國(guó)內(nèi)LP需要與國(guó)際LP加強(qiáng)溝通，多吸引國(guó)外人才，加快國(guó)際化節(jié)奏。

伴隨著中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的日益成熟和可投資機(jī)會(huì)的增多，海外LP(有限合伙人，即私募股權(quán)基金的出資人)正在加快進(jìn)入中國(guó)的步伐。以往只是隱居在本國(guó)，或是新加坡等地的LP也不遠(yuǎn)萬(wàn)里將辦公室搬到了中國(guó)或離中國(guó)市場(chǎng)更近的地區(qū)，這些舉動(dòng)無(wú)不顯示出，中國(guó)在國(guó)際LP眼中已經(jīng)由原來(lái)亞洲的一個(gè)小市場(chǎng)變成了一塊大蛋糕。

“我們非?？春梦磥?lái)兩、三年的中國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)雖然經(jīng)歷了30年的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，居民的消費(fèi)水平不斷提高，但是和國(guó)外相比還是有比較大的差距。人總是在不斷地追求進(jìn)步，所以中國(guó)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮?。”摩根凱瑞資本管理亞洲有限公司(Morgan Creek Capital Management Asia，LTD，下稱(chēng)“摩根凱瑞”)董事總經(jīng)理張震(Jason Zhang)接受記者采訪(fǎng)時(shí)，如此表示。

與眾不同的FOF

摩根凱瑞是一家起源于美國(guó)著名校園基金的FOF基金(即基金的基金)，于2004年7月由Mark YusKo、Mike Hennessy、Dutch Kuyper和Dennis Miner共同設(shè)立，創(chuàng)始人及核心團(tuán)隊(duì)大都來(lái)自美國(guó)著名的校園基金管理人。目前該公司在全球管理著十多個(gè)基金、共計(jì)120億美元的資金，投資主要偏重于新興市場(chǎng)財(cái)富轉(zhuǎn)移、能源，自然資源、亞洲消費(fèi)增長(zhǎng)、健康等主題，在私募股權(quán)、房地產(chǎn)、對(duì)沖基金等領(lǐng)域均有涉足。

由于看重中國(guó)市場(chǎng)的快速發(fā)展前景，張震在2007年9月來(lái)到北京，并于2008年4月設(shè)立了北京辦事處，全面負(fù)責(zé)摩根凱瑞在亞洲的投資業(yè)務(wù)。

加入摩根凱瑞之前，張震曾是全美最大的LP基金之一——斯坦福大學(xué)基金的董事總經(jīng)理，在中國(guó)投資的VC/PE有鼎暉、弘毅等，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)有較豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。

由于摩根凱瑞的團(tuán)隊(duì)成員大都來(lái)自大學(xué)基金，資金也主要來(lái)源于家族、機(jī)構(gòu)、個(gè)人、大學(xué)等，所以摩根凱瑞的投資策略同其它的FOF基金相比，也略有不同：首先是投資地域，摩根凱瑞的投資遍及全球；其次是投資范圍，摩根凱瑞基金被分成不同的投資組合。張震向記者介紹，目前該基金的40％左右投資于股票，20％左右投資于對(duì)沖基金，15％左右投資房地產(chǎn)，10％～15％用于PE投資，其余資金用于債券投資；第三，摩根凱瑞管理的基金均為長(zhǎng)線(xiàn)投資。

以上三點(diǎn)使得摩根凱瑞即便在市場(chǎng)不好的情況下也具各很大的優(yōu)勢(shì)。張震認(rèn)為，“比如當(dāng)前某個(gè)地區(qū)投資市場(chǎng)環(huán)境不好，我們就可以暫緩?fù)顿Y或者去其它地方投資。而其它一些基金，無(wú)論市場(chǎng)好壞都需要進(jìn)行投資，因?yàn)樗麄冇匈Y金壓力，目光很難保持長(zhǎng)遠(yuǎn)?！?/p>

考察GP，重在團(tuán)隊(duì)

過(guò)去一段時(shí)間全球股市都經(jīng)歷了劇烈的波動(dòng)，投資退出不再活躍，但張震認(rèn)為“回調(diào)”是件好事：“宏觀經(jīng)濟(jì)政策從緊，會(huì)有更多的企業(yè)轉(zhuǎn)向VC/PE，估值會(huì)跟著下降，會(huì)產(chǎn)生很多好的投資機(jī)遇?！边@使得他對(duì)考察中國(guó)VC/PE的興趣更加濃厚起來(lái)。

在中國(guó)投資最重要的就是選到好的GP(普通合伙人)，LP選擇GP就像GP選擇目標(biāo)投資企業(yè)一樣，需要考量多個(gè)方面的因素，“VC/PE這個(gè)行業(yè)在中國(guó)很年輕，現(xiàn)在投資回報(bào)較好，并不能代表長(zhǎng)遠(yuǎn)的表現(xiàn)?！睆堈鹪谡勂鹂疾霨P的心得時(shí)表示，“并不是所有的東西都可以量化的，比如團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)、企業(yè)文化以及投資理念等，這些都無(wú)法用一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)去衡量。我們不一定會(huì)去選擇那些回報(bào)最高的基金，因?yàn)檫@也許意味著風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很大?！彼闹械睦硐雽?duì)象就是“有可以信任的團(tuán)隊(duì)，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，回報(bào)又不錯(cuò)的基金”。

曾在寶潔公司工作過(guò)6年的張震，先后深入美國(guó)、歐洲、中國(guó)等各個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行研究，積累了與不同的人打交道的豐富經(jīng)驗(yàn)，在中國(guó)投資市場(chǎng)則曾有過(guò)3個(gè)月開(kāi)400多次會(huì)議，與不同投資團(tuán)隊(duì)和機(jī)構(gòu)頻繁進(jìn)行會(huì)談接洽的驚人記錄。團(tuán)隊(duì)的構(gòu)成是張震選擇基金時(shí)最看重的因素之一，“選團(tuán)隊(duì)和人的時(shí)候需要了解很多，我們要看之前所投資的項(xiàng)目做得成功與否，除了做投資的經(jīng)驗(yàn)外，團(tuán)隊(duì)情況如何，是長(zhǎng)期合作的還是臨時(shí)拼湊起來(lái)的，未來(lái)十年內(nèi)是否會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，這些都很關(guān)鍵。”此外，張震還很關(guān)注GP的激勵(lì)機(jī)制，他認(rèn)為這對(duì)于團(tuán)隊(duì)能否長(zhǎng)期合作也是不可忽視的因素，如果激勵(lì)機(jī)制不合理，就會(huì)造成人才的大量流失。

當(dāng)然，對(duì)于不同的投資組合，張震衡量GP團(tuán)隊(duì)的標(biāo)準(zhǔn)也不一樣。對(duì)投資早期的VC基金而言，主要是查看他們的GP團(tuán)隊(duì)是否懂得相關(guān)的技術(shù)和商業(yè)模式，能否為創(chuàng)業(yè)者提供行業(yè)經(jīng)驗(yàn)；如果是投資后期的PE基金，就需要他們了解當(dāng)前的資本市場(chǎng)情況，本土化的資本運(yùn)作過(guò)程以及當(dāng)?shù)氐姆傻取?/p>

國(guó)內(nèi)LP需要克服三重瓶頸

近兩年，伴隨著人民幣基金的發(fā)展，本土LP也如雨后春筍般涌現(xiàn)。“即使在去年，都很少有人提及‘中國(guó)的LP市場(chǎng)’。中國(guó)本土LP市場(chǎng)雖然剛剛起步，但發(fā)展速度非常之快?！闭劦絿?guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)，張震這樣感嘆道。

但中國(guó)市場(chǎng)與歐美國(guó)家相比，仍有許多瓶頸需要克服，張震指出了其中的一些不足：一是LP資金來(lái)源的多元化問(wèn)題。在國(guó)外，養(yǎng)老基金、企業(yè)基金、大學(xué)基金等都充當(dāng)了大多數(shù)VC/PE的LP身份，他們對(duì)股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展起到了推波助瀾的作用。但是，目前國(guó)內(nèi)人民幣基金的最主要資金來(lái)源仍然是政府，包括各地成立的政府引導(dǎo)基金、國(guó)開(kāi)行引導(dǎo)基金等，此外也有少量的民間資本，從總量上來(lái)看仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。

二是“出資卻不參與決策”的觀念轉(zhuǎn)變問(wèn)題。據(jù)張震介紹，在國(guó)外，LP一般不參與被投基金的具體管理及項(xiàng)目投資，但是國(guó)內(nèi)LP更愿意參與基金的決策管理，這樣很容易造成LP與GP之間的溝通問(wèn)題。

三是職業(yè)管理人才的培養(yǎng)問(wèn)題?！氨就梁苌儆新殬I(yè)LP”，張震說(shuō)道，“所以國(guó)內(nèi)LP需要與國(guó)際LP加強(qiáng)溝通，多吸引國(guó)外人才，加快國(guó)際化的節(jié)奏?！?/p>

“人在變，市場(chǎng)在變，法律環(huán)境的限制可望逐步打開(kāi)，市場(chǎng)也在漸漸成熟，本土企業(yè)家也會(huì)有更多的動(dòng)力去接觸新鮮事物。”張震表示，當(dāng)今的國(guó)內(nèi)LP就像十年前的創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)一樣，剛剛起步并同時(shí)經(jīng)歷新一輪的發(fā)展，可以預(yù)見(jiàn)不久的將來(lái)，中國(guó)本土的LP市場(chǎng)也將初具規(guī)模。