·當(dāng)新興市場(chǎng)的政治向有利于經(jīng)濟(jì)的方向變化時(shí)，就能催生出絕佳的投資機(jī)會(huì)，這時(shí)就應(yīng)該是投資者入市或者增倉(cāng)新興市場(chǎng)資產(chǎn)的好時(shí)機(jī)

·對(duì)于任何看好新興市場(chǎng)的投資者，除了要從下而上尋找擁有良好成長(zhǎng)前景的公司，研究當(dāng)?shù)氐恼未呋瘎┮卜浅Ｖ匾?，因?yàn)檫@將幫助投資者更好地把握市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)，找到優(yōu)質(zhì)的潛力股

活力充沛的全球新興市場(chǎng)，由于擁有內(nèi)需、基建和自然資源等強(qiáng)勁增長(zhǎng)主題，成長(zhǎng)空間巨大。不過(guò)，在眾多利好的基本因素中，新興市場(chǎng)的政治風(fēng)險(xiǎn)盡管比過(guò)去已有很大改善，卻始終高于成熟市場(chǎng)。由于政治環(huán)境多變，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)政策的方向反復(fù)無(wú)常，股市大盤(pán)、行業(yè)以及單個(gè)公司，都可能受到這些政治變化因素的拖累，使得那些不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)或及時(shí)應(yīng)對(duì)的投資者蒙受損失，叫苦不迭。

不過(guò)，每個(gè)硬幣都有正反兩面。當(dāng)新興市場(chǎng)的政治向有利于經(jīng)濟(jì)的方向變化時(shí)，就能催生出絕佳的投資機(jī)會(huì)，這時(shí)就應(yīng)該是投資者入市或者增倉(cāng)新興市場(chǎng)資產(chǎn)的好時(shí)機(jī)，因?yàn)槔玫恼苇h(huán)境可令本來(lái)落后的市場(chǎng)迎頭趕上，甚至轉(zhuǎn)為領(lǐng)先，成為跑贏大市的黑馬。

對(duì)于不少新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，今年的一大潮流正是政治趨向利好：在臺(tái)灣地區(qū)，馬英九大選獲勝，帶領(lǐng)國(guó)民黨重掌政權(quán)，預(yù)料將使兩岸關(guān)系得到改善，提振臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)重新踏上繁榮之路；在俄羅斯，梅德韋杰夫當(dāng)選總統(tǒng)，普京出任總理，“梅普組合”的建立顯示普京仍在權(quán)力中心，俄羅斯政局維持穩(wěn)定，而他隨后的講話(huà)則表達(dá)對(duì)刺激經(jīng)濟(jì)的重視，推動(dòng)俄股有力上漲；在韓國(guó)，新總統(tǒng)李明博率領(lǐng)的大國(guó)家黨，在國(guó)家議會(huì)大選中獲得多數(shù)席位，為這位“CEO總統(tǒng)”推行未來(lái)的振興經(jīng)濟(jì)政策掃除了政治阻礙。以上這些地方的股市，此前的表現(xiàn)都落后于大市，但今年以來(lái)政治上的一系列強(qiáng)勁利好因素，有可能將其催化為年內(nèi)表現(xiàn)最為耀眼的新興市場(chǎng)之一。

臺(tái)灣：下一個(gè)重要的中國(guó)主題

臺(tái)灣可能是所有這些市場(chǎng)中，政治催化劑作用最為明顯的地方。此前八年仿佛就是政治的“硬幣”反面朝上。民進(jìn)黨陳水扁執(zhí)政時(shí)，對(duì)兩岸經(jīng)貿(mào)合作嚴(yán)格管控，限制人員與資金往來(lái)，并阻礙臺(tái)灣從大陸進(jìn)口商品，結(jié)果令臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)不斷走下坡路，股市表現(xiàn)也明顯落后于其他市場(chǎng)。5月19日，陳水扁時(shí)代的最后一天，臺(tái)股指數(shù)收于9295點(diǎn)，比八年前僅上漲了176點(diǎn)，但同一時(shí)期內(nèi)，鄰近的香港股市卻已飆升達(dá)七成。

5月20日，馬英九宣誓就職，國(guó)民黨重掌政權(quán)，“硬幣”被翻為正面朝上。預(yù)計(jì)未來(lái)兩岸關(guān)系有望改善，經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更加緊密。馬英九和國(guó)民黨將會(huì)帶領(lǐng)臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)重新踏上長(zhǎng)期繁榮之路，臺(tái)灣股市也將進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)階段，其中又將以旅游、金融和房地產(chǎn)等三大行業(yè)受惠最大。

隨著中國(guó)內(nèi)地居民到境外旅游的政策逐步放開(kāi)，內(nèi)地游客對(duì)香港等亞洲地區(qū)旅游業(yè)的盈利貢獻(xiàn)已日漸提高，臺(tái)灣卻一直受累于政治問(wèn)題而未能受益。相比鄰近的亞洲新興市場(chǎng)，臺(tái)灣旅游業(yè)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)甚少，住宿和飲食只占2007年臺(tái)灣本地生產(chǎn)總值的2.1％，旅游相關(guān)服務(wù)出口業(yè)只占1.3％。

根據(jù)里昂證券的預(yù)測(cè)，如果臺(tái)灣旅游對(duì)大陸居民開(kāi)放，將每天吸引約3000名大陸游客，這些游客在臺(tái)灣游玩的平均時(shí)間為一周左右，他們每年可為臺(tái)灣帶來(lái)總共約434億新臺(tái)幣收入（約合99億元人民幣），相當(dāng)于臺(tái)灣2006年旅游業(yè)總收入的26％。

第二個(gè)受惠的是銀行業(yè)，市場(chǎng)預(yù)料臺(tái)灣銀行在大陸營(yíng)商的前景漸見(jiàn)樂(lè)觀。未來(lái)數(shù)年，臺(tái)灣銀行向在大陸營(yíng)運(yùn)的臺(tái)商所提供的貸款，有望達(dá)到現(xiàn)有貸款額25％的比重，同時(shí)亦能緩解臺(tái)商在大陸遇到的融資問(wèn)題。

此外，由于往返兩岸的航程時(shí)間預(yù)期將縮短，有望刺激在大陸居住和工作的臺(tái)商回到臺(tái)灣本土購(gòu)買(mǎi)物業(yè)，因而帶旺臺(tái)灣房地產(chǎn)市場(chǎng)。臺(tái)灣第二大城市高雄，高級(jí)物業(yè)的售價(jià)目前僅為約每平方米2萬(wàn)元人民幣，比越南的胡志明市還低。未來(lái)高雄的房地產(chǎn)可能將成為海外臺(tái)商和香港投資者的購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)。此外，在國(guó)民黨大勝之后，不少臺(tái)灣企業(yè)與外國(guó)投資者因?yàn)殂裤脚_(tái)灣對(duì)大陸開(kāi)放，已部署投資臺(tái)灣的商用物業(yè)市場(chǎng)。

陳水扁的執(zhí)政曾令臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)積弱多年，使得臺(tái)灣股市比亞洲其他地區(qū)落后甚多。如果馬英九確實(shí)能夠兌現(xiàn)競(jìng)選時(shí)的承諾，改善兩岸關(guān)系和臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，相信臺(tái)灣將進(jìn)入增長(zhǎng)步伐加快的階段，預(yù)計(jì)臺(tái)股至少在未來(lái)三年都將維持強(qiáng)勢(shì)。

俄羅斯：“梅普組合”新希望

今年5月初，俄羅斯政壇實(shí)現(xiàn)政權(quán)交接，不過(guò)，權(quán)力中心并未發(fā)生改變。梅德韋杰夫接替普京出任總統(tǒng)，而已經(jīng)兩任俄羅斯總統(tǒng)的普京，則在國(guó)家杜馬以高票獲選出任總理，俄羅斯從此進(jìn)入“梅普組合”時(shí)代?！懊菲諘r(shí)代”的開(kāi)啟，讓此前人們對(duì)俄羅斯政治前途的擔(dān)憂(yōu)徹底消散，由于普京仍掌實(shí)權(quán)，人們相信俄羅斯的經(jīng)濟(jì)政策不會(huì)發(fā)生改變，投資者信心得到穩(wěn)定。與此同時(shí)，預(yù)料“梅普組合”的政府將在俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中發(fā)揮更加強(qiáng)勢(shì)的作用，將推動(dòng)俄經(jīng)濟(jì)加快發(fā)展。

從普京當(dāng)選總理后在俄杜馬闡述的經(jīng)濟(jì)施政要點(diǎn)來(lái)看，未來(lái)俄羅斯政策的幾大走向，都將對(duì)俄經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生非常正面的影響。首先是降低石油等特定行業(yè)的稅率，具體方案將在今年8月最后確定，相信降稅措施將進(jìn)一步推動(dòng)俄羅斯原油生產(chǎn)和煉制加工。其次是推動(dòng)金融改革，包括進(jìn)一步規(guī)范金融市場(chǎng)，發(fā)展衍生產(chǎn)品，降低交易稅率，以及推廣證券市場(chǎng)的零售投資業(yè)務(wù)等，目標(biāo)是要讓俄羅斯轉(zhuǎn)型為一個(gè)地區(qū)性的金融中心。第三，加大基礎(chǔ)設(shè)施投資，在2030年以前投資總額將達(dá)到13萬(wàn)億美元。

國(guó)際投資界普遍認(rèn)為，俄羅斯經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是日益高漲的通貨膨脹。普京對(duì)此也有計(jì)劃，他表示將把控制通脹當(dāng)做經(jīng)濟(jì)政策的重中之重，在未來(lái)幾年把通脹率降到個(gè)位數(shù)，不僅通過(guò)貨幣政策來(lái)遏制通脹，而且還將投資17億美元來(lái)發(fā)展農(nóng)業(yè)，提高本土市場(chǎng)糧食供應(yīng)。

俄羅斯擁有豐富的天然資源，對(duì)外足以從中國(guó)等其他新興市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)中受惠。同時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)又擁有基礎(chǔ)建設(shè)投資加大和金融市場(chǎng)改革深化等增長(zhǎng)動(dòng)力。俄羅斯股市目前的估值仍然很低，據(jù)瑞信估計(jì)，2009年俄公司每股盈利增長(zhǎng)可達(dá)18％，預(yù)期市盈率僅為9.6倍，相當(dāng)有吸引力。展望未來(lái)，只要俄羅斯能夠?qū)⑼浛刂圃诤侠矸秶?，“梅普組合”的這些利好政策將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，持續(xù)推動(dòng)俄羅斯經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。

韓國(guó)：“747經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃”

在今年4月9日舉行的韓國(guó)國(guó)會(huì)選舉中，新總統(tǒng)李明博所領(lǐng)導(dǎo)的大國(guó)家黨在全部299個(gè)國(guó)會(huì)議席中獲得153席，贏得半數(shù)以上席位，出現(xiàn)了韓國(guó)歷史上首次總統(tǒng)和執(zhí)政黨均來(lái)自同一政黨的局面。這種“朝大野小”格局將有利于李明博推動(dòng)和落實(shí)政策，而其中最為人關(guān)注的，就是這位“CEO總統(tǒng)”所提出的刺激經(jīng)濟(jì)措施。

在李明博執(zhí)政以前，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)經(jīng)歷了幾年令人失望的沉寂，未能顯現(xiàn)其真正的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。韓國(guó)曾在上世紀(jì)創(chuàng)造過(guò)著名的“漢江奇跡”，從60年代初至1997年金融危機(jī)以前的幾十年中，年均增長(zhǎng)率高達(dá)8％，即便是金融危機(jī)之后到2002年期間也有年均7.2％的增幅。但在李明博的前任盧武鉉執(zhí)政期間，韓國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)需不振，就業(yè)惡化，稅負(fù)沉重，房?jī)r(jià)飛漲，令年均增長(zhǎng)萎縮至4.5％，股票估值更是在亞洲區(qū)內(nèi)幾乎墊底。

國(guó)際投資界認(rèn)為，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)其實(shí)擁有相當(dāng)不錯(cuò)的基本面因素，欠缺的只是利好經(jīng)濟(jì)的政策環(huán)境。因此，曾經(jīng)擔(dān)任過(guò)現(xiàn)代建設(shè)總裁等職的李明博，以及他在競(jìng)選時(shí)所提出的“747經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃”就被廣大韓國(guó)民眾寄予厚望。李明博的“747經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃”提出，要將韓國(guó)的本地生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率提高到7％，到2017年人均本地生產(chǎn)總值達(dá)到4萬(wàn)美元，并且躋身全球前七大經(jīng)濟(jì)體。

具體的經(jīng)濟(jì)政策包括，減免稅收，包括企業(yè)稅和個(gè)人所得稅；大規(guī)模投資基礎(chǔ)設(shè)施，如韓半島大運(yùn)河和國(guó)際科學(xué)及商業(yè)城等；撤銷(xiāo)管制規(guī)定，容許工業(yè)企業(yè)持有金融機(jī)構(gòu)，放寬對(duì)住宅及按揭借貸市場(chǎng)的限制，鼓勵(lì)私有化；縮小政府規(guī)模，削減政府開(kāi)支，減少公務(wù)員人數(shù)，以及精簡(jiǎn)政府部門(mén)等。

對(duì)于韓國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，李明博和大國(guó)家黨的掌權(quán)可能提供了強(qiáng)有力的催化劑。假如“747經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃”能夠有效落實(shí)，將有機(jī)會(huì)改善韓國(guó)的營(yíng)商環(huán)境，刺激韓國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速，并將推動(dòng)韓股急起直追。

在韓國(guó)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)行業(yè)中，出口貿(mào)易的增長(zhǎng)前景最為正面。雖然今年以來(lái)的美國(guó)次貸危機(jī)，令不少以歐美為主要市場(chǎng)的出口國(guó)家受到牽連，但韓國(guó)的出口卻因?yàn)橹饕斖屡d市場(chǎng)，而未受影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)占韓國(guó)出口市場(chǎng)的比例正逐年降低，從2000年的21.8％降至去年的12.3％，預(yù)料今年還將進(jìn)一步降低至10.5％。與此同時(shí)，新興市場(chǎng)的份額卻越來(lái)越大，目前已經(jīng)達(dá)到七成之多。其中中國(guó)的龐大內(nèi)需市場(chǎng)，正在成為韓國(guó)出口貿(mào)易的最大支撐。韓國(guó)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的出口額正以每年11％左右的速度增加，已經(jīng)占到韓國(guó)總體出口份額的23％。再加上今年以來(lái)韓元兌美元已下跌11.5％，進(jìn)一步刺激出口貿(mào)易增長(zhǎng)，因此預(yù)計(jì)韓國(guó)今年的出口形勢(shì)仍然樂(lè)觀，總額將達(dá)到400億美元以上，明年更有機(jī)會(huì)突破500億美元。

尋找政治催化劑

除了上述政治利好的臺(tái)灣、俄羅斯和韓國(guó)，今年還有不少新興市場(chǎng)也都處于政治變化的關(guān)鍵時(shí)期。

在泰國(guó)，主要由前總理他信支持者組成的人民力量黨在大選中獲勝，泰國(guó)內(nèi)狀況有所改善。雖然泰國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，聯(lián)合政府內(nèi)各成員之間爭(zhēng)執(zhí)不斷，但泰國(guó)新政府成立以來(lái)，已推出一系列利好經(jīng)濟(jì)的措施，包括取消外匯存款凍結(jié)30％資金的規(guī)定，將居民收入可免稅部分從10萬(wàn)泰銖上調(diào)到15萬(wàn)銖，以及鼓勵(lì)投資退休基金和減免中小企業(yè)稅負(fù)等，相信這些措施都將對(duì)泰國(guó)經(jīng)濟(jì)起到正面的刺激作用，并能提振泰國(guó)股市的投資氣氛。

在馬來(lái)西亞3月份的大選中，國(guó)民陣線(xiàn)僅以簡(jiǎn)單多數(shù)獲勝并繼續(xù)執(zhí)政，失去了國(guó)會(huì)中的絕對(duì)多數(shù)優(yōu)勢(shì)。這一選舉結(jié)果令馬來(lái)西亞未來(lái)的政治走向不太明朗，市場(chǎng)日漸擔(dān)憂(yōu)基建項(xiàng)目或會(huì)延遲，致使股票市場(chǎng)人氣較弱。在印度，隨著2009年大選臨近，國(guó)內(nèi)通脹問(wèn)題倍受執(zhí)政黨重視，當(dāng)局已經(jīng)出臺(tái)了措施，限制水泥出口，并對(duì)鋼材出口征收高額關(guān)稅，使得相關(guān)的水泥鋼材等出口企業(yè)盈利受損，股價(jià)下跌。印度當(dāng)局還同時(shí)在新年度預(yù)算報(bào)告中，勾銷(xiāo)農(nóng)民巨額債務(wù)，希望能為明年大選鋪路。

所有這些新興市場(chǎng)都擁有良好的長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力，有的人口龐大、內(nèi)需強(qiáng)勁；有的資源豐富、出口旺盛；還有的更是兩者兼具，可為投資者分散風(fēng)險(xiǎn)并創(chuàng)造增值機(jī)會(huì)。但是，和大部分成熟市場(chǎng)不同，在看好新興市場(chǎng)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的同時(shí)，投資者也應(yīng)高度重視這些國(guó)家或地區(qū)中的政治催化劑，以及它們可能對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市產(chǎn)生或正或負(fù)的影響。

政治上的良好領(lǐng)導(dǎo)和管理，能讓某個(gè)新興市場(chǎng)跑贏其他，比如政府增加基礎(chǔ)建設(shè)開(kāi)支，吸引外國(guó)直接投資，以及刺激本地居民消費(fèi)等，都可以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)，提振投資氣氛。反之，政治不利亦會(huì)拖累該國(guó)或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，打擊投資者信心。

美國(guó)一位政治學(xué)者曾經(jīng)這樣描述：在新興市場(chǎng)中，“政治對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響至少可以和經(jīng)濟(jì)相當(dāng)。”從某種程度上來(lái)說(shuō)，也正是政治上的不同導(dǎo)向，導(dǎo)致了擁有類(lèi)似增長(zhǎng)前景的各個(gè)新興市場(chǎng)，在實(shí)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度和穩(wěn)定性上大相徑庭。

因此，對(duì)于任何看好新興市場(chǎng)的投資者，除了要從下而上尋找擁有良好成長(zhǎng)前景的公司，研究當(dāng)?shù)氐恼未呋瘎┮卜浅Ｖ匾?，因?yàn)檫@將幫助投資者更好地把握市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)，找到優(yōu)質(zhì)的潛力股?！?/p>

作者為摩根富林明資產(chǎn)管理投資服務(wù)總監(jiān)