新領(lǐng)導(dǎo)人能否兌現(xiàn)競選時(shí)的承諾，是決定未來數(shù)年臺(tái)股走向的關(guān)鍵

6月2日，星期一，臺(tái)灣股市加權(quán)指數(shù)報(bào)收8724.47點(diǎn)，上揚(yáng)105.39點(diǎn)。一周前，國民黨主席吳伯雄對(duì)大陸展開了為期一周的訪問，并會(huì)晤中共中央總書記胡錦濤。此番臺(tái)股高開高走，顯示市場對(duì)“胡吳會(huì)”后效充滿期待。

這也止住了“520”馬英九就職臺(tái)灣地區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人以來臺(tái)股下挫的局勢。

5月20日當(dāng)天，臺(tái)股加權(quán)指數(shù)急挫2.43％，報(bào)收9068.89點(diǎn)，此后數(shù)日連續(xù)下跌。

表面看來，今年以來逐漸走牛的臺(tái)灣股市，在馬英九履新后遭遇冷卻。

臺(tái)股走牛始自今年1月。當(dāng)月，國民黨于臺(tái)灣“立委”選舉中大勝，取得“立法院”近四分之三的議席，對(duì)臺(tái)灣政局已然大權(quán)在握。市場對(duì)國民黨重新掌權(quán)、兩岸重返談判桌充滿憧憬，在民進(jìn)黨執(zhí)政期萎靡已久的臺(tái)灣股市由此復(fù)蘇。

3月22日，臺(tái)灣地區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人選舉日當(dāng)晚，國民黨候選人馬英九向支持者高呼“我們勝了”，正式結(jié)束了民進(jìn)黨八年執(zhí)政，帶領(lǐng)臺(tái)灣實(shí)現(xiàn)第二次政黨輪替。臺(tái)股繼續(xù)攀升，自年初至4月末，升幅已達(dá)9.7％，在周邊股市一片下跌的背景中堪稱“逆市奇葩”。

時(shí)至馬英九正式履新而臺(tái)股下挫，看似市道顛倒；但市場人士普遍認(rèn)為，這只是提前熱炒“馬英九效應(yīng)”的投資者，借馬就職利多時(shí)賣盤獲利的正常操作，好比“狂歡過后的小歇”。因國民黨執(zhí)政而導(dǎo)致的臺(tái)股整體利好，將得以持續(xù)。

長線而言，馬英九能否兌現(xiàn)競選時(shí)的承諾，把握好與大陸和解共生的機(jī)遇，以及其政策能否改善臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)的前景，乃是決定未來數(shù)年臺(tái)股走向的關(guān)鍵。

“新政”提振臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)

早前選戰(zhàn)中，國民黨候選人馬英九曾許下諸多諾言，以圖振興過去八年一池死水般的臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)；其施政方向，包括盡快促成兩岸“三通”（通航、通郵、通商）、開放大陸旅客來臺(tái)觀光、降低或放棄兩岸投資的限制等。

可是，這些措施均非國民黨當(dāng)局單方面可以促成，而必須與大陸協(xié)商，雙方協(xié)調(diào)一致后才有望成事。

5月21日，馬英九在正式就職后的第一天上午舉行記者招待會(huì)，重申未來100天內(nèi)的施政重點(diǎn)，包括成立“稅改委員會(huì)”，研究遺產(chǎn)稅及相關(guān)稅改問題，此外便是推出兩岸周末包機(jī)直航和大陸觀光客赴臺(tái)政策。

上述“百日新政”要點(diǎn)被臺(tái)灣媒體概括為“稅改、包機(jī)、大陸客”，其中尤受海內(nèi)外關(guān)注的是“包機(jī)直航”政策，這被視為徹底結(jié)束兩岸數(shù)十年禁航狀態(tài)的一項(xiàng)過渡措施。

從5月26日起，吳伯雄以國民黨主席身份對(duì)大陸進(jìn)行六天的訪問。訪問中，雙方同意在“九二共識(shí)”的基礎(chǔ)上恢復(fù)“兩會(huì)”（海協(xié)會(huì)和?；鶗?huì)）制度性協(xié)商。預(yù)計(jì)海協(xié)會(huì)與?；鶗?huì)將于6月13日簽訂“兩岸直航協(xié)議”，7月4日開始直航的目標(biāo)成功在望。

JF資產(chǎn)管理有限公司太平洋區(qū)投資經(jīng)理唐云益向《財(cái)經(jīng)》記者表示，盡管包機(jī)直航、赴臺(tái)觀光必先以試點(diǎn)形式施行，實(shí)際的經(jīng)濟(jì)效益有限，但受惠于兩岸活動(dòng)增加，兩岸現(xiàn)行的一些限制可望放寬，旅游業(yè)將是最先受惠的行業(yè)。

JF資產(chǎn)管理有限公司的數(shù)據(jù)顯示，旅游業(yè)目前對(duì)臺(tái)灣整體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)甚少。2007年，旅游業(yè)住宿、飲食等收入只占臺(tái)灣GDP的2.1％，旅游相關(guān)服務(wù)出口業(yè)則只占1.3％。在臺(tái)灣旅游業(yè)未對(duì)大陸客開放的狀況下，大陸赴港游客比赴臺(tái)游客的人均消費(fèi)力高出2倍。由此亦可預(yù)見，吸引大陸客到臺(tái)灣觀光，將有助臺(tái)灣島內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長。

唐云益表示，長遠(yuǎn)而言，臺(tái)灣旅游市場對(duì)大陸絕對(duì)有吸引力。身為臺(tái)北人的他介紹，臺(tái)北歷史人文氣息濃厚，小吃價(jià)廉物美，不少大陸朋友到訪后均贊不絕口。

今年4月中下旬，由鳳凰衛(wèi)視董事長劉長樂組織，SOHO中國董事長潘石屹夫婦、富力地產(chǎn)主席李思廉、雅居樂地產(chǎn)行政總裁陳卓賢等大陸房產(chǎn)商赴臺(tái)訪問，便特別到訪臺(tái)中市和桃園縣，研究投資旅游項(xiàng)目和大型酒店的可行性。

臺(tái)中市市長胡志強(qiáng)向《財(cái)經(jīng)》記者證實(shí)，不少香港和大陸的商家對(duì)投資臺(tái)灣旅游項(xiàng)目很感興趣。前年臺(tái)灣高鐵開通后，鐵路貫通臺(tái)北市、臺(tái)中市和高雄市等主要旅游點(diǎn)，令臺(tái)灣游變得更方便，“相信臺(tái)灣旅游業(yè)即將大放異彩”。

銀行業(yè)是另一個(gè)顯見的受惠領(lǐng)域。市場對(duì)臺(tái)灣銀行可望在大陸營業(yè)的前景漸趨樂觀。摩根大通經(jīng)濟(jì)研究部認(rèn)為，臺(tái)灣銀行未來數(shù)年向在大陸營運(yùn)的臺(tái)商提供借貸的金額，有望達(dá)到目前貸款業(yè)務(wù)總額的四分之一。

資金流入臺(tái)灣

過去，臺(tái)灣股市積弱的一大主因，在于臺(tái)海兩岸緊張關(guān)系所引致的政治風(fēng)險(xiǎn)。臺(tái)股需計(jì)入政治風(fēng)險(xiǎn)的考量，被投資界戲稱為“臺(tái)灣折讓”（Taiwan Discount）。

因之前陳水扁當(dāng)局與大陸關(guān)系僵化，海外資金通常避免進(jìn)入臺(tái)灣，臺(tái)灣本土資金也傾向逃離是非之地，以策安全，所以臺(tái)灣不論股市和樓市，價(jià)格均偏低。當(dāng)香港股市的平均市盈率達(dá)20余倍時(shí)，臺(tái)股市場僅12倍-13倍左右。臺(tái)灣第二大城市高雄的平均樓價(jià)比越南胡志明市還要低。這種資產(chǎn)水平與臺(tái)灣的GDP和社會(huì)發(fā)展程度并不相配。

馬英九在“520”就職演說中，多次強(qiáng)調(diào)和大陸“和解休兵”的目標(biāo)，重申“不統(tǒng)，不武，不獨(dú)”的“三不”政策，為兩岸走向“建立互信，擱置爭議，求同存異，共創(chuàng)雙贏”而努力。這一政治取向縱使不能令兩岸關(guān)系取得突破性發(fā)展，也足以令投資者解除戒心，重投臺(tái)灣市場。

摩根士丹利證券臺(tái)股策略分析師王嘉樞認(rèn)為，“520”之后，臺(tái)股將配發(fā)“和平股利”（Peace Dividend），意即在兩岸直航、陸資進(jìn)臺(tái)、簽訂類似CEPA經(jīng)貿(mào)協(xié)議等政策的帶動(dòng)下，臺(tái)股可享更高的估值。他預(yù)期，有高達(dá)2000億美元的海外資產(chǎn)將會(huì)慢慢回流臺(tái)灣。

唐云益向《財(cái)經(jīng)》記者介紹，過去臺(tái)資一直往外走的原因，主要是兩岸沒有“三通”及稅制方面的問題。從1999年以來，臺(tái)灣資金流出一直在加速，據(jù)臺(tái)灣中央銀行的估計(jì)，八年來流出的資金達(dá)2000億美元。“但實(shí)際數(shù)字肯定超過這個(gè)數(shù)?！彼硎?。

唐指出，由于陳水扁當(dāng)局對(duì)臺(tái)商在大陸的投資比例有限制，要求對(duì)大陸的投資不得超過公司總資產(chǎn)的40％。很多成功的臺(tái)商都不符合此要求，因此，以往多年來，臺(tái)商在大陸賺的錢不能匯回臺(tái)灣，只能輾轉(zhuǎn)到香港或新加坡用以投資H股或紅籌股。但馬英九當(dāng)局已明確表示，會(huì)檢討這一投資限制政策，有望解除“緊箍咒”。

另一方面，過往臺(tái)資投資海外市場如印度、韓國、泰國、日本等國非常踴躍，但現(xiàn)在這些市場都進(jìn)入下跌周期，臺(tái)灣卻重現(xiàn)生機(jī)，更加大了臺(tái)資回流的誘因。

富邦銀行金融市場部副總裁譚文杰向《財(cái)經(jīng)》記者分析稱，以往市場上打“大中華”投資概念牌的基金，通常只將不足10％的資金投放在臺(tái)股，或者是將40％的資金買內(nèi)地A股，50％買港股。最近他觀察到，這些基金逐漸加大對(duì)臺(tái)灣市場的投資比例至15％-20％，甚至更高?；鸬耐顿Y策略調(diào)整將對(duì)臺(tái)股構(gòu)成很大的支持。

譚文杰表示，由于海外資金可自由進(jìn)出臺(tái)灣，并無特別的外匯管制，十分有利于國際機(jī)構(gòu)投資者及時(shí)調(diào)整投資布局。他認(rèn)為，臺(tái)股在馬英九就任當(dāng)天急挫，只是利好因素盡出后的一個(gè)獲利回吐，長遠(yuǎn)而言，臺(tái)股仍是國際投資者的新寵。

臺(tái)股的結(jié)構(gòu)性問題

從目前臺(tái)股市場的成交額來看，個(gè)人投資者幾占70％之高。過去近八年的經(jīng)濟(jì)不景氣固然是臺(tái)股萎靡不振的首因，但臺(tái)灣上市公司行業(yè)過分集中、成交量偏低亦是機(jī)構(gòu)投資者的一大顧慮。

譚文杰認(rèn)為，臺(tái)股的指數(shù)成份股中，近50％是電子科技業(yè)的相關(guān)股，而這些企業(yè)都以出口外銷為主，受全球特別是歐美地區(qū)的經(jīng)濟(jì)周期影響很大。對(duì)追蹤指數(shù)的基金經(jīng)理來說，這樣的指數(shù)結(jié)構(gòu)難以有效分散風(fēng)險(xiǎn)。加上美股、日股中也不乏優(yōu)質(zhì)的電子科技股可供選擇，因此很多基金都放棄了臺(tái)股市場。

對(duì)于臺(tái)股的結(jié)構(gòu)性問題，唐云益解釋為歷史因素所致。早年臺(tái)灣最頂尖的人才多赴美留學(xué)，且多選擇就讀“易拿獎(jiǎng)學(xué)金”的工科。大批“海歸”回流臺(tái)灣后都從事電子科技行業(yè)，一度帶動(dòng)了臺(tái)灣電子科技產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，卻也導(dǎo)致了現(xiàn)在行業(yè)分布不均的局面。

臺(tái)灣證券交易所副總經(jīng)理林火燈接受《財(cái)經(jīng)》記者訪問時(shí)，則提到了臺(tái)股缺乏機(jī)構(gòu)投資者問津的另一原因。與韓國、香港和內(nèi)地A股市場主要由國企或跨國企業(yè)主導(dǎo)的情況不同，臺(tái)股的主流股份是中小型公司，市值小且知名度不足，難以獲得基金經(jīng)理的垂青；而不少高素質(zhì)的大企業(yè)由于不符合投資內(nèi)地金額的政策限定，而未能在臺(tái)灣交易所掛牌，這一先天缺憾令臺(tái)股市場痛失壯大的機(jī)會(huì)。

林火燈表示，臺(tái)灣交易所為擴(kuò)充上市公司的種類，正研究如何“松綁”，讓一些大型公用企業(yè)得以上市。他舉例說，根據(jù)臺(tái)灣《上市條例》的規(guī)定，所有企業(yè)必需有獲利紀(jì)錄才可以上市，很多公用企業(yè)雖是很優(yōu)質(zhì)的公司，但由于持續(xù)做大型的基建投資，長年虧損，回報(bào)期亦較長，臺(tái)灣交易所正考慮針對(duì)這類企業(yè)訂立一些豁免條款。

被問及臺(tái)灣股市與香港股市相比有何缺點(diǎn)時(shí)，林火燈指出，雖然理論上資金可自由進(jìn)出臺(tái)灣買賣股票，但當(dāng)?shù)亍巴鈪R管制局”還是會(huì)對(duì)入境資金進(jìn)行監(jiān)控，檢查是否和申報(bào)的用途相符，并采取適當(dāng)行動(dòng)；而香港則是完全自由的資金停泊所，這是香港股市最大的優(yōu)勢。

與香港交易所的進(jìn)取姿態(tài)相似，近期臺(tái)灣交易所也到越南、印度和中東等地展開了一系列訪問，一方面推介臺(tái)股的優(yōu)勢，另一方面吸引海外優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴臺(tái)上市。另外，臺(tái)灣交易所亦努力推動(dòng)衍生工具市場。林火燈表示，在投資全球化的趨勢下，臺(tái)灣交易所正積極求變，尋找出路。■