摘要：本文利用中國1985-2006年的時間序列數(shù)據(jù)，實證檢驗了金融發(fā)展與自主創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化之間的關(guān)系。研究結(jié)果表明，自主創(chuàng)新成果對經(jīng)濟增長的促進(jìn)作用依賴于金融發(fā)展水平。我國金融規(guī)模的不斷擴張已滿足了自主創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化的需求，而金融結(jié)構(gòu)和金融效率并未達(dá)到自主創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化的門檻水平，對創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化的促進(jìn)作用有限，尤其是對私人部門的信貸甚至一直處于一種扭曲的狀態(tài)。因此，必須采取有力措施改變這種局面，發(fā)揮金融在自主創(chuàng)新中的作用，促進(jìn)自主創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；自主創(chuàng)新；經(jīng)濟增長；門檻值

中圖分類號：F832.1文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1674-2265（2008）08-0013-03

自主創(chuàng)新是一個從科研投入到創(chuàng)新的科技成果產(chǎn)出再到有效地轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟效益的系統(tǒng)過程。如果把這一過程劃分為兩個階段，第一階段是科研投入到科技成果的實現(xiàn)，即自主創(chuàng)新實現(xiàn)能力階段，第二階段是科技成果實現(xiàn)到經(jīng)濟效益轉(zhuǎn)化階段，即自主創(chuàng)新經(jīng)濟效益轉(zhuǎn)化階段，那么，我國現(xiàn)階段自主創(chuàng)新實現(xiàn)能力較好，而進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟效益的能力較差。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，在自主創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化過程中應(yīng)當(dāng)具有巨大的作用。本文利用中國1985-2006年的時間序列數(shù)據(jù)，對金融發(fā)展與創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化之間的關(guān)系進(jìn)行實證分析，旨在更準(zhǔn)確地把握金融在自主創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化中的作用，以及為相關(guān)決策部門提供促進(jìn)自主創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化的金融發(fā)展建議。

一、計量模型與數(shù)據(jù)說明

（一）模型設(shè)立

本文首先基于廣義的C-D生產(chǎn)函數(shù)建立計量模型（1），檢驗自主創(chuàng)新成果作為一個獨立的變量對經(jīng)濟增長的影響。

其中，Y為國內(nèi)生產(chǎn)總值，代表經(jīng)濟增長水平；R為國內(nèi)外專利申請授權(quán)數(shù)，代表自主創(chuàng)新實現(xiàn)能力，用來考察自主創(chuàng)新成果對經(jīng)濟增長的作用。采用國內(nèi)外專利申請授權(quán)數(shù)而沒有采用國內(nèi)外專利申請數(shù)，主要是因為我國專利申請中介組織功能不完善、專利授權(quán)機關(guān)辦事效率較低等方面的原因?qū)е聦＠暾埖绞跈?quán)需要較長時間，進(jìn)而以專利申請數(shù)來衡量自主創(chuàng)新成果對經(jīng)濟增長的促進(jìn)作用客觀上必然存在一定的滯后效應(yīng)，因此采用國內(nèi)外專利授權(quán)數(shù)。其他變量K、L、GOV分別為固定資產(chǎn)投資總額、全社會勞動者人數(shù)（即年末從業(yè)人員）、政府財政支出，分別代表資本投入、勞動力投入和政府支出等其他影響經(jīng)濟增長的因素。 、 、 、 分別是資本投入、勞動力投入、自主創(chuàng)新成果投入以及政府支出的產(chǎn)出彈性，而為計量模型的隨機誤差項。

為了探討我國現(xiàn)階段自主創(chuàng)新轉(zhuǎn)化能力較差的原因以及金融在自主創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化過程中的作用，我們引入反映金融發(fā)展?fàn)顩r的變量（F）與反映自主創(chuàng)新成果的變量（R）的交互項，其含義是：自主創(chuàng)新成果對于經(jīng)濟的促進(jìn)作用，可能需要與金融發(fā)展相結(jié)合才能夠發(fā)揮。并進(jìn)一步建立了計量模型（2）。

用小寫字母表示對數(shù)值，則方程為：

模型（3）表明，自主創(chuàng)新成果對經(jīng)濟增長的影響不僅取決于 ，同時還受到 和反映金融發(fā)展水平的變量 的影響。為了準(zhǔn)確探析金融發(fā)展與自主創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化之間的關(guān)系，我們從金融規(guī)模擴張、金融結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融效率變化三個方面分別選取了金融機構(gòu)信貸存量（BANK）、直接融資額（FS）和私人信貸（FE）三個指標(biāo)。其中，直接融資額（FS）以年末股票市值與債券賬面價值（包括國債、政策性金融債券、其他金融債券和企業(yè)債券）之和來測度，私人信貸（FE）以鄉(xiāng)鎮(zhèn)集體企業(yè)、私營個體企業(yè)和三資企業(yè)貸款總和近似代替。進(jìn)一步，對方程（3）求導(dǎo)可得等式（4）：

與模型（3）相比，等式（4）更清楚地顯示了自主創(chuàng)新成果對經(jīng)濟增長的促進(jìn)作用受金融發(fā)展的影響程度。具體而言：當(dāng) ﹤0、 ﹥0時，金融發(fā)展與自主創(chuàng)新成果對經(jīng)濟增長的促進(jìn)作用之間存在正相關(guān)關(guān)系。但是，只有當(dāng) ﹥ 時，自主創(chuàng)新成果才能有效促進(jìn)經(jīng)濟的增長。也就是說，只有當(dāng)金融發(fā)展水平超過 的門檻水平時，自主創(chuàng)新成果才能對經(jīng)濟增長產(chǎn)生促進(jìn)效應(yīng)。當(dāng) ﹥0、﹤0時，金融發(fā)展與自主創(chuàng)新成果對經(jīng)濟增長的促進(jìn)作用之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。但當(dāng) < 時，自主創(chuàng)新成果仍然能促進(jìn)經(jīng)濟增長。當(dāng)>0，>0時，金融發(fā)展與自主創(chuàng)新成果對經(jīng)濟增長的促進(jìn)作用之間存在正相關(guān)關(guān)系，并且自主創(chuàng)新成果能有效促進(jìn)經(jīng)濟增長。

通過對系數(shù) 、和的分析，可以了解金融發(fā)展在自主創(chuàng)新成果促進(jìn)經(jīng)濟增長過程中所發(fā)揮的作用。

（二）數(shù)據(jù)說明

鑒于1985年之前數(shù)據(jù)的代表性、可獲性差，本文收集了1985-2006年共22年的有效數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。數(shù)據(jù)主要來源于各期《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國金融年鑒》以及《新中國50年統(tǒng)計資料匯編》。

在實證分析前本文對數(shù)據(jù)做如下處理：為了減輕通貨膨脹帶來的失真，對國內(nèi)生產(chǎn)總值、固定資產(chǎn)投資總額、政府財政支出和直接融資額通過官方公布的商品零售價格指數(shù)（以1978年為基年）加以調(diào)整；而金融機構(gòu)信貸存量和私人信貸余額指標(biāo)剔除價格影響的處理方法是借鑒King和Levine（1993）的做法，用名義值上年和本年的平均值來表示剔除了價格影響后的實際值。

二、實證檢驗

首先，利用剔除價格影響后的我國1985-2006年的時間序列數(shù)據(jù)對計量模型（1）和（2）進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果見表1。其中，回歸1為計量模型（1）的回歸結(jié)果，回歸2、回歸3和回歸4是加入LnR與LnF交互項后計量模型（2）的回歸結(jié)果?；貧w1結(jié)果表明，如果不考慮金融發(fā)展的作用，自主創(chuàng)新成果對經(jīng)濟增長的促進(jìn)作用并不顯著。回歸2、回歸3和回歸4是分別使用BANK、FS和FE作為金融發(fā)展的替代指標(biāo)對計量模型（2）進(jìn)行回歸的結(jié)果。從回歸結(jié)果可以看出，LnR的回歸系數(shù)均為負(fù)，并且回歸2、回歸3和回歸4中LnR的回歸系數(shù)分別在5%、1%和1%的水平上顯著；交互項LnR*LnF的回歸系數(shù)均為正，回歸2的交互項的回歸系數(shù)在5%的水平上顯著，而回歸3和回歸4的交互項系數(shù)在10%的水平上顯著，并且回歸2的交互項的回歸系數(shù)大于回歸3和回歸4的交互項的回歸系數(shù)。這說明，我國金融發(fā)展與自主創(chuàng)新成果對經(jīng)濟增長的促進(jìn)作用之間存在正相關(guān)關(guān)系，即金融發(fā)展可以增強自主創(chuàng)新成果對我國經(jīng)濟增長的促進(jìn)作用，但是金融發(fā)展的這種正強化作用在不同的金融條件下（本文中指金融規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)和金融效率）具有結(jié)構(gòu)性變化特性——在增強自主創(chuàng)新成果對我國經(jīng)濟增長的促進(jìn)作用中，目前我國金融規(guī)模的正強化效應(yīng)明顯大于金融結(jié)構(gòu)和金融效率的正強化效應(yīng)。

根據(jù)等式（4）和表1結(jié)果，可以進(jìn)一步計算出BANK、FS和FE在增強自主創(chuàng)新成果對經(jīng)濟增長的促進(jìn)作用中的門檻值分別為11.8644、17.1549和9.2122（見圖1、圖2和圖3）。圖1顯示，我國自1985年以來金融規(guī)模呈持續(xù)上升趨勢，且在2003年超過了其促進(jìn)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)換的門檻值水平。這說明，我國的金融規(guī)模滿足了自主創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)換的需求，并進(jìn)而在增強自主創(chuàng)新成果對我國經(jīng)濟增長的促進(jìn)作用中發(fā)揮較大的正強化效應(yīng)。從圖2和圖3則可以看出，我國直接融資水平和金融配置效率均取得了較大發(fā)展，但兩者均未達(dá)到自主創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化所需的門檻水平，特別是金融配置效率在近兩年呈下降趨勢。這表明，我國金融結(jié)構(gòu)和金融資源的配置對創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化的促進(jìn)作用有限，直接融資比重以及對私人部門的信貸偏低，尤其是對私人部門信貸比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于自主創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化所需。

三、結(jié)論及對策建議

本文實證研究表明，自主創(chuàng)新成果對經(jīng)濟增長的促進(jìn)作用并不顯著，這種促進(jìn)作用的實現(xiàn)受到金融發(fā)展水平的影響。我國金融規(guī)模的不斷擴大滿足了自主創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化的需求，但金融結(jié)構(gòu)和金融資源的配置對自主創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化的促進(jìn)作用極其有限，尤其是對私人部門的信貸甚至一直處于一種扭曲的狀態(tài)。為此，本文提出如下對策建議：

一是給予資本市場尤其是風(fēng)險資本市場充分的重視，繼續(xù)推進(jìn)資本市場創(chuàng)新，建立包括柜臺交易、代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板、主板等多層次的市場體系，明確各個市場的制度安排和功能定位。二是積極鼓勵各商業(yè)銀行機構(gòu)完善落實支持科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的信貸配套政策和實施辦法，大力支持促進(jìn)金融與科技對接的金融創(chuàng)新，提高對科技企業(yè)尤其是中小科技企業(yè)的信貸支持力度。三是大力發(fā)展城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用合作社、農(nóng)村合作銀行以及中小信托投資公司、中小擔(dān)保公司等機構(gòu)，以充分有效地利用當(dāng)?shù)氐慕鹑谑Ｓ?，確保地方性中小科技企業(yè)可以獲得足夠的金融支持。四是積極動員、引導(dǎo)民間資金參與到科技創(chuàng)新過程中來，既可以拓寬創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化的資金來源，又可以為民間資金提供作用空間，從而釋放其巨大潛能。此外，政府應(yīng)加大科研扶持資金的投入，加強金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)，建立健全促進(jìn)金融支持創(chuàng)新成果有效轉(zhuǎn)化的體制機制。

注：

①本文為武漢市軟科學(xué)項目(項目編號：200840533301-03)的部分研究成果。

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（編輯 耿 欣）

注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請以PDF格式閱讀原文