[摘 要] 我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)雖然增長(zhǎng)較快，我國(guó)貨幣流通速度下降的總體趨勢(shì)并沒有改變，而我國(guó)要進(jìn)一步發(fā)展我國(guó)經(jīng)濟(jì)，保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好勢(shì)頭，考慮影響我國(guó)貨幣流通速度的因素，本文提出了相應(yīng)的政策建議。

[關(guān)鍵詞] 貨幣流通速度 因素

一、貨幣流通速度的概念

貨幣交易流通速度的計(jì)算都是采用費(fèi)雪提出的著名的“交易方程式”，即:MV=PT，其中Ｖ代表貨幣交易流通速度。P為價(jià)格，T為全社會(huì)的商品和勞務(wù)交易總額。而貨幣的收入流通速度的計(jì)算MV=PY，其中Ｖ代表貨幣收入流通速度，P為價(jià)格，Y一般為GDP或GNP。故貨幣的收入流通速度是指貨幣實(shí)現(xiàn)國(guó)民收入的速度，其內(nèi)涵是:一年內(nèi)的貨幣存量媒介該年國(guó)民收入所周轉(zhuǎn)的次數(shù)。貨幣的收入速度較交易速度更有現(xiàn)實(shí)意義，一方面是因?yàn)槿鐣?huì)的商品和勞務(wù)交易總額數(shù)據(jù)是很難得到的。

另一方面，貨幣的收入流通速度包含了貨幣的交易流通速度的影響因素。眾所周知貨幣收入速度的計(jì)算公式是V=PY/M，進(jìn)行簡(jiǎn)單的變換可得:V=(PT/M)×(Y/T)=Vt×(Y/T)，其中Vt是貨幣交易速度。即貨幣的收入流通速度等于貨幣的交易流通速度乘以國(guó)民收入與交易總額的比值。進(jìn)行貨幣收入流通速度的分析明顯會(huì)要分析到影響貨幣交易速度的變量，可以認(rèn)為如利率、貨幣的流動(dòng)性等變量會(huì)影響到貨幣的交易速度。而如貨幣化程度等變量主要影響Y/T，因?yàn)殡S著貨幣化程度的提高要實(shí)現(xiàn)一定的國(guó)民收入需要用貨幣參與交易的商品額越多，國(guó)民收入的實(shí)現(xiàn)越困難，貨幣收入速度越低。故筆者認(rèn)為分析貨幣的收入速度時(shí)間接的分析了貨幣的交易速度。只是因?yàn)樨泿诺慕灰姿俣雀又苯雍屠?、貨幣的流?dòng)性等直接影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的變量有關(guān)，使得不少學(xué)者開始認(rèn)為僅分析貨幣的交易速度更有現(xiàn)實(shí)意義。事實(shí)上卻由于選擇替代變量導(dǎo)致的貨幣交易流通速度的不確定性使得其現(xiàn)實(shí)意義大大降低。因而本文分析的貨幣流通速度為貨幣的收入速度。

二、貨幣流通速度周期波動(dòng)的特征假說

貨幣流通速度是順經(jīng)濟(jì)周期的，即貨幣流通速度在經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張期上升（或下降速度減緩），而在經(jīng)濟(jì)周期的衰退期和蕭條期下降（或上升速度減緩）。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了三種不同理論假說來解釋貨幣流通速度的這種周期性變化特點(diǎn)。這些假說不是互相排斥的，在很大程度上這些因素共同促成了貨幣流通速度的這種周期性運(yùn)動(dòng)特點(diǎn)。

1.利息率的周期性變化假說

該假說認(rèn)為，利息率一般在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期上升，在經(jīng)濟(jì)收縮期下降。若相對(duì)于支出和收入的貨幣余額需求與利息率水平密切相關(guān)，那么貨幣流通速度的周期性運(yùn)動(dòng)特點(diǎn)就能得到很好的解釋。在商業(yè)周期上升期，經(jīng)濟(jì)開始擴(kuò)張，利息率上升，就減少了相對(duì)于支出的貨幣需求，從而提高了貨幣的收入流通速度。在衰退期，利息率下降，增加了相對(duì)于支出的貨幣需求，從而降低了貨幣的收入流通速度。該假說是否有效關(guān)鍵取決于貨幣需求的利率彈性。由于凱恩斯主義者認(rèn)為貨幣需求對(duì)利息率非常敏感，因此，他們對(duì)此假說倍加推崇。而貨幣主義者認(rèn)為貨幣需求對(duì)利息率反應(yīng)遲鈍，所以他們對(duì)此假說不以為然。

2.凱恩斯的商業(yè)周期假說

凱恩斯認(rèn)為，商業(yè)周期主要是由消費(fèi)、投資、凈出口和政府財(cái)政政策的變化引起的。假設(shè)，在接近衰退谷底的時(shí)候，政府采取刺激性的措施，恰巧，人們的消費(fèi)信心也有提高，對(duì)商品和勞務(wù)的總需求就大大增加，總需求曲線向右移動(dòng)，GDP將擴(kuò)大，上述周期性變化將誘使貨幣供給對(duì)此作出反應(yīng)，但貨幣供給對(duì)經(jīng)濟(jì)情況變化的反應(yīng)卻比較遲鈍，短期內(nèi)，貨幣流通速度（GDP/M）將上升。根據(jù)此分析框架，貨幣流通速度的周期性下降也是由消費(fèi)支出、商業(yè)投資、凈出口和政府財(cái)政政策的變化引起的。如果這些變化使總需求和GDP下降，貨幣供給就要收縮，但貨幣供給相對(duì)于GDP收縮得比較遲緩，短期內(nèi)，貨幣流通速度將會(huì)下降。凱恩斯主義者對(duì)此解釋非常滿意。然而，貨幣主義者卻不贊成這一理論，因?yàn)樵摾碚搶DP的變化歸因于消費(fèi)、投資、凈出口和政府支出的自動(dòng)變動(dòng)，而不是貨幣供給的增減。

3.弗里德曼的持久收入假說

在弗里德曼的貨幣需求理論中，貨幣需求主要取決于持久收入（或者說長(zhǎng)期平均收入）。由于持久收入在短期內(nèi)波動(dòng)非常?。ㄒ?yàn)榇蟛糠值氖杖朐黾佣际菚簳r(shí)性的），所以當(dāng)經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)，持久收入的增加比收入的增加小得多，從而貨幣需求的增加比收入增加要少（貨幣需求主要取決于持久收入），貨幣流通速度加快；經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，與收入相比，持久收入減小的幅度較小，從而貨幣需求的減少比收入減少要少，貨幣流通速度降低。貨幣主義者非常贊同這一假說，他們認(rèn)為，貨幣流通速度是穩(wěn)定的并且可以預(yù)測(cè)，而且貨幣供給的變化是導(dǎo)致總支出和GDP在短期內(nèi)發(fā)生變化的主要原因。

三、我國(guó)貨幣流通速度波動(dòng)的影響因素

關(guān)于貨幣流通速度波動(dòng)的順周期的理論假說中，利息率的周期性變化假說對(duì)我國(guó)是不適用的，因?yàn)樵摾碚摷僬f是否有效，關(guān)鍵取決于貨幣需求的利率彈性，而我國(guó)利率尚未完全市場(chǎng)化，貨幣需求對(duì)利率變化并不敏感。凱恩斯的商業(yè)周期假說、弗里德曼的持久收入假說對(duì)我國(guó)貨幣流通速度的順周期特征有一定的解釋力。實(shí)際上，凱恩斯的商業(yè)周期假說主張用財(cái)政政策干預(yù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從而對(duì)貨幣流通速度產(chǎn)生影響，弗里德曼的持久收入假說主張用貨幣政策來影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從而對(duì)貨幣流通速度產(chǎn)生作用。所以，我們分析1981年～2007年貨幣流通速度波動(dòng)影響因素的時(shí)候，根據(jù)貨幣流通速度增長(zhǎng)率和上述各影響變量的時(shí)間序列關(guān)系，構(gòu)造這些變量組成的向量自回歸（VAR）模型，對(duì)貨幣流速增長(zhǎng)率回歸方程的殘差進(jìn)行Cholesky分解，從而判斷各變量對(duì)貨幣流速波動(dòng)的相對(duì)影響程度。利用AIC、SC準(zhǔn)則、滯后參數(shù)的t-統(tǒng)計(jì)值及殘差的診斷檢驗(yàn)結(jié)果，可判定所考察的狹義、廣義貨幣流速及其影響變量組成的系統(tǒng)均為VAR（3）。用最小二乘法估計(jì)出VAR模型后，進(jìn)行方差分解，結(jié)果如表1所示。

從表中可知，在不考慮自身沖擊影響的情況下，在狹義貨幣流速波動(dòng)的影響因素中，通貨膨脹率是最重要的，實(shí)際GDP增長(zhǎng)率的影響有增加的趨勢(shì)，財(cái)政支出增長(zhǎng)率的影響強(qiáng)于貨幣供給增長(zhǎng)率的影響?？傮w上，通貨膨脹率是影響?yīng)M義、貨幣流速波動(dòng)的主要因素，實(shí)際GDP增長(zhǎng)率和貨幣供給增長(zhǎng)率對(duì)貨幣流速波動(dòng)的影響更大些，財(cái)政支出增長(zhǎng)率對(duì)貨幣流速波動(dòng)的影響更大些。

四、我國(guó)貨幣流通速度變化的政策建議

1.加大改善社會(huì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的制度變革的力度

貨幣流通速度下降的一個(gè)重要原因是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的制度變遷使經(jīng)濟(jì)主體對(duì)未來收入或支出的不確定性增加，收入差距擴(kuò)大，導(dǎo)致居民縮減當(dāng)前消費(fèi)，增大儲(chǔ)蓄，使貨幣沉淀于金融銀行體系之內(nèi)，減緩了貨幣流通速度。因此，需改善社會(huì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，提高市場(chǎng)交易的活躍程度，刺激社會(huì)有效需求，加快貨幣流通速度。

2.建立市場(chǎng)型銀企關(guān)系

市場(chǎng)型銀企關(guān)系的本質(zhì)內(nèi)涵是：銀企之間是以產(chǎn)權(quán)為基礎(chǔ)的平等市場(chǎng)主體的利益關(guān)系，是以信用為基礎(chǔ)的契約式的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。我國(guó)銀企關(guān)系的扭曲導(dǎo)致我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率低、風(fēng)險(xiǎn)高（銀行不良資產(chǎn)和企業(yè)債務(wù)多），也反映了間接融資制度存在缺陷、銀企之間信用關(guān)系不正常等問題，而這些又都影響了貨幣的正常流通，減緩了貨幣流通速度。因此，調(diào)整貨幣的流通狀況，加速貨幣流通，要從基本的銀企關(guān)系調(diào)整出發(fā)，建立市場(chǎng)型的銀企關(guān)系。

3.盡早建立顯性存款保險(xiǎn)制度

隨著我國(guó)市場(chǎng)化水平的提高，應(yīng)逐步減小政府對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)的干預(yù)。在從隱性存款保險(xiǎn)制度向顯性存款保險(xiǎn)制度過渡的階段，可以考慮實(shí)施現(xiàn)行存款保險(xiǎn)制度和顯性存款保險(xiǎn)制度共存，顯性存款保險(xiǎn)制度承保資產(chǎn)規(guī)模小的股份制銀行和城市信用社，隱性存款保險(xiǎn)制度承保資產(chǎn)龐大的國(guó)有商業(yè)銀行。一旦國(guó)有商業(yè)銀行的資產(chǎn)狀況達(dá)到巴塞爾協(xié)議的要求，同時(shí)國(guó)內(nèi)資金充裕，政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的手段多樣化，實(shí)行完全的顯性存款保險(xiǎn)制度的條件得到滿足，則應(yīng)實(shí)施完全的顯性存款保險(xiǎn)制度。

參考文獻(xiàn):

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