摘要：居民儲(chǔ)蓄是一個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題，其決定因素不僅有客觀的經(jīng)濟(jì)變量，而且也有居民的心理行為；不僅有內(nèi)生性的經(jīng)濟(jì)變量，而且有外生性的制度和結(jié)構(gòu)因素。在我國(guó)基本確立了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的20世紀(jì)90年代中后期，居民儲(chǔ)蓄不僅決定于居民的可支配收入，而且還決定于收入預(yù)期、利率、通貨膨脹等因素，而外生的制度和結(jié)構(gòu)性等因素的作用減少甚至已經(jīng)消失。研究該問(wèn)題，我們必須對(duì)居民儲(chǔ)蓄進(jìn)行不僅是定性的而且是定量的研究，確定不同時(shí)期、不同條件下的居民儲(chǔ)蓄的影響因素。通過(guò)對(duì)回歸模型的分析，可使我們比較邏輯和量化地分析居民儲(chǔ)蓄，揭示影響居民儲(chǔ)蓄的變量及其權(quán)重，從而為經(jīng)濟(jì)決策提供依據(jù)。

關(guān)鍵詞：居民儲(chǔ)蓄；利率；通貨膨脹；實(shí)證分析

中圖分類號(hào)：F830.48文獻(xiàn)標(biāo)志碼：Ａ文章編號(hào)：1673－291Ｘ（2008）14－0081－02

自經(jīng)濟(jì)體制改革以后，我國(guó)國(guó)民收入分配的格局發(fā)生巨大變化。變化之一是居民收入在國(guó)民收入中的比重迅速提高。這使居民的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄行為對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展有越來(lái)越重要的意義。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了極大的變化，相應(yīng)地，我國(guó)城鄉(xiāng)居民的儲(chǔ)蓄行為也發(fā)生了急劇的變化。既曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)1988年城鄉(xiāng)居民瘋狂搶購(gòu)，導(dǎo)致銀行儲(chǔ)蓄存款的絕對(duì)余額下降的情況，也出現(xiàn)了20世紀(jì)90年代后半期，央行連續(xù)七次降低利息，而居民儲(chǔ)蓄傾向和居民儲(chǔ)蓄存款余額仍然持續(xù)上升的情況。

中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2005年12月末，我國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款突破14萬(wàn)億元，達(dá)到141 050.99億元。目前居民儲(chǔ)蓄率高達(dá)46％，居民儲(chǔ)蓄存款15萬(wàn)億元左右，表明居民的潛在購(gòu)買力較強(qiáng)。由此可見(jiàn)，我國(guó)居民消費(fèi)的潛力非常巨大，但目前受到房?jī)r(jià)、教育儲(chǔ)蓄等諸多制約還沒(méi)有完全釋放出來(lái)。

一、我國(guó)居民儲(chǔ)蓄變動(dòng)的影響因素

（一）居民可支配收入

根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)基本理論，居民儲(chǔ)蓄是居民可支配收入的增函數(shù)。以s表示居民儲(chǔ)蓄，yd表示居民可支配收入，u表示其他影響居民儲(chǔ)蓄的變量，則s=s（yd，u），且эs/эyd>0。偏函數(shù)大于零表示居民可支配收入增加，居民儲(chǔ)蓄也會(huì)增加。

（二）利率

以r表示利率，u表示其他影響居民儲(chǔ)蓄的變量，則s=s （r，u）。一般來(lái)講，利率增加，居民增加儲(chǔ)蓄就有可能獲得更多的利息收入，從而增加儲(chǔ)蓄，即居民儲(chǔ)蓄是利率的增函數(shù)，эs/эr>0，這是利率的收入效應(yīng)，但實(shí)際情況并非完全如此。利率上漲增加了居民未來(lái)收入增加的預(yù)期，從而增加當(dāng)前消費(fèi)，這反而影響了居民儲(chǔ)蓄，即эs/эr<0，這是利率的替代效應(yīng)。從理論上講，利率對(duì)居民儲(chǔ)蓄的影響決定于利率的收入效應(yīng)和利率的替代效應(yīng)及其孰強(qiáng)孰弱。另一方面，很多實(shí)證研究也發(fā)現(xiàn)了利率對(duì)居民儲(chǔ)蓄影響的不確定性。

（三）通貨膨脹和通貨膨脹預(yù)期

居民儲(chǔ)蓄和通貨膨脹具有一定的關(guān)系，但性質(zhì)難以界定。真正能有效影響居民儲(chǔ)蓄的是通貨膨脹預(yù)期，而不是通貨膨脹本身。當(dāng)一國(guó)居民可以有效預(yù)期通貨膨脹時(shí)，通貨膨脹就作為內(nèi)生變量進(jìn)入居民儲(chǔ)蓄決定函數(shù)。

二、實(shí)證分析

根據(jù)理論分析和部分實(shí)證分析，本文建立了居民儲(chǔ)蓄線性回歸模型，并利用樣本數(shù)據(jù)對(duì)上述模型進(jìn)行統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。

（一）樣本選取的理由

從數(shù)理統(tǒng)計(jì)學(xué)角度講，樣本選取關(guān)系到統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的結(jié)果；樣本選取必須符合數(shù)理統(tǒng)計(jì)的某些要求或基本標(biāo)準(zhǔn)，以使樣本具有代表母體的性質(zhì)。收集樣本數(shù)據(jù)是應(yīng)注意的問(wèn)題有a：所選樣本區(qū)間內(nèi)經(jīng)濟(jì)行為的一致性問(wèn)題；b：樣本數(shù)據(jù)在不同樣本點(diǎn)之間的可比性問(wèn)題；c：樣本區(qū)間寬度問(wèn)題；d：模型隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)的序列相關(guān)問(wèn)題。本文選取1978—2006年的有關(guān)數(shù)據(jù)和資料作為實(shí)證分析的主要數(shù)據(jù)和資料基于以下原因：

（1）1978—2006年的居民儲(chǔ)蓄具有一定的同質(zhì)性，該階段影響居民儲(chǔ)蓄的主要因素基本一致且主要為經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生變量；

（2）1978年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制和政治制度變革的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，居民在心理上和實(shí)際上均遭遇重大震動(dòng)，從而儲(chǔ)蓄發(fā)生重大變動(dòng)；

（3）該階段居民儲(chǔ)蓄的分析有利于預(yù)測(cè)未來(lái)居民儲(chǔ)蓄的變化，從而為宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供決策依據(jù)。

（二）估計(jì)模型參數(shù)及分析檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

選取的樣本數(shù)據(jù)如下：居民儲(chǔ)蓄余額樣本（st）、一年期銀行存款利率樣本{rt}、居民可支配收入樣本（ydt）、通貨膨脹率樣本{it}等。

1.居民儲(chǔ)蓄函數(shù)的模型構(gòu)建

理論分析認(rèn)為居民儲(chǔ)蓄主要由利率、居民可支配收入、通貨膨脹及其預(yù)期、經(jīng)濟(jì)和金融體制等因素決定，以函數(shù)表示就是：

s=s（r，yd，i，iexp，u）

各變量的意義描述如下:

（1）存款利率r：一般認(rèn)為，利率上升，居民儲(chǔ)蓄增加；利率下降，居民儲(chǔ)蓄也下降。即эs1/эr>0。但實(shí)際情況并非完全如此。

（2）居民可支配收入yd：一般來(lái)說(shuō)，居民可支配收入增加，居民用于消費(fèi)的支出和儲(chǔ)蓄都會(huì)增加，即0<эs/эyd

（3）通貨膨脹率i：就名義儲(chǔ)蓄來(lái)看，通貨膨脹使居民貨幣收入增加并產(chǎn)生貨幣幻覺(jué)，從而增加儲(chǔ)蓄，即эs/эi>0；但如果通貨膨脹長(zhǎng)期處于穩(wěn)定狀態(tài)，或居民可 “理性”預(yù)期通貨膨脹，則居民的貨幣幻覺(jué)消失，名義居民儲(chǔ)蓄與通貨膨脹的變動(dòng)沒(méi)有關(guān)系，即эsl/эi=0。

（4）通貨膨脹預(yù)期iexp：通貨膨脹預(yù)期往往導(dǎo)致預(yù)期的通貨膨脹發(fā)生，從而使通貨膨脹預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。居民預(yù)期未來(lái)將發(fā)生通貨膨脹，未來(lái)貨幣的價(jià)值將會(huì)貶值，從而增加現(xiàn)實(shí)的消費(fèi)，而減少儲(chǔ)蓄。因此，一般來(lái)說(shuō)，эsl/эiexp<0。

（5）年齡、消費(fèi)信貸限制等制度或結(jié)構(gòu)性因素u：這些因素變量難以一一列舉并予以量化，一般分析時(shí)就將其放入其他因素考慮，并以一常變量u表示。

通過(guò)以上簡(jiǎn)單的解釋變量的分析和引入，由此可得居民儲(chǔ)蓄函數(shù)的一般線性形式及其性質(zhì)。居民儲(chǔ)蓄函數(shù)的一般線性模型為：

st=a0+a1ydt+a2rt+a3it+a4iexpt+u

各變量的意義如下：st代表第t年居民儲(chǔ)蓄余額變動(dòng)的變動(dòng)比率（單位為%）；ydt表示第t年的居民可支配收入變動(dòng)率 （單位為%）；rt為第t年的一年期銀行存款利率變動(dòng)率（單位為%）；it表示第t年的通貨膨脹率，用居民消費(fèi)指數(shù)或社會(huì)商品零售價(jià)格指數(shù)（以上年指數(shù)為100）表示；u為回歸常項(xiàng)；ai（i=0，1，2，3，4）為回歸系數(shù)，或者說(shuō)是相關(guān)回歸變量的無(wú)偏估計(jì)值。

當(dāng)某一個(gè)ai值等于0時(shí)，說(shuō)明與其相對(duì)應(yīng)的變量不是居民儲(chǔ)蓄的一個(gè)決定元素；當(dāng)然，即使某個(gè)ai不等于0，也不能說(shuō)與之相對(duì)應(yīng)的變量就是居民儲(chǔ)蓄的一個(gè)決定元素，這必須由統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)來(lái)驗(yàn)證。另外，ai所反映的線性關(guān)系也并非變量之間的因果關(guān)系；但在理論上我們可以確定上述變量之間的因果關(guān)系。u為常變量或回歸常項(xiàng)，且эs/эu=0。

2.儲(chǔ)蓄函數(shù)的線性回歸和統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)

利用上述1978—2006年數(shù)據(jù)樣本，我們首先進(jìn)行各變量之間的相關(guān)性統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，所使用的工具是SPSS11.0版本中的相關(guān)系數(shù)分析。結(jié)果如下：

Corr（st，ydt）=0.676，5%置信度下顯著；Corr（st，it）=0.863，10%置信度下顯著；Corr（st，it+1）=0.537，5%置信度下不顯著；Corr（st，rt）=0.678，5%置信度下顯著。居民可支配收入變動(dòng)、通貨膨脹率、利率變動(dòng)及其預(yù)期等是居民儲(chǔ)蓄的決定因素；通貨膨脹預(yù)期不是決定居民儲(chǔ)蓄的主要因素。

因此，建立回歸方程如下：

st=a0+alydt+a2it++a3rt+u

st=271.38+2.016ydt-2.628it+0.118rt （*）

（4.103）（-1.949）（0.429）

R=0.959，F(xiàn)=17.218，t=1.943；F0.05=4.53，t0.05=1.94

其中corr（st，ydt）=0.676，5%置信度下顯著。從統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果可知，在5%置信度下，上式線性回歸模型的總體回歸統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)顯著；居民可支配收入變動(dòng)對(duì)居民儲(chǔ)蓄余額變動(dòng)之變動(dòng)比率正向影響顯著，通貨膨脹率（環(huán)比）對(duì)居民儲(chǔ)蓄余額變動(dòng)之變動(dòng)比率有反向影響，但統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)在5%置信度下不能完全確定，而在10%置信度下可完全確定；最后，利率變動(dòng)對(duì)居民儲(chǔ)蓄余額變動(dòng)之變動(dòng)比率的影響在統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)上不顯著。這樣，考慮到利率對(duì)居民儲(chǔ)蓄的影響雖然較小，但仍然存在這一現(xiàn)象，模型中仍包括這一變量。

三、結(jié)論與啟示

從（*）式統(tǒng)計(jì)回歸結(jié)果可以判斷，在1989—2006年間，居民可支配收入每增加一個(gè)百分點(diǎn)，居民儲(chǔ)蓄余額變動(dòng)之變動(dòng)比率將增加約2個(gè)百分點(diǎn)；通貨膨脹率每增加一個(gè)百分點(diǎn)，居民儲(chǔ)蓄余額變動(dòng)之變動(dòng)比率可減少約2.6個(gè)百分點(diǎn)。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，居民儲(chǔ)蓄余額變動(dòng)之變動(dòng)比率與利率變動(dòng)幾乎沒(méi)有多大關(guān)系。我國(guó)居民長(zhǎng)期的低收入水平從根本上決定利率的彈性很低，無(wú)論是正的彈性還是負(fù)的彈性。改革以后居民收入水平迅速提高，但居民財(cái)富積累依然有限。這使1979年以后利率彈性略有提高但仍未高到足以影響居民儲(chǔ)蓄的程度。低于真實(shí)利率水平的名義利率也會(huì)抑制利率的敏感性。利率對(duì)儲(chǔ)蓄的影響有正的替代效應(yīng)和負(fù)的收入效應(yīng)。利率的彈性則取決于兩個(gè)相反的效應(yīng)相互抵消的結(jié)果。當(dāng)財(cái)產(chǎn)以長(zhǎng)期為主時(shí)，利率的替代效應(yīng)較強(qiáng)；當(dāng)財(cái)產(chǎn)以短期為主時(shí)，利率的收入效應(yīng)較強(qiáng)。我國(guó)人口增長(zhǎng)的特征、金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度和收入水平?jīng)Q定居民財(cái)產(chǎn)以中短期為主，這決定了1979年以后利率的略有提高，但依然很弱的正效應(yīng)。影響居民儲(chǔ)蓄的因素還有很多，就目前我國(guó)的情形看，最重要的影響居民儲(chǔ)蓄的因素就是居民可支配收入、通貨膨脹。

通過(guò)對(duì)我國(guó)居民儲(chǔ)蓄變動(dòng)的實(shí)證研究，對(duì)我國(guó)宏觀調(diào)控政策具有重大的啟示作用：

1.影響居民儲(chǔ)蓄最重要的因素是居民可支配收入、通貨膨脹，而居民儲(chǔ)蓄對(duì)利率的敏感性較低；

2.增加居民可支配收入可大幅度（雙倍）提高居民儲(chǔ)蓄（居民儲(chǔ)蓄余額變動(dòng)之變動(dòng)比率），而通貨膨脹則降低了居民儲(chǔ)蓄。

[責(zé)任編輯張凌]