中國經(jīng)濟(jì)目前進(jìn)入周期性下行已成定局，應(yīng)在結(jié)構(gòu)性拐點(diǎn)到來之前及時(shí)加快結(jié)構(gòu)性改革

中國能否在本輪全球經(jīng)濟(jì)周期見底回升后恢復(fù)高增長，取決于其能否實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和增長模式的轉(zhuǎn)變。

近年的全球經(jīng)濟(jì)失衡，從三個(gè)層面助長了資產(chǎn)價(jià)格的“沖天牛氣”：從基本面支撐，美國消費(fèi)及其拉動(dòng)新興市場出口；從資金面推動(dòng)，新興市場順差擴(kuò)張及石油輸出國造成了石油美元泛濫；從資本重估角度支持，新興市場經(jīng)濟(jì)因順差巨大而面臨貨幣升值。

伴隨著美國房地產(chǎn)泡沫的破滅，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入再平衡過程，以上三要素均不復(fù)存在：資本市場由牛轉(zhuǎn)熊，國際流動(dòng)性收緊，出口放緩也使得人民幣升值預(yù)期顯著緩解。

全球經(jīng)濟(jì)再平衡過程何時(shí)結(jié)束？美國經(jīng)常賬戶逆差是重要參考指標(biāo)。目前美國經(jīng)常賬戶逆差占GDP比例已由兩年前的近7％降至5％以下，不過，要達(dá)到3％的長期均衡水平(過去30年平均水平)，至少還需一年。

在此過程中，中國經(jīng)濟(jì)勢必經(jīng)歷周期性下行。但是，即使日后外需見底回彈、周期性因素回暖，中國經(jīng)濟(jì)仍將面臨嚴(yán)峻的中長期挑戰(zhàn)。

首先，過去30年高增長的一大因素人口紅利，已成強(qiáng)弩之末。其次，未來十年，歐美發(fā)達(dá)國家進(jìn)一步老齡化，消費(fèi)推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長勢必再下一臺(tái)階，加之越南、印度等更年輕國家崛起，中國將面臨外需環(huán)境惡化和制造業(yè)優(yōu)勢消失的雙重壓力，出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長方式將難以為繼。

因此，中國經(jīng)濟(jì)必須力爭實(shí)現(xiàn)兩個(gè)轉(zhuǎn)變：一是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，二是增長模式由出口推動(dòng)轉(zhuǎn)為內(nèi)需拉動(dòng)。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一個(gè)必然要求是提高能源使用效率。日本、德國和墨西哥、阿根廷等拉美國家上世紀(jì)60年代-70年代同為“新興市場”，之所以前二者在今天成為發(fā)達(dá)國家，后二者仍處于發(fā)展中階段，正是由于前二者在經(jīng)歷了上世紀(jì)70年代的高油價(jià)后，采取了很多節(jié)能降耗的政策；而后者則采取了補(bǔ)貼、價(jià)格管制等方式刺激需求，能源利用效率過低，使得能源問題成為日后發(fā)展的瓶頸。

中國以重化工業(yè)為主導(dǎo)的增長方式也亟需轉(zhuǎn)變。中國的重化工業(yè)已占GDP比重43％，若繼續(xù)擴(kuò)大，不僅擠壓服務(wù)業(yè)，本國環(huán)境與資源亦無法承受，還可能重蹈日本過度重化工業(yè)導(dǎo)致的產(chǎn)能過剩與通縮的覆轍。

中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入周期性下行已成定局，但能否在結(jié)構(gòu)性拐點(diǎn)到來之前及時(shí)加快結(jié)構(gòu)性改革，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)由出口拉動(dòng)型向內(nèi)需（特別是消費(fèi)需求）型轉(zhuǎn)變，由以高污染高能耗的重化工業(yè)為主向以創(chuàng)新高科技、服務(wù)業(yè)為主轉(zhuǎn)變，政策的應(yīng)對(duì)舉足輕重。

目前，大宗商品價(jià)格周期性回落，被有些人作為推遲理順能源價(jià)格的理由。十幾年來，高速增長的中國是這一輪大宗商品價(jià)格的弄潮兒，但將來當(dāng)更年輕的新興市場崛起并成為下一輪的弄潮兒時(shí)，中國何以面對(duì)可能被推至更高水平的大宗商品價(jià)格？我們測算，油價(jià)達(dá)到200美元/每桶時(shí)，中國用于成品油的直接與間接補(bǔ)貼可達(dá)GDP的7％，遠(yuǎn)高于中國中央、地方財(cái)政盈余與國企利潤三者之和，財(cái)政壓力將難以承受。

因此，中國應(yīng)當(dāng)不失時(shí)機(jī)地理順能源價(jià)格，開征資源稅，再輔以嚴(yán)格環(huán)保節(jié)能的法律條例和財(cái)政手段，推動(dòng)環(huán)保節(jié)能設(shè)備以及新能源開發(fā)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。

而中國家庭儲(chǔ)蓄率高企、消費(fèi)不足的重要原因在于社會(huì)保障缺乏。目前，政府社保開支占GDP比重僅有1.4％，孱弱的社保規(guī)模增強(qiáng)了民眾預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，降低了消費(fèi)信心。因此，政府亟需加大對(duì)于社會(huì)保障和公共醫(yī)療、教育的財(cái)政支出，從中長期推動(dòng)國內(nèi)消費(fèi)。

有人幻想政府近期推出針對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資的大規(guī)模財(cái)政刺激方案以提振經(jīng)濟(jì)。然而，在目前GDP增幅和生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）同比漲幅都達(dá)到10％的情況下，財(cái)政刺激并無必要。

況且，即便有財(cái)政刺激，其規(guī)模與效果也有限：政府今年的財(cái)政收入已難有任何超額收入；如今政府在經(jīng)濟(jì)中占比已大大縮小；銀行上市后，過去那種政策性貸款難以推行；過去十年的高速建設(shè)使得目前多數(shù)基礎(chǔ)設(shè)施均已顯著改善甚至飽和，如今可投項(xiàng)目有限，盲目拉動(dòng)基建投資可能造成嚴(yán)重過剩。

在保增長與反通脹的兩難局面下，與其去控制需求，不如使總供給曲線外移——既解決了通脹，也提振了經(jīng)濟(jì)。

還應(yīng)當(dāng)推進(jìn)土地制度和戶籍制度改革以加速城市化，加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)以促進(jìn)創(chuàng)新。因?yàn)?，一旦人口結(jié)構(gòu)進(jìn)入拐點(diǎn)，農(nóng)村人口開始老化，老年人不可能再進(jìn)入城市找工作，城市化進(jìn)程便顯著放緩。中國的土地制度與戶籍制度如果不及時(shí)改革，等到未來人口結(jié)構(gòu)拐點(diǎn)到來之時(shí)，城市化也將有心無力?！?/p>

作者分別為中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及宏觀經(jīng)濟(jì)分析師