[摘要] 本文在結(jié)合通貨膨脹的情況下，分析股價(jià)對(duì)貨幣需求的不同影響，并研究不同程度通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。

[關(guān)鍵詞] 通貨膨脹 貨幣需求 股價(jià)

自2006年開(kāi)始，CPI持續(xù)走高并在07年突增，現(xiàn)在消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)已成為人們極為關(guān)注的事情。與此同時(shí)，股票市場(chǎng)一反持續(xù)數(shù)年的低迷走勢(shì)，股價(jià)不斷創(chuàng)出新高，進(jìn)入了大牛市。本文通過(guò)探討通貨膨脹通過(guò)股票市場(chǎng)影響國(guó)幣

需求的傳導(dǎo)機(jī)制，分析不同程度的通貨膨脹對(duì)股票市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的影響。

一、在結(jié)合通貨膨脹通的情況下，股價(jià)對(duì)貨幣需求的不同影響

股價(jià)上漲將通過(guò)財(cái)富效應(yīng)，交易效應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)效應(yīng)，增大貨幣需求。同時(shí)，還會(huì)因?yàn)樘娲?yīng)，減少貨幣需求。而股價(jià)對(duì)貨幣需求究竟是什么作用，要靠以上幾因素綜合作用得出。但是，話雖如此，這些因素的正負(fù)影響力度并非完全無(wú)跡可尋，可以說(shuō)不同程度的通貨膨脹將會(huì)對(duì)貨幣需求產(chǎn)生不同的影響。

在通貨膨脹比較溫和的時(shí)期，通貨膨脹對(duì)股價(jià)的作用力較小。那么，股價(jià)上升主要依靠國(guó)民經(jīng)濟(jì)或某一行業(yè)的發(fā)展。此時(shí)，股票市場(chǎng)的投機(jī)色彩不會(huì)特別濃郁，股市較為健康，人們較為理性和謹(jǐn)慎，愿意保持一定的風(fēng)險(xiǎn)厭惡度。在股價(jià)上升后，財(cái)富效應(yīng)，交易效應(yīng)，以及風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)效應(yīng)的力量比之投機(jī)色彩濃郁的時(shí)候會(huì)相對(duì)較強(qiáng)，貨幣需求更可能增加。

在通貨膨脹嚴(yán)重的時(shí)期，通貨膨脹對(duì)股價(jià)的作用力較大，并且在通貨膨脹嚴(yán)重的初期，更有可能使股價(jià)上漲。這時(shí)由于通貨膨脹的財(cái)富再分配效應(yīng)下，貧富分化較為嚴(yán)重，富人更容易將大量資產(chǎn)投資股市，并且由于企業(yè)短期內(nèi)企業(yè)業(yè)績(jī)隨通貨膨脹變好，這就極有可能使人們更加看好股市，加大對(duì)股市的投資，使得股價(jià)上揚(yáng)。在股價(jià)上揚(yáng)的基礎(chǔ)上，股票市場(chǎng)更成了在通貨膨脹下的保值增值工具，加之外在嚴(yán)重的通貨膨脹，特別是當(dāng)通貨膨脹是由于短期供給下降引發(fā)的時(shí)，人們會(huì)預(yù)期通貨膨脹終會(huì)下降，人們更會(huì)抑制現(xiàn)有消費(fèi)需求，將資金轉(zhuǎn)投入股票市場(chǎng)，股票市場(chǎng)投資色彩濃烈。此時(shí)，通貨膨脹嚴(yán)重的初期，股價(jià)上漲的替代效應(yīng)會(huì)非常強(qiáng)，很可能超過(guò)了其他使貨幣需求增加的效應(yīng)，促使貨幣需求下降。

二、在考慮通脹的情況下，對(duì)股票市場(chǎng)、貨幣需求與總量經(jīng)濟(jì)的一般均衡分析

其中y表示均衡總需求，g代表財(cái)政支出，r代表利率，m表示貨幣供應(yīng)量，a，d表示常數(shù)項(xiàng)，b，c，e，f為變量的系數(shù)，g，m為外生變量。

現(xiàn)在將股票市場(chǎng)，股價(jià)q的影響引入模型，形成擴(kuò)充后的IS-LM模型。

這里可以明顯看到 (f×w - c×v) ×q 的正負(fù)會(huì)影響到均衡總需求的大小。那么f×w - c×v的正負(fù)該如何判斷呢？首先，我們已知道f，c為正，需要判斷的是w，v的正負(fù)情況。經(jīng)過(guò)簡(jiǎn)單的邏輯推理后，可發(fā)現(xiàn)w，v很可能為同向關(guān)系。因?yàn)関<0的意思就是股價(jià)上升引起的替代效應(yīng)比其他效應(yīng)更強(qiáng)，也就是人們更愿意抑制當(dāng)期需求，將貨幣從產(chǎn)品市場(chǎng)不斷投入股市。換個(gè)方向想就是人們會(huì)減少當(dāng)期消費(fèi)需求，這就使得w<0。同理，當(dāng)v>0時(shí)，很可能w>0。在以下分析中，都將保持w，v很可能同向的思路，即貨幣需求增加，消費(fèi)需求增加，貨幣需求減少，消費(fèi)需求減少的思路。

三、結(jié)合通貨膨脹和均衡分析，探討央行貨幣調(diào)控政策的影響

在通貨膨脹比較溫和的時(shí)期，股價(jià)上升后，財(cái)富效應(yīng)，交易效應(yīng)，以及風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)效應(yīng)的力量會(huì)相對(duì)較強(qiáng)，股價(jià)上升貨幣需求增加。如果央行并不改變貨幣供應(yīng)量，但貨幣需求增加，會(huì)促使利率上升，股價(jià)下降。有利于穩(wěn)定股市，加之總需求在貨幣供給量不變的情況下結(jié)果不定，即一方面人們消費(fèi)欲望增強(qiáng)，總需求增加，而另一反面利率上升，企業(yè)投資愿望下降，總需求下降。二者綜合可有效控制總需求的最后動(dòng)向，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。而如果央行配合貨幣需求的增長(zhǎng)發(fā)行適當(dāng)?shù)呢泿牛藗冊(cè)谪?cái)富增加后增加消費(fèi)需求，貨幣將會(huì)流向產(chǎn)品市場(chǎng)。在假設(shè)企業(yè)短期內(nèi)無(wú)法大幅度降低成本，提高生產(chǎn)率的情況下，需求增加使得GDP增加和物價(jià)上漲。

通貨膨脹嚴(yán)重的時(shí)期，一開(kāi)始股價(jià)上漲的替代效應(yīng)會(huì)非常強(qiáng)，比之通貨膨脹比較溫更可能使貨幣需求下降。此時(shí)，有可能貨幣需求減少，消費(fèi)需求減少。如果央行并未變動(dòng)貨幣投放量，考慮替代效應(yīng)會(huì)使人們不斷將多余貨幣再投資股市，支持股價(jià)不斷攀升。而現(xiàn)實(shí)世界的產(chǎn)品市場(chǎng)則會(huì)顯得需求不足，最終物價(jià)下降，企業(yè)獲利下降，股價(jià)虛高，股市信心不足，股價(jià)大幅下跌，人們損失慘重，經(jīng)濟(jì)低迷。如果央行嚴(yán)重的通貨膨脹的情況下，及時(shí)加以調(diào)控，緊縮貨幣供給量，提高利率，則會(huì)相對(duì)緩解股價(jià)上漲的動(dòng)力，使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)盈利趨于合理，有助于緩解股價(jià)，并且一旦人們經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間考慮會(huì)逐漸趨于理性，使得替代效應(yīng)逐漸減弱，當(dāng)重新使得貨幣需求增加，消費(fèi)需求增加時(shí)，央行的操作又回歸于上一段所述情況了，這樣就可以有效緩解經(jīng)濟(jì)的大幅度波動(dòng)。

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