近年來(lái)，推進(jìn)資本市場(chǎng)建設(shè)成為社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)，尤其是自主創(chuàng)新國(guó)家戰(zhàn)略提出以后，推進(jìn)資本市場(chǎng)體系建設(shè)又成為完善自主創(chuàng)新配套政策的重要內(nèi)容。人們一般認(rèn)為，資本市場(chǎng)對(duì)自主創(chuàng)新的貢獻(xiàn)，主要集中于其融資功能，但實(shí)際上其功能遠(yuǎn)不限于此。應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到，資本市場(chǎng)是自主創(chuàng)新的關(guān)鍵性制度保障，能起到“牽一發(fā)動(dòng)全身”的作用。因此，融入國(guó)家金融體制改革，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，努力將北京建設(shè)成為具有國(guó)際影響力的金融中心城市，是北京建設(shè)創(chuàng)新型城市過(guò)程中應(yīng)高度重視的戰(zhàn)略問(wèn)題。資本市場(chǎng)對(duì)自主創(chuàng)新的關(guān)鍵性作用，主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：

資本市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能

20世紀(jì)30年代，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了著名的“麥克米倫缺口” ，認(rèn)為中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中存在著資金缺口，資金的供給方不愿意以中小企業(yè)所要求的條件提供資金。實(shí)際上，中小企業(yè)面對(duì)的融資難、缺乏核心技術(shù)能力、缺乏人才等問(wèn)題，說(shuō)到底就是缺乏資金。資本市場(chǎng)發(fā)育好了，就能通過(guò)市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，賦予技術(shù)、專利、創(chuàng)意等創(chuàng)新成果以價(jià)值，使無(wú)形資產(chǎn)、成果等貨幣化為價(jià)值。

多層次的資本市場(chǎng)體系與傳統(tǒng)的銀行信貸不同，它力求全方位地解決創(chuàng)業(yè)企業(yè)在不同階段的需求。在起步階段有政府補(bǔ)貼或引導(dǎo)資金，在前期孵化階段有風(fēng)險(xiǎn)投資介入，到一定程度后有場(chǎng)外市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)融資。所提供的服務(wù)，包括融資、并購(gòu)、治理結(jié)構(gòu)、激勵(lì)機(jī)制等等各方面，甚至上市本身就形成一種品牌和宣傳效應(yīng)。所以說(shuō)，多層次的資本市場(chǎng)一旦形成比較完整的生態(tài)鏈，就能集中全社會(huì)的資金持續(xù)推動(dòng)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也能集中全社會(huì)的智慧持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，這就相當(dāng)于全社會(huì)的投資者在不斷發(fā)現(xiàn)和篩選創(chuàng)業(yè)企業(yè)。通過(guò)這種篩選和發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)前景好的創(chuàng)業(yè)企業(yè)被選擇出來(lái)。美國(guó)的“硅谷模式”，實(shí)際上就是從風(fēng)險(xiǎn)投資到資本市場(chǎng)的一個(gè)體系，是一個(gè)把科技創(chuàng)新者和科技的投資者撮合到一起的發(fā)現(xiàn)機(jī)制。這個(gè)機(jī)制使得美國(guó)從上個(gè)世紀(jì)七十年代到目前一直引領(lǐng)世界的科技潮流。同時(shí)，借助于美國(guó)強(qiáng)大的以資本市場(chǎng)為主體的高效金融體系，這個(gè)機(jī)制賦予了它不斷產(chǎn)生新的微軟和比爾·蓋茨的能力。

資本市場(chǎng)的引才育才功能

創(chuàng)新的關(guān)鍵問(wèn)題還是人才問(wèn)題。資本市場(chǎng)的建設(shè)，有利于培養(yǎng)和吸引創(chuàng)新型人才隊(duì)伍。一方面，資本市場(chǎng)的充分發(fā)育，能吸引和培養(yǎng)科技人才。資本市場(chǎng)給科技人員提供了通過(guò)知識(shí)創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新取得大量社會(huì)財(cái)富的可能，并且有助于保持科技行業(yè)相對(duì)社會(huì)精英分子和階層的吸引力。它將科技人員的積極性充分地調(diào)動(dòng)起來(lái)，促進(jìn)了科學(xué)技術(shù)與產(chǎn)業(yè)之間的融合，許多像比爾·蓋茨、張朝陽(yáng)、李彥宏這樣原先普通的科技人員通過(guò)融合成為億萬(wàn)富翁。正是這種巨大的財(cái)富效應(yīng)，激勵(lì)了成千上萬(wàn)的人投身科技行業(yè)，激勵(lì)了成千上萬(wàn)的科研人員懷著“知本家”的夢(mèng)想辛勤創(chuàng)業(yè)。美國(guó)成為全世界的“創(chuàng)業(yè)樂(lè)園”，奧妙在于有完備的資本市場(chǎng)體系能從各國(guó)尤其是創(chuàng)業(yè)環(huán)境相對(duì)薄弱國(guó)家源源不斷地吸引優(yōu)秀科技人材。據(jù)調(diào)查，在全美從事科學(xué)和工程項(xiàng)目的人員中，有72%出生在發(fā)展中國(guó)家。

另一方面，資本市場(chǎng)是培養(yǎng)企業(yè)家的搖籃。通過(guò)融資，會(huì)使技術(shù)（專利）持有人摸清社會(huì)需求和價(jià)值的脈搏，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展帶來(lái)的獲利機(jī)會(huì)；通過(guò)引入風(fēng)險(xiǎn)資本等，會(huì)給企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)帶來(lái)新的管理理念，使企業(yè)走向規(guī)?；\(yùn)作；通過(guò)改制輔導(dǎo)以及股東、監(jiān)管者、社會(huì)方方面面的約束，使企業(yè)作為公眾公司樹(shù)立誠(chéng)信意識(shí)、責(zé)任意識(shí)；通過(guò)資本市場(chǎng)收購(gòu)兼并以及相關(guān)產(chǎn)權(quán)制度的安排，使企業(yè)家逐漸積累經(jīng)驗(yàn)走向成熟。企業(yè)家是全社會(huì)的稀缺資源。推進(jìn)資本市場(chǎng)建設(shè)，是促進(jìn)企業(yè)家人才輩出的重要?jiǎng)恿Α?/p>

資本市場(chǎng)的規(guī)范矯正功能

資本市場(chǎng)不僅為創(chuàng)新企業(yè)提供發(fā)展所需的資金，更為重要的是，也為其提供各種其他社會(huì)資源，幫助其實(shí)現(xiàn)規(guī)范發(fā)展。例如，資本市場(chǎng)為創(chuàng)新企業(yè)提供的專業(yè)財(cái)務(wù)和管理顧問(wèn)服務(wù)，使其脫離作坊式的經(jīng)營(yíng)方式，成為真正現(xiàn)代意義上的企業(yè)；資本市場(chǎng)設(shè)計(jì)的發(fā)行上市審核等制度安排，對(duì)發(fā)行人的規(guī)模、財(cái)務(wù)指標(biāo)、股東人數(shù)、信息披露、公司治理和持續(xù)上市等，提出明確的和透明的市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和要求，促進(jìn)創(chuàng)新企業(yè)形成規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)；資本市場(chǎng)提供的股權(quán)和期權(quán)計(jì)劃，幫助創(chuàng)新企業(yè)形成良好的激勵(lì)機(jī)制和公司治理結(jié)構(gòu)。

資本市場(chǎng)的這種規(guī)范矯正功能，還表現(xiàn)在它能夠起到引導(dǎo)監(jiān)督創(chuàng)業(yè)企業(yè)的作用。健康有序的資本市場(chǎng)，講究?jī)?yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制和“用腳投票”的市場(chǎng)規(guī)則。創(chuàng)業(yè)企業(yè)必須承擔(dān)相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任，珍視自己的聲譽(yù)和品牌，

用好投資人的資本才能夠“基業(yè)長(zhǎng)青”。

資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)功能

科技創(chuàng)新最大的難點(diǎn)，在于它的結(jié)果是無(wú)法預(yù)測(cè)的，更不能單靠政府“有形之手”加以預(yù)測(cè)或進(jìn)行行政指導(dǎo)。過(guò)于依賴政府的主導(dǎo)作用來(lái)發(fā)現(xiàn)和推動(dòng)科技創(chuàng)新，則很可能是事倍功半，掛一漏萬(wàn)。在這方面，許多國(guó)家有深刻的教訓(xùn)。我們國(guó)家也作過(guò)一些類似的嘗試，效果并不好，科學(xué)研究到科技產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)化效率非常低。實(shí)際上，我們推動(dòng)科技創(chuàng)新，還是要更多地依靠市場(chǎng)“無(wú)形之手”，更多地依靠市場(chǎng)的發(fā)現(xiàn)和推動(dòng)機(jī)制。這種市場(chǎng)的發(fā)現(xiàn)和推動(dòng)機(jī)制，主要是通過(guò)資本市場(chǎng)帶來(lái)的。通過(guò)資本市場(chǎng)“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，收益共享”的長(zhǎng)期直接股權(quán)融資，能夠最大限度地分散風(fēng)險(xiǎn)，滿足高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，并起到一種鼓勵(lì)投資和獎(jiǎng)勵(lì)創(chuàng)業(yè)的示范效應(yīng)。

鄧小平同志曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，“金融是核心，一招棋活，滿盤(pán)皆活”。目前，北京建設(shè)創(chuàng)新型城市的任務(wù)依然艱巨，這就需要不斷健全體制機(jī)制，依靠一整套制度設(shè)計(jì)去保障提高自主創(chuàng)新能力。在這一整套體制中，資本市場(chǎng)建設(shè)無(wú)疑具有關(guān)鍵性，應(yīng)當(dāng)成為北京市建設(shè)創(chuàng)新型城市過(guò)程中尤其要注重的戰(zhàn)略性安排和優(yōu)先利用領(lǐng)域。

（作者單位：北京市發(fā)展和改革委員會(huì)經(jīng)濟(jì)體制綜合改革處）