摘要：基金作為一種新型金融工具，已經(jīng)成為廣大投資者的一項重要投資工具。其通過專家理財?shù)姆绞竭\用投資者投入的大量資金可以構成有效的投資組合，以最大程度的降低投資風險并獲取收益，進而給投資者帶來資本的回報。為了更好的給投資者提供如何評估并選擇購買基金，因而本文對主要的投資基金業(yè)績評估方法進行介紹與分析。

關鍵詞：投資基全 績效評估 風險測度

一、基金業(yè)績的風險測度方法

基金績效評估的方法按照有無風險因素可以分為純收益評估方法和風險調(diào)整的績效評估方法。前者不考慮風險因素只是按照表面的收益事大小對基金進行評估；后者認為收益大的基金運作績效不一定高，必須要考慮收益的風險因素，只有經(jīng)過風險調(diào)整的收益才能較好地對基金的運作績效進行正確的評估。風險調(diào)整的績效評估方法主要包括夏普指數(shù)、特雷納指數(shù)、詹森指數(shù)和晨星(Morningstar)評級方法等。純收益方法無法充分解釋基金收益的風險因素，因此一般在績效評估的實際運用中不予以采用。

1 Treynor指數(shù)給出了單位風險的超額收益，但它用的是系統(tǒng)風險而不是全部風險。用Treynor指數(shù)來評價基金業(yè)績，首先計算評價期各種基金和市場的Treynor指數(shù)，較大的Treynor指數(shù)意味著較好的業(yè)績

2 Sharpe指數(shù)是用資產(chǎn)組合的長期平均超額收益初一這個時期收益的標準差。他測度了對總波動性權衡的回報。夏普指數(shù)越大，說明單位總風險獲利能力越高，從而投資績效就越好。與Treynor指數(shù)不同的是，Sharpe指數(shù)同時考慮了系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險，因此，Sharpe指數(shù)還能夠反映基金經(jīng)理分散和低非系統(tǒng)風險的能力。

3 Jensen指數(shù)是建立在CAPM測算基礎上的資產(chǎn)組合的平均收益，它用到了資產(chǎn)組合的貝塔值和平均市場收益，其結(jié)果即為資產(chǎn)組合的阿爾法值。Jensen指標表示在基金投資組合與相同系統(tǒng)風險水平下市場投資組合的回報的差值，其值大干O時，表示基金的績效優(yōu)于市場投資組合，反之表示基金績效差。

4 晨星評級方法本質(zhì)上是一種風險調(diào)整的評級方法。晨星對基金的評級采用星號來代表，最多有五顆星，并只給予運作三年以上的基金進行星號等級評級。如果基金成立較久，則將基金五年、十年的績效賦以不同的權重，以進行綜合評價。晨星首先將基金按照投資對象的不同進行分類，然后針對不同類別的基金分別對其相對收益和相對風險進行評級，而后計算收益評級和風險評級的差額(這個差額可以理解為是經(jīng)過風險調(diào)整后的收益)，最后根據(jù)差額的大小把基金評定在不同的星級中：其中評級系數(shù)最高的10.0％的基金評為5星級(*****)，其次的22.5％評為4星級(****)，其次的35.0％為3星級(***)，再次的22.5％為2星級(**)，最差的10％為1星級(*)。

二、基金業(yè)績收益的評估指標

1 單位凈資產(chǎn)值(NAV)=基金凈資產(chǎn)總值/基金單位總份額

其優(yōu)點是比較直觀，但在實際運用中存在兩個問題：一是由于各

基金設立的時點不同，投資的時間長度也各異，因此各基金的累計凈值不具有直接可比性，二是將不同時點上的分配金額相加，忽略了資金的時間價值。

2 基金凈值增長率

該指標反映當期基金資產(chǎn)凈值的變動情況，比值越大，當期凈值增加越多，表明

當期經(jīng)營狀況良好。但是該指標只利用期初和期末兩個凈資產(chǎn)值，而對于這兩者之間的變動卻沒有反映出來，如果基金凈值在這期間內(nèi)被動比較劇烈，說明風險較大，因而僅用本指標做出的評價結(jié)論有時是不準確的。

3 平均報酬率

有些基金在特定期間或某段行情中的表現(xiàn)也許不出色，卻有長期穩(wěn)定的報酬率。詳估長期業(yè)績，可以選定較長的時間(三年、五年)，算出基金在此期間的總報酬率(包括凈值成長及歷年信息)，再以復利的觀念，推算出其平均年酬率。計算基金的平均報酬率，有助于將基金與其它替代性投資工具(銀行定存、債券、甚至績優(yōu)股票)的獲利性作比較，對偏好長期投資的人而言，特別具有參考價值。

三、評價

1 無論是Treynor指數(shù)、Sharpe指數(shù)、Jenson測度指標，都建立在資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)的基礎之上。首先，由于CAPM理論存在著較為嚴格的假設前提。例如市場的有效性，每個投資者都是理性的，都按照Markowitz的均值方差模型進行投資決策，不存在資本的介入和貸出限制等，在證券市場這些前提條件不能夠嚴格滿足一其次，由于證券市場存在著系統(tǒng)性風險偏大的問題，使得CAPM所強調(diào)的通過多元化投資組合消除非系統(tǒng)性風險來降低風險，無法發(fā)揮明顯的作用。因此，以CAPM為基礎的經(jīng)典方法計算所得出的結(jié)果與真實情況會存在一定的偏差。另外晨星評級方法簡單、直觀，無需進行統(tǒng)計回歸分析，實際上是選取了同類基金的平均績效水平作為基金的評價基準，該基準在科學分類的前提下是非常具有說服力的，但它也存在著明顯的不足，就是關于業(yè)績的測算不能說明基金的超常收益來源于何處。

2 在基金績效評估的方法中，市場基準組合的選擇具有較大的主觀性，且選擇難度較大。理論上講，市場組合應該包括公眾所能獲得的任何投資，至少應滿足均值——方差有效性。但是，在實際操作中，往往只能找到與市場組合類似的資產(chǎn)組合作為市場組合的替代物。所以，替代市場組合的不同基準指標可能導致基金的業(yè)績評價結(jié)果存在著較大的不確定性，從而影響基金業(yè)績評價結(jié)果的準確性。