在美國經(jīng)濟(jì)發(fā)出明確復(fù)蘇信號前，美元不太可能反彈回升；目前歐元區(qū)不斷增加的疲弱狀況表明，歐元也難以持續(xù)升值

鑒于美國經(jīng)濟(jì)和歐洲經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)問題，我們預(yù)計(jì)未來一段時間，世界經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)更廣范圍的增長放緩。新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，這種減速仍在發(fā)展。在此情況下，持續(xù)上漲的原油價格既讓人吃驚，又成為挑戰(zhàn)。

過去兩個月內(nèi)（截至5月第三周——編者注），現(xiàn)貨市場和期貨市場的油價都上漲了30％以上。毫無疑問，高油價的一個主要推動因素，是2001年以來全球經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長，然而，近期的全球增長狀況并不足以支持最近幾周油價的大幅上升。

雖然其他方面的金融形勢已趨穩(wěn)定，但油價的飆升給美國經(jīng)濟(jì)的短期前景蒙上了陰影。財(cái)政刺激計(jì)劃的推進(jìn)速度快于市場預(yù)期，其短期效果可能幾個月就會過去。而銀行資產(chǎn)負(fù)債表仍面臨嚴(yán)重壓力，顯示信貸緊縮對未來經(jīng)濟(jì)增長仍是實(shí)質(zhì)拖累，同時，房地產(chǎn)市場的調(diào)整較為緩慢。

最新數(shù)據(jù)證實(shí)，英國經(jīng)濟(jì)增長正在放慢。來自歐元區(qū)的景氣數(shù)據(jù)則表明，金融市場緊縮、歐元堅(jiān)挺及經(jīng)濟(jì)增長減緩的共同作用，將抑制未來歐元區(qū)的增長。從近期的石油需求來觀察，石油價格最近的走勢讓人困惑。

近幾年，對于能源價格的飆升，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)表現(xiàn)得相當(dāng)具有彈性。在一定程度上，這表明能源在經(jīng)濟(jì)活動中的作用已經(jīng)不像過去那樣重要。但同時出現(xiàn)了另外兩個重要的趨勢。其一，在去年夏季以前，金融形勢總體上一直支持了經(jīng)濟(jì)增長。在本世紀(jì)初的開始幾年，美國房地產(chǎn)市場的繁榮使建筑及財(cái)富增長受益，從而抵消了因能源價格高企對消費(fèi)者購買力的影響。其二，直到最近，仍然沒有多少證據(jù)能證明，較高能源價格引發(fā)了通脹預(yù)期及其他商品價格的明顯上升壓力。

最近能源價格的飆升，發(fā)生在世界經(jīng)濟(jì)正面臨金融市場緊縮和全球高通脹壓力的背景下，這就成為一個更嚴(yán)重的問題。就目前能源價格高企對世界經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響來看，無論是直接作用還是通過緊縮政策的間接作用，都將對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較以往嚴(yán)重的威脅。不過，世界經(jīng)濟(jì)增長趨緩將抑制商品價格進(jìn)一步上漲，因此，最近油價的飆升將會受到自我限制。

美元回升并未到來

5月，美聯(lián)儲作出利率將會持續(xù)保持不變的暗示，同時，金融市場開始顯露穩(wěn)定跡象，因此，美元匯率保持穩(wěn)定。但我們認(rèn)為，在今年余下的時間里，美國經(jīng)濟(jì)增速仍將處于趨勢線之下，美元并沒有迎來實(shí)質(zhì)性回升的時候。

在經(jīng)歷了過去三個月的快速上漲后，歐元對美元及貿(mào)易加權(quán)匯率在5月也保持穩(wěn)定。歐洲中央銀行的口頭干預(yù)及七國集團(tuán)對匯率變動波動的警告，抑制了歐元的升值。在美國經(jīng)濟(jì)發(fā)出明確的復(fù)蘇信號前，美元不太可能反彈回升，同時，盡管歐元區(qū)一季度GDP增長高于預(yù)期，但目前不斷增加的疲弱狀況表明，歐元也難以持續(xù)升值。

在今年余下的時間，日元對美元很可能適度升值，可能突破100日元大關(guān)。與其他發(fā)達(dá)國家相比，日本經(jīng)濟(jì)受貨幣和信貸緊縮的影響較小，我們預(yù)計(jì)其增長仍低于趨勢線，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避利于日元。預(yù)計(jì)到2009年，隨著美國經(jīng)濟(jì)信心的恢復(fù)及日本家庭將投資組合轉(zhuǎn)向以外幣為主的資產(chǎn)，美元可能迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

英鎊的基礎(chǔ)依然不穩(wěn)定。未來一年英國經(jīng)濟(jì)增長可能大幅放緩，而通脹壓力則會說明英國央行貨幣政策委員會的降息決定過于遲緩。延遲的降息與信貸緊縮、房地產(chǎn)市場大跌、實(shí)際收入下降共同作用，將加劇英國經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)，英鎊可能同樣如此。

因美元略有回升，亞洲貨幣在過去的一個月總體走軟。韓元和印度盧比因其對外賬戶脆弱，都經(jīng)歷了拋售沖擊。無本金交割遠(yuǎn)期外匯市場（NDF）對人民幣的年率升值預(yù)期，從一個月前的11.6％下降到了目前的6％。我們認(rèn)為，市場的反應(yīng)過于謹(jǐn)慎，我們維持今年人民幣對美元升值8％的預(yù)期。我們依然看好泰銖、馬來西亞林吉特、新加坡元、新臺幣。

澳元也是我們看好的貨幣之一。雖然澳洲經(jīng)濟(jì)正出現(xiàn)放緩，但因通脹大大高于目標(biāo)區(qū)，澳大利亞央行依然維持緊縮貨幣政策。目前，澳元對美元保持在24年來的最高位，澳元升值的主要動力來自某些澳大利亞商品價格的大幅上漲，尤其是鐵礦石和煤炭。我們預(yù)計(jì)一年內(nèi)澳大利亞的貿(mào)易額將增加15％。

加元目前維持與美元平行，但是我們預(yù)計(jì)下半年加元將有所貶值。加拿大經(jīng)濟(jì)增長乏力、美國增長前景恢復(fù)及兩國利差縮小等，將促使加元在年末回落至1.03水平。

中歐、東歐、中東和非洲（CEEMEA）地區(qū)貨幣將呈現(xiàn)兩種趨勢。

其一，需大量借外債的國家的貨幣將出現(xiàn)大幅反彈，包括南非蘭特（ZAR）、土耳其里拉（TRL）、匈牙利福林（HUF）。同時，這些貨幣依然對未來全球的風(fēng)險(xiǎn)偏好保持敏感。

其二，一些面臨通脹問題的國家，將更愿意采用名義匯率升值策略作為反通脹工具。烏克蘭格里夫尼亞（hryvnia）從4月初以來已升值了4％。一年來，烏克蘭央行依然難以解決高達(dá)30％的高通脹！埃及當(dāng)局面臨同樣的情況，通脹率從去年12月的7％上漲到了目前的16％，對此，埃及當(dāng)局對于貨幣升值的態(tài)度比烏克蘭更為謹(jǐn)慎。

美聯(lián)儲發(fā)出降息周期終結(jié)信號，拉丁美洲的貨幣依然保持對美元的升值，商品價格上漲推升了當(dāng)?shù)刎泿?。我們預(yù)計(jì)，未來一年巴西、哥倫比亞、墨西哥的貨幣將繼續(xù)升值，而阿根廷比索和智利比索盡管短期有升值可能，但我們?nèi)圆豢春谩！?/p>

作者為花旗全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家