6月20日，受提價(jià)消息影響，“石化雙雄”——中石油和中石化發(fā)力，A股大漲，上證綜指在午前即輕松穿越2700點(diǎn)、2800點(diǎn)及2900點(diǎn)3個(gè)整數(shù)關(guān)口，一掃數(shù)日的股市陰霾。

但前景并不樂觀。據(jù)測(cè)算，此次油價(jià)和電價(jià)上調(diào)，今年將會(huì)給下游行業(yè)和用戶增加2600億元左右的成本，而今年一季度A股市場(chǎng)1579家上市公司第一季度歸屬母公司凈利潤(rùn)為2682億。這幾乎吃掉了整個(gè)A股市場(chǎng)一個(gè)季度的總利潤(rùn)。

研究機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，這次能源價(jià)格調(diào)整令短期壓力增大，但長(zhǎng)期利好宏觀經(jīng)濟(jì)，將使扭曲的盈利結(jié)構(gòu)得以糾正，有助于投資者對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和上市公司的業(yè)績(jī)趨勢(shì)形成正確的預(yù)期。在行業(yè)影響方面，有利上游企業(yè)增加盈利能力，同時(shí)，會(huì)將加重下游企業(yè)的成本壓力。

遲來(lái)的漲價(jià)

對(duì)于石化和電力行業(yè)來(lái)說(shuō)，此次漲價(jià)也只是杯水車薪。

數(shù)據(jù)顯示，中石化和中石油兩家公司的煉油業(yè)務(wù)今年一季度各錄得約250億元的虧損，而目前國(guó)家的補(bǔ)貼也僅僅能彌補(bǔ)中石化一半的虧損。

國(guó)家信息中心石油專家牛犁6月20日說(shuō)，漲價(jià)之后的國(guó)內(nèi)油價(jià)與國(guó)際相比仍然相差50％左右。大唐發(fā)電集團(tuán)總經(jīng)辦一位負(fù)責(zé)人說(shuō)：“電價(jià)漲價(jià)幅度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，我們之前預(yù)計(jì)能夠漲5分錢?！?/p>

資料顯示，2007年11月初以來(lái)，滬深兩市的市值一共跌去了12.5萬(wàn)億元，其中，石油石化和電力行業(yè)的市值跌掉了5.6萬(wàn)億元，占兩市全部市值損失的45%。僅中國(guó)石油一家就跌了4.3萬(wàn)億元，占兩市全部市值損失的35%。

能源類股價(jià)大跌，是因?yàn)樗鼈兊慕?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于上市公司整體業(yè)績(jī)：2007年，如果剔除石油石化、電力行業(yè)，上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)73.27%，而這幾個(gè)能源類行業(yè)的上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是5.75%；2008年一季度，如果剔除石油石化、電力行業(yè)，上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)49.61%，而這幾個(gè)能源類行業(yè)的上市公司業(yè)績(jī)下降了44.6%。

受到管制的國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格和電價(jià)，對(duì)石油企業(yè)和電力企業(yè)形成重壓，在很大程度上助長(zhǎng)了高耗能高污染行業(yè)的持續(xù)“高燒”，導(dǎo)致能源浪費(fèi)現(xiàn)象嚴(yán)重。這次成品油和電價(jià)上調(diào)，將有效緩減石油、電力企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力，增收減虧，對(duì)于石油、電力企業(yè)無(wú)疑是重大利好。

中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求說(shuō)：“在國(guó)際油價(jià)高漲的情況下，中國(guó)油價(jià)偏低，扭曲了價(jià)格機(jī)制，不利于資源配置。漲價(jià)后，石油和電力企業(yè)的虧損減少了，從這個(gè)方面說(shuō)，對(duì)市場(chǎng)是有積極作用的?！?/p>

電力股和石油股均經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的下跌過程，目前價(jià)格較為便宜，在利好因素的推動(dòng)下，短期有望維持強(qiáng)勢(shì)。本次能源價(jià)格調(diào)整，對(duì)該類公司的中報(bào)幾乎不產(chǎn)生影響，效應(yīng)將在下半年得到體現(xiàn)。

石油石化，遙望盈虧平衡

由于國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格較低，國(guó)際高油價(jià)給煉油行業(yè)帶來(lái)巨大壓力。有數(shù)據(jù)顯示，中石油、中石化兩家大型上市石油公司一季度凈利潤(rùn)分別同比減少28.6％和65.78％。

本次提價(jià)后，國(guó)內(nèi)外成品油價(jià)格差距仍然巨大，對(duì)于中石油和中石化來(lái)說(shuō)，煉油部門的虧損只是得到了部分緩減，距離盈虧平衡尚遠(yuǎn)。

國(guó)際原油價(jià)格近期依然在不斷走高，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格與國(guó)際成品油價(jià)格差越來(lái)越大，成品油提價(jià)的預(yù)期愈加強(qiáng)烈。根據(jù)中石油、中石化年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，假若成品油上調(diào)10%，兩巨頭可增收1200億元。

2007年年報(bào)顯示，中石化是國(guó)內(nèi)最大的成品油生產(chǎn)與經(jīng)銷商，也是成品油價(jià)格上調(diào)的最大受益者。該公司2007年成品油產(chǎn)量約9300萬(wàn)噸，經(jīng)銷量約1.19億噸，2008年，其成品油預(yù)計(jì)產(chǎn)量將超過1億噸。因此，成品油價(jià)格每上調(diào)100元，每股收益大約將增加0.08元。中石化去年的石油產(chǎn)品對(duì)外銷售收入為7768億元，若油價(jià)上調(diào)10%，銷售收入可增加776.8億元。

中石油2007年共生產(chǎn)約7138.1萬(wàn)噸汽油、柴油和煤油，并銷售約8574萬(wàn)噸上述產(chǎn)品，合計(jì)銷售收入4110.98億元。但由于國(guó)際原油價(jià)格上漲以及國(guó)內(nèi)成品油限價(jià)，使得2007年公司煉油與銷售經(jīng)營(yíng)虧損206.8億元。不過，假若成品油價(jià)上調(diào)10%，中石油也將增長(zhǎng)411.1億元。

申銀萬(wàn)國(guó)預(yù)測(cè)，中石化、中石油2008年每股收益將達(dá)到0.672元和0.74元，上調(diào)幅度分別為65.5%、25.1%。同時(shí)，維持2009年油價(jià)105美元/桶的判斷，全年成品油價(jià)格按最新調(diào)整后的價(jià)格來(lái)核算，將中石化、中石油2009年每股收益預(yù)測(cè)分別調(diào)整為0.91元和0.89元，上調(diào)幅度為17.9%、7.6%。

電力行業(yè)，近盼景氣拐點(diǎn)

2007年以來(lái)，電煤價(jià)格累計(jì)每噸上漲80多元，導(dǎo)致火電企業(yè)普遍出現(xiàn)虧損、生產(chǎn)舉步維艱。數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月，華能、大唐、國(guó)電、華電、中電投中央五大發(fā)電集團(tuán)公司除華能國(guó)際略有盈利外，其余4個(gè)集團(tuán)都出現(xiàn)了嚴(yán)重虧損，總虧損額達(dá)27億元，行業(yè)虧損面達(dá)到80%以上，部分發(fā)電企業(yè)出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難，難以維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)的局面。

以國(guó)內(nèi)裝機(jī)容量最大的發(fā)電企業(yè)華能集團(tuán)為例，今年1-5月，其稅前利潤(rùn)僅為1100萬(wàn)元，較上年同期的37.56億元大幅下滑99.7%，而該集團(tuán)今年1-5月累計(jì)完成發(fā)電量1501.5億千瓦時(shí)，較上年同期卻增長(zhǎng)了22%。在發(fā)電量穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，利潤(rùn)水平卻出現(xiàn)了大幅下降。在煤價(jià)不斷走牛的背景下，發(fā)電企業(yè)紛紛陷入“發(fā)得越多，虧得越多”的怪圈。

將全國(guó)銷售電價(jià)平均每千瓦時(shí)提高2.5分錢的政策一出，電力股在6月20日全線大漲，板塊漲幅高達(dá)8.52%，居所有板塊之首。其中，華電能源等35只個(gè)股封住漲停，近9成個(gè)股漲幅超過5%。

多家機(jī)構(gòu)研究報(bào)告都表明，本次電價(jià)上調(diào)政策給電力行業(yè)帶來(lái)了重大利好，尤其是有網(wǎng)有廠的電力公司和純電網(wǎng)公司更是收獲頗豐。據(jù)悉，該政策將大大增加電力類上市公司的銷售收入，對(duì)電力股2008年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。更有樂觀者表示，電力行業(yè)的景氣拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)。另有超過8成的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來(lái)進(jìn)一步上調(diào)電價(jià)的可能性很大。

根據(jù)光大證券崔玉芹的測(cè)算，電價(jià)每上調(diào)1分錢/千瓦時(shí)，華能國(guó)際、華電國(guó)際和國(guó)投電力每股收益將增加0.09元。對(duì)電價(jià)最敏感的公司依次是華電國(guó)際、華能國(guó)際和粵電力。

東方證券電力行業(yè)資深分析師張仲華認(rèn)為，此次銷售電價(jià)的調(diào)整，意味著上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整也將于近期公布。從調(diào)整幅度看，本次銷售電價(jià)上調(diào)幅度與二次煤電聯(lián)動(dòng)相當(dāng)，但是考慮到自二次煤電聯(lián)動(dòng)以來(lái)煤炭?jī)r(jià)格累計(jì)上漲幅度已達(dá)40%左右，因此“第三次煤電聯(lián)動(dòng)”上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整幅度有望超過5%。而在高盛高華證券看來(lái)，即使上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)5%，也不大可能完全恢復(fù)獨(dú)立發(fā)電企業(yè)的盈利能力。政府目前選擇的是確保奧運(yùn)期間電力供應(yīng)的穩(wěn)定，奧運(yùn)會(huì)之后進(jìn)一步上調(diào)電價(jià)的可能性很大。

煤炭行業(yè)，限價(jià)不改漲價(jià)

業(yè)內(nèi)分析人士指出，目前，煤炭上市公司中不少是焦煤或焦炭企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)并未明顯受本次限價(jià)措施影響，煤炭行業(yè)仍高度景氣。

長(zhǎng)城證券分析師賴禮輝認(rèn)為，5月份各大煤種價(jià)格加速上漲，漲幅普遍超出市場(chǎng)預(yù)期，漲價(jià)原因主要包括：火電和焦炭產(chǎn)量增速高于預(yù)期使得需求仍相對(duì)旺盛、社會(huì)總庫(kù)存和電廠庫(kù)存均下降、同期國(guó)際煤價(jià)大幅上漲。預(yù)計(jì)未來(lái)一年動(dòng)力煤價(jià)格上漲幅度在10%～20%。

安信證券分析師張龍同時(shí)指出，2008年，煤價(jià)能一路飆升的主要原因是煤炭需求超過預(yù)期和小煤窯關(guān)停導(dǎo)致的供需形勢(shì)失衡，以及煤炭企業(yè)成本上升對(duì)價(jià)格的推動(dòng)。隨著政府鼓勵(lì)合格小煤窯復(fù)產(chǎn)，未來(lái)的煤炭供需形勢(shì)會(huì)有所好轉(zhuǎn)，但仍然偏緊，煤價(jià)很難大幅回落。

東方證券煤炭行業(yè)首席分析師王帥認(rèn)為，發(fā)改委對(duì)煤炭臨時(shí)限價(jià)不會(huì)影響煤炭?jī)r(jià)格上漲趨勢(shì)。考慮到煉焦煤上下游行業(yè)的高度市場(chǎng)化，焦煤價(jià)格未來(lái)仍然具有上漲動(dòng)力。而對(duì)于中國(guó)神華、中煤能源、大同煤業(yè)等動(dòng)力煤龍頭公司而言，由于重點(diǎn)合同比重高，且重點(diǎn)合同價(jià)格與目前市場(chǎng)價(jià)差高達(dá)300元/噸以上，因此，臨時(shí)價(jià)格干預(yù)對(duì)其基本沒有影響。

“現(xiàn)在看來(lái)，油價(jià)上漲對(duì)煤炭行業(yè)的影響還不大?！比A泰證券研究員王廣舉分析，目前，國(guó)內(nèi)煤變油并沒有形成產(chǎn)業(yè)化，煤電的聯(lián)動(dòng)性還不強(qiáng)。不過，高油價(jià)如果一直持續(xù)下去，可能會(huì)對(duì)煤炭有更大的影響，但目前這還比較難以預(yù)測(cè)。

渤海證券研究員張順則表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)通脹壓力比較大，且通脹以輸入性為主，煤炭作為上游的大宗商品，其價(jià)格上漲的向下傳導(dǎo)有悖于當(dāng)前我國(guó)抑制通脹的政策取向。雖然，國(guó)家不會(huì)重走計(jì)劃全面限價(jià)的老路，但是也不排除在特定時(shí)間段對(duì)價(jià)格作“漲停板”的限制。

有研究員認(rèn)為，國(guó)際油價(jià)的上漲也是推動(dòng)國(guó)內(nèi)煤價(jià)上漲的因素之一。長(zhǎng)城證券賴禮輝分析，受國(guó)際原油價(jià)格的影響，5月份以來(lái)各主要煤炭貿(mào)易港口的煤炭離岸價(jià)也不斷刷新紀(jì)錄。截至6月13日，澳大利亞紐卡斯港的動(dòng)力煤價(jià)格首次突破160美元/噸，相對(duì)于4月底漲幅達(dá)到28%；南非理查德港動(dòng)力煤價(jià)格達(dá)到136.47美元/噸，環(huán)比漲幅達(dá)到24%。盡管國(guó)內(nèi)煤價(jià)也在上漲，但從近期價(jià)格來(lái)看，國(guó)際煤價(jià)的漲幅更大，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外動(dòng)力煤差價(jià)繼續(xù)擴(kuò)大。