摘 要：在越來(lái)越激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理正面臨越來(lái)越嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。因此，通過(guò)完善的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)方法，建立起有效的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，并對(duì)可能發(fā)生的經(jīng)營(yíng)失敗，發(fā)出預(yù)警信號(hào)，為管理者防范和化解生存危機(jī)提供寶貴時(shí)間。文章通過(guò)對(duì)中小企業(yè)特征的分析，查找中小企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的原因及對(duì)中小企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的識(shí)別，運(yùn)用功效系數(shù)法建立中小企業(yè)的預(yù)警模型。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 財(cái)務(wù)預(yù)警 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào):F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1004-4914(2008)11-161-02

財(cái)務(wù)預(yù)警的主要理論基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)預(yù)警理論。在國(guó)外，20世紀(jì)初就出現(xiàn)了一系列經(jīng)濟(jì)預(yù)警理論，最早運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法研究公司失敗問(wèn)題的是美國(guó)的比佛(Beaver，1966)，他首先以單變量分析法發(fā)展出財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)模型。單變量分析方法簡(jiǎn)單，易于操作，但卻因不同財(cái)務(wù)比率的預(yù)測(cè)方向與能力經(jīng)常有相當(dāng)大的差距，有時(shí)會(huì)產(chǎn)生對(duì)于同一公司使用不同比率預(yù)測(cè)出不同結(jié)果的現(xiàn)象，因而逐漸被多變量方法所替代。1968年Altman首先將多元線性判別法引入財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究領(lǐng)域，運(yùn)用費(fèi)雪判別分析法估計(jì)出一個(gè)多元線性函數(shù)，即所謂的“Z-Score”模型。1972年，埃德米斯特(Edmister)專門針對(duì)小企業(yè)建立了小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析模型，該模型的判定方法與Altman的相似，但未能公開(kāi)Z值的最佳分界點(diǎn)。在1980年Ohlson第一個(gè)將邏輯回歸方法引入財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警領(lǐng)域。邏輯回歸分析方法使財(cái)務(wù)預(yù)警得到了重大改進(jìn)，克服了傳統(tǒng)判別分析中的許多問(wèn)題。此外，有些學(xué)者還提出了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的非統(tǒng)計(jì)模型，使用的方法有遞歸分類樹(shù)、決策樹(shù)、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等。

在我國(guó)直到20世紀(jì)80年代才提出經(jīng)濟(jì)預(yù)警理論，承認(rèn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的波動(dòng)性與周期性。對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究，基本上都是在借鑒與引用國(guó)外的研究思路與成果基礎(chǔ)上完成的。大部分相關(guān)研究的對(duì)象主要集中于大型上市公司。而對(duì)于中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究還很不足，缺乏系統(tǒng)的理論分析，尚未形成明確的理論框架和實(shí)踐路徑。目前，我國(guó)許多學(xué)者開(kāi)始對(duì)微觀層面的企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)進(jìn)行很多的理論研究。

一、中小企業(yè)的特點(diǎn)

我國(guó)中小企業(yè)量大面廣，按照我國(guó)國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)(原國(guó)家計(jì)委)頒布的標(biāo)準(zhǔn)，工業(yè)企業(yè)人數(shù)在2000人以下，銷售收入3億元以下，資產(chǎn)總額4億元以下的都算作中小企業(yè)。截至2006年底，在工商部門注冊(cè)的中國(guó)中小企業(yè)已達(dá)到4200多萬(wàn)戶。國(guó)內(nèi)中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產(chǎn)品與服務(wù)價(jià)值、出口總額和上繳稅收，均占全國(guó)的一半以上。企業(yè)的總數(shù)里中小企業(yè)占了99%以上，它們不僅是企業(yè)中的主體，也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的主體，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，我國(guó)經(jīng)濟(jì)上所取得的成就，廣大中小企業(yè)功不可沒(méi)。因而，中小企業(yè)的成長(zhǎng)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的焦點(diǎn)。然而，在我國(guó)，新開(kāi)業(yè)的中小企業(yè)經(jīng)過(guò)1~3年的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，有近一半要倒閉，即所謂的“第3年”現(xiàn)象。導(dǎo)致中小企業(yè)倒閉的經(jīng)營(yíng)失敗，從財(cái)務(wù)角度看有兩個(gè)最突出的表現(xiàn)即企業(yè)的盈利能力不斷下降，直至出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損；企業(yè)資金短缺，償債能力降低，導(dǎo)致到期債務(wù)無(wú)法清償。因此，對(duì)中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)研究需求日益迫切，急需通過(guò)切實(shí)可行的預(yù)測(cè)方法，建立有效的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，來(lái)預(yù)測(cè)并及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變化，對(duì)可能發(fā)生的經(jīng)營(yíng)失敗，發(fā)出預(yù)警信號(hào)，為管理者防范和化解企業(yè)的生存危機(jī)提供寶貴時(shí)間。

我國(guó)的中小企業(yè)主要是由民營(yíng)企業(yè)或近年來(lái)完成改制的中小集體(或國(guó)有)企業(yè)組成，這些企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中往往面臨創(chuàng)建時(shí)間不長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)不足、現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不健全、融資環(huán)境不理想、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不到位等等問(wèn)題。而中小企業(yè)通常具有的高成長(zhǎng)、業(yè)績(jī)不確定、行業(yè)集中度較高等特點(diǎn)，這都加大了中小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、中小企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)構(gòu)建

中小企業(yè)與大企業(yè)相比，獲取市場(chǎng)信息能力比較弱，因而取得信息的成本也比較高，中小企業(yè)的管理人員素質(zhì)與專業(yè)水平相對(duì)大企業(yè)來(lái)說(shuō)也有一定差距。因此在選擇中小企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警方法應(yīng)考慮其實(shí)際情況，確?？刹僮餍约皩?shí)用性尤為重要，簡(jiǎn)單易行的成本預(yù)警方法可以節(jié)約信息收集加工成本，且便于中小企業(yè)管理人員掌握和執(zhí)行。目前常用的財(cái)務(wù)預(yù)警模型是數(shù)學(xué)建模法和評(píng)分法。數(shù)學(xué)建模法要求利用大量的樣本數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)，建立精度較高的模型。由于我國(guó)大部分中小企業(yè)規(guī)模較小，很難取得規(guī)范可靠的財(cái)務(wù)信息資料，因此，數(shù)學(xué)建模法對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)并不十分合適。評(píng)分法是將預(yù)警指標(biāo)用線性關(guān)系結(jié)合起來(lái)，運(yùn)用指數(shù)法的計(jì)算來(lái)反映企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低，操作簡(jiǎn)便，更具有實(shí)用性，中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理人員可方便地依據(jù)其做出較詳盡的分析。本文運(yùn)用德?tīng)柗品?，確定各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的權(quán)重，運(yùn)用功效系數(shù)評(píng)分法計(jì)算企業(yè)綜合功效系數(shù)，根據(jù)綜合功效系數(shù)的大小進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。

1.研究樣本的選取。雖然目前學(xué)術(shù)或?qū)崉?wù)界對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)有著不同的界定，考慮我國(guó)上市公司破產(chǎn)機(jī)制不健全的具體情況，從可行性角度出發(fā)，本文認(rèn)為研究對(duì)象的界定以財(cái)務(wù)狀況是否異常為標(biāo)準(zhǔn)，將上市公司中ST公司界定為財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)，其他為財(cái)務(wù)正常企業(yè)。選取制造業(yè)中小企業(yè)上市公司中ST和與其配對(duì)的非ST公司作為中小企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警研究對(duì)象，構(gòu)建中小企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警模型。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的指標(biāo)的選取?？紤]到我國(guó)中小企業(yè)的獨(dú)有特性，筆者認(rèn)為我國(guó)中小企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)設(shè)置時(shí)，應(yīng)突出考慮以下幾個(gè)原則。（1）可行性。對(duì)于我國(guó)廣大中小企業(yè)而言該指標(biāo)的選取與收集是可行的。（2）針對(duì)性。指標(biāo)的選取必須針對(duì)我國(guó)中小企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所承受的最重要的特有風(fēng)險(xiǎn)。如果財(cái)務(wù)預(yù)警體系指標(biāo)不能對(duì)我國(guó)中小企業(yè)所面臨的重要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作出靈敏反應(yīng)的話，其預(yù)警功能就不可能實(shí)現(xiàn)。（3）靈敏性。財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)選擇的指標(biāo)應(yīng)該能夠快捷地反映出中小企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的主要方面。由于財(cái)務(wù)預(yù)警的基本功能就是要敏感地反映企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中的波動(dòng)，因此，遵循靈敏性原則就能通過(guò)改變財(cái)務(wù)系統(tǒng)的控制參數(shù)和變量，及時(shí)調(diào)控企業(yè)的資源分配，使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的異常變動(dòng)狀況得到收斂和控制，從而使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變動(dòng)能夠始終運(yùn)行在合理的置信區(qū)間內(nèi)。（4）穩(wěn)定性。通過(guò)相關(guān)的財(cái)務(wù)模擬操作，對(duì)所選定指標(biāo)的變化幅度進(jìn)行科學(xué)有效地劃分，使劃分的標(biāo)準(zhǔn)能夠在較長(zhǎng)時(shí)間那保持相對(duì)穩(wěn)定性，從而更好地發(fā)揮財(cái)務(wù)預(yù)警功能。（5）配合性。各項(xiàng)預(yù)警指標(biāo)能夠相互協(xié)調(diào)和配合。財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系由眾多相互聯(lián)系、相互影響的預(yù)警指標(biāo)構(gòu)成，通過(guò)這些指標(biāo)的共同監(jiān)測(cè)，能夠從整體上強(qiáng)化預(yù)警企業(yè)財(cái)務(wù)總體變動(dòng)狀況的功能，從而提高預(yù)警信號(hào)的有效度。

基于我國(guó)中小企業(yè)特有的經(jīng)營(yíng)環(huán)境與條件，結(jié)合中小企業(yè)特征和財(cái)務(wù)危機(jī)征兆，考慮預(yù)警指標(biāo)設(shè)計(jì)原則，在借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者的實(shí)證研究成果的基礎(chǔ)上，本文認(rèn)為應(yīng)從償債能力、現(xiàn)金流量水平、盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和成長(zhǎng)能力六個(gè)方面選取23個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，見(jiàn)表1。

3.指標(biāo)的確定。作為研究中使用的初始變量，由于模型中指標(biāo)數(shù)量過(guò)多會(huì)導(dǎo)致不經(jīng)濟(jì)，同時(shí)ST公司與非ST公司之間在財(cái)務(wù)指標(biāo)上應(yīng)具有顯著差異，因此，進(jìn)入預(yù)警模型的指標(biāo)應(yīng)該至少能顯著區(qū)別兩類公司。因此本文采用統(tǒng)計(jì)分析法中非參數(shù)檢驗(yàn)方法（Wilcoxon方法）對(duì)預(yù)警指標(biāo)進(jìn)行篩選。非參數(shù)檢驗(yàn)方法的優(yōu)點(diǎn)是對(duì)數(shù)據(jù)分布沒(méi)有要求，適于參數(shù)方法的數(shù)據(jù)都可以用非參數(shù)檢驗(yàn)的方法進(jìn)行檢驗(yàn)。本文根據(jù)兩個(gè)相關(guān)樣本的差異顯著性檢驗(yàn)判斷兩組樣本的各財(cái)務(wù)指標(biāo)是否存在顯著差異。使用EXACT方法計(jì)算的雙側(cè)顯著性水平P值大于0.05時(shí)，則表明兩組樣本數(shù)據(jù)差異不顯著，否則為顯著。非參數(shù)方法配對(duì)樣本W(wǎng)ilcoxon檢驗(yàn)值見(jiàn)表1。

根據(jù)上述檢驗(yàn)結(jié)果，選擇償債能力指標(biāo)中流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、利息保障倍數(shù)、長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，現(xiàn)金流量指標(biāo)中經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流負(fù)債比率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量流動(dòng)負(fù)債比率，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)指標(biāo)中資產(chǎn)負(fù)債率、營(yíng)運(yùn)資金比率，盈利能力指標(biāo)中主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)收益率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率，成長(zhǎng)能力指標(biāo)中銷售利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率作為研究變量。

4.預(yù)警指標(biāo)類型及評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)預(yù)警指標(biāo)的特點(diǎn)可以分為正向型變量（指標(biāo)數(shù)值越大越好），逆向型變量（指標(biāo)數(shù)值越小越好），穩(wěn)定型變量（指標(biāo)數(shù)值在某一點(diǎn)最好）三類。

確定各類型預(yù)警指標(biāo)滿意值、不允許值、上下限值的確定：（1）正向型變量。滿意值選取的是該行業(yè)的優(yōu)秀值，對(duì)反映盈利能力的總資產(chǎn)收益率、銷售利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率等，其不允許值選為零；對(duì)反映償債能力的己獲利息倍數(shù)，其不允許值選為1；對(duì)反映資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率等，其不允許值選取該行業(yè)較差值。（2）逆向型變量。它的標(biāo)準(zhǔn)值確定方法應(yīng)該與正向型變量的相反，滿意值為0，不允許值為行業(yè)較差值。（3）穩(wěn)定型變量。滿意值選取該行業(yè)的優(yōu)秀值，在此值基礎(chǔ)上增減各十個(gè)百分點(diǎn)作為滿意值范圍的上下限，不允許值的上下限則分別取滿意中間值的一倍和一半。

5.基于功效評(píng)分法的中小企業(yè)預(yù)警系統(tǒng)。運(yùn)用德?tīng)柗品ù_定指標(biāo)權(quán)重。德?tīng)柗品ㄊ且环N反饋匿名函詢法。其做法是，在對(duì)所要預(yù)測(cè)的問(wèn)題征得專家的意見(jiàn)之后，進(jìn)行整理、歸納、統(tǒng)計(jì)，再匿名反饋給各專家，再次征求意見(jiàn)，再集中，再反饋，直至得到穩(wěn)定的意見(jiàn)。這種方法的簡(jiǎn)便易行，具有一定科學(xué)性和實(shí)用性，可使大家發(fā)表的意見(jiàn)較快收斂，具有一定程度綜合意見(jiàn)的客觀性。專家對(duì)各項(xiàng)目的預(yù)測(cè)不統(tǒng)一可以用中位數(shù)和上下四分點(diǎn)來(lái)得出結(jié)論。

德?tīng)柗品▽?shí)施步驟如下：。第一步，編制專家咨詢表。按照評(píng)價(jià)指標(biāo)體系把各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)分組列出指標(biāo)名稱、專家咨詢權(quán)數(shù)、需要說(shuō)明的問(wèn)題等，并制成表格，將咨詢表分發(fā)給專家對(duì)權(quán)重系數(shù)直接發(fā)表意見(jiàn)，各位專家對(duì)每一指標(biāo)分部確定的權(quán)重系數(shù)之和必須等于100。第二步，分輪咨詢。第三步，計(jì)算各位專家對(duì)同一指標(biāo)權(quán)重的均值和方差。

在權(quán)數(shù)分配進(jìn)行德?tīng)柗品▽＜易稍儠r(shí)，在數(shù)據(jù)處理時(shí)，一般用算術(shù)平均值代表專家們的集中意見(jiàn)，即某評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)數(shù)，以專家組對(duì)該指標(biāo)權(quán)數(shù)打分的算術(shù)平均值表示，為了了解專家們意見(jiàn)的離散程度，可以計(jì)算離散系數(shù)，離散系數(shù)越小，說(shuō)明專家們的意見(jiàn)比較一致。

6.運(yùn)用功效評(píng)分法進(jìn)行中小企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建。根據(jù)德?tīng)柗品ǎ謩e給定各財(cái)務(wù)指標(biāo)其在總體評(píng)價(jià)中所占的比重，總和為100分。然后確定標(biāo)準(zhǔn)比率，并與實(shí)際比率相比較，評(píng)出每項(xiàng)指標(biāo)的得分，最后求出總評(píng)分，從而對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)。（1）評(píng)分規(guī)則。根據(jù)前述指標(biāo)分類，利用沃爾評(píng)分法的規(guī)則進(jìn)行計(jì)算。其分段設(shè)定原則為：預(yù)警臨界點(diǎn)得分為60分，分值在其他區(qū)間呈近似均勻分布，依次類推。（2）計(jì)算綜合功效系數(shù)的分?jǐn)?shù)。計(jì)算加權(quán)平均平均單項(xiàng)功效系數(shù)，公式如下：綜合功效系數(shù)=∑（單項(xiàng)功效系數(shù)×指標(biāo)權(quán)重）/權(quán)重。（3）警情判斷。根據(jù)綜合功效系數(shù)的數(shù)值大小，確定了各類警限的區(qū)間，根據(jù)表3劃分的區(qū)間，判斷企業(yè)是否存在財(cái)務(wù)危機(jī)，進(jìn)行警情預(yù)報(bào)，提醒企業(yè)根據(jù)警限區(qū)間采取相應(yīng)的措施避免和降低風(fēng)險(xiǎn)。

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(作者單位：天津科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 天津 300222)

(責(zé)編:賈偉)