經(jīng)濟(jì)預(yù)期難樂(lè)觀，政策利好何時(shí)顯現(xiàn)?

中國(guó)的貨幣政策正如中國(guó)的經(jīng)濟(jì)一樣，讓世人捉摸不透。

上半年，中國(guó)貨幣政策還在轟轟烈烈防通脹。但在下半年，源于美國(guó)的金融危機(jī)進(jìn)一步惡化后。中國(guó)的貨幣政策突然轉(zhuǎn)向，下半年短時(shí)期內(nèi)，在原來(lái)猛踩剎車的基礎(chǔ)上，連續(xù)四次降息，這在世界貨幣政策史上也是極為罕見(jiàn)的，特別是最近的一次下調(diào)存貸款利率和降存款準(zhǔn)備金率，更是讓人捉摸不透。

最近這一次降息、降存款準(zhǔn)備金率應(yīng)該是在大眾的預(yù)期之中，只是降息的幅度和時(shí)間讓人奇怪。在連續(xù)三次降息后，隨著市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的日益惡化，市場(chǎng)普遍認(rèn)為央行會(huì)在11月22日利用周末進(jìn)一步降息，但11月24日周一開(kāi)市后，市場(chǎng)一片平靜。

于是市場(chǎng)人士認(rèn)為央行在連續(xù)三次降息后，需要時(shí)間觀察政策效果，同時(shí)，單純降息對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的刺激作用，也受到一部分市場(chǎng)人士的懷疑?？删驮谑袌?chǎng)對(duì)貨幣政策預(yù)期出現(xiàn)轉(zhuǎn)向時(shí)，11月26日晚，央行突然宣布降息，并且降息幅度達(dá)108個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的54個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)。

談貨幣政策，是因?yàn)槲覀兿Ｍ麖呢泿耪叱雠_(tái)的力度、時(shí)機(jī)來(lái)分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，最終分析其對(duì)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的影響。

中國(guó)的統(tǒng)計(jì)體系有問(wèn)題，宏觀數(shù)據(jù)失真，市場(chǎng)人士往往對(duì)一些市場(chǎng)數(shù)據(jù)表示懷疑也就不足為怪。只是最近這次的降息，更是讓人無(wú)法理解。一方面，黨和國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人以及一些宏觀部門(mén)的管理人，都認(rèn)為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有問(wèn)題；另一方面，卻在市場(chǎng)猜疑不定時(shí)，大幅降息，這是否從另一方面證實(shí)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題遠(yuǎn)比預(yù)期還要糟糕呢?不然貨幣政策力度為什么這么大，政策推出這么頻繁?宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題大到什么程度?于是市場(chǎng)又開(kāi)始發(fā)揮自己的想象力，甚至有傳言稱，12月國(guó)內(nèi)GDP增長(zhǎng)速度可能在5％左右。

市場(chǎng)預(yù)期混亂了，要判斷市場(chǎng)的方向也就困難了。堅(jiān)定看多者認(rèn)為，市場(chǎng)政策持續(xù)不斷，可見(jiàn)政府維護(hù)市場(chǎng)的決心，市場(chǎng)已跌無(wú)可跌，只是等待突破時(shí)機(jī)；堅(jiān)定看空者認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)是股市的支撐，在宏觀經(jīng)濟(jì)無(wú)止跌跡象前，股市也將隨宏觀經(jīng)濟(jì)而行，跌是永恒主題。

宏觀經(jīng)濟(jì)已然說(shuō)不清楚，但宏觀政策還是可以預(yù)期的。目前的市場(chǎng)，更多的是博弈宏觀政策的有效性。如果有效?什么時(shí)候?qū)?shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)效果?樂(lè)觀者可能看到宏觀政策2009年中期發(fā)生效果，悲觀者認(rèn)為要等到2010年。無(wú)論樂(lè)觀者還是悲觀者，現(xiàn)在的關(guān)鍵問(wèn)題是，在2008年12月到2009年中期這一時(shí)期如何進(jìn)行操作?基本面解釋不了，也許只能借助技術(shù)面，最好是關(guān)注中短期技術(shù)指標(biāo)。