有關(guān)專家對于證監(jiān)會多次嚴(yán)格的處罰力度表示贊賞。他們認(rèn)為，這表明證監(jiān)會對于處置大股東借關(guān)聯(lián)交易等方式，侵占上市公司資產(chǎn)行為的嚴(yán)肅態(tài)度，對于保證上市公司股東合法權(quán)益，規(guī)范上市公司治理結(jié)構(gòu)，完善證券市場法制意義重大，是中國證券市場“有希望”的重要標(biāo)志

“*ST九發(fā)（600180）存在做假賬、隱瞞關(guān)聯(lián)交易、隱瞞重大擔(dān)保等違法行為。中國證監(jiān)會決定對公司處以50萬元的罰款。同時對公司原董事長蔣紹慶實施市場禁入，10年內(nèi)不得從事證券業(yè)務(wù)或擔(dān)任上市公司的董事、監(jiān)事或高級管理人員，并對公司其他高管給予警告及相應(yīng)罰款?！?月初，證監(jiān)會開出的重磅罰單無疑對*ST九發(fā)是個重大打擊。

證監(jiān)會的《行政處罰決定書》披露了*ST九發(fā)做假賬的具體情況:2005年和2006年，*ST九發(fā)向山東九發(fā)集團(tuán)的關(guān)聯(lián)公司簽發(fā)銀行承兌匯票23筆，金額7.2億元，商業(yè)承兌匯票4筆，金額8050萬元，共計8.005億元，均未記賬;票據(jù)到期付款時又不及時入賬，且補(bǔ)記入賬時，錯誤地沖減了短期借款、應(yīng)付賬款等其他科目。

就在4個月前，ST派神（000779）也因利潤造假、信批違規(guī)被證監(jiān)會處罰，乖乖地交出了30萬元罰款，時任公司董事長、財務(wù)總監(jiān)、董事等人也受到警告、罰款處分?！矮@罪”理由之一是:2004年，ST派神與關(guān)聯(lián)公司嘉興港區(qū)大洋服飾有限公司（開開實業(yè)控股75%的股權(quán)）往來交易金額合計達(dá)4333萬元，截至2004年底，大洋公司1898.8萬元的欠款一直沒有受到ST派神的“公告”。

據(jù)統(tǒng)計，截至5月份，證監(jiān)會已經(jīng)連續(xù)判定35名公司高管為“中國證券市場不受歡迎的人”，其中不少受到了“關(guān)聯(lián)交易”的牽連。

關(guān)聯(lián)交易往往因其“模棱兩可”的特性而讓人產(chǎn)生“不當(dāng)?shù)美钡穆?lián)想。

當(dāng)然，關(guān)聯(lián)交易并非一無是處。關(guān)聯(lián)方相互了解、彼此信任，所以當(dāng)出現(xiàn)問題時便于協(xié)調(diào)解決，交易能高效有序地進(jìn)行，可降低交易成本，增加流動資金的周轉(zhuǎn)率，提高資金的營運效率。同時，通過集團(tuán)內(nèi)部適當(dāng)?shù)慕灰装才?，可以使配置在一定程度上最?yōu)于企業(yè)間的合作，達(dá)到企業(yè)集團(tuán)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，并優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高資產(chǎn)盈利能力、及時籌集資金、降低機(jī)會成本，通過并購、聯(lián)合等形式擴(kuò)大規(guī)模，向集團(tuán)化和跨國公司方向發(fā)展。

與任何事情一樣，法律法規(guī)容忍范圍內(nèi)的關(guān)聯(lián)交易合法，超出底線便是“不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易”。

上市公司不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易行為一直掣肘我國證券市場的健康發(fā)展?！白兎N”后的關(guān)聯(lián)交易往往通過改變操縱利潤的方式、方法，影響上市公司的獨立性，并使某些不合規(guī)的關(guān)聯(lián)交易顯得“非關(guān)聯(lián)化”、隱蔽化和復(fù)雜化，擾亂視聽，目的就在于利潤操縱。于是，人們就會時常看到這樣的新聞:某上市公司因信息披露不規(guī)范被證監(jiān)會“打手板”，多少位董事因財務(wù)不透明而禁足中國證券市場。

有關(guān)專家對于證監(jiān)會多次嚴(yán)格的處罰力度表示贊賞。他們認(rèn)為，這表明證監(jiān)會對于處置大股東借關(guān)聯(lián)交易等方式侵占上市公司資產(chǎn)行為的嚴(yán)肅態(tài)度，對于保證上市公司股東合法權(quán)益，規(guī)范上市公司治理結(jié)構(gòu)，完善證券市場法制意義重大，是中國證券市場“有希望”的重要標(biāo)志。

如果關(guān)聯(lián)交易失控，后果可想而知。不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易對上市公司、對投資者、對股票市場都會造成嚴(yán)重的損害。不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易中，上市公司的控股股東會利用自身優(yōu)勢，對上市公司關(guān)聯(lián)交易作出安排，“欺負(fù)”上市公司。如向上市公司高價出售原材料;低價購買產(chǎn)成品;搶占公司前景好的投資項目;掠奪公司的利潤;挪用上市公司公開募集的資金或無償拖欠上市公司的貸款;要求上市公司為自身或其他關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保等。這無疑會使債權(quán)人和中小股東的利益不保。

不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易對市場也是不利的。從市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的角度看，關(guān)聯(lián)交易的存在使上市公司與關(guān)聯(lián)方資本相互抵消，造成虛假資本、股份壟斷和經(jīng)營缺乏透明度等缺陷，損害市場進(jìn)行資源有效配置的作用。

同時，由于中介機(jī)構(gòu)常常會以評估、審計、法律等方式介入關(guān)聯(lián)交易，如果關(guān)聯(lián)交易過于復(fù)雜、隱蔽，或交易雙方有意欺詐，其結(jié)果會導(dǎo)致有關(guān)中介機(jī)構(gòu)面臨巨大的執(zhí)業(yè)風(fēng)險。

11年前，著名的瓊民源公司審計案，該公司5．4億元的非常收益和6．57億元的新增資本公積金是通過關(guān)聯(lián)交易取得的，但是由于關(guān)聯(lián)交易的復(fù)雜及內(nèi)部控制、審計測試的限制，注冊會計師沒有即時識別不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易，導(dǎo)致審計失敗，被政府有關(guān)部門處罰。

出現(xiàn)不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的主要原因是上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中、上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不完善、缺乏相關(guān)法律法規(guī)，以及有關(guān)部門的監(jiān)管措施不完備造成的。

在我國，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)很有“中國特色”，多數(shù)是由國家股、法人股和社會公眾股三部分組成，其中占總股本大部分的國家股和法人股不能流通。所以，大部分上市公司名義上是公眾公司，實際上是控股股東的公司，內(nèi)部人控制現(xiàn)象相當(dāng)突出。

如果希望保證關(guān)聯(lián)交易保持公平公正公開，完善的公司治理結(jié)構(gòu)可以發(fā)揮作用。但是，我國公司內(nèi)部法人治理結(jié)構(gòu)并不理想。不少公司上市后，陳舊的領(lǐng)導(dǎo)體制、決策過程、管理制度、管理方法、經(jīng)營機(jī)制、政企關(guān)系均沿襲舊歷，上市并不能給經(jīng)營者帶來幾分對股東的責(zé)任感和來自股東的鞭策力。

如果法律法規(guī)可以勒緊關(guān)聯(lián)交易的“規(guī)則韁繩”，或許還可以挽回世風(fēng)日下的局勢。但《證券法》竟沒有針對關(guān)聯(lián)交易的規(guī)定。

1992年4月4日，深圳市人民政府出臺了《深圳市上市公司監(jiān)管暫行辦法》，將關(guān)聯(lián)交易稱為關(guān)連人士交易，將其列為重大交易。雖然，該辦法規(guī)定了必須按披露交易的程序辦理，但卻使幾種關(guān)聯(lián)人士交易“可獲豁免”。

1997年5月22日，財政部頒布了《企業(yè)會計準(zhǔn)則——關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易披露》，對關(guān)聯(lián)交易的定義進(jìn)一步詮釋，在“什么不能做”上卻“語焉不詳”。

在香港，聯(lián)交所對關(guān)聯(lián)交易的披露要求就十分清楚，對什么要必須披露、什么要事先披露、什么要事后披露都有詳細(xì)、明確的規(guī)定。另外，上市公司某項交易是否屬于關(guān)聯(lián)交易，屬于哪一披露級別的交易以及上市公司的豁免申請的審批等的最終確定權(quán)都由聯(lián)交所行使。

2000年，因出現(xiàn)多起上市公司用大量資金向關(guān)聯(lián)人收購商標(biāo)等無形資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)交易事件，為規(guī)范此類關(guān)聯(lián)交易的信息披露行為，深圳證券交易所發(fā)出《關(guān)于規(guī)范上市公司和關(guān)聯(lián)人收購商標(biāo)信息披露的通知》，要求聘請獨立財務(wù)顧問就關(guān)聯(lián)交易出具獨立財務(wù)顧問報告，但適用于“收購商標(biāo)”。

……這些還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

要規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，就要針對性地加強(qiáng)審核監(jiān)管、對關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行認(rèn)真審計評估、培育“火眼金睛”的中介機(jī)構(gòu)、解決一股獨大的問題。不過，歸根結(jié)底還是老調(diào)重彈——規(guī)范證券市場，完善公司治理結(jié)構(gòu)。