2008年機(jī)構(gòu)建議選擇具有較為明確高增長(zhǎng)預(yù)期的行業(yè)與公司

重點(diǎn)挖掘人民幣升值、奧運(yùn)概念、央企資產(chǎn)注入和整體上市的投資機(jī)會(huì)

重點(diǎn)配置金融、地產(chǎn)、零售、航空、醫(yī)藥、通訊、食品飲料和石油化工八大行業(yè)

2007年，石化行業(yè)繼續(xù)維持較高增長(zhǎng)速度，部分子行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格也在需求拉動(dòng)影響之下出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但以國(guó)際原油價(jià)格為代表的資源產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，石化行業(yè)不可避免面臨著成本上漲壓力。特別是在未來通貨膨脹因素有可能進(jìn)一步加強(qiáng)，基礎(chǔ)能源及原材料價(jià)格上漲可能進(jìn)一步推高化工行業(yè)生產(chǎn)成本，同時(shí)節(jié)能減排工作的推進(jìn)也在加大一些行業(yè)的運(yùn)作成本和生產(chǎn)成本，某些子行業(yè)在產(chǎn)銷兩旺背后也孕育著隱憂。

石油化工板塊在去年底至今年初的行情中表現(xiàn)不俗，成為市場(chǎng)的亮點(diǎn)。但2月份以來，跟隨著大盤發(fā)生了比較大幅的下跌。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，二季度的投資策略，仍需要繼續(xù)關(guān)注處于景氣周期的子行業(yè)，尤其是下游需求拉動(dòng)的內(nèi)生性增長(zhǎng)行業(yè)。

以原油為代表的資源價(jià)格不斷上漲，考驗(yàn)著石油化工行業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，但需求因素才是最終決定子行業(yè)景氣能否延續(xù)的關(guān)鍵。經(jīng)過幾年結(jié)構(gòu)性變革，行業(yè)集中度提升的純堿行業(yè)就是典型的代表，煤化工、氯堿等基礎(chǔ)行業(yè)的增長(zhǎng)方式將因?yàn)楣?jié)能減排工作實(shí)施而發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變革，在此背景之下，行業(yè)內(nèi)具有資源、規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將獲得發(fā)展機(jī)遇；而化工新材料、鉀肥等擁有技術(shù)和資源優(yōu)勢(shì)的子行業(yè)則將依舊維持較高的行業(yè)景氣度。

進(jìn)入二季度，全國(guó)的春耕即將展開，春耕期間化肥的需求量占全年的一半以上，國(guó)內(nèi)需求上升使農(nóng)業(yè)化工板塊面臨第二次機(jī)會(huì)。氮肥、磷肥、鉀肥的價(jià)格都處于上升通道之中，農(nóng)藥草甘膦價(jià)格繼續(xù)保持堅(jiān)挺。而原油價(jià)格持續(xù)高位，則為油田服務(wù)業(yè)未來的發(fā)展提供保障。同時(shí)，純堿、氯堿等行業(yè)也存在一定的投資機(jī)會(huì)。

原油價(jià)格不斷高漲，石油化工行業(yè)成本增長(zhǎng)壓力將長(zhǎng)期存在，資源、原材料、運(yùn)輸?shù)纫貎r(jià)格的上漲都在推動(dòng)生產(chǎn)成本的上升，依舊建議關(guān)注那些具備技術(shù)、資源和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，能夠有效規(guī)避成本壓力的優(yōu)勢(shì)子行業(yè)和個(gè)股，如山西三維、鹽湖鉀肥等。此外，還建議關(guān)注需求增長(zhǎng)因素長(zhǎng)期存在的子行業(yè)，但對(duì)這些子行業(yè)的投資要優(yōu)選個(gè)股，著眼于具備成本優(yōu)勢(shì)能夠有效化解成本壓力的個(gè)股，如云維股份、華魯恒升等，隨著近期市場(chǎng)的調(diào)整，化工板塊的估值水平略有下降，建議適當(dāng)參與。

石油化工行業(yè)六只個(gè)股分析

1.新安股份（600596）推薦

公司是化工行業(yè)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)、降低社會(huì)環(huán)境成本壓力的理念實(shí)踐者之一，其獨(dú)特的草甘膦--有機(jī)硅循環(huán)生產(chǎn)機(jī)制降低治污成本，在眾多草甘膦生產(chǎn)企業(yè)中獨(dú)樹一幟，具有獨(dú)特的成本優(yōu)勢(shì)。

公司目前擁有草甘膦產(chǎn)能7萬噸，是亞洲第一大農(nóng)用除草劑生產(chǎn)企業(yè)，鎮(zhèn)江江南草甘膦二期項(xiàng)目于2008年一季度建成投產(chǎn)，此外公司還有2萬噸IDA法草甘膦裝置的建設(shè)計(jì)劃，全部建成以后公司的草甘膦產(chǎn)能將達(dá)到10萬噸，將繼續(xù)從草甘膦市場(chǎng)需求旺盛中獲益。

同時(shí)，公司與邁圖10萬噸有機(jī)硅單體合作項(xiàng)目將在08年底建成投產(chǎn)，將為公司進(jìn)一步打開在有機(jī)硅產(chǎn)品線深入發(fā)展的空間，充分開發(fā)有機(jī)硅下游產(chǎn)品的市場(chǎng)空間。

目前草甘膦價(jià)格已升至10萬元/噸（不含稅價(jià)為8.55萬元/噸），本著謹(jǐn)慎原則，按08、09年分別銷售草甘膦7萬噸和9萬噸計(jì)算，公司08、09年的每股收益分別為2.50元和3.05元，目標(biāo)價(jià)76元。

推薦機(jī)構(gòu)：招商證券、國(guó)信證券、國(guó)都證券、長(zhǎng)江證券、興業(yè)證券、海通證券

2.鹽湖鉀肥（000792） 推薦

07年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入31.09億元，同比增長(zhǎng)19.8%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.9億元，同比增長(zhǎng)21.51%。07年公司共銷售鉀肥185萬噸左右，受益于07年鉀肥價(jià)格上漲，公司鉀肥的毛利率達(dá)70.1%，07年較06年公司的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率與預(yù)收帳款大幅提升，得益于公司鉀肥銷售的旺盛。

子公司鹽湖發(fā)展的供熱中心項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)今年年底可投入使用，三元股份的10萬噸/年熱溶精制氯化鉀預(yù)計(jì)可在09年初投產(chǎn)，合計(jì)可為公司新增20-30萬噸左右的產(chǎn)能。近期公司的60%晶鉀出廠價(jià)已達(dá)2950元/噸，產(chǎn)品均已預(yù)訂完畢。盡管目前我國(guó)鉀肥合同談判尚未正式開始，但受國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品牛市、鉀肥供需緊張、海運(yùn)費(fèi)上漲等因素的影響，未來幾年鉀肥價(jià)格大漲已成定局。

預(yù)計(jì)公司未來二年EPS分別為2.38元、2.95元。保守分析表明，市場(chǎng)價(jià)每提高100元/噸，EPS可提高0.10元/股左右。考慮到公司的資源優(yōu)勢(shì)和有提價(jià)空間，目標(biāo)價(jià)104元。

推薦機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際、國(guó)泰君安、招商證券、廣發(fā)證券、海通證券、中信建投

3.煙臺(tái)萬華（600309） 推薦

公司的寧波一期技改項(xiàng)目在07年底順利完成，產(chǎn)能提升至24萬噸，公司計(jì)劃在08年通過進(jìn)一步技改將產(chǎn)能提升至30萬噸；寧波二期30萬噸項(xiàng)目也已經(jīng)獲得有關(guān)部門批準(zhǔn)，將于2011年建成投產(chǎn)。

除此之外，煙臺(tái)本部的14萬噸裝置計(jì)劃在08年通過技改提升至18-19萬噸左右，08年公司的MDI（二苯基甲烷二異氰酸酯）總產(chǎn)能將在48-50萬噸左右，相比07年增幅達(dá)到20%以上。寧波二期裝置投產(chǎn)后，公司2011年MDI產(chǎn)能將達(dá)到80萬噸以上。未來我國(guó)的MDI 市場(chǎng)需求空間依舊巨大，國(guó)際MDI巨頭巴斯夫和拜耳在中國(guó)的投資力度加大并不意味著MDI行業(yè)利潤(rùn)水平的下降，而恰恰是體現(xiàn)了中國(guó)這個(gè)發(fā)展中巨大市場(chǎng)空間的吸引力。

公司未來中長(zhǎng)期將保持增長(zhǎng)，預(yù)測(cè)公司08、09年的EPS分別為1.25元和1.49元，目標(biāo)價(jià)41元。

推薦機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際、國(guó)泰君安、國(guó)信證券、過都證券、廣發(fā)證券、長(zhǎng)江證券

4.云維股份（600725） 推薦

公司目前擁有聚乙烯醇2.8萬噸、醋酸乙烯8.5萬噸、電石9.2萬噸、水泥40萬噸、甲醇30.5萬噸、甲醛0.5萬噸和焦炭305萬噸生產(chǎn)能力以及30萬噸煤焦油深加工能力。

公司新一輪的公開市場(chǎng)增發(fā)募集資金，主要投向云維乙炔的2.5萬噸BDO、20萬噸醋酸和CO制備等三個(gè)大項(xiàng)目，其中BDO（二羥基丁烷）裝置將在2008年年底前建成，其余項(xiàng)目在09年建成。應(yīng)用殼牌粉煤氣化技術(shù)的50萬噸/年合成氨項(xiàng)目已經(jīng)在2007年底建成，預(yù)計(jì)將在2008年內(nèi)注入到上市公司，從而使上市公司的產(chǎn)業(yè)鏈條更加完整，成本控制能力加強(qiáng)。

公司公告一季度業(yè)績(jī)較去年同期預(yù)增1100%左右，主要原因是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入后報(bào)表合并范圍增加以及主導(dǎo)產(chǎn)品毛利率的提升。預(yù)計(jì)公司08年的每股收益為1.49元，09年由于2.5萬噸BDO的投產(chǎn)，公司的業(yè)績(jī)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，目標(biāo)價(jià)45元。

推薦機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安、安信證券

5．中國(guó)石油（601857）推薦

07年年報(bào)顯示，按國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，營(yíng)業(yè)額8350.4億元，較上年度上升21.2%。全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1456.3億元人民幣，每股盈利較上年同比增長(zhǎng)2.4%，增幅低于06年的6.6%，盈利仍創(chuàng)上市以來最高盈利紀(jì)錄。

中國(guó)石油擁有1.8萬座加油站，成品油總零售量4800萬噸，國(guó)家規(guī)定汽柴油銷售的價(jià)差為500元/噸。公司最重要的盈利板塊是勘探與生產(chǎn)方面，去年中石油生產(chǎn)雖然取得快速增長(zhǎng)，但受特別收益金增加影響，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)2065.9億元，同比下降了6%。

隨著國(guó)內(nèi)CPI見頂回落預(yù)期的增強(qiáng)，政府對(duì)成品油價(jià)格的管制或?qū)⒃诙径扔兴蓜?dòng)。國(guó)際原油需求增速回落、供給壓力緩解將會(huì)改變油價(jià)趨勢(shì)，公司業(yè)績(jī)可能逐季上升。

預(yù)期中石油A股在二季度可能出現(xiàn)一波30%－50%的反彈行情。鑒于基本面轉(zhuǎn)機(jī)已現(xiàn)，預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)指數(shù)20%以上，目標(biāo)價(jià)22元。

推薦機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券、宏源證券、天相投資、光大證券

6.山西三維（000755） 推薦

07年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力來自于BDO（二羥基丁烷）產(chǎn)量增長(zhǎng)及PVA毛利率提高。07年BDO產(chǎn)量為6.7萬噸，同比增長(zhǎng)1.8萬噸。07年P(guān)VA價(jià)格上漲，毛利率提高至16%，同比增加5.3個(gè)百分點(diǎn)。

08-09年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力來自于20萬噸粗苯加氫項(xiàng)目及7.5萬噸順酐法BDO投產(chǎn)。預(yù)計(jì)兩個(gè)項(xiàng)目分別于08年4份和年中投產(chǎn)。項(xiàng)目進(jìn)度及具體投產(chǎn)時(shí)間將是影響08年盈利增長(zhǎng)的重要變量。

公司的1.6萬噸干粉膠項(xiàng)目已經(jīng)完成三分之一，9000噸煤氣化制氫和3萬噸PTMEG項(xiàng)目正在籌備和開始建設(shè)之中，是公司在前期募集資金項(xiàng)目之外、09年以后的利潤(rùn)增長(zhǎng)來源。

近年來公司持續(xù)快速發(fā)展，后續(xù)增長(zhǎng)明確，而且在目前國(guó)際油價(jià)已經(jīng)突破100美元、煤化工產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)更加突出的背景下，更加看好公司在BDO產(chǎn)業(yè)鏈上的技術(shù)、規(guī)模、成本優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)08-09年EPS為1.39元、1.69元，目標(biāo)價(jià)42元。

推薦機(jī)構(gòu)：中金公司、申銀萬國(guó)、國(guó)金證券、聯(lián)合證券、海通證券