不必因噎廢食：在金融危機(jī)中形象受損的投資工具仍可以是多樣化財(cái)富管理組合的合理選擇之一。

2008年，除政府債券外，幾乎所有資產(chǎn)類別都經(jīng)歷了重大的價(jià)格下跌。表面上看多樣化的投資策略并沒有起到作用，但這是錯(cuò)的。任何好組合的構(gòu)建都包括政府債券作為投資，由于大幅的全球利率下降和通貨緊縮的預(yù)期，事實(shí)上政府債券經(jīng)歷了近年來最大的一次牛市。雖然在投資組合中它可能不足以彌補(bǔ)股票投資的全部損失，但足以補(bǔ)償一些虧損。結(jié)果，一個(gè)好的多樣化投資組合將比一個(gè)單純的股票投資組合表現(xiàn)得更好。這意味著其回報(bào)盡管為負(fù)數(shù)，也將擊敗股票指數(shù)所反映的股票投資回報(bào)。

事實(shí)上，投資組合的目標(biāo)便是能夠擊敗以常用股票或債券指數(shù)作為基準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)回報(bào)率。這是投資組合管理中的一個(gè)重要的概念，稱為相對(duì)回報(bào)。例如，如果在某一年，反映大市走勢(shì)的基準(zhǔn)投資回報(bào)率下降了50％，同一時(shí)間內(nèi)，投資組合的投資回報(bào)下降T40％，我們便說這個(gè)投資組合跑贏了基準(zhǔn)10％--這位投資組合經(jīng)理做得不錯(cuò)。

一個(gè)投資組合經(jīng)理做出了回報(bào)率為－40％的投資組合，還被稱贊為做得好——聽起來有些荒謬，因?yàn)檫@不是人類的正常心理：如果一個(gè)投資組合經(jīng)理做到了每年25％的投資回報(bào)率，而其同行做到35％，我們通常會(huì)較為寬容地對(duì)待這位投資組合經(jīng)理；但當(dāng)投資回報(bào)率都為負(fù)數(shù)時(shí)，我們會(huì)說他們都不合格，我們不在乎40％和－50％的分別，因?yàn)樗麄兌假r了錢。但相對(duì)回報(bào)才是一個(gè)投資組合經(jīng)理做得好與不好的客觀評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，我們必須避免讓心理和行為的弱點(diǎn)侵入到投資理念中去。

相對(duì)回報(bào)的表現(xiàn)和特定的基準(zhǔn)相關(guān)，而絕對(duì)回報(bào)是指投資回報(bào)所反映的是正數(shù)或負(fù)數(shù)。即是說，絕對(duì)回報(bào)策略的投資回報(bào)不依賴于股票或債券的正向上升，無論股票或債券市場(chǎng)可能會(huì)在某一年上升或下跌，絕對(duì)回報(bào)的基金經(jīng)理在牛市或熊市中都會(huì)有可以贏利的投資策略。這聽起來很有吸引力，但在投資世界中沒有免費(fèi)的午餐，大多數(shù)情況下，可以在看漲和看跌市場(chǎng)中都可帶來贏利的投資策略通常會(huì)帶來較高的回報(bào)波動(dòng)性——即較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。

所以，更普遍的做法是對(duì)沖基金策略。如今，對(duì)沖基金的定義非常廣泛，它幾乎包括了非傳統(tǒng)性的所有投資策略。也有一些對(duì)沖基金策略是專注投資于某一種非傳統(tǒng)的投資產(chǎn)品，例如，在2008年的金融海嘯爆發(fā)之前，一些對(duì)沖基金集中投資于次級(jí)債的擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)上。雖然對(duì)沖基金有種種不一的投資策略，但他們都有以下共同點(diǎn)：1、幾乎所有的對(duì)沖基金經(jīng)理都利用杠桿去提高他們的投資回報(bào)；2、他們可以運(yùn)用廣泛的金融工具看空或看多市場(chǎng)，期貨和期權(quán)是兩種最常用的金融工具；3、他們聲稱，無論是牛市還是熊市，他們都可以獲得正回報(bào)。

負(fù)責(zé)任的對(duì)沖基金經(jīng)理通常都會(huì)明確聲明，他們的投資由于杠桿和高度靈活的交易性質(zhì)將會(huì)給投資者帶來較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，正是這種較高預(yù)期回報(bào)率和較高潛在風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，使對(duì)沖基金的策略在傳統(tǒng)的投資組合中成為一個(gè)很好的另類投資品種。

然而，貪婪永遠(yuǎn)是投資的巨大敵人。比如最近揭發(fā)的“龐氏騙術(shù)”，麥道夫(Bernard Madoff)偽造回報(bào)使他的對(duì)沖基金在較長時(shí)間里保持每月的投資回報(bào)率大概為1％。盡管有來自懷疑該基金可靠性的警告，但其依然能夠存在30年之久。類似這樣的丑聞讓對(duì)沖基金的形象在此輪金融危機(jī)中沾染了污點(diǎn)。

在定義上，所有非傳統(tǒng)的投資策略都是另類投資，包括對(duì)沖基金、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、單一行業(yè)股票基金、房地產(chǎn)基金和私募股票基金。這些另類投資有不同的投資回報(bào)率。如果運(yùn)用得宜的話，它們可以作為在傳統(tǒng)投資組合中的分散投資工具，在很大程度上能增強(qiáng)投資回報(bào)率，而整體投資組合風(fēng)險(xiǎn)則增加得有限。