摘要：要實現(xiàn)東北老工業(yè)基地的振興，成為中國經(jīng)濟增長的第四極地戰(zhàn)略目標，金融發(fā)展的扶持作用不容忽視。與東部沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)相比，東北的金融發(fā)展無論是從量的擴張上，還是在質(zhì)的提高上都明顯落后了。向量自回歸模型(VAR)的研究表明東北金融發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展之間存在著相互的因果關(guān)系，金融發(fā)展有助于促進經(jīng)濟發(fā)展。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；資本市場；振興

中圖分類號：F830

文獻標識碼：A

一、問題的提出

優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)的趕超戰(zhàn)略(forging-head de-velopment strategy)和歷史上的工業(yè)積淀，造就了東北老工業(yè)基地在計劃經(jīng)濟時代的輝煌，為共和國的經(jīng)濟發(fā)展做出了巨大的貢獻。然而自改革開放以來，由于國家發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整和自身體制轉(zhuǎn)軌滯后等因素的影響，東北老工業(yè)基地的經(jīng)濟發(fā)展與東部沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)相比，增長速度明顯放慢，發(fā)展差距逐步拉大，經(jīng)濟發(fā)展陷入了“相對貧困化”的尷尬境地。為協(xié)調(diào)區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展和貫徹實施科學發(fā)展觀，黨的十六大在提出了全面建設(shè)小康社會的宏偉目標的同時，把振興東北老工業(yè)基地作為實現(xiàn)新世紀戰(zhàn)略目標的一項重大的戰(zhàn)略舉措，為老工業(yè)基地的改造和振興帶來了前所未有的發(fā)展機遇。東北老工業(yè)基地改造和振興的一個帶有根本性的目標是要把老工業(yè)基地建設(shè)成為繼長江三角洲、珠江三角洲和環(huán)渤海三大地區(qū)之后的我國第四個經(jīng)濟增長極和核心經(jīng)濟區(qū)。

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，發(fā)揮著動員和配置社會閑散資金，提供經(jīng)濟資源在不同的時間、地區(qū)和行業(yè)之間轉(zhuǎn)移的途徑，提供解決激勵問題的方法，促進公司治理和風險的管理(博迪、默頓，1995)。眾多的實證研究表明金融發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展存在著互為因果的關(guān)系，金融發(fā)展可以促進經(jīng)濟的長期增長。“振興東北，金融先行”這一戰(zhàn)略構(gòu)想已經(jīng)在政府、金融界和理論界達成了一致的共識。為了發(fā)揮金融對東北老工業(yè)基地振興的扶持作用并制定相應(yīng)的金融發(fā)展戰(zhàn)略，以下三個緊密相關(guān)的問題值得進一步研究：第一，東北老工業(yè)基地的金融發(fā)展現(xiàn)狀如何?第二，目前的金融發(fā)展是否促進了老工業(yè)基地的經(jīng)濟發(fā)展?第三，如何促進東北老工業(yè)基地的金融發(fā)展?

二、東北老工業(yè)基地金融發(fā)展現(xiàn)狀

從增長速度來看，1998—2002年金融相關(guān)比率較低的長江三角洲地區(qū)也高達35.22％，并于2002年超過了東北地區(qū)；金融相關(guān)比率和經(jīng)濟發(fā)展水平一直相當高的環(huán)渤海地區(qū)和珠江三角洲在此期間的增長分別達到了35.22％和15.90％，而處于中下游水平的東北地區(qū)只有5.31％。因此，不難發(fā)現(xiàn)東北地區(qū)金融相關(guān)比率的“停滯不前”正好反映了東北金融發(fā)展的相對落后，見表1。

三、金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的相互關(guān)系：基于東北三省的實際考察

(一)模型的設(shè)定：向量自回歸模型(VAR)

向量自回歸模型(Vector Autoregression)記為VAR(P)，其數(shù)學表達式為：

y₁=α+A₁u_t-1+A₂y_t-2+……A_py_t-p+B₁x₁+…+B_τx_t-τ+δ (1)

其中，y_t是m維內(nèi)生變量向量，x_t是d維外生變量，A₁…A_p和B₁…B_r是待沽的參數(shù)矩陣，內(nèi)生變量和外生變量分別有p和r階滯后期。δ_t是隨機擾動項，其同時刻的元素可以彼此相關(guān)，但不能與自身滯后期和模型右邊的變量相關(guān)。

(二)數(shù)據(jù)的來源

東北三省名義GDP、年底人口數(shù)、價格指數(shù)來自《新中國五十年統(tǒng)計資料匯編》和《中國統(tǒng)計年鑒》(2000)以及各省相關(guān)年度的統(tǒng)計年鑒，實際GDP按照三省1978年不變價格計算。全部金融相關(guān)比率1978—1989年用國有金融相關(guān)比率代替，1990—1999采用全部金融機構(gòu)存貸款余額比上同期名義GDP。因此1978—1989年的金融市場化比率各省的值都為0，1990年起按照前面的定義進行計算。國有金融相關(guān)比率和全部金融相關(guān)比率的數(shù)據(jù)《新中國五十年統(tǒng)計資料匯編》、相關(guān)年份的《中國統(tǒng)計年鑒》和《中國金融統(tǒng)計年鑒》1995—2000年各年的“各地金融情況”整理計算而得。統(tǒng)計分析使用的軟件是Eviews5.0。

(三)檢驗的步驟和結(jié)果

1．單位根檢驗

由于討論序列協(xié)整性的前提是各序列都是非平穩(wěn)時間序列，所以第一步應(yīng)該分別對四個模型中的各個序列進行單位根(Unit Root)檢驗?，F(xiàn)采用ADF(Augmented Dickey—Fuller)檢驗法，檢驗的結(jié)果匯總在表2。從表2中可以看出，在原始序列(Level)上，所有的檢驗結(jié)果均沒有拒絕有單位根的假設(shè)，因此可以認為LnRGDP、FIR和RFMR都是非平穩(wěn)的時間序列，具有時間趨勢。而所有的變量經(jīng)一階差分以后都拒絕有單位根的假設(shè)，表明差分變量都是平穩(wěn)的，因此模型中的所有變量都符合I(1)的特征。對于這些非平穩(wěn)的經(jīng)濟變量不能采用傳統(tǒng)的線性回歸方法檢驗它們之間的相關(guān)性，而應(yīng)采用協(xié)整方法進行檢驗分析。

2．協(xié)整檢驗

采用Johansen多重協(xié)整檢驗(Johansen and Jusel-ius，1988)來檢驗金融發(fā)展指標FIR和RFMR與LnRGDP之間的協(xié)整關(guān)系。因為前面的單位根檢驗表明所有的變量都是I(1)，可以直接檢驗變量之間的協(xié)整關(guān)系，檢驗結(jié)果匯報在表3中。檢驗結(jié)果表明，三省的人均實際GDP與金融相關(guān)比率和金融市場化比率之間存在著長期的相關(guān)關(guān)系。

3．模型的基本結(jié)論

協(xié)整關(guān)系檢驗顯示，金融發(fā)展的規(guī)模指標FIR和金融發(fā)展的效率指標RFMR與經(jīng)濟增長之間在東北三省均存在著顯著的長期相關(guān)性，表明東北地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間有著密切的關(guān)系。但金融市場化比率與經(jīng)濟增長之間的良性互動關(guān)系(周立，2004)并沒有在東北大部分地區(qū)顯示出來，原因可能在于東北地區(qū)金融市場化總體的程度還不是很高(我們的研究已經(jīng)證實了這一點)，還不能從統(tǒng)計分析中反映出來。

四、促進東北老工業(yè)基地金融發(fā)展的對策

(一)東北金融業(yè)發(fā)展的前提和基礎(chǔ)

巨額的銀行不良資產(chǎn)、惡劣的社會信用環(huán)境、過多的行政干預和巨大的金融風險成為東北老工業(yè)基地金融發(fā)展的沉重障礙。這些障礙不除，東北的金融發(fā)展無從談起。

(二)實現(xiàn)金融機構(gòu)的多元化發(fā)展

金融機構(gòu)的多元化是一國和地區(qū)金融發(fā)展的必然內(nèi)涵，也是實現(xiàn)金融工具多樣化的前提。第一，東北老工業(yè)基地國有商業(yè)銀行要緊密配合總行的股份制改造。第二，采取“市場+行政”的辦法在現(xiàn)有城市商業(yè)銀行的基礎(chǔ)上吸收民間和國外資本。

(三)建立多層次的資本市場

多層次資本市場體系有兩個基本的含義：一是從資本市場的組成體系來看，不僅指包括證券市場，還要包括產(chǎn)權(quán)市場和銀行中長期信貸市場；就證券市場而言，不僅指股票市場，還包括債券市場、投資基金市場和衍生工具市場。二是從資本市場的交易體系來看，不僅包括交易所市場，還包括場外交易市場(OTC)；不僅僅有全國性資本市場，還有區(qū)域性資本市場。總之，東北老工業(yè)基地要不斷的開拓金融創(chuàng)新。

(四)建設(shè)以大連為核心的區(qū)域金融中心

構(gòu)建區(qū)域金融中心是發(fā)揮金融支持作用，促進東北老工業(yè)基地振興的重要舉措。大連作為我國北方重要的港口和未來東北亞的航運中心，是整個東北地區(qū)金融機構(gòu)種類最全、密度最大、開放程度最高和輻射能力最強的城市，具備成為我國東北地區(qū)乃至東北亞地區(qū)金融中心的潛力。

(責任編輯：孫桂珍)