摘要：本文通過比較國際上幾個經(jīng)濟先行指標體系的特點及其構(gòu)成，介紹了發(fā)達國家在這個前沿領(lǐng)域的成功經(jīng)驗，分析了現(xiàn)階段我國在構(gòu)建經(jīng)濟先行指標體系方面的難點與不足，提出了相應(yīng)的改進建議。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟先行指標；國際經(jīng)驗；經(jīng)濟周期

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1428(2008)08-0019-04

20世紀以來，為了監(jiān)測宏觀經(jīng)濟的周期波動，以美國為首的一些國家先后研究并建立起了符合本國經(jīng)濟發(fā)展特點的宏觀經(jīng)濟監(jiān)測預(yù)警指標系統(tǒng)，即通常所說的經(jīng)濟運行先行指標體系(The Leading Econom-ic Indicators)，以期政府及央行在準確預(yù)判經(jīng)濟發(fā)展走勢的基礎(chǔ)上及時進行貨幣、財政政策調(diào)節(jié)，它們的經(jīng)驗值得我們借鑒。

一、經(jīng)濟先行指標體系構(gòu)建的國際經(jīng)驗

1．經(jīng)濟先行指標體系的演進。經(jīng)濟先行指標體系是由一組相互關(guān)聯(lián)的指標所構(gòu)成，用以描述整個經(jīng)濟的狀態(tài)和程度，反映經(jīng)濟整體的發(fā)展水平和趨勢，甚至預(yù)先警示經(jīng)濟的異常和風險。歷史上，美國經(jīng)濟研究局(NBER)在1937年研究了近500多項經(jīng)濟指標，并選擇其中的21項指標構(gòu)成超前景氣指數(shù)。到了1950年代，NBER又對上述指標體系進行了修訂，由21(10項領(lǐng)先、4項同步、7項滯后)項指標合成領(lǐng)先、同步及滯后三類指標。1961年，美國商務(wù)部公布了NBER景氣監(jiān)測系統(tǒng)結(jié)果，至此，經(jīng)濟先行指標體系開始從研究機構(gòu)的理論探討正式步入官方實際應(yīng)用階段。隨后世界許多國家開始致力于本國經(jīng)濟先行指標體系的研究和構(gòu)建，相繼建立了自己的宏觀經(jīng)濟預(yù)警系統(tǒng)。

2．目前國際上主要經(jīng)濟先行指標體系的特點及其構(gòu)成。現(xiàn)階段，世界各國對經(jīng)濟運行的監(jiān)測方法主要包括合成指數(shù)法、預(yù)警信號指數(shù)法、季節(jié)調(diào)整法、預(yù)期調(diào)查方法、宏觀經(jīng)濟計量法。等等。從發(fā)達國家的實踐來看，具有較強預(yù)測能力的經(jīng)濟先行指標體系通常具有如下幾個特點：一是經(jīng)濟指標涵蓋廣泛，能代表或反映各行業(yè)的經(jīng)濟運行狀況；二是指標數(shù)據(jù)充分，即有較長時間的數(shù)據(jù)記錄；三是經(jīng)濟指標可得性較好，能夠及時、迅速獲得所需數(shù)據(jù)；四是相關(guān)指標數(shù)據(jù)的準確性較高，真實可靠。我們可以將其概括為廣泛性、充分性、可得性和準確性等四個特點。

目前，國際上較為通用的確定領(lǐng)先、同步、滯后指標的方法包括：時差相關(guān)系數(shù)法、K-L信息量方法、聚類分析方法、峰谷對應(yīng)法、交叉譜方法等。上表列出了部分國家和經(jīng)濟組織采用不同方法所構(gòu)建的經(jīng)濟景氣監(jiān)測指標的構(gòu)成情況。從中不難發(fā)現(xiàn)，成熟的貨幣市場和資本市場是發(fā)達國家領(lǐng)先指標核心要素的首要來源。其中，長期利率、貨幣供給(M2或M3)以及代表性股票價格等都是良好的超前指標，但對于股票市場不是十分發(fā)達的韓國而言，出口信貸和儲蓄銀行貸款成為反映經(jīng)濟波動預(yù)期的重要參考變量。作為典型的消費型國家，美國非常看重消費支出變化的影響，而對于儲蓄傾向較高的日本和韓國，消費支出作為領(lǐng)先指標的意義就不那么顯著了。房地產(chǎn)是各國普遍重視的指標，因此都將反映房地產(chǎn)市場波動的(私人)住宅開工指標納入領(lǐng)先指標的監(jiān)測范疇之內(nèi)。另外，比較一致的是，各國都非常重視上游產(chǎn)業(yè)鏈條——制造業(yè)以及原材料價格變動的相關(guān)情況對經(jīng)濟走勢預(yù)測的影響。同步指標是驗證當期經(jīng)濟運行確切狀態(tài)的指標，上表中的國家或機構(gòu)普遍采用了工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和勞動力市場就業(yè)率等供給面因素作為重要的同步指標，也有的國家采用GDP作為相應(yīng)指標，但是有的西方學者認為GDP的作用不如工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)顯著。滯后指標是對宏觀經(jīng)濟周期中出現(xiàn)的波峰或波谷狀態(tài)的一種確認，也是對領(lǐng)先指標信號的充分驗證。上表中，庫存以及短期利率的變化成為各國反映這一狀態(tài)的直觀依據(jù)。此外，美國的滯后指標中還包括了勞動力成本因素。

3．經(jīng)濟先行指標體系構(gòu)建的國際經(jīng)驗。總體來看，一個指標屬于領(lǐng)先指標還是同步或滯后指標在不同的國家和地區(qū)、或者同一個國家或地區(qū)的不同發(fā)展階段都會有所差異。常見的情況是，同一個指標在某些地區(qū)可以被作為領(lǐng)先指標而在另外一些地區(qū)卻被作為同步指標；或者一個指標在一個國家可以被采用，而在另一個國家卻沒有統(tǒng)計上的意義。因此，不同國家在構(gòu)建經(jīng)濟先行指標體系過程中，并沒有采取千篇一律的模式，而是根據(jù)自身經(jīng)濟運行特征選擇了適合本國國情的指標和構(gòu)建技術(shù)。實踐中，美國經(jīng)濟學界通常采用3個月的經(jīng)驗法則來預(yù)測經(jīng)濟，即在經(jīng)濟衰退發(fā)生前，先行指標指數(shù)首先必須出現(xiàn)連續(xù)3個月下降；同理，經(jīng)濟呈現(xiàn)復(fù)蘇前，先行指標指數(shù)必須出現(xiàn)連續(xù)3個月上升。從應(yīng)用效果上看，美國宏觀經(jīng)濟景氣監(jiān)測體系能夠提前8-20個月預(yù)見美國經(jīng)濟衰退，提前1-10個月預(yù)見經(jīng)濟復(fù)蘇。

美聯(lián)儲對區(qū)域性經(jīng)濟周期的研究也為我們提供了非常有益的啟示。由于美國各地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平差異明顯，為了避免統(tǒng)一的貨幣政策因忽略區(qū)域經(jīng)濟差異而帶來不利的效果，美聯(lián)儲的各家分支機構(gòu)開始研究具有區(qū)域性經(jīng)濟特點的生產(chǎn)指數(shù)。亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行在1970年代正式創(chuàng)立了“地區(qū)制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)”。此后，達拉斯、舊金山、波士頓等地對采礦業(yè)、公用事業(yè)及制造業(yè)等行業(yè)也分別設(shè)計了區(qū)域性產(chǎn)業(yè)指數(shù)。從1980年代開始，美國掀起了研究和構(gòu)建區(qū)域性經(jīng)濟先行指標指數(shù)的浪潮，這些區(qū)域性先行指標為準確預(yù)測不同區(qū)域經(jīng)濟運行和經(jīng)濟周期的波動情況，為美聯(lián)儲制定和實施有效的宏觀政策發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。

二、經(jīng)濟先行指標體系構(gòu)建的中國實踐——現(xiàn)狀與問題

1．我國不同部門和地域在構(gòu)建經(jīng)濟先行指標上的實踐。1990年代初，我國有關(guān)部委和研究機構(gòu)相繼開展了宏觀經(jīng)濟的景氣調(diào)查和監(jiān)測預(yù)警工作。例如，國家統(tǒng)計局采用經(jīng)濟景氣綜合指數(shù)和信號燈系統(tǒng)進行景氣預(yù)警分析、判斷經(jīng)濟景氣狀態(tài)和波動趨勢。其中的先行指標主要包括：輕工業(yè)總產(chǎn)值、一次能源生產(chǎn)總量、10種有色金屬產(chǎn)量、農(nóng)產(chǎn)品采購支出、全國鋼產(chǎn)量、新開工項目數(shù)、基建貸款、海關(guān)出口額、狹義貨幣M1以及工業(yè)貸款等；同步指標主要包括：工業(yè)總產(chǎn)值、預(yù)算內(nèi)工業(yè)企業(yè)銷售收入、社會商品零售額、海關(guān)進口額、廣義貨幣M2、銀行現(xiàn)金收入等；滯后指標主要有：全民固定資產(chǎn)投資、商業(yè)貸款、財政收支、零售物價總指數(shù)、消費品價格指數(shù)等。不過，與發(fā)達國家指標體系相比，上述指標略顯籠統(tǒng)、簡單和粗糙。

從地區(qū)的實踐上看，北京市統(tǒng)計局率先進行了經(jīng)濟先行指標體系的初步探索。此后，人民銀行上?？偛亢吞旖蚍中嗅槍^(qū)域性經(jīng)濟先行指標體系也進行了大膽嘗試，豐富了我國在該領(lǐng)域的研究和實踐。通過比較我們發(fā)現(xiàn)，京、滬、津三市在構(gòu)建經(jīng)濟先行指標體系時所采用的指標要比國家統(tǒng)計局靈活、具體得多，但是使用的方法互有不同。北京的做法是先通過合成指數(shù)法確定基準循環(huán)指標，然后利用K-L信息量法和時差相關(guān)分析法確定領(lǐng)先、滯后指標的峰(谷)超前(或落后)基準循環(huán)峰(谷)的平均時間長度；而上海則是利用GDP增長率的趨勢循環(huán)序列作為基準指標確定轉(zhuǎn)折點，然后通過時差相關(guān)分析法和K-L信息量法測算指標之間不同時刻的相關(guān)程度，最后通過圖形對比確定領(lǐng)先指標、同步指標和滯后指標；天津采用的是BB法和MS法，并通過歷史擴散指數(shù)(His—tory Diffusion Index，簡寫為I-IDI)確定經(jīng)濟運行的(周期)轉(zhuǎn)折點，在此基礎(chǔ)上進一步利用時差相關(guān)分析法篩選出上述三類指標。由于側(cè)重點和所采用的方法有所不同，加之受各地區(qū)之間金融市場發(fā)育程度、對外開放程度、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、人均可支配收入等因素的影響，京、滬、津三市所構(gòu)建的經(jīng)濟先行指標存在著較大的差別，不具可比性，如表2所示。

2．我國現(xiàn)有經(jīng)濟先行指標體系的缺陷及其原因。與美國等發(fā)達國家細致的指標構(gòu)成相比，由于受到數(shù)據(jù)可得性等方面的制約，我們目前無法采用諸如制造業(yè)訂單、失業(yè)者平均失業(yè)時間等具體指標，而且缺少反映制造業(yè)以及原材料價格變動的數(shù)據(jù)。其次，由于我國的金融市場尚不成熟，我們還不能引入長期利率’、股票價格指數(shù)等變量，雖然京、滬、津三市分別采用了相應(yīng)的替代變量，但是代表性及其對經(jīng)濟運行的預(yù)測能力明顯不足。此外，從預(yù)測效果上看，由于指標構(gòu)成不夠全面，北京的先行指標體系在預(yù)測經(jīng)濟回升的效果不像預(yù)測下降時那樣好，而在上海市的指標體系中，因為房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)的缺失，導(dǎo)致指標體系在預(yù)測結(jié)果的完整性和說服力方面打了一定的折扣。

究其原因，一是我國的統(tǒng)計方法和統(tǒng)計指標體系嚴重滯后于市場經(jīng)濟的發(fā)展，缺少既能反映經(jīng)濟運行特點又容易獲得的指標，雖然有一些指標能夠較好地反映經(jīng)濟運行特點，但是因為缺乏高頻度的月度數(shù)據(jù)或未進行時序整理而無法被有效利用。在實際應(yīng)用過程中，即便我們采用了替代變量，但是由于數(shù)據(jù)覆蓋面和準確程度的瑕疵，導(dǎo)致預(yù)測效果存在較大偏差。因此，數(shù)據(jù)無法滿足所必須的廣泛性、充分性、可得性和準確性的要求，是影響我國建立經(jīng)濟先行指標體系的首要瓶頸。二是美國等發(fā)達國家的宏觀經(jīng)濟監(jiān)測預(yù)警系統(tǒng)是在經(jīng)歷了100多年研究的基礎(chǔ)上，隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展而逐步成熟起來的，而我國市場機制還不完善，金融市場還不成熟，經(jīng)濟運行容易受到諸如地方干預(yù)、政府換屆、法制環(huán)境等制度性外生變量的影響，這些外部因素恰恰是干擾經(jīng)濟先行指標體系預(yù)測效果的重要因素。三是我國對宏觀經(jīng)濟的監(jiān)測預(yù)警工作才剛剛起步，對中國經(jīng)濟運行周期的認識還不夠深入和成熟，方法上也還比較落后，發(fā)達國家的先進經(jīng)驗還有待于同我國的國情進一步融合。

三、央行應(yīng)進一步開展經(jīng)濟先行指標體系的構(gòu)建

1．加強對我國經(jīng)濟周期和經(jīng)濟運行規(guī)律有關(guān)理論的研究。我國的經(jīng)濟周期理論研究經(jīng)歷了三個階段：從徹底否認社會主義存在經(jīng)濟周期，到承認經(jīng)濟波動但否認周期性，再到承認社會主義存在經(jīng)濟周期波動。但是，由于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟的特殊性和復(fù)雜性，目前學術(shù)界對我國經(jīng)濟周期的動因以及是否存在長周期仍然持有異議。因此，必須對我國或者某一地域的經(jīng)濟周期進行系統(tǒng)、深入的研究，積累經(jīng)驗和數(shù)據(jù)，逐漸摸索和完善符合我國國情的經(jīng)濟周期理論和通貨膨脹理論，并以此作為構(gòu)建經(jīng)濟運行先行指標體系的理論依據(jù)。

2．建立中央銀行數(shù)據(jù)補充更新機制，不斷充實和完善適應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展的統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫。應(yīng)當不斷完善《統(tǒng)計法》，進一步明確中央銀行在金融統(tǒng)計和相關(guān)經(jīng)濟統(tǒng)計中的法律地位和職能，為提高我國中央銀行宏觀調(diào)控的預(yù)見性、針對性、靈活性提供充分的數(shù)據(jù)支持。同時，央行系統(tǒng)應(yīng)當嘗試設(shè)計和運用典型的、具體的經(jīng)濟金融指標，初步建立起反映和預(yù)測宏觀經(jīng)濟運行情況的金融信息平臺，并隨著統(tǒng)計數(shù)據(jù)的日益充實和豐富，逐步實現(xiàn)經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)的廣泛性、充分性、可得性和準確性?？梢酝黄苽鹘y(tǒng)框架，大膽嘗試從供給角度，建立起一些反映勞動力市場和原材料價格變動的具體指標，例如企業(yè)訂單變化、供貨商交貨時間和失業(yè)者平均失業(yè)時間等。從需求角度，不妨引入反映房地產(chǎn)市場和消費市場變化的比較典型的指標，比如日本就選擇了海洋世界公園門票銷售情況作為反映消費支出變化的一項指標，且效果很好。因此，我們選用家樂福超市和麥當勞快餐的銷售額作為相應(yīng)指標也未嘗不可。OECD的經(jīng)濟學家龍尼·尼爾松認為化肥產(chǎn)量可以很好地預(yù)測中國的工業(yè)產(chǎn)量，我們不妨采納。甚至還有人認為，每一次世界最高建筑物紀錄的打破都與下一次經(jīng)濟衰退有關(guān)，應(yīng)當將摩天大樓的高度列為一個重要的預(yù)測因素，當然該種假說有待進一步驗證，這里引用只是為了啟發(fā)大家開拓思路。

3、構(gòu)建適合我國國情的經(jīng)濟先行指標體系。我國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不平衡現(xiàn)象十分突出，因此，構(gòu)建經(jīng)濟先行指標體系必須考慮到這種區(qū)域性差距。美聯(lián)儲的做法值得我們借鑒。可以嘗試由各地人民銀行牽頭，根據(jù)本地區(qū)的經(jīng)濟金融運行特點，建立起相應(yīng)的先行指標體系。因為這不僅有利于中央銀行及時掌握不同區(qū)域的經(jīng)濟運行狀況和發(fā)展趨勢，而且還有利于提高央行貨幣政策的前瞻性、科學性和有效性。需要強調(diào)的是，構(gòu)建不同的指標體系時，采用的計量方法可以有所不同，不必千篇一律?？梢杂珊喨敕?，由淺入深，突出地域特色，建立起體現(xiàn)本地域的比較優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征的先行指標系統(tǒng)。

(責任編輯：姜天鷹)