[摘要] 本文用1979年～2006年的樣本數(shù)據(jù)分析我國GDP增長率與經(jīng)濟(jì)貨幣化的關(guān)系，實(shí)證結(jié)果表明兩者具有協(xié)整關(guān)系，同期及滯后兩期的經(jīng)濟(jì)貨幣化增長率對GDP增長有負(fù)作用，而滯后1期則對GDP增長有顯著的促進(jìn)作用。

[關(guān)鍵詞] 經(jīng)濟(jì)貨幣化 協(xié)整 經(jīng)濟(jì)增長

一、問題的提出

所謂的經(jīng)濟(jì)貨幣化，是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中以貨幣為媒介的交易份額逐步增大的過程。經(jīng)濟(jì)貨幣化比率的差別基本上反映了不同國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，貨幣化比率與一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系。改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)貨幣化水平迅速提升，當(dāng)前M2/GDP比率已居世界前列，甚至比歐美發(fā)達(dá)國家的水平還高，這有悖于傳統(tǒng)的金融經(jīng)濟(jì)理論，有人分析這種狀況的出現(xiàn)與當(dāng)前我國金融結(jié)構(gòu)的失衡、金融資源配置效率的不足、相關(guān)改革特別是社會(huì)保障體系建設(shè)的滯后導(dǎo)致居民的預(yù)防性儲(chǔ)蓄意愿過強(qiáng)，以及近期外匯占款的持續(xù)增長而導(dǎo)致貨幣的被動(dòng)投放等因素有關(guān)。對于上述種種猜測，筆者無意爭辯，本文的目的在于找出經(jīng)濟(jì)貨幣化與我國經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，如果這種貨幣化趨勢能促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的增長，或者我國經(jīng)濟(jì)的增長在一定程度上歸因于貨幣化趨勢，那么對貨幣化的爭議就顯得不那么重要了。

二、變量的選取和數(shù)據(jù)來源

三、實(shí)證分析

1.時(shí)間序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。當(dāng)時(shí)間序列不平穩(wěn)時(shí)，會(huì)導(dǎo)致“偽回歸”現(xiàn)象，故在建立模型之前必須對變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，以確定各序列的平穩(wěn)性和單整階數(shù)。平穩(wěn)性檢驗(yàn)的常用方法是ADF檢驗(yàn)，以下是各變量ADF檢驗(yàn)的結(jié)果：

注：檢驗(yàn)類（c，t，k）中c、t、k表示單位根檢驗(yàn)方程中帶常數(shù)項(xiàng)、趨勢項(xiàng)和滯后期數(shù)，0表示沒有常數(shù)項(xiàng)或滯后期數(shù)，k根據(jù)AIC信息準(zhǔn)則確定；D表示變量的一階差分。

從以上檢驗(yàn)結(jié)果可知，在95％的置信水平下，序列LGDP和LEMR都是二階單整的。

2.協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)。如果同階單整變量的某種線性組合是平穩(wěn)的，則稱存在協(xié)整關(guān)系，它是非平穩(wěn)的單整變量之間存在的一種長期均衡關(guān)系。下面將用Engle-Granger檢驗(yàn)法來判斷LGDP、LEMR之間是否存在協(xié)整關(guān)系：

第一步，用LGDP對LEMR進(jìn)行OLS回歸，得到如下方程：

LGDP=10.88713 + 2.897128LEMR(1)

(0.0000) (0.0000)

R2=0.972408DW=0.602344

注：括號(hào)內(nèi)是檢驗(yàn)的P值，下文同。

由上式，各系數(shù)顯著，擬合效果很好，但DW值表明存在序列相關(guān)，故加入1至3期滯后變量并刪除不顯著的變量得

LGDP=1.788999+2.041816LGDP(-1)－1.211123LGDP(-2)－0.371841LEMR

(0.0004) (0.0000)(0.0000) (0.0884)

+1.685884LEMR(-1)－0.807786LEMR(-2) (2)

(0.0000) (0.0002)

R2=0.999692DW=2.111378

第二步，由第一步結(jié)果對殘差序列e做ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果如下表所示：

由上表可知，殘差序列e是平穩(wěn)序列，即序列LGDP和LEMR具有協(xié)整關(guān)系，且協(xié)整方程由(2)給出。

由(2)式可知，經(jīng)濟(jì)貨幣化增長率對我國GDP增長有滯后2期的影響，同期經(jīng)濟(jì)貨幣化增長率對GDP增長有負(fù)作用，這可能是當(dāng)期儲(chǔ)蓄意愿過盛擠出投資所致；對下期GDP增長有顯著的促進(jìn)作用，這是由于前期的儲(chǔ)蓄積累到下期轉(zhuǎn)化為投資從而促進(jìn)GDP的增長；雖然滯后2期對GDP也有負(fù)影響，但總體上經(jīng)濟(jì)貨幣化增長率對我國經(jīng)濟(jì)的增長具有明顯的促進(jìn)作用，其積極作用是主要的。

四、結(jié)論

本文通過實(shí)證分析證實(shí)經(jīng)濟(jì)貨幣化增長率對GDP增長有滯后2期的影響，在同期經(jīng)濟(jì)貨幣化增長率對GDP增長有負(fù)作用，對下期GDP增長有顯著的促進(jìn)作用，滯后2期對GDP有負(fù)影響，但總的來說，經(jīng)濟(jì)貨幣化確實(shí)對我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有很大的推動(dòng)作用。因此，盡管在發(fā)展過程中可能出現(xiàn)各種復(fù)雜的不穩(wěn)定的因素，但繼續(xù)大力推動(dòng)貨幣化進(jìn)程的政策應(yīng)該堅(jiān)決執(zhí)行下去。

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