摘要：資本運營就是要通過對資本的運作，在資本安全的前提下實現(xiàn)資本的增值和取得最大的收益。提高企業(yè)資本運營的效率，充分發(fā)揮資本運營的作用，對于我國企業(yè)在建立現(xiàn)代企業(yè)制度中存在的各種問題的解決，具有積極的促進作用。因此，有必要針對目前存在著的各種問題進行分析，找出其發(fā)展對策。

關(guān)鍵詞：企業(yè)改革；資本運營策略；績效分析

中圖分類號：F270

文獻標(biāo)識碼：A

資本運營是指公司把所擁有的各種社會資源、各種生產(chǎn)要素，即所擁有的各種資本，視為可以經(jīng)營的價值資本，通過流動、收購、兼并、重組、參股、控股、交易、轉(zhuǎn)讓、租賃等各種途徑優(yōu)化配置，進行有效營運，以實現(xiàn)最大限度增值目標(biāo)的經(jīng)營活動。企業(yè)資本運營的方式多種多樣，但就其最主要的方式來說有兼并、收購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)置換與出售、資產(chǎn)剝離等形式。

一、實現(xiàn)資本運營必要的條件

(一)資本運營需要暢通的渠道

要通過深化體制改革，打破地區(qū)壁壘和行業(yè)限制，使資本能夠在不同的地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)間自由流動，形成平均利潤率，實現(xiàn)社會資源的合理配置，為資本運營提供體制條件。

(二)企業(yè)資產(chǎn)價值化

資產(chǎn)價值化是企業(yè)資本運營的價值基礎(chǔ)。企業(yè)開展資本運營，客觀上要求企業(yè)對資本存量由實物形態(tài)的經(jīng)營管理轉(zhuǎn)向價值形態(tài)的經(jīng)營管理，企業(yè)必須能夠?qū)⑵渌鶕碛泄潭ㄙY本和流動資本、自有資本和借入資本、投資資本和債權(quán)資本、有形資本和無形資本、法定資本和增值資本等各種形式的資本轉(zhuǎn)化為可以經(jīng)營和買賣的價值資本。

(三)企業(yè)自身必須具備與市場經(jīng)濟適應(yīng)的資本運營機制

企業(yè)必須具有資本運營的決策自主權(quán)，包括法人財產(chǎn)處置權(quán)、資本籌集的自主權(quán)、資本收益分配權(quán)以及剩余支配權(quán)等。企業(yè)的目標(biāo)不僅僅是單純地追求利潤的最大化，而是要追求資本增值的最大化，最大限度地提高資本運營的效率和效益，企業(yè)按照資本增值最大化原則實行資本經(jīng)營型管理。企業(yè)必須具備內(nèi)在的風(fēng)險規(guī)避制度，形成足夠的自我約束能力，正確把握資本運營的度，在保證資本運營的質(zhì)量的同時，逐步擴大資本運營的數(shù)量與規(guī)模，以免造成資產(chǎn)嚴(yán)重損失、虧損甚至破產(chǎn)。

二、企業(yè)資本運營存在的問題分析

資本運營作為現(xiàn)代企業(yè)的有效管理手段，曾被一些具有超前意識的企業(yè)家成功地應(yīng)用，并創(chuàng)造了企業(yè)超常發(fā)展的經(jīng)營業(yè)績。但是，由于資本運營的理論研究和探索時間短，加之資本運營所需要的制度環(huán)境和條件尚不成熟，以至于在資本運營的理念中存在著不少誤區(qū)，從而使一些實施資本運營的企業(yè)未達到預(yù)期目標(biāo)。

(一)資本運營主體模糊

從理論上講，企業(yè)是資本運營的天然主體，然而，我國特殊的制度環(huán)境，資本運營主體長期處于模糊狀態(tài)。一種具有代表性的現(xiàn)象是，政府往往成為資本運營的主宰者。企業(yè)資本運營的重心不在于企業(yè)之間的談判，而在于政府的意愿，在于和政府對被并購企業(yè)權(quán)利與義務(wù)的談判，在于政府對上市額度的分配，在于政府對資本運營的支持力度。還有一種比較普遍的現(xiàn)象是，企業(yè)經(jīng)營人員主宰資本運營，我國企業(yè)的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象非常嚴(yán)重，資本運營常常成為經(jīng)營人員牟取私利的渠道。

(二)國有企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理不完善

有些國有企業(yè)只注重盲目兼并、收購，只注重外部擴張，忽視了企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理，沒有形成科學(xué)規(guī)范的企業(yè)內(nèi)部管理體系；同時企業(yè)也缺乏對外部環(huán)境的適應(yīng)能力，這些都不利于國有企業(yè)的資本運營。

(三)缺乏規(guī)范化的中介機構(gòu)

資本運營的主要業(yè)務(wù)是從事資金融通、產(chǎn)權(quán)交易和資產(chǎn)重組等，這項業(yè)務(wù)需要廣泛而正確的信息、深入且專業(yè)化的分析、需要資本市場的操作能力等等，而這些僅僅依靠企業(yè)自身的力量是遠遠不夠的，必須借助于一種高度專業(yè)化的中介服務(wù)，這種專業(yè)中介服務(wù)通常是由投資銀行來完成的。但我國的投資銀行等中介機構(gòu)起步較晚，對企業(yè)的購并、企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理等知之甚少，服務(wù)意識淡薄。正是由于缺少規(guī)范化的中介機構(gòu)導(dǎo)致了國有企業(yè)資本運營過程中出現(xiàn)了信息風(fēng)險。

(四)資本市場發(fā)育不完善

資本市場本質(zhì)和功能在于溝通資本提供者和資本需求者的聯(lián)系，促進資本積累，并使有限的資本得到有效的配置。目前我國各地的產(chǎn)權(quán)交易市場形成時間比較短，運行不規(guī)范，相應(yīng)的制度建設(shè)又很滯后，可以說還處于起步階段，具體表現(xiàn)為：產(chǎn)權(quán)交易市場缺乏宏觀指導(dǎo)和統(tǒng)籌規(guī)劃，政府外部推動作用過大，產(chǎn)權(quán)交易主體不規(guī)范，立法滯后導(dǎo)致行為不規(guī)范等。

三、完善企業(yè)資本運營的幾點對策

(一)深化產(chǎn)權(quán)制度改革，塑造資本運營理性主體

公司制度的建立使得公司在法律上具有法人的地位，取得經(jīng)濟法律關(guān)系主體資格，形成了與自然人企業(yè)明顯不同的組織特征、財產(chǎn)特征和人身特征。按照法律規(guī)定，企業(yè)法人即公司才擁有自己能夠獨立支配和管理的財產(chǎn)以及相應(yīng)的法人財產(chǎn)權(quán)利。

(二)建立以資本為核心的企業(yè)管理制度

企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動體現(xiàn)在對資本的組織、管理和運營上。對資本的組織、管理和運營及由此帶來的資本保值增值和收益的最大化，是市場經(jīng)濟體制的要求，也是以資本為核心的企業(yè)管理制度的內(nèi)容。企業(yè)對資本的管理，必須明確企業(yè)的產(chǎn)權(quán)管理制度，包括資本的投向和投量，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，處理好資本的投入產(chǎn)出關(guān)系及相對應(yīng)的資本運營考核指標(biāo)體系。這就要改革企業(yè)內(nèi)部的組織制度和領(lǐng)導(dǎo)制度，建立科學(xué)規(guī)范的企業(yè)財務(wù)管理體系等。

(三)完善中介機構(gòu)建設(shè)

中介機構(gòu)的行為直接關(guān)系到資本運營的成敗，中介機構(gòu)在資本運作中起著越來越大的作用。因此，應(yīng)建立一系列完整配套的中介機構(gòu)，如：金融機構(gòu)、信息網(wǎng)絡(luò)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估所等等，其中最為關(guān)鍵的是要建立和發(fā)展我國的投資銀行。因此，政府可以有計劃地建立一批投資銀行。鼓勵投資銀行開展并購等資本運營業(yè)務(wù)，把投資銀行的發(fā)展納入一個整體框架，適當(dāng)?shù)亟o予傾斜、優(yōu)惠政策，鼓勵投資銀行開展并購業(yè)務(wù)。同時應(yīng)盡快出臺券商以股票抵押向商業(yè)銀行貸款的具體細則，允許券商發(fā)行并購基金，專門籌資從事投資銀行業(yè)務(wù)，應(yīng)允許將社會保障金的一部分資金委托這些金融機構(gòu)管理，以增強這些機構(gòu)的資金實力。

(四)積極發(fā)展培育資本市場

規(guī)范上市公司的行為，做到明晰產(chǎn)權(quán)，理順?biāo)c地方政府、銀行、主管部門的關(guān)系，解決好企業(yè)的資金軟約束及內(nèi)部管理失控等問題。改造和培育資本市場的投資者。資本市場上理想的投資者應(yīng)該是各機構(gòu)投資主體，如投資銀行、投資基金、各種社會保障基金等。加快產(chǎn)權(quán)的有形市場建設(shè)，充分發(fā)揮產(chǎn)權(quán)交易市場的作用。建立一套規(guī)范市場主體、規(guī)范市場活動秩序、改善和加強宏觀調(diào)控及社會保障等方面的法律，以保證企業(yè)資本運營的順利進行。

(五)銜接好資本運營實踐中的各個環(huán)節(jié)

1．實現(xiàn)資本運營與生產(chǎn)經(jīng)營的有機結(jié)合

資本運營對于生產(chǎn)性企業(yè)而言，并非一種更高級的經(jīng)營形式，它不過是服務(wù)于其生產(chǎn)經(jīng)營的一種手段，或者說是在企業(yè)內(nèi)部形成的以資本效率和效益為核心的新機制條件下，實現(xiàn)其資本有效增值的一種經(jīng)營方式。盡管資本運營可以相對于生產(chǎn)經(jīng)營而存在，并且可以與生產(chǎn)經(jīng)營分層運作，資本運營最終必須以生產(chǎn)經(jīng)營為基礎(chǔ)，服從或服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營。只有二者結(jié)合起來，才能實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴大和效益提高兩項指標(biāo)的同步運行。

2．實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和政府政策扶持的有機結(jié)合

在我國由于資本運營主體的責(zé)權(quán)不到位，政府職能的轉(zhuǎn)變滯后等原因，企業(yè)資本在跨行業(yè)、跨地區(qū)運營時會遇到政府的阻力。企業(yè)在與歸屬不同政府部門或不同地方政府的所屬企業(yè)進行資產(chǎn)重組時，既要遵循資本運營的效益增值和效益最大化原則，也必須取得政府的政策支持，以保證資產(chǎn)重組順利進行，并為企業(yè)擴張后的生產(chǎn)經(jīng)營創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

3．實現(xiàn)低成本擴張和資本收益的有機結(jié)合

如果企業(yè)盲目追求多元化經(jīng)營，極有可能加大經(jīng)營風(fēng)險。企業(yè)在資本運營的過程中不可貪多求快，也不要只顧眼前不看長遠，尤其是對那些承債式的整體兼并企業(yè)，不但要觀察其近期效益，還要分析其中長期發(fā)展趨勢。也就是說，必須精確計算和比較投入產(chǎn)出的比例，最大限度地節(jié)約單位產(chǎn)品的物化勞動和活勞動，從優(yōu)質(zhì)、低耗中，尋求效益的最大化。

4．實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部完善管理與外部規(guī)模經(jīng)濟的有機結(jié)合

有些企業(yè)規(guī)模擴張較快，管理水平卻沒有同步提高，內(nèi)部決策、執(zhí)行、監(jiān)督體系交叉錯位，沒有形成合力，產(chǎn)生“內(nèi)耗”現(xiàn)象。企業(yè)要搞好資本運營，必須按照公司法的要求規(guī)范運作，明確并保證決策、執(zhí)行、監(jiān)督三者之間形成各自獨立、權(quán)責(zé)明確、互相制約的關(guān)系。只有生產(chǎn)、營銷、技術(shù)開發(fā)、財務(wù)控制、融資等功能齊備，才能與資本運營的功能協(xié)調(diào)，形成整體優(yōu)勢。

(六)建立企業(yè)資本運營的績效分析體系

要建立科學(xué)、健全的管理機制需要建立資本運營績效評價體系。企業(yè)資本運營績效評價應(yīng)該包括以下幾個方面：一是資本運營的效益，它是反映資本投入及耗費與產(chǎn)出的相對關(guān)系的財務(wù)范疇，產(chǎn)出越多表明資本的運營效益越好，資本可望實現(xiàn)的增值也就越大，否則反之。由于增值是資本的基本職能和基本目標(biāo)，因此，資本運營效益是資本運營績效的核心內(nèi)容。二是資本調(diào)控效率，它是反映資本配置對資本調(diào)控力強弱以及調(diào)控效果優(yōu)劣的財務(wù)范疇。三是社會效益，這種效益從財務(wù)方面看，主要是上繳國家的各種稅費；從非財務(wù)方面看，則包括社會就業(yè)、環(huán)境保護、基礎(chǔ)建設(shè)，等等。

對于資本運營績效可以采用定性和定量兩種方式進行評價。首先從定性的角度對企業(yè)資本運營績效評價可包括以下幾個方面：企業(yè)的基礎(chǔ)管理水平、領(lǐng)導(dǎo)班子基本素質(zhì)、員工素質(zhì)、產(chǎn)品市場占有率、技術(shù)裝備水平、行業(yè)或地區(qū)影響、長期發(fā)展能力預(yù)測、經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略、環(huán)境治理，等等。其次從定量的角度對資本運營的績效評價可從財務(wù)效益狀況、資產(chǎn)運營狀況、償債能力狀況、成長能力狀況、社會效益狀況等方面進行。

(責(zé)任編輯：孫桂珍)