(chǎn)的收購，避免因投資項(xiàng)目危及美國國家安全受到高達(dá)數(shù)千萬美元罰款而遭受損失。三是只做小股東，不謀求控股。

2、擴(kuò)展及選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y品種

在投資品種的選擇及擴(kuò)展上，由于國家投資公司是壘球金融市場的新進(jìn)入者，公司的投資品種可以在金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)譜系上，按照風(fēng)險(xiǎn)從低到高的順序逐漸擴(kuò)展。這個(gè)順序?yàn)椋簢鴤⒄畟?，機(jī)構(gòu)債、貨幣市場產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品、公司債、實(shí)業(yè)公司股票、金融公司股票，衍生產(chǎn)品等。黑石投資的問題，就在于直接從金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)譜系的低端，跳躍至風(fēng)險(xiǎn)譜系的高端，沒有循序漸進(jìn)。

3、積極培養(yǎng)國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，為其進(jìn)行外部資產(chǎn)管理

中國投資公司必須加快吸收和培養(yǎng)一批熟悉國際金融市場的操作人才。此外，中投公司還應(yīng)選擇合適外部管理者，尤其是國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者。中投公司把資金交給國內(nèi)具有國際潛力的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，首先?？梢詼p輕中投公司資金的政治色彩，減少被投資國政府的敵視；其次，可以培養(yǎng)國內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者；再次，中投公司可以避免專業(yè)人才不足的缺陷，既滿足其投資目標(biāo)的要求，又不需盲目增大組織結(jié)構(gòu)，還可以分散風(fēng)險(xiǎn)。