華爾街人曾經(jīng)有多“?！?/h1>
2008-12-31 00:00:00思清
海外文摘 2008年12期
“隨著雷曼的消失、美林的被兼并，那種以杠桿作用來牟取暴利的高風(fēng)險(xiǎn)模式顯然已行不通了?！薄猄hawn Tully(《財(cái)富》主編)
9月15日一早醒來，我習(xí)慣性地打開收音機(jī)，兩條新聞令我大吃一驚：第一是雷曼兄弟宣布破產(chǎn)保護(hù)；第二是美林證券被美國(guó)銀行收購(gòu)。一夜之間，華爾街五大投行竟然只剩下兩家。難怪前晚的中秋夜，電閃雷鳴風(fēng)雨交加，真是天人相應(yīng)。
緊接著我打開電腦，《財(cái)富》上極具震撼力的頭條新聞?dòng)橙胙酆煟骸癟he end of Wall Street”(華爾街的末日)。按格老分析，華爾街到了百年不遇的危機(jī)時(shí)刻。全球保險(xiǎn)公司的龍頭AIG(美國(guó)國(guó)際集團(tuán))的地位岌岌可危，只是由于美國(guó)政府的介入而暫時(shí)苦撐著。接下來是美國(guó)最大的私人儲(chǔ)蓄銀行Washington Mutual(華盛頓互助銀行)和第四大銀行Wachovia(美國(guó)瓦喬維亞銀行)，也可能在六個(gè)月內(nèi)破產(chǎn)，連華爾街一向最堅(jiān)挺的高盛也曝出第二季度利潤(rùn)大幅下降70％的消息。UBS(瑞銀集團(tuán))、Credit Suisse(瑞士瑞信銀行)、Deutsche Bank(德意志銀行)、Barclays(巴克萊銀行)因?yàn)楹腿A爾街的經(jīng)營(yíng)模式類似，日子也不好過。
我的心中頓時(shí)五味雜陳，畢竟在華爾街前后工作過12年，難道曾經(jīng)為之奮斗的地方，就真將消聲匿跡?
想當(dāng)年，每年年初是華爾街最興奮的時(shí)候，華爾街公司一個(gè)接一個(gè)宣布發(fā)放獎(jiǎng)金的數(shù)額，一家比一家“絢麗多姿”，這個(gè)公司每個(gè)員工平均5萬(美元，下同)，那個(gè)公司拿10萬，媒體也跟著湊熱鬧，華爾街員工好似個(gè)個(gè)是好萊塢明星。記憶中最興旺的一年，雷曼兄弟每個(gè)員工的平均獎(jiǎng)金是50萬、美林55萬、高盛60萬!那一年，全華爾街30多萬員工，每人平均收入是30萬，足足高出美國(guó)平均收入的7倍!那些交易員、基金經(jīng)理，每年拿一個(gè)百萬紅包稀松平常，上千萬也不少見。美國(guó)一個(gè)對(duì)沖，基金的管理人保爾森(與美國(guó)現(xiàn)任財(cái)長(zhǎng)無親戚關(guān)系)，就曾拿到一個(gè)35億美元的大紅包!
說到這兒，大家不禁要問，華爾街員工怎么就能拿這么多?他們的確比其他行業(yè)的人勤奮，每個(gè)禮拜工作60個(gè)小時(shí)是小意思。不過，就是折算成加班費(fèi)也不至于比普通人多賺7倍。要說智商高呢?也不假，他們絕大多數(shù)人都是美國(guó)10大名校畢業(yè)的，可以說是千里挑一，但并不見得比哈佛的教授更聰明吧，哈佛大學(xué)教授的平均收入也不過12萬美元。高收入的前提首先是公司必須賺到錢，員工才有可能分到錢。說到底，這種現(xiàn)象起源于華爾街這些年流行的賺錢模式——依賴衍生證券。衍生證券中的各類工具，如買進(jìn)期權(quán)、期貨，賣出期權(quán)、期貨等等都可以用少量的錢，購(gòu)買或賣出十幾倍甚至幾十倍于本錢的證券的購(gòu)買權(quán)或賣出權(quán)，也就是利用杠桿原理，以小搏大。在市場(chǎng)走向和你的假設(shè)相同時(shí)，1萬本錢可以賺到幾萬甚至幾十萬。而華爾街的收入是和他所賺的錢成比例的，一年賺到了，就能拿個(gè)大紅包。如果虧了呢，并不需要員工賠，最多卷鋪蓋走人。在這種環(huán)境中，華爾街的每個(gè)人都變得“貪婪”，不管長(zhǎng)線，只顧短期賺快錢。
就拿雷曼兄弟來說，從2004年到2007年，雷曼膨脹的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)高達(dá)3000億美元，它是通過購(gòu)買住宅和商業(yè)房地產(chǎn)貸款證券做后盾的。但是在同一期間，雷曼兄弟只增加了60億美元微乎其微的股本。資產(chǎn)從很高水平的24倍資本，增加到31倍。所以，如果總價(jià)值投資下降3％，股東的權(quán)益便完全喪失。
多年來，利潤(rùn)豐厚的業(yè)務(wù)在華爾街已經(jīng)商品化，包括為客戶做交易和承銷債券。因此，雷曼兄弟和美林證券，還有其他公司，都是高利潤(rùn)產(chǎn)品的代表。特別是多種充滿異國(guó)情調(diào)類型的住房抵押貸款證券的包裝和交易，使得雷曼兄弟和其他華爾街公司能保持高利潤(rùn)。如今的華爾街變得更加依賴專有的交易，而遠(yuǎn)不是依賴于客戶。在貝爾崩潰前，雷曼兄弟、美林、摩根士丹利和高盛證券，它們超過60％的收入來自交易，多數(shù)是它們自己的帳戶。
華爾街里那些大型的對(duì)沖基金，現(xiàn)在正遭受著相同的命運(yùn)——大量的過度的杠桿對(duì)沖，一樣度日如年。巴菲特說過“衍生品合同的范圍僅僅受人類(或者有些時(shí)候似乎是瘋子的)想象力的限制。衍生品是大規(guī)模殺傷性金融武器，存在危險(xiǎn)，盡管現(xiàn)在很強(qiáng)大，但具有潛在的致命性。”現(xiàn)在雷曼兄弟和美林的消失正說明了這一點(diǎn)。
衍生證券問題不解決，只想靠政府救市，那是頭痛醫(yī)頭，腳痛治腳，治標(biāo)不治本，更會(huì)引發(fā)“Moral Hazard”(“道德風(fēng)險(xiǎn)”)，甚至鼓勵(lì)華爾街這種不負(fù)責(zé)任的行為。據(jù)悉，美國(guó)會(huì)已在討論通過立法限制衍生證券的炒作以改變?nèi)A爾街這種瘋狂的游戲。只有這樣，華爾街才能浴火重生，回歸資本血庫的本來面目，重展輝煌。
(責(zé)任編輯 李 晅)
“隨著雷曼的消失、美林的被兼并，那種以杠桿作用來牟取暴利的高風(fēng)險(xiǎn)模式顯然已行不通了?！薄猄hawn Tully(《財(cái)富》主編)
9月15日一早醒來，我習(xí)慣性地打開收音機(jī)，兩條新聞令我大吃一驚：第一是雷曼兄弟宣布破產(chǎn)保護(hù)；第二是美林證券被美國(guó)銀行收購(gòu)。一夜之間，華爾街五大投行竟然只剩下兩家。難怪前晚的中秋夜，電閃雷鳴風(fēng)雨交加，真是天人相應(yīng)。
緊接著我打開電腦，《財(cái)富》上極具震撼力的頭條新聞?dòng)橙胙酆煟骸癟he end of Wall Street”(華爾街的末日)。按格老分析，華爾街到了百年不遇的危機(jī)時(shí)刻。全球保險(xiǎn)公司的龍頭AIG(美國(guó)國(guó)際集團(tuán))的地位岌岌可危，只是由于美國(guó)政府的介入而暫時(shí)苦撐著。接下來是美國(guó)最大的私人儲(chǔ)蓄銀行Washington Mutual(華盛頓互助銀行)和第四大銀行Wachovia(美國(guó)瓦喬維亞銀行)，也可能在六個(gè)月內(nèi)破產(chǎn)，連華爾街一向最堅(jiān)挺的高盛也曝出第二季度利潤(rùn)大幅下降70％的消息。UBS(瑞銀集團(tuán))、Credit Suisse(瑞士瑞信銀行)、Deutsche Bank(德意志銀行)、Barclays(巴克萊銀行)因?yàn)楹腿A爾街的經(jīng)營(yíng)模式類似，日子也不好過。
我的心中頓時(shí)五味雜陳，畢竟在華爾街前后工作過12年，難道曾經(jīng)為之奮斗的地方，就真將消聲匿跡?
想當(dāng)年，每年年初是華爾街最興奮的時(shí)候，華爾街公司一個(gè)接一個(gè)宣布發(fā)放獎(jiǎng)金的數(shù)額，一家比一家“絢麗多姿”，這個(gè)公司每個(gè)員工平均5萬(美元，下同)，那個(gè)公司拿10萬，媒體也跟著湊熱鬧，華爾街員工好似個(gè)個(gè)是好萊塢明星。記憶中最興旺的一年，雷曼兄弟每個(gè)員工的平均獎(jiǎng)金是50萬、美林55萬、高盛60萬!那一年，全華爾街30多萬員工，每人平均收入是30萬，足足高出美國(guó)平均收入的7倍!那些交易員、基金經(jīng)理，每年拿一個(gè)百萬紅包稀松平常，上千萬也不少見。美國(guó)一個(gè)對(duì)沖，基金的管理人保爾森(與美國(guó)現(xiàn)任財(cái)長(zhǎng)無親戚關(guān)系)，就曾拿到一個(gè)35億美元的大紅包!
說到這兒，大家不禁要問，華爾街員工怎么就能拿這么多?他們的確比其他行業(yè)的人勤奮，每個(gè)禮拜工作60個(gè)小時(shí)是小意思。不過，就是折算成加班費(fèi)也不至于比普通人多賺7倍。要說智商高呢?也不假，他們絕大多數(shù)人都是美國(guó)10大名校畢業(yè)的，可以說是千里挑一，但并不見得比哈佛的教授更聰明吧，哈佛大學(xué)教授的平均收入也不過12萬美元。高收入的前提首先是公司必須賺到錢，員工才有可能分到錢。說到底，這種現(xiàn)象起源于華爾街這些年流行的賺錢模式——依賴衍生證券。衍生證券中的各類工具，如買進(jìn)期權(quán)、期貨，賣出期權(quán)、期貨等等都可以用少量的錢，購(gòu)買或賣出十幾倍甚至幾十倍于本錢的證券的購(gòu)買權(quán)或賣出權(quán)，也就是利用杠桿原理，以小搏大。在市場(chǎng)走向和你的假設(shè)相同時(shí)，1萬本錢可以賺到幾萬甚至幾十萬。而華爾街的收入是和他所賺的錢成比例的，一年賺到了，就能拿個(gè)大紅包。如果虧了呢，并不需要員工賠，最多卷鋪蓋走人。在這種環(huán)境中，華爾街的每個(gè)人都變得“貪婪”，不管長(zhǎng)線，只顧短期賺快錢。
就拿雷曼兄弟來說，從2004年到2007年，雷曼膨脹的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)高達(dá)3000億美元，它是通過購(gòu)買住宅和商業(yè)房地產(chǎn)貸款證券做后盾的。但是在同一期間，雷曼兄弟只增加了60億美元微乎其微的股本。資產(chǎn)從很高水平的24倍資本，增加到31倍。所以，如果總價(jià)值投資下降3％，股東的權(quán)益便完全喪失。
多年來，利潤(rùn)豐厚的業(yè)務(wù)在華爾街已經(jīng)商品化，包括為客戶做交易和承銷債券。因此，雷曼兄弟和美林證券，還有其他公司，都是高利潤(rùn)產(chǎn)品的代表。特別是多種充滿異國(guó)情調(diào)類型的住房抵押貸款證券的包裝和交易，使得雷曼兄弟和其他華爾街公司能保持高利潤(rùn)。如今的華爾街變得更加依賴專有的交易，而遠(yuǎn)不是依賴于客戶。在貝爾崩潰前，雷曼兄弟、美林、摩根士丹利和高盛證券，它們超過60％的收入來自交易，多數(shù)是它們自己的帳戶。
華爾街里那些大型的對(duì)沖基金，現(xiàn)在正遭受著相同的命運(yùn)——大量的過度的杠桿對(duì)沖，一樣度日如年。巴菲特說過“衍生品合同的范圍僅僅受人類(或者有些時(shí)候似乎是瘋子的)想象力的限制。衍生品是大規(guī)模殺傷性金融武器，存在危險(xiǎn)，盡管現(xiàn)在很強(qiáng)大，但具有潛在的致命性。”現(xiàn)在雷曼兄弟和美林的消失正說明了這一點(diǎn)。
衍生證券問題不解決，只想靠政府救市，那是頭痛醫(yī)頭，腳痛治腳，治標(biāo)不治本，更會(huì)引發(fā)“Moral Hazard”(“道德風(fēng)險(xiǎn)”)，甚至鼓勵(lì)華爾街這種不負(fù)責(zé)任的行為。據(jù)悉，美國(guó)會(huì)已在討論通過立法限制衍生證券的炒作以改變?nèi)A爾街這種瘋狂的游戲。只有這樣，華爾街才能浴火重生，回歸資本血庫的本來面目，重展輝煌。
(責(zé)任編輯 李 晅)
