“有保有壓”政策如何精確定位？

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》2008年9月5日

【背景】近日，央行發(fā)文強(qiáng)調(diào)，今年要確保新增信貸資源向“三農(nóng)”、小企業(yè)和災(zāi)后重建傾斜。

中國社會(huì)科學(xué)院人口與勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)研究所所長蔡昉認(rèn)為，由于在中央政府與地方政府之間，以及中央銀行與基層金融機(jī)構(gòu)之間，存在著目標(biāo)和激勵(lì)的差別，“有保有壓”政策的實(shí)際執(zhí)行可能南轅北轍。地方政府可能把中央關(guān)注就業(yè)的意圖，落實(shí)為關(guān)注GDP增長率；基層銀行也可能把中央銀行的從緊貨幣政策變成保大項(xiàng)目和大企業(yè)，壓小項(xiàng)目和小企業(yè)，以便同時(shí)滿足貸款規(guī)?？刂坪桶踩缘囊?。

保增長不僅僅為了維持某一水平的GDP增長率，其內(nèi)涵應(yīng)該是保持就業(yè)的穩(wěn)定和有所增加。

這是因?yàn)椋瑲w根結(jié)底，只有就業(yè)才具有與通貨膨脹相對(duì)應(yīng)的替代抉擇關(guān)系（trade-off），而且從中國現(xiàn)實(shí)來看，單純從GDP增長著眼并不必然保證就業(yè)增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

要特別防止誤用“有保有壓”政策，即把“保”的政策偏向于那些增長效應(yīng)大、而就業(yè)拉動(dòng)效應(yīng)小的部門，而把“壓”的政策施加在就業(yè)拉動(dòng)效應(yīng)大、而增長效應(yīng)小的部門。

因此，宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)做到兩點(diǎn)：一是在總需求的層面上抑制通貨膨脹?？刂颇切└吣芎?、高污染和資源型的，即增長效應(yīng)大于就業(yè)效應(yīng)的行業(yè)或企業(yè)；二是應(yīng)該把“?！钡闹匦拿闇?zhǔn)在最有利于維持就業(yè)穩(wěn)定和擴(kuò)大的行業(yè)、項(xiàng)目和企業(yè)。

“熱錢”緣何長戀中國？

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》 2008年9月3日

【背景】中國人民銀行在最近一期的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整也可能帶來新興市場(chǎng)資本流入逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，須防范外匯資金大規(guī)模流出。

匯信資本董事總經(jīng)理葉翔認(rèn)為，國際上可投資的主要資產(chǎn)，一是歐美資產(chǎn)，特別是美國資產(chǎn)；二是石油等能源與基礎(chǔ)材料商品，國際性資產(chǎn)；三是新興國家資產(chǎn)。

美國資產(chǎn)在未來相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)，與國際間商品資產(chǎn)相比，后者的吸引力將會(huì)更大。因此，石油等商品價(jià)格將在較長時(shí)間內(nèi)居高不下。中國作為發(fā)展?jié)摿ψ詈玫男屡d市場(chǎng)之一，對(duì) “熱錢”的吸引力將是長期的。

即使“熱錢”減緩流入中國，也是暫時(shí)的。這是因?yàn)?月中以來，國際投資者突然意識(shí)到，新興經(jīng)濟(jì)體在歐美經(jīng)濟(jì)衰退后，經(jīng)濟(jì)也將受很大影響，即新興市場(chǎng)能夠“脫鉤”的看法，突然變得不成立。

另一個(gè)因素是，許多美歐投資者由于深陷美國危機(jī)，在歐美的資產(chǎn)已無流動(dòng)性，需要將新興市場(chǎng)有流動(dòng)性的資產(chǎn)變現(xiàn)，以幫助總部渡過難關(guān)。

一旦以上兩種影響程度明朗之后，價(jià)格調(diào)整將結(jié)束，財(cái)務(wù)投資者會(huì)再次進(jìn)入中國，推高中國的資產(chǎn)價(jià)格，也使中國無法獨(dú)立自主地應(yīng)用貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。

因此，控制“熱錢”流入中國，將是一個(gè)長期工作，可能需要采取更多手段，不能拘泥某些自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的教條。

（以上內(nèi)容詳見《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》www.caijing.com.cn“意見領(lǐng)袖”欄目http://www.caijing.com.cn/leader/）

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