中國的經(jīng)濟下行已經(jīng)不可避免，全球亦然。中國應該丟棄那種“增長優(yōu)先”的觀念，以反通脹為第一要務，否則很可能出現(xiàn)“增長也不盡人意，通脹更如狼似虎”

中國的通脹問題看上去似乎正在不成問題。國家統(tǒng)計局公布，7月份的CPI回落到6.3%，這讓人們大感安慰，因為對通脹走勢最樂觀的人也給出了6.5%的預測判斷，這也是CPI連續(xù)三月走低。

通脹真的控制住了嗎？恐怕沒這么簡單。CPI趨緩的很大原因在于糧食價格，從周期上看，7月和8月都是糧價走低的季節(jié)，也許10月份的CPI才是真正確定下半年走勢的風向標式的數(shù)字。

如果拋棄食品因素（實際上食品方面也存在很多臨時性的價格干預，而這些干預遲早會撤消），我們會發(fā)現(xiàn)更麻煩的情形出現(xiàn)了，以前被嚴厲管制的資源品價格（如電價、水價、油價和煤價）正在邁向“市場定價之路”，而服務業(yè)的價格也開始飆升。市面上已經(jīng)多次傳遞成品油將繼續(xù)提價的消息，而水利部負責人已經(jīng)明確宣布“今年將加速資源產(chǎn)品的價格調(diào)整，水價會提高”……這已經(jīng)讓人產(chǎn)生一絲憂慮的遐想，CPI的“繼續(xù)回落之路”并不踏實。

值得注意的是，跟CPI下跌走勢完全相反的是PPI，PPI能夠反映的是下游企業(yè)對上游企業(yè)定價的接受程度。我們可以用奧地利的通脹結構主義觀點來掃描中國通脹的發(fā)生學。

在奧地利學派的字典里，沒有所謂的結構性通脹，他們認為，通脹不是同時漲價，總有先漲后漲之別。而著重點應該分析“誰先漲誰后漲，以及相互的博弈關系”。他們非常清晰地指出，央行“印”出來的貨幣總是先被一些強勢部門(具有更大權勢的部委、國有企業(yè))得到，這些首先得到貨幣的部門會在物價初始穩(wěn)定階段，將這筆錢花出去，或者用于投資或消費，于是這就抬高了他們所投資或購買的商品、服務的價格——這也解釋了中國通脹是首先從房地產(chǎn)、鋼鐵等價格發(fā)軔的，然后再“順游而下”。

于是，通脹并不僅僅是漲價，而是一次權力的上下游遞推。接近政府權勢的企業(yè)，被政府認為應當優(yōu)先發(fā)展的行業(yè)或者重化工業(yè)的基礎性部門會最早得到增發(fā)貨幣，它們的產(chǎn)品價格開始迅猛上漲，并將這種價格上漲效應開始向權力鏈下游傳遞下去，就像向水中扔進石頭引發(fā)的漣漪擴散。而確認通貨膨脹大規(guī)模興起的典型標志，是農(nóng)產(chǎn)品部門的整體性價格上漲，因為它們距離通脹權力源最遠。在中國，這個弱勢部門無疑是農(nóng)業(yè)部門。也就是說，農(nóng)產(chǎn)的價格的高速上漲是確認高通脹成形的最成熟標志。而上游部門向下游部門傳導的衡量尺度就是PPI。

接下來會發(fā)生什么故事？在通脹權力鏈的初期階段，下游是沒有能力提價來進行反抗的，下游感受到上游端帶來的成本壓力，制造業(yè)利潤大規(guī)?？s減，伴隨著一些中小企業(yè)的破產(chǎn)（通脹傳導本身就能消滅就業(yè)）。經(jīng)歷上游對下游的“通脹傳導剝削”之后，下游發(fā)生大量失業(yè)和資源“流散”（例如糧食種植面積萎縮得的厲害），導致下游產(chǎn)品（比如糧食和豬肉）變得稀缺，供需原理開始發(fā)揮作用，于是下游也獲得“提價”的能力予以“反抗”，反抗的結果是，全社會的總體物價水平開始飆升。

所以，中國控制通脹的關鍵是“遏制通脹權力傳導鏈”，是消滅PPI的漲幅，而不是對CPI籃子里的項目實施“價格管制”。7月份的PPI達到10%，也是12年之最。

另外，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份貸款3811億元，較上年同期增長了65%。這意味著什么？此前央行控制通脹的做法是“控制總貨幣量，但不控制總信用”。但是，如果要控制通脹，僅僅靠控制總貨幣量是不夠的，而要提高生產(chǎn)單元融資的成本，也就是要控制總信用，而控制總信用最常見的手段就是加息，而不是匯率上調(diào)（匯率上調(diào)滿足的是上游權勢企業(yè)的國外資源品進口沖動）。

我們認為，盡管央行實施了總的信貸額度控制，但不一定會很完美地達到效果。因為在基準利率偏低、總體的銀行體系融資成本偏低的情況下，必然會產(chǎn)生“信貸排斥”：大企業(yè)在低融資成本下獲得更多的信貸，而中小企業(yè)則變得“邊緣”。同時，中國深度全球化必然會產(chǎn)生潛在的融資提供方（例如熱錢、民間信貸等等），那么那些“信貸排斥”者則可以利用其他渠道來獲得資本，只不過融資成本比較高（市場化成本）。從這個意義上說，我們不太認同目前企業(yè)已經(jīng)過度缺乏資金的說法（這一聲音被高度放大了）。

中國的經(jīng)濟下行已經(jīng)不可避免，全球亦然。在經(jīng)濟下行通道確立的情況下，通脹越高負擔越重，中國應該丟棄那種“增長優(yōu)先”的觀念，以反通脹為第一要務，兼顧經(jīng)濟平衡發(fā)展，否則很可能出現(xiàn)“增長也不盡人意，通脹更如狼似虎”。