1999年3月，時(shí)任廣東省副省長(zhǎng)的王岐山在粵海集團(tuán)第二次債權(quán)人會(huì)議上遭到了冷遇?！吧踔猎谖艺f(shuō)了‘謝謝’之后，也沒(méi)有任何掌聲回應(yīng)?！蓖踽秸f(shuō)。當(dāng)時(shí)，作為總理朱镕基賞識(shí)的助手和中國(guó)的高級(jí)官員，王無(wú)論在大陸還是香港都盡受禮待。

但這一次，情況頗為不同。王岐山面前超過(guò)250名銀行家從王嘴里聽(tīng)到了一個(gè)糟糕的消息：由于種種不恰當(dāng)投資，中國(guó)最著名的企業(yè)之一廣東粵海集團(tuán)已經(jīng)資不抵債，不能為其30億美元的債務(wù)作出本金償還?；浐＜瘓F(tuán)的債權(quán)人包括匯豐銀行、渣打銀行、三和銀行、巴黎國(guó)民銀行等多家外資銀行。

這正是中國(guó)金融業(yè)改革的重要時(shí)期：中央政府正打算推進(jìn)金融企業(yè)的市場(chǎng)化，擺脫那種地方政府為金融機(jī)構(gòu)作融資擔(dān)保、為其債務(wù)埋單的情況。于是，不久之前，中國(guó)政府讓廣東國(guó)際信托投資公司破產(chǎn)的決定就已經(jīng)讓這些銀行家們心存芥蒂。

當(dāng)時(shí)，作為中國(guó)第二大信托投資公司，廣信在多個(gè)項(xiàng)目上投資失敗，最終被勒令關(guān)閉。不過(guò)，在國(guó)際金融市場(chǎng)看來(lái)，中國(guó)政府對(duì)于廣信的處理缺乏經(jīng)驗(yàn)——廣信負(fù)有43億美元的外債，但外資債權(quán)人也只得到了模糊的信息：他們先是被告知外債擁有優(yōu)先清償權(quán)，隨后又被告知優(yōu)先權(quán)被取消，只能按照破產(chǎn)的國(guó)際慣例處理。這讓外資銀行損失慘重。

外資銀行開(kāi)始對(duì)中國(guó)的金融市場(chǎng)充滿戒心：它們?nèi)婢o縮對(duì)中資企業(yè)的融資，并紛紛要求中資企業(yè)償還貸款，廣州、大連等地的很多信托投資公司和地方政府所辦企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入困境。這個(gè)結(jié)果顯然出乎了中國(guó)政府官員的意料。

正因此，這次對(duì)于粵海的處理，政府可謂小心翼翼?！八麄冎廊绻@種情況發(fā)生兩次，融資的窗口將要完全關(guān)閉了?！币晃皇煜せ浐５你y行家說(shuō)。

同時(shí)，考慮到粵海在香港注冊(cè)，下屬公司之一的粵海投資還是香港恒生指數(shù)成分股，為了維持香港市場(chǎng)穩(wěn)定，政府決定“救助”粵海。

在債權(quán)人會(huì)議上，王岐山告訴銀行家們，中國(guó)政府已經(jīng)制定了一個(gè)重組計(jì)劃來(lái)幫助粵海復(fù)蘇：將盈利的國(guó)有資產(chǎn)注入粵海，用以平衡資產(chǎn)負(fù)債表，提供現(xiàn)金流來(lái)源。高盛將成為粵海的重組顧問(wèn)。這也是外國(guó)投資銀行首次被允許進(jìn)入此類流程。但王也拋出了大棒：銀行們也必須接受某些形式的利益損失。如果這些銀行家妨礙進(jìn)展，粵海只能正式破產(chǎn)。這對(duì)雙方都沒(méi)有好處。

與廣信的處理不同，王岐山還將所有審計(jì)數(shù)據(jù)——包括非上市公司的粵海母公司的審計(jì)結(jié)果——都公之于眾。根據(jù)畢馬威的審計(jì)報(bào)告，到1998年9月30日，粵海集團(tuán)總債務(wù)303億港幣，賬目總資產(chǎn)212億。它旗下的粵海投資、廣南控股等同樣資不抵債。當(dāng)時(shí)，國(guó)外輿論認(rèn)為，王岐山正在用其信譽(yù)做一個(gè)巨大的賭注——這是一個(gè)艱難的任務(wù)，250家銀行卷入這次談判，任何一個(gè)環(huán)節(jié)都可能出問(wèn)題。而如果重組無(wú)效，中國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)上搖搖欲墜的位置將會(huì)更加危險(xiǎn)。但中國(guó)政府的決心可謂堅(jiān)定：一定要按照國(guó)際慣例來(lái)探索挽救企業(yè)的方式，為日后的企業(yè)重組提供范本。

后續(xù)：2000年12月，經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)而艱苦的談判，廣東省政府和國(guó)際債權(quán)人就粵海重組達(dá)成協(xié)議。重組后的新粵?？傎Y產(chǎn)約483億港元，總負(fù)債約339億港元，資產(chǎn)負(fù)債比例為67％，與重組前相比得到明顯改善。期間，廣東省政府向央行借款380億元，重組和關(guān)閉了廣東省內(nèi)800多家地方中小型非銀行金融機(jī)構(gòu)，廣東金融最終轉(zhuǎn)危為安?；浐Ｖ亟M也成為了金融機(jī)構(gòu)重組的一個(gè)樣本。

安得廣廈千萬(wàn)間

趙軼佳

1989年初春，中國(guó)最重要的城市北京，房地產(chǎn)交易所的大門尚未打開(kāi)，已有上千人在外等候。幾乎同時(shí)，在另一個(gè)最重要的城市上海所舉辦的普通住宅展覽上，紛至沓來(lái)的約有10萬(wàn)人。

對(duì)于剛剛從巨大的社會(huì)動(dòng)蕩中醒來(lái)十年的中國(guó)普通民眾來(lái)說(shuō)，這個(gè)春天格外美麗。此前40年，中國(guó)人的房屋和糧食一樣，屬于由單位分配的福利體制內(nèi)，而首次公開(kāi)售房之舉無(wú)異于將中國(guó)房地產(chǎn)商品化時(shí)代正式開(kāi)啟。“我們將房子非常便宜地租給職工，但是房屋資源非常緊缺。現(xiàn)在我們鼓勵(lì)職工自己購(gòu)買房子?！币晃坏谝慌膭?lì)職工房屋所有權(quán)的私營(yíng)制藥廠代表說(shuō)。

新的生活方式在召喚中國(guó)民眾。以往，等待一套自己的住房通常會(huì)耗費(fèi)一對(duì)年輕夫婦近半生光陰。他們不得不與父母、甚至租父母同住。當(dāng)時(shí)上海的弄堂，充斥著三代同堂的家庭。這激發(fā)了一種極為實(shí)用的日常智慧：將12×12平米的房子分割成兩層，女性在上層“爬行”，男人則住樓下。根據(jù)當(dāng)時(shí)的政府工作報(bào)告，還有人被迫睡在倉(cāng)庫(kù)、辦公室甚至洗手間里。人們對(duì)現(xiàn)有狀況的不滿，最終迫使中國(guó)最高政府在1989年開(kāi)始逐漸試探市場(chǎng)化房屋政策。

根據(jù)官方解釋，放開(kāi)后的房屋購(gòu)買方式主要分為兩種：第一種是單位將房子賣給職工而非租借，第二種是新的房子將被放人開(kāi)放的市場(chǎng)中，讓那些買得起房子的人進(jìn)行自由交易。從理論上說(shuō)，人們是在購(gòu)買居住在房屋中的權(quán)利而非房屋本身，但在實(shí)際操作中似乎有些許不同。在很多情況下，依然存在防止所謂“地主階級(jí)”的出現(xiàn)，比如規(guī)定房屋擁有者必須自己居住在擁有的房屋中，另外，買人的房子在5年內(nèi)不可再次交易。

但這次初步嘗試并沒(méi)有帶來(lái)令人驚喜的銷售業(yè)績(jī)。上海只售出13套房子，而北京位于黃金地段的350套商品房，僅有250套房被登記預(yù)定。

價(jià)格是抑制銷量的首要因素。北京的房子每平米最高標(biāo)價(jià)2000元人民幣，而1989年中國(guó)城鎮(zhèn)職工的年均工資水平為1935元。這意味著只有極少數(shù)率先獲得財(cái)富的人，和擁有海外關(guān)系的家庭才有實(shí)際購(gòu)買力。同時(shí)，數(shù)十年來(lái)的福利分房制度禁錮了人們的消費(fèi)觀念，高額獲取基本生存資源，在當(dāng)時(shí)的中國(guó)社會(huì)，并不值得。

后續(xù)：1980年代關(guān)于房屋屬性問(wèn)題一直持續(xù)不斷，在中國(guó)房屋商品化道路怎么走的問(wèn)題上，各方的分歧很大，在一段時(shí)期內(nèi)，房屋作為商品性質(zhì)的買賣、住房分配貨幣化以及房屋的實(shí)物分配在中國(guó)并存。直到1998年國(guó)務(wù)院頒布《關(guān)于進(jìn)一步深化城鎮(zhèn)住房制度改革加快住房建設(shè)的通知》。才標(biāo)志著福利分房制度從政策上徹底退出歷史舞臺(tái)。此后，住房抵押貸款市場(chǎng)快速發(fā)展，尤其在2006年后，房地產(chǎn)作為一種新的投資方式開(kāi)始流行。而目前這一輪房地產(chǎn)低谷。則是二十年發(fā)展軌跡中的必經(jīng)階段。

如愿以償

百思買終于邁出了在中國(guó)的一大步。在2009年以1.85億美元收購(gòu)五星25％股份之后。百思買擁有了五星全部的股份，這意味著，借助五星總共170家門店，加上原有的7家，百思買將成為中國(guó)第三大家電零售商。

作為北美最大的家電零售商，百思買2003年悄然進(jìn)入中國(guó)，幾乎用三年時(shí)間進(jìn)行前期調(diào)研，并于2007年1月開(kāi)出在中國(guó)的第一家門店。調(diào)研期間，其實(shí)不乏對(duì)于可并購(gòu)對(duì)象的考察。2001年之后在高速增長(zhǎng)中遇到瓶頸的五星電器最終攜手百思買，2006年5月，百思買用1.8億美元作為增資擴(kuò)股的方式獲得合資公司51％的股權(quán)。

交易達(dá)成，危機(jī)也同時(shí)潛伏其中。據(jù)悉，在交涉過(guò)程中，百思買曾透露出全資收購(gòu)的意向，但五星創(chuàng)始人汪建國(guó)在當(dāng)時(shí)堅(jiān)持五星的獨(dú)立品牌地位。

此后三年多來(lái)，百思買在中國(guó)的發(fā)展小心翼翼，直至2008年下半年才陸續(xù)在上海開(kāi)出5家店，而五星電器則從136家門店發(fā)展至170家。百思買的理念與風(fēng)格漸漸滲透入五星，而五星管理層一直由汪建國(guó)掌控。在百思買全資收購(gòu)五星之前，這家跨國(guó)公司和五星本土管理層之問(wèn)的博弈也在持續(xù)，結(jié)局，則以汪建國(guó)為代表的雙品牌堅(jiān)守者的離開(kāi)而告終。