[摘要] 本文對重慶市29家上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究，分析公司是否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長。研究結(jié)果： 29家上市公司總體可持續(xù)增長率均值遠(yuǎn)大于實(shí)際增長率均值，并且可持續(xù)增長率波動遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)際增長率波動。文章并對可持續(xù)增長率進(jìn)行了相關(guān)因素分析，結(jié)果可持續(xù)增長率異常主要由于銷售凈利率的異常波動所致。

[關(guān)鍵詞] 重慶上市公司 可持續(xù)增長 實(shí)證分析 因素分析

一、研究設(shè)計(jì)

1.數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

本文樣本選擇截止2007年重慶地區(qū)29家上市公司。在對樣本公司1998年-2006年完整報(bào)表數(shù)據(jù)的分析中剔除了B股和5家ST公司，并且剔除數(shù)據(jù)異常和數(shù)據(jù)不全的公司。本文實(shí)證分析數(shù)據(jù)來自中國上市公司咨訊網(wǎng)（http://www.cnlist.com/）提供的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)。

2.研究方法

運(yùn)用SPSS13.0統(tǒng)計(jì)軟件包，計(jì)算重慶29家上市公司歷史報(bào)表數(shù)據(jù)可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率，并進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)。再對重慶22家上市公司1998年～2006年各年可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率進(jìn)行總體描述性統(tǒng)計(jì)。由各年總體可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率兩組對應(yīng)樣本，利用威爾柯克森符號檢驗(yàn)法Z統(tǒng)計(jì)值檢驗(yàn)可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率是否一致。

二、變量的選擇與模型的建立

依據(jù)羅伯特·C·希金斯的可持續(xù)增長模型檢驗(yàn)方法，檢驗(yàn)上市公司是否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長?？沙掷m(xù)增長率與實(shí)際增長率一致，則說明企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長?？沙掷m(xù)增長率與實(shí)際增長率不一致，則說明企業(yè)未實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長。

可持續(xù)增長率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×收益留存率

實(shí)際增長率=（期末銷售收入-期初銷售收入）/期初銷售收入

三、實(shí)證結(jié)果及分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果分析

表1對重慶22家上市公司1998年～2006年總體平均實(shí)際增長率與可持續(xù)增長率進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果顯示每年總體可持續(xù)增長率均大于實(shí)際增長率?？傮w實(shí)際增長率均值為0.2822、可持續(xù)增長率為7.8955，可持續(xù)增長率均值顯著大于實(shí)際增長率均值?？傮w實(shí)際增長率標(biāo)準(zhǔn)差0.2811小于總體可持續(xù)增長率標(biāo)準(zhǔn)差3.5932。

2.非參數(shù)假設(shè)檢驗(yàn)

從表2威爾柯克森符號檢驗(yàn)法Z統(tǒng)計(jì)值與Asymp.Sig.(2-tailed)<0.05，結(jié)果表明可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率存在顯著差異。因此由羅伯特·C·希金斯的可持續(xù)增長模型，22家上市公司總體年平均可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率不一致，未實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長。

aBased on negative ranks. bWilcoxon Signed Ranks Test

3.可持續(xù)增長影響因素分析

由可持續(xù)增長模型，具體分析四個(gè)因素對可持續(xù)增長的影響。運(yùn)用SPSS13.0分別統(tǒng)計(jì)分析重慶22家上市公司歷史財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，得出各因素的均值與標(biāo)準(zhǔn)差。表3對22家上市公司總體銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、收益留存率進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)。表3的結(jié)果顯示，銷售凈利率標(biāo)準(zhǔn)差遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他三個(gè)因素，因此導(dǎo)致銷售凈利率均值為負(fù)數(shù)。銷售凈利率波動異常從而引起最終可持續(xù)增長率成倍放大波動。

企業(yè)銷售凈利率由本年凈利潤/本年主營業(yè)務(wù)收入求得，從上市公司年平均凈利潤與本年主營業(yè)務(wù)收入可以看出，年平均主營業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)逐年增長的趨勢，年平均凈利潤增長趨勢不明顯。本年凈利潤與本年主營業(yè)務(wù)收入對比來看，平均凈利潤與平均主營業(yè)務(wù)收入相比較小，導(dǎo)致銷售凈利率偏低波動異常。主營業(yè)務(wù)收入逐年上升而凈利潤滯漲。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出主營業(yè)務(wù)收入增長引起營業(yè)費(fèi)用快速增長，并且管理費(fèi)用與財(cái)務(wù)費(fèi)用也逐年增加。

四、結(jié)論

本文對重慶29家上市公司可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率進(jìn)行了實(shí)證研究。通過對重慶29家上市公司歷史財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示總體可持續(xù)增長率均值大于實(shí)際增長率均值，可持續(xù)增長率波動大于實(shí)際增長率波動。通過對重慶22家上市公司年總體平均可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率統(tǒng)計(jì)顯示，可持續(xù)增長率均值（7.8955）大于實(shí)際增長率均值（0.2822），可持續(xù)增長率標(biāo)準(zhǔn)差（3.5932）大于實(shí)際增長率標(biāo)準(zhǔn)差（0.2811）；可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率非參數(shù)假設(shè)結(jié)果顯示，可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率不一致，總體未實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長。對可持續(xù)增長影響因素分析結(jié)果說明，可持續(xù)增長率及銷售凈利率異常波動主要由于凈利潤與主營業(yè)務(wù)收入相比較小，并且主營業(yè)務(wù)收入逐年增長而凈利潤增長不明顯所致。

參考文獻(xiàn):

[1]湯谷良游尤:可持續(xù)增長模型的比較分析與案例驗(yàn)證.會計(jì)研究，2005.8:50～55

[2] 王玉春 花貴如: 從財(cái)務(wù)視角審視上市公司可持續(xù)增長—來自信息技術(shù)上市公司的實(shí)證研究.會計(jì)研究， 2007.2:65～71