中國要以最小的代價度過十年以來經(jīng)濟最為困難的時期，宏觀政策的走向至關(guān)重要，對癥下藥的政策組合應(yīng)該是繼續(xù)實行緊縮的貨幣政策，同時實行以減稅為主的寬松的財政政策。

中國經(jīng)濟出現(xiàn)顯著通脹、經(jīng)濟決策者開始著手宏觀調(diào)控，已經(jīng)一年有余。這一年間，在宏觀調(diào)控的背景下，政治、自然、社會、國際多起大事交替發(fā)生一政府換屆、冰雪災(zāi)害、汶川地震、奧運召開——人們和政府的注意力也隨之不斷變換。時至今日，中國的經(jīng)濟增長已明顯放緩，雖然從6.3％的CPI數(shù)據(jù)看通脹下調(diào)了，PPI卻創(chuàng)出10％的新高，經(jīng)濟的內(nèi)在壓力依然不小。國際環(huán)境也使人們對未來經(jīng)濟的預(yù)期愈發(fā)撲朔迷離：美國金融危機此起彼伏，美國、歐洲、日本等地經(jīng)濟滑入衰退，越南、印度等國已經(jīng)開始面對惡性通脹。世界經(jīng)濟在經(jīng)歷長時間的繁榮后，逐步陷入了艱難的滯脹時代。

面對如此復(fù)雜局面，中國經(jīng)濟政策應(yīng)走向何方，是繼續(xù)集中精力穩(wěn)定價格，還是拯救明顯放緩的經(jīng)濟?已經(jīng)相當(dāng)緊縮的貨幣政策是繼續(xù)收緊，還是開始放松?人民幣是否應(yīng)繼續(xù)升值?中國如何以最小的代價度過十年以來經(jīng)濟最為困難的時期?宏觀政策的走向，對此次涉險至關(guān)重要。分析現(xiàn)今通貨膨脹的總需求與總供給本源，筆者認(rèn)為，對癥下藥的政策組合應(yīng)該是繼續(xù)實行緊縮的貨幣政策，同時實行以減稅為主的寬松的財政政策。

通脹壓力同時來自總需求和總供給

要找到最為合適的政策組合，首先要分析導(dǎo)致目前經(jīng)濟問題的深層原因。中國當(dāng)前所面對的問題，主要來自迅速啟動的通貨膨脹和2007年的經(jīng)濟過熱，以及由美國次貸危機而引發(fā)的歷史罕見的金融危機，加之全球經(jīng)濟可能進入的大規(guī)模蕭條狀態(tài)。其根本癥結(jié)則在于過快增長的物價可能導(dǎo)致的惡性通脹。如本專欄之前所述，由多種原因催生的中國通脹，形成了一個完美風(fēng)暴，從糧食開始一觸即發(fā)，而其壓力一段時間以來同時來自總需求和總供給。

從總需求方面看，中國經(jīng)濟于2003年走出通縮，開始了本輪歷史罕見的高速增長。由于一直沒有什么通脹跡象，因此，國內(nèi)的貨幣政策長期處于比較寬松的狀態(tài)。從國際環(huán)境方面，人民幣兌美元長期實行固定匯率，經(jīng)濟基本面的發(fā)展早已使人民幣處于低估狀態(tài)。中國經(jīng)濟的高速發(fā)展，吸引了大量的FDI、財務(wù)投資者、直接或變相的組合投資資金進入國內(nèi)，這也脅迫中國保持過于寬松的貨幣政策。同時，自美聯(lián)儲拯救互聯(lián)網(wǎng)泡沫開始，由于美國經(jīng)濟一直也沒有通脹跡象，美聯(lián)儲也實行了過于寬松的貨幣政策。這直接導(dǎo)致了現(xiàn)在的全球性金融信用危機。

從總供給方面看，壓力主要來自國內(nèi)外原材料和人力成本的上升。從商品價格看，石油價格直到最近回調(diào)之前，一直快速上升，其他原材料如鐵礦石、煤炭等價格也迅速提高。這主要是世界經(jīng)濟快速增長拉動需求的結(jié)果，而原材料與能源的產(chǎn)能提高往往需要一個較長的延時，同時，金融市場的過度炒作也在推波助瀾。國內(nèi)人力與其他因素如環(huán)保等造成的成本上升，則要追溯到本屆政府從2003年以來實行的社會政策，很多可持續(xù)發(fā)展、節(jié)能減排政策的出臺，是造福于整個國家的，然而短期內(nèi)反映在經(jīng)濟面上則是提高了生產(chǎn)成本。特別是2007年新《勞動合同法》的實施，更是形成了一次性大幅度人力成本的上升，同時，伴以人民幣升值、海外經(jīng)濟動蕩，東南沿海勞動密集型企業(yè)經(jīng)受了改革開放以來最大的打擊。雖說這也正是多年來我們夢寐以求的產(chǎn)業(yè)升級的契機，但經(jīng)濟蛻變的痛苦正在考驗著政府與企業(yè)。

以減稅降低企業(yè)成本壓力

針對顯然的總需求問題，央行多次提高了利率和存款準(zhǔn)備金率，特別是將存款準(zhǔn)備金率提高到了驚人的17％。同時，人民幣兌美元自2005年也已經(jīng)升值了差不多20％。放眼整個經(jīng)濟，貨幣政策已經(jīng)相對比較緊縮了。政府另一個穩(wěn)定價格的主要手段是價格管制，這使得很多商品與服務(wù)價格被人為壓低了，偏離了市場價格。這種人為的價格管制給政府財政造成了巨大壓力。雖說這在表面上控制了價格，但也嚴(yán)重干擾了市場供需平衡。人為的壓價會造成供給更加減少，需求更加旺盛，最后會使市場萎縮?，F(xiàn)在的燃油、電力等供應(yīng)不足，正是這種政策的直接后果。價格管制政策雖說可能會在短期之內(nèi)穩(wěn)定通脹預(yù)期，但對根本解決通脹問題于事無補。這在世界經(jīng)濟史中已不斷被證明。令人高興的是，政府已經(jīng)開始向理順價格機制方向靠近。

筆者認(rèn)為，針對通脹的需求與供給的源頭，政策也要力圖治本。到現(xiàn)在為止，很多政策一直還是針對總需求的緊縮貨幣政策。近來實行的放緩人民幣升值的措施，除了針對進出口行業(yè)，也還是局限于貨幣政策。而針對人們非常擔(dān)心的經(jīng)濟增長快速放緩的對策，假如還只是停留在放松貨幣政策上，恐怕會使經(jīng)濟政策陷入進退兩難的境地。針對總供給成本提高過快的問題，恐怕最佳的對策莫過于實行以減稅為主、寬松的財政政策。在現(xiàn)在的經(jīng)濟環(huán)境下，生產(chǎn)與服務(wù)企業(yè)面對急速上升的勞動力、原材料等成本，只有提高價格，否則只能關(guān)門倒閉。這就是在通脹環(huán)境下，雖說信用緊張、需求收縮，價格依然會上升的原因。如果以減稅替代補貼，則會全面減小企業(yè)的成本壓力，在緊縮貨幣政策的夾擊下，企業(yè)自然也就不會繼續(xù)提高價格。經(jīng)過一段時間后，價格體系將會失去上行的慣性，價格體系也就會穩(wěn)定下來。

中國在完善稅收體制的過程中，稅收不但種類繁雜，增加了企業(yè)財務(wù)勞動的強度，還形成了稅率較高的稅收制度。加上土地出讓和企業(yè)上市，政府的財政狀況空前地健康。雖說中國政府完全有能力繼續(xù)進行財政補貼、實行價格干預(yù)，但其對市場的擾亂與由此引發(fā)的供需失衡長期持續(xù)對經(jīng)濟的危害很大。面對現(xiàn)在明顯放緩的經(jīng)濟，大家對經(jīng)濟硬著陸日益擔(dān)憂，財政施與援手的最佳手段恐怕就是減稅，這既能降低企業(yè)的成本，又可以幫助企業(yè)特別是出口企業(yè)增加競爭力。世界上恐怕沒有哪個政府比市場更善于調(diào)節(jié)經(jīng)濟，減稅政策就是財政對經(jīng)濟的整體幫助，但具體調(diào)節(jié)功能歸還于市場。

近來，市場由于各種宏觀和微觀的因素一直非常悲觀。我本人自股市2007年底下滑以來，一直也不相信任何所謂的救市手段，最好的救市政策應(yīng)該也是能夠讓中國經(jīng)濟擺脫滯脹的經(jīng)濟政策。緊縮的貨幣政策在價格穩(wěn)定以前不應(yīng)也不能放松。而在防價格過快增長的同時最能夠使經(jīng)濟不至于太減速的靈丹妙藥，恐怕也只有減稅了。最后再借助一下奧運精神就是：在滯脹平衡木上，若不向左落木，需緊貨幣；若不向右落木，需減稅率。