摘要：本文通過實(shí)證方法研究了我國流動(dòng)性過剩的實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格效應(yīng)和金融資產(chǎn)價(jià)格效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)我國的流動(dòng)性過剩與一般物價(jià)、房地產(chǎn)價(jià)格和股票價(jià)格具有很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，且對(duì)一般物價(jià)的影響具有滯后效應(yīng)。同時(shí)，過剩的流動(dòng)性對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格的影響要大于對(duì)實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格的影響。

關(guān)鍵詞：流動(dòng)性；流動(dòng)性過剩；價(jià)格效應(yīng)

中圖分類號(hào)：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1674-2265（2008）08-0039-04

一、引言

隨著世界經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，金融領(lǐng)域出現(xiàn)了一個(gè)廣為學(xué)者們關(guān)注的新問題：流動(dòng)性過剩。如果以存貸差、廣義貨幣、M2/GDP來衡量流動(dòng)性過剩程度，則至2007年末，我國存貸差達(dá)到127680.23億元，廣義貨幣供應(yīng)量403401.3億元，貨幣存量相當(dāng)于GDP的1.63倍；從增長速度看，2003—2007年，M2年平均增長17.17%，比GDP和物價(jià)增長率之和高出4個(gè)百分點(diǎn)，存貸差年平均增長26.8%，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中的流動(dòng)性過剩問題日益凸顯。與此同時(shí)，我國股票價(jià)格、房地產(chǎn)價(jià)格也開始大幅上揚(yáng)：2006年和2007年，上證指數(shù)同比上漲48.4%和158.02%；全國70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲5.5%和7.6%。2007年我國通貨膨脹率達(dá)到4.8%，2008年前六個(gè)月CPI更是連創(chuàng)新高，平均漲幅達(dá)7.6%。

因此，國內(nèi)許多學(xué)者認(rèn)為是過剩的流動(dòng)性推高了我國的資產(chǎn)價(jià)格以及物價(jià)指數(shù)：聶兆祝（2006）認(rèn)為，流動(dòng)性過剩對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來了許多負(fù)面影響，如房價(jià)持續(xù)暴漲、股票市場(chǎng)虛火顯現(xiàn)。朱慶（2006）認(rèn)為，流動(dòng)性過剩必然引起經(jīng)濟(jì)局部甚至全面過熱，并最終可能引發(fā)通貨膨脹。以2006年為例，資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲，房地產(chǎn)價(jià)格不斷走高，股市成交量擴(kuò)大，明顯呈現(xiàn)出“資金推動(dòng)型”的特點(diǎn)。黃向慶等（2007）則指出，過剩的流動(dòng)性推動(dòng)股價(jià)、房價(jià)等資產(chǎn)價(jià)格快速上升，泡沫進(jìn)一步放大。然而從國外對(duì)流動(dòng)性過剩效應(yīng)的研究來看，流動(dòng)性過剩與資產(chǎn)價(jià)格和通貨膨脹之間的相關(guān)性并不是很顯著：Gauti Rgge-

-rtsson（2005）研究了日本自2001年實(shí)施寬松貨幣政策以來對(duì)通脹預(yù)期的影響，發(fā)現(xiàn)日本的流動(dòng)性過剩并未對(duì)通脹預(yù)期產(chǎn)生顯著影響；Rasmus Ruffer（2006）通過VAR模型驗(yàn)證了流動(dòng)性過剩對(duì)美國、歐盟和日本產(chǎn)出和物價(jià)的影響，發(fā)現(xiàn)全球流動(dòng)性過剩對(duì)歐盟經(jīng)濟(jì)有顯著的溢出效應(yīng)，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)也有一部分影響，但對(duì)美國經(jīng)濟(jì)影響顯著性不強(qiáng)；Annick（2007）則分析了流動(dòng)性過剩與資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的關(guān)系，通過18個(gè)工業(yè)化國家1970—2005年的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析后發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性過剩與資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)之間并沒有聯(lián)系。

那么，持續(xù)的流動(dòng)性過剩與我國通貨膨脹加劇和資產(chǎn)價(jià)格的大幅上漲之間是否具有相關(guān)性呢？本文將通過實(shí)證方法來檢驗(yàn)我國貨幣流動(dòng)性過剩的價(jià)格效應(yīng)。

二、流動(dòng)性過剩的價(jià)格效應(yīng)形成機(jī)理

（一）流動(dòng)性過剩的界定

目前，理論界和監(jiān)管當(dāng)局對(duì)流動(dòng)性過剩這一概念尚未形成權(quán)威和準(zhǔn)確的定義，但是我國學(xué)者從中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況出發(fā)，分別從銀行系統(tǒng)和宏觀經(jīng)濟(jì)兩個(gè)角度闡述了各自對(duì)流動(dòng)性過剩內(nèi)涵的理解：劉震、張惠（2006）認(rèn)為，我國銀行業(yè)目前所面臨的流動(dòng)性過剩問題是大量的可用于放貸的存款資金沉淀在銀行系統(tǒng)內(nèi)部的過剩。魯政委（2006）則總結(jié)出銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性過剩：一是指金融機(jī)構(gòu)存貸差的持續(xù)擴(kuò)大和存貸比的持續(xù)走低，其潛在的危害是對(duì)商業(yè)銀行的盈利狀況造成很大壓力；二是指銀行間市場(chǎng)資金面的寬松，銀行間市場(chǎng)利率是流動(dòng)性是否過剩的關(guān)鍵表征；三是指存款性金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的超額存款準(zhǔn)備金持續(xù)處于高位。在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性過剩概念的界定上，任碧云、王越鳳（2007）認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的流動(dòng)性過剩描述的是由于中央銀行過于寬松的貨幣政策而出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)，表現(xiàn)為資產(chǎn)價(jià)格上升、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中貨幣充沛等一系列現(xiàn)象。朱慶（2006）、孫興全等（2007）和王建（2007）均認(rèn)為，流動(dòng)性過剩是指經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的貨幣存量超過了經(jīng)濟(jì)增長所必需的數(shù)量。

可以看出，國內(nèi)外學(xué)者們對(duì)流動(dòng)性過剩問題研究的切入點(diǎn)不同，他們所給出的定義也就各不相同。但是，我國學(xué)者們對(duì)流動(dòng)性過剩內(nèi)涵的一致看法是，無論銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性過剩，還是宏觀經(jīng)濟(jì)中的流動(dòng)性過剩，其本質(zhì)都是貨幣的概念，描述的是現(xiàn)實(shí)中貨幣供給與貨幣需求之間的不匹配程度，是貨幣失衡的一種形式。本文以宏觀經(jīng)濟(jì)中的流動(dòng)性過剩為研究對(duì)象，并將流動(dòng)性界定于M2這個(gè)層面上，進(jìn)而認(rèn)為流動(dòng)性過剩是指宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中流動(dòng)性（M2）的供給大于經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)其的實(shí)際需求，主要表現(xiàn)為貨幣當(dāng)局貨幣發(fā)行過多，貨幣量增長過快，超過了經(jīng)濟(jì)的承載力。因此，本文在做定量分析的時(shí)候?qū)⒗秘泿殴?yīng)量M2來代替流動(dòng)性。

（二）流動(dòng)性過剩的價(jià)格效應(yīng)形成機(jī)理

1. 實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格效應(yīng)形成機(jī)理。流動(dòng)性過剩的本質(zhì)是貨幣失衡，而貨幣失衡與社會(huì)總供求有緊密聯(lián)系。首先，貨幣失衡，實(shí)際上反映了作為國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的現(xiàn)實(shí)載體的貨幣運(yùn)行出現(xiàn)了無序的波動(dòng)，因?yàn)樨泿胚\(yùn)行是根植于商品經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在運(yùn)行之中的，貨幣運(yùn)行狀況會(huì)通過其自身運(yùn)動(dòng)深刻且廣泛地觸及到整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。其次，由于社會(huì)總需求是由各種具體形態(tài)的貨幣供應(yīng)量所體現(xiàn)的有支付能力的購買力構(gòu)成的，因而社會(huì)購買力以及對(duì)商品與勞務(wù)的需求的實(shí)際承擔(dān)者是現(xiàn)實(shí)的貨幣供應(yīng)量。社會(huì)總供給雖然具體表現(xiàn)為各種待售的產(chǎn)品和勞務(wù)，但其最終目的是要由使用價(jià)值形態(tài)轉(zhuǎn)化為價(jià)值形態(tài)即貨幣，并且在其他條件不變的情況下，它的生產(chǎn)總額決定了貨幣的實(shí)際需要量。即社會(huì)總供給是以商品和勞務(wù)的形式而對(duì)貨幣發(fā)生需求，其生產(chǎn)總額體現(xiàn)著貨幣的實(shí)際需要量。因此，貨幣失衡將一定程度上扭曲總需求與總供給的平衡關(guān)系。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，由于綜合物價(jià)水平取決于社會(huì)總供給與總需求的對(duì)比關(guān)系，因此可以認(rèn)為，流動(dòng)性過剩，作為貨幣失衡的一種形式，對(duì)物價(jià)水平具有影響。

2. 金融資產(chǎn)價(jià)格效應(yīng)形成機(jī)理。首先，從貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制來看，流動(dòng)性的增加會(huì)引起短期利率的下降，短期利率的下降又會(huì)引起長期利率的下降，長期利率的下降會(huì)引起股票價(jià)格的上漲，而股票價(jià)格的變動(dòng)對(duì)信用貨幣又存在著誘導(dǎo)與吸收效應(yīng)，吸引更多的資金進(jìn)入股市，繼而推動(dòng)股價(jià)進(jìn)一步上漲。

其次，費(fèi)雪方程式MV=PT中，M指貨幣供應(yīng)量，V 指貨幣流通速度，P 指平均價(jià)格水平，T指商品和服務(wù)的平均交易量。該理論假設(shè)貨幣流通速度V和平均交易量T在短期內(nèi)不發(fā)生改變。但近年來，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出貨幣是用來滿足所有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的需要的， 這不僅包括流通中的商品，還應(yīng)包括資產(chǎn)。因此，可將費(fèi)雪方程式修正為MV=PT+P’C，其中P’為資產(chǎn)的價(jià)格，C為資產(chǎn)的數(shù)量，且C在短期內(nèi)不發(fā)生改變。而商品價(jià)格P在實(shí)際中具有一定粘性，P的反應(yīng)會(huì)滯后于資產(chǎn)價(jià)格P’的變化，其它變量都不發(fā)生變化的情況下，貨幣流動(dòng)性的過剩會(huì)使引起資產(chǎn)價(jià)格P’的上漲，相應(yīng)的股票價(jià)格也會(huì)大幅上漲。

三、我國流動(dòng)性過剩的價(jià)格效應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)

（一）變量選取與數(shù)據(jù)說明

本文選取我國廣義貨幣供應(yīng)量M2代替流動(dòng)性；用滬深兩個(gè)市場(chǎng)的簡(jiǎn)單算術(shù)平均指數(shù)近似代替金融資產(chǎn)價(jià)格（以stock表示）；而在檢驗(yàn)實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格效應(yīng)時(shí)，由于CPI統(tǒng)計(jì)口徑中并不包括房地產(chǎn)價(jià)格，因此，在用居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI（以1998年1月為基期）近似代替一般物價(jià)水平的同時(shí)，還應(yīng)考察流動(dòng)性過剩對(duì)我國房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響，本文用全國商品房銷售額/商品房銷售面積代替房地產(chǎn)價(jià)格（以house表示），從而全面檢驗(yàn)流動(dòng)性過剩對(duì)我國實(shí)物資產(chǎn)的價(jià)格效應(yīng)。

由于我國流動(dòng)性過剩問題從2003年開始顯現(xiàn)，所以選擇2003年1月—2008年3月的月度數(shù)據(jù)作為樣本，相關(guān)數(shù)據(jù)均來自中國咨詢行數(shù)據(jù)庫和中國人民銀行網(wǎng)站。同時(shí)，在進(jìn)行計(jì)量檢驗(yàn)時(shí)，本文先采用X12法對(duì)各變量進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，然后為消除異方差，處理后的變量均取自然對(duì)數(shù)，分別用lnM2、lnCPI、lnstock和lnhouse表示。

（二）實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格效應(yīng)檢驗(yàn)

1. 序列平穩(wěn)性及因果關(guān)系檢驗(yàn)。由表1可以看出，lnM2、lnCPI、lnhouse序列的ADF值均大于臨界值，但其一階差分是平穩(wěn)的，均為I(1)序列。因此，可以基于差分序列進(jìn)行Granger檢驗(yàn)，判斷變量間的因果關(guān)系（見表2）。

表2中，P值表示接受零假設(shè)的概率，其值越小，說明自變量對(duì)因變量的解釋能力越強(qiáng)。可以看出，dlnM2對(duì)dlnCPI和dlnhouse的解釋能力較強(qiáng)，說明流動(dòng)性過剩是一般物價(jià)和房地產(chǎn)價(jià)格上漲的原因。

2. 實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格效應(yīng)檢驗(yàn)。首先對(duì)CPI和貨幣供應(yīng)量M2進(jìn)行回歸分析，經(jīng)過反復(fù)嘗試，得到相對(duì)較優(yōu)的回歸模型：

lnCPI=0.371*lnM2（-12）+0.958*AR(1)① （1）

（195.99）（54.42）

R²=0.983 DW=2.05

從回歸模型（1）的結(jié)果可以看出，我國的流動(dòng)性過剩對(duì)一般物價(jià)水平具有較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，其彈性系數(shù)為0.371，并且貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)領(lǐng)先于物價(jià)，即流動(dòng)性過剩對(duì)一般物價(jià)水平的影響具有顯著的時(shí)滯效應(yīng)：當(dāng)期貨幣供應(yīng)量增加1個(gè)百分點(diǎn)，會(huì)刺激滯后12期的物價(jià)水平上漲0.371個(gè)百分點(diǎn)。這與我國的實(shí)際情況相符，流動(dòng)性過剩自2003年開始顯現(xiàn)，但是我國CPI僅在2004年有過小幅上揚(yáng)，其余時(shí)間幾乎處于零增長狀態(tài)，直到2007年下半年在食品價(jià)格的帶動(dòng)下才開始大幅上漲。

其次，對(duì)房價(jià)和貨幣供應(yīng)量M2進(jìn)行回歸分析，經(jīng)過反復(fù)嘗試，得到相對(duì)較優(yōu)的回歸模型：

lnhouse= -10.44+0.739*lnM2+0.41*AR(1) （2）

（-20.57） （18.29） （3.42）

R²=0.943 F=489.7223 DW=2.17

從回歸結(jié)果可以判斷，我國的流動(dòng)性過剩對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格具有很強(qiáng)的正向影響，彈性系數(shù)達(dá)0.739，即當(dāng)期貨幣供應(yīng)量增加1%，將促使當(dāng)期房價(jià)提高0.739%。自出現(xiàn)流動(dòng)性過剩以來，我國貨幣供應(yīng)持續(xù)寬松，加上近年來人民幣升值預(yù)期一直較高，又吸引了大量國際資本流入中國，在消費(fèi)品價(jià)格受供大于求格局限制、上漲幅度有限的背景下，過多的流動(dòng)性涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)，推動(dòng)了我國房地產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)上漲。

（三）金融資產(chǎn)價(jià)格效應(yīng)檢驗(yàn)

1. 序列平穩(wěn)性及因果關(guān)系檢驗(yàn)。由表3可以看出，lnM2、lnstock序列均為I(1)序列，可以基于差分序列對(duì)“dlnM2不是dlnstock的Granger原因”進(jìn)行因果檢驗(yàn)，結(jié)果顯示F統(tǒng)計(jì)量為2.5147，對(duì)應(yīng)P值為0.0533，因此拒絕該零假設(shè)，認(rèn)為流動(dòng)性過剩是股價(jià)上漲的一個(gè)Granger原因。

2. 金融資產(chǎn)價(jià)格效應(yīng)檢驗(yàn)。對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格和貨幣供應(yīng)量M2進(jìn)行回歸分析，經(jīng)過反復(fù)嘗試，得到相對(duì)較優(yōu)的回歸模型：

lnstock=-42.26+3.97*lnM2+0.95*AR(1) （3）

（-2.63） （3.20）（40.58）

R²=0.980F=1455.846DW=1.78

從回歸結(jié)果可以看出，我國的流動(dòng)性過剩對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格具有很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，彈性系數(shù)達(dá)3.97，即當(dāng)期貨幣供應(yīng)量增加1%，將促使當(dāng)期金融資產(chǎn)價(jià)格提高3.97%?？梢姡泿帕鲃?dòng)性的過剩會(huì)促使股價(jià)上漲。2005年股權(quán)分置改革的成功推行，使得市場(chǎng)對(duì)股票價(jià)格的走勢(shì)看好，流動(dòng)性過剩開始逐步蔓延至股市，推動(dòng)股市逐漸升溫，而股票價(jià)格的上漲又會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)未來價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期，導(dǎo)致更多過剩的流動(dòng)性流入股市，推動(dòng)股價(jià)的進(jìn)一步上漲。

比較三個(gè)模型的回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，我國當(dāng)前的流動(dòng)性過剩對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格的影響，并且在實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格效應(yīng)中，流動(dòng)性過剩對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的影響大于對(duì)一般物價(jià)的影響，這也反映了過剩的流動(dòng)性會(huì)加劇我國股市和樓市的投機(jī)行為。流動(dòng)性過剩對(duì)一般物價(jià)的影響具有顯著的滯后效應(yīng)，這也就說明為什么我國流動(dòng)性過剩以來，人們先是感受到資產(chǎn)價(jià)格，包括股價(jià)、房價(jià)的大幅上揚(yáng)，直到2007年下半年一般物價(jià)才開始上漲。

四、結(jié)論與啟示

從理論上看，流動(dòng)性過剩具有兩種價(jià)格效應(yīng)：實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格效應(yīng)和金融資產(chǎn)價(jià)格效應(yīng)。盡管國外研究表明發(fā)達(dá)市場(chǎng)的流動(dòng)性過剩與實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格和金融資產(chǎn)價(jià)格的上漲并無顯著的相關(guān)關(guān)系，但是本文的實(shí)證研究結(jié)果表明我國流動(dòng)性過剩是一般物價(jià)、房地產(chǎn)價(jià)格和股票價(jià)格上漲的Granger原因，并且流動(dòng)性過剩與當(dāng)前生產(chǎn)資料和消費(fèi)品價(jià)格的逆向上漲、房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)前一階段的繁榮具有很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。此外，流動(dòng)性過剩對(duì)一般物價(jià)的影響具有顯著的滯后效應(yīng)，表明我國過剩的貨幣流動(dòng)性先是涌入資產(chǎn)市場(chǎng)，推高了股價(jià)和房價(jià)，引發(fā)了資產(chǎn)價(jià)格泡沫，接著進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，引發(fā)全面的通貨膨脹。同時(shí)，過剩的流動(dòng)性對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格的影響要大于對(duì)實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格的影響，而在實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格效應(yīng)中，流動(dòng)性過剩對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的影響又大于對(duì)一般物價(jià)的影響。

可見，流動(dòng)性過剩的價(jià)格效應(yīng)在我國已經(jīng)完全顯現(xiàn)，我國政府應(yīng)盡快找出當(dāng)前我國流動(dòng)性過剩的形成機(jī)制，從體制、政策等層面有針對(duì)性地加以調(diào)控，解決我國流動(dòng)性過剩問題，從而有效抑制過剩流動(dòng)性所帶來的價(jià)格上漲壓力。由于流動(dòng)性過剩對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格的影響要大于對(duì)實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格的影響，對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的影響大于對(duì)一般物價(jià)的影響，因此，政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性的監(jiān)管，避免資金從生產(chǎn)領(lǐng)域向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，形成資產(chǎn)價(jià)格泡沫，并導(dǎo)致實(shí)際部門的投資資金不足，進(jìn)而減少社會(huì)總供給，進(jìn)一步加劇一般物價(jià)水平的上揚(yáng)。同時(shí)，還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)國際游資流入和流出的監(jiān)管，適當(dāng)采取一些措施將這些短期資金留下來變成長期資金，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

此外，資本具有逐利性。在當(dāng)前，我國貨幣流動(dòng)性過剩的局面尚未解決，而股票市場(chǎng)失去了先前的繁榮景象，上證綜指從6124點(diǎn)（2007年10月16日）跌至2748.43點(diǎn)（2008年6月27日），房地產(chǎn)市場(chǎng)也在徘徊。過剩的流動(dòng)性必然要重新尋找更高回報(bào)的投資途徑，其中，不排除引發(fā)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)反彈的可能，因此政府應(yīng)豐富金融市場(chǎng)的投資產(chǎn)品，有效分流我國市場(chǎng)上過剩的流動(dòng)性，抑制股市和樓市的過度投機(jī)行為，并引導(dǎo)過剩資金向農(nóng)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和其他重點(diǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)移。

注：

①為消除殘差自相關(guān)，模型右邊加入了AR（1）項(xiàng)，模型2和模型3同理。

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（編輯 耿 欣）

□□作者簡(jiǎn)介：劉潔瓊（1984-），女，山西大同人，中國礦業(yè)大學(xué)管理學(xué)院金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)碩士研究生；劉傳哲（1964-），男，江蘇豐縣人，教授，博士生導(dǎo)師，中國礦業(yè)大學(xué)管理學(xué)院副院長；何凌云（1982-），女，甘肅隴西人，博士，講師，研究方向：貨幣政策與管理。