摘要：金融期權(quán)商品的權(quán)利包括選擇權(quán)、讓渡權(quán)和信息獲取權(quán)。就權(quán)利性質(zhì)而言，選擇權(quán)是一種形成權(quán)；因此，選擇權(quán)的行權(quán)期具有除斥期間的性質(zhì)。選擇權(quán)本身具有價(jià)值，可以像財(cái)產(chǎn)那樣讓渡，這就構(gòu)成金融期權(quán)商品的讓渡權(quán)。在金融期權(quán)市場(chǎng)中，作為投資者還享有從金融期權(quán)創(chuàng)設(shè)者和標(biāo)的金融資產(chǎn)發(fā)行者那里獲取與其交易相關(guān)并對(duì)其作出交易決策產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響的必要的、真實(shí)的信息的權(quán)利。

關(guān)鍵詞：金融期權(quán)；選擇權(quán)；讓渡權(quán)；信息獲取權(quán)

中圖分類號(hào)：F830.39 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

金融期權(quán)是以金融商品或金融期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式，是所有金融衍生工具中結(jié)構(gòu)最復(fù)雜、品種最豐富的一類金融商品。金融期權(quán)交易是期權(quán)買入者在向賣出者支付一定的期權(quán)費(fèi)后，獲得了能在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價(jià)格向期權(quán)出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權(quán)利；在規(guī)定期限內(nèi)期權(quán)的買入者并不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出期權(quán)標(biāo)的物的義務(wù)，期權(quán)買入者是否實(shí)現(xiàn)其買入/賣出權(quán)，由其根據(jù)收益大小衡量；而一旦期權(quán)買入者行使權(quán)利，期權(quán)的出售者或創(chuàng)設(shè)者就負(fù)有必須按期權(quán)載明條件履行交易的義務(wù)。因此，金融期權(quán)交易是一種單方面的有償讓渡，其核心是一種權(quán)利安排。金融期權(quán)在法律關(guān)系上的復(fù)雜性在經(jīng)濟(jì)法層面表現(xiàn)為金融期權(quán)交易監(jiān)管的難度。如何設(shè)計(jì)金融期權(quán)交易的監(jiān)管制度也是近期學(xué)界的熱點(diǎn)話題。但是，金融期權(quán)在法律關(guān)系上的復(fù)雜性更重要的是在私法意義上，金融期權(quán)權(quán)利架構(gòu)的復(fù)雜性，因?yàn)榻鹑谄跈?quán)的權(quán)利架構(gòu)直接決定了金融期權(quán)的交易方式、交易規(guī)則，進(jìn)而決定了如何進(jìn)行符合其交易特點(diǎn)的監(jiān)管制度。

金融期權(quán)商品的權(quán)利是指期權(quán)的買入者因持有期權(quán)而享有的期權(quán)合約所規(guī)定的權(quán)利、持有人對(duì)該期權(quán)本身的權(quán)利以及基于上述權(quán)利產(chǎn)生的附隨權(quán)利和救濟(jì)權(quán)。當(dāng)金融期權(quán)商品表現(xiàn)為證券時(shí)(如認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證)，即可概括稱為該金融期權(quán)商品的證券權(quán)利。事實(shí)上絕大多數(shù)金融期權(quán)商品和證券相同，都是一種單位的標(biāo)準(zhǔn)化契約。因此，分析金融期權(quán)商品的權(quán)利實(shí)際上就是要分析期權(quán)的買入者對(duì)每一單位金融期權(quán)商品享有的權(quán)利。

金融期權(quán)商品的權(quán)利包括選擇權(quán)、讓渡權(quán)和信息獲取權(quán)。其中，選擇權(quán)是金融期權(quán)商品權(quán)利束中的核心權(quán)利；其他權(quán)利無不依附于選擇權(quán)而設(shè)定，隨著選擇權(quán)的產(chǎn)生而產(chǎn)生，隨著選擇權(quán)的消滅而消滅。因此，在很多情況下，期權(quán)也被稱為選擇權(quán)。

一、選擇權(quán)

選擇權(quán)是指權(quán)利人在多個(gè)不同的法律行為中對(duì)特定主體選擇其一與之進(jìn)行，而對(duì)方不得拒絕的權(quán)利。金融期權(quán)商品的買入者因持有期權(quán)而享有的期權(quán)合約所規(guī)定的權(quán)利就是這樣一種權(quán)利。金融期權(quán)商品的選擇權(quán)是指期權(quán)的買入者于支付期權(quán)費(fèi)取得金融期權(quán)商品后，有權(quán)于某一特定期間或期日，按約定的價(jià)格(行使價(jià))，認(rèn)購或沽出一定數(shù)量的標(biāo)的金融資產(chǎn)(如股票、股指、黃金、外匯或商品等)，并且在該指定期間，期權(quán)的買人者可以自主選擇是否進(jìn)行特定金融資產(chǎn)交易的權(quán)利。

就權(quán)利性質(zhì)而言，選擇權(quán)是一種形成權(quán)。形成權(quán)者，依權(quán)利者一方之意思表示，得使權(quán)利發(fā)生、變更、消滅或生其他法律上效果之權(quán)利也。筆者把形成權(quán)理解為某個(gè)特定的人所有的權(quán)利，這個(gè)人可以通過單方的形成行為，通常為需要接受的意思表示，來實(shí)現(xiàn)他和另一個(gè)人之間的法律關(guān)系，或者對(duì)法律關(guān)系的內(nèi)容進(jìn)行確定，或者改變這種法律關(guān)系，以致撤銷這種法律關(guān)系。形成權(quán)人的權(quán)利的另一面，是形成權(quán)相對(duì)人的“受約束”或“受制約”，即形成權(quán)相對(duì)人必須接受他人做出的決定。這種合理性，既可以存在于形成權(quán)相對(duì)人事先表示的同意中，也可以由法律本身作出規(guī)定。就金融期權(quán)商品的選擇權(quán)而言，金融期權(quán)商品的買人者是形成權(quán)人，金融期權(quán)商品的發(fā)行人、創(chuàng)設(shè)人是形成權(quán)相對(duì)人。金融期權(quán)商品選擇權(quán)的形成力來源于期權(quán)合約的事先約定，表現(xiàn)為在行權(quán)期內(nèi)，金融期權(quán)商品的持有者通過單方行權(quán)行為，以期權(quán)合約規(guī)定的價(jià)格向金融期權(quán)商品的發(fā)行人、創(chuàng)設(shè)人認(rèn)購或沽出一定數(shù)量的標(biāo)的金融資產(chǎn)。由于金融期權(quán)商品選擇權(quán)旨在創(chuàng)設(shè)一種交易權(quán)，而不是消滅某種法律關(guān)系，因此，金融期權(quán)商品的選擇權(quán)是一種積極形成權(quán)、成立形成權(quán)。

由于形成權(quán)給與一方單方面改變法律關(guān)系的權(quán)力，容易造成法律關(guān)系的不穩(wěn)定狀態(tài)，因此，形成權(quán)的行使一般均有期限限制。這種期限在法律上屬于除斥期間的一種。金融期權(quán)商品選擇權(quán)的行權(quán)期就是這樣一種期限。因此，行權(quán)期應(yīng)當(dāng)具有除斥期間的一般特性，即屬于不變期間，不能夠中止、中斷和延長(zhǎng)。一旦行權(quán)期結(jié)束，金融期權(quán)商品持有人的選擇權(quán)就喪失了。但是，金融期權(quán)商品選擇權(quán)的行權(quán)期與一般的除斥期間相比也有不同之處。一般的除斥期間(如合同法中撤銷權(quán)、代位權(quán)的除斥期間)是一個(gè)連續(xù)的不間斷期間。而金融期權(quán)商品選擇權(quán)的行權(quán)期根據(jù)金融期權(quán)商品的不同而有區(qū)別，有的表現(xiàn)為連續(xù)的不間斷期間(如歐式和美式選擇權(quán))，有的表現(xiàn)為間斷的若干個(gè)期間(如百慕大式選擇權(quán))。

依照行權(quán)期的不同，金融期權(quán)商品的選擇權(quán)可以分為歐式、美式和百慕大式。歐式選擇權(quán)(European Options)之持有人只能在行權(quán)期到期日請(qǐng)求履約。美式選擇權(quán)(American Options)之持有人可選擇在發(fā)行到期日及其以前的任何一個(gè)交易日請(qǐng)求履約。百慕大選擇權(quán)(Bermudan option)是介于歐式選擇權(quán)和美式選擇權(quán)之間的權(quán)證，標(biāo)準(zhǔn)的百慕大選擇權(quán)通常在選擇權(quán)創(chuàng)設(shè)日和到期日之間多設(shè)定一個(gè)行權(quán)日。后來百慕大式選擇權(quán)的含義擴(kuò)展為選擇權(quán)可以在事先指定的存續(xù)期內(nèi)的若干個(gè)交易日行權(quán)，例如對(duì)百慕大式的認(rèn)購權(quán)證，行權(quán)日可以設(shè)為2006年10月10日、2007年1月10日、2007年6月10日、2007年8月10日等。百慕大選擇權(quán)由于給予選擇權(quán)持有人更多的行權(quán)日選擇，因此期權(quán)費(fèi)(或權(quán)利金)比同等條款的歐式選擇權(quán)高，但應(yīng)低于同等條款的美式選擇權(quán)。

在行權(quán)期到來前的選擇權(quán)屬于一種期待權(quán)。通行的觀點(diǎn)認(rèn)為，期待權(quán)是一個(gè)“預(yù)備階段”，是某種權(quán)利還沒有完全發(fā)達(dá)的表現(xiàn)形式，通過這個(gè)預(yù)備階段為取得這種權(quán)利作準(zhǔn)備。預(yù)備階段可以通過法律規(guī)定的對(duì)期待權(quán)人取得權(quán)利的保護(hù)，用現(xiàn)在已經(jīng)有的將來權(quán)利的部分權(quán)能去把期待權(quán)補(bǔ)充完備。人們把它稱為這種權(quán)利的“前期效力”，或者說是將來權(quán)利人和期待人對(duì)權(quán)利內(nèi)容的分配。金融期權(quán)商品中的選擇權(quán)在行權(quán)期前就是這樣一個(gè)預(yù)備階段，在此階段，選擇權(quán)一般的取得要件已經(jīng)部分地實(shí)現(xiàn)，而它的完全實(shí)現(xiàn)尚要取決于行權(quán)期的到來。作為“期待權(quán)”的選擇權(quán)，其期待利益已經(jīng)達(dá)到這樣確定的程度：在交易中可以將之視為一種現(xiàn)成的財(cái)產(chǎn)，可以將之作為一種權(quán)利去轉(zhuǎn)讓。這就形成了金融期權(quán)商品中的讓渡權(quán)(流通權(quán))。

在行權(quán)期內(nèi)的選擇權(quán)屬于既得權(quán)(完整權(quán))。既得權(quán)是指已經(jīng)具備權(quán)利取得的一切要件，因而已經(jīng)發(fā)生的權(quán)利。金融期權(quán)商品的持有人在行權(quán)期內(nèi)可以根據(jù)自己的利益判斷行使選擇權(quán)，進(jìn)行標(biāo)的金融資產(chǎn)的交易。此時(shí)，選擇權(quán)是現(xiàn)實(shí)的，可以實(shí)際實(shí)施的權(quán)利。

選擇權(quán)的行使結(jié)果取決于金融期權(quán)商品的標(biāo)的資產(chǎn)的形態(tài)和選擇權(quán)的方向。就資產(chǎn)形態(tài)而言，以股指期權(quán)為例：股指期權(quán)主要分為兩種，一種是股指期貨衍生出來的期貨期權(quán)，例如新加坡交易所交易的日經(jīng)225指數(shù)期權(quán)，是從新加坡交易所交易的日經(jīng)225指數(shù)期貨衍生出來的；另一種是從股票指數(shù)衍生出來的現(xiàn)貨期權(quán)，例如大阪證券交易所日經(jīng)225指數(shù)期權(quán)，是日經(jīng)225指數(shù)衍生出來的。兩種股指期權(quán)的行權(quán)結(jié)果是不—樣的，前者行權(quán)結(jié)果得到的是一張期貨合約，而后者行權(quán)則是進(jìn)行現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算。就選擇權(quán)方向而言，以股票權(quán)證為例：股票權(quán)證按權(quán)利行使方向可分為認(rèn)購權(quán)證(Call Warrants)和認(rèn)沽權(quán)證(Put Warrants)，前者行權(quán)結(jié)果是買人標(biāo)的股票，而后者行權(quán)則是賣出標(biāo)的股票。

二、讓渡權(quán)

選擇權(quán)本身具有價(jià)值，可以像財(cái)產(chǎn)那樣讓渡，這就構(gòu)成金融期權(quán)商品的讓渡權(quán)。選擇權(quán)之所以能夠產(chǎn)生讓渡權(quán)，是由于選擇權(quán)的功能形成可以計(jì)算凈值的市場(chǎng)有效需求。由于這種市場(chǎng)有效需求的存在，使得金融期權(quán)商品能夠在一個(gè)特定市場(chǎng)(金融期權(quán)市場(chǎng))上自由轉(zhuǎn)讓。只要期權(quán)市場(chǎng)存在，金融期權(quán)商品的讓渡權(quán)就表現(xiàn)為一種既得利益，這種既得利益的外在表現(xiàn)形式是單位期權(quán)在金融期權(quán)市場(chǎng)的當(dāng)日交易價(jià)格。

對(duì)于金融期權(quán)而言，讓渡權(quán)是一項(xiàng)重要的權(quán)利。因?yàn)榻鹑谄跈?quán)的功能中，投機(jī)和套利主要依賴金融期權(quán)商品讓渡權(quán)的實(shí)現(xiàn)來完成的。離開了讓渡權(quán)，金融期權(quán)就不具備完全的功能。另外，正是由于讓渡權(quán)的產(chǎn)生，使得選擇權(quán)與其他作為附屬性權(quán)利的形成權(quán)不同，成為具有獨(dú)立利益內(nèi)核的新類型財(cái)產(chǎn)權(quán)。

金融期權(quán)的讓渡交易，可以在期貨交易所內(nèi)，也可以在專門的期權(quán)交易所內(nèi)，還可以在證券交易所交易與股權(quán)有關(guān)的期權(quán)讓渡。目前世界上最大的期權(quán)交易所是芝加哥期權(quán)交易所(Chicago Board Options Ex-change，CBOE)；歐洲最大期權(quán)交易所是歐洲期貨與期權(quán)交易所(Eurex)，其前身為德意志期貨交易所(DTB)與瑞士期權(quán)與金融期貨交易所(Swiss Options Financ ial Futures Exchange，SOFFEX)。我國的《期貨交易管理?xiàng)l例》規(guī)定：“期貨交易應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的期貨交易所或者國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他交易場(chǎng)所進(jìn)行。禁止在國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的期貨交易場(chǎng)所之外進(jìn)行期貨交易，禁止變相期貨交易?！鄙虾５慕鹑谄谪浗灰姿鶎⒊蔀槲覈鹑谄跈?quán)讓渡權(quán)行使的主要場(chǎng)所。而在此之前，我國權(quán)證交易則被安排在了證券交易所進(jìn)行。

由于金融期權(quán)的可讓渡性，金融期權(quán)商品也就具備了成為擔(dān)保物的市場(chǎng)條件。在金融期權(quán)商品上設(shè)立擔(dān)保物權(quán)在權(quán)利性質(zhì)上是有可能的。但是，我國物權(quán)法第223條并未將金融期權(quán)商品明確為權(quán)利質(zhì)權(quán)的標(biāo)的物?！镀谪浗灰坠芾?xiàng)l例》也沒有規(guī)定期權(quán)合約可以出質(zhì)。這使得我國金融期權(quán)商品在為權(quán)利人提供擔(dān)保的功能只能是依照物權(quán)法第180條第7項(xiàng)的規(guī)定作為抵押權(quán)來設(shè)定。當(dāng)然，和其他的抵押權(quán)標(biāo)的物相比，金融期權(quán)商品具有很大的價(jià)值不確定性。期權(quán)的全部?jī)r(jià)值為其內(nèi)涵價(jià)值(intrinsic value)與時(shí)間價(jià)值(time value)之和。只要期權(quán)還未到期，它的價(jià)值就不會(huì)確定。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值既反映了期權(quán)出售者在期權(quán)交易期內(nèi)的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)，也反映了市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)程度的風(fēng)險(xiǎn)。這使得金融期權(quán)商品的抵押最適合的方式是浮動(dòng)抵押。而浮動(dòng)抵押恰恰是我國物權(quán)法和擔(dān)保法沒有規(guī)范的擔(dān)保方式。

三、信息獲取權(quán)

金融期權(quán)的價(jià)值在某種程度上取決于它所對(duì)應(yīng)的標(biāo)的金融資產(chǎn)的預(yù)期市場(chǎng)價(jià)格變化所形成的市場(chǎng)時(shí)間差價(jià)和行權(quán)差價(jià)。金融期權(quán)與標(biāo)的金融資產(chǎn)之間在價(jià)格上的這種緊密相關(guān)性來自于市場(chǎng)套利以及套期保值交易，獲得標(biāo)的資產(chǎn)未來價(jià)格波動(dòng)率的投資者能夠通過投資期權(quán)獲利。而這種市場(chǎng)價(jià)格變化會(huì)收到標(biāo)的金融資產(chǎn)發(fā)行人擁有的資產(chǎn)狀況、預(yù)期盈利能力等因素的影響。事實(shí)上就是會(huì)受到影響標(biāo)的金融資產(chǎn)價(jià)格的重大、敏感信息的影響。因此，信息是金融期權(quán)權(quán)利人必須關(guān)注的問題。

信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展使人們深刻地認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)行為主體是“有限理性”的，即他們的決策能力和行為能力在信息的約束下是有限的，信息的不完全性和相應(yīng)發(fā)生的信息搜尋成本能夠影響市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)行的進(jìn)程，最終改變市場(chǎng)的均衡狀態(tài)和經(jīng)濟(jì)效率，其結(jié)果往往是個(gè)人的理性選擇導(dǎo)致集體困境，形成金融風(fēng)險(xiǎn)。而金融期權(quán)市場(chǎng)相對(duì)于產(chǎn)品市場(chǎng)和要素市場(chǎng)而言更加具備信息不對(duì)稱的特征。金融期權(quán)市場(chǎng)中，標(biāo)的金融資產(chǎn)的市場(chǎng)表現(xiàn)直接影響到金融期權(quán)商品的市場(chǎng)價(jià)格，而金融中介商將期權(quán)持有人、期權(quán)創(chuàng)設(shè)人、標(biāo)的金融資產(chǎn)發(fā)行人相分隔，作為資金使用者的標(biāo)的金融資產(chǎn)發(fā)行人往往對(duì)所投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)擁有更多的信息，但作為資金提供者的期權(quán)持有人(現(xiàn)實(shí)的潛在投資人)對(duì)資金用途和投資項(xiàng)目卻缺乏了解，于是產(chǎn)生了金融期權(quán)市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱。信息不對(duì)稱理論不僅為金融風(fēng)險(xiǎn)奠定了微觀的形成機(jī)理，更重要的是，它促使金融市場(chǎng)信息披露制度的建立和完善。從權(quán)利的角度，金融市場(chǎng)信息披露制度為金融市場(chǎng)參與者創(chuàng)設(shè)了信息獲取權(quán)。

金融期權(quán)商品的信息獲取權(quán)是公民知情權(quán)中的利益相關(guān)知情權(quán)，是指在金融期權(quán)市場(chǎng)中，作為投資者所應(yīng)當(dāng)享有的從金融期權(quán)創(chuàng)設(shè)者和標(biāo)的金融資產(chǎn)發(fā)行者那里獲取與其交易相關(guān)并對(duì)其作出交易決策產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響的必要的、真實(shí)的信息的權(quán)利。金融期權(quán)商品的信息獲取權(quán)的權(quán)利主體一般情況下為金融期權(quán)商品的投資者，其義務(wù)主體通常情況下為具有相對(duì)信息優(yōu)勢(shì)的金融期權(quán)商品的發(fā)行人、創(chuàng)設(shè)人，標(biāo)的金融資產(chǎn)發(fā)行者、進(jìn)行特定交易的投資者以及參加與信息披露活動(dòng)的各種關(guān)系人，如中介機(jī)構(gòu)等。金融期權(quán)商品的信息獲取權(quán)的客體是對(duì)當(dāng)事人選擇交易對(duì)象、作出交易決策以及對(duì)金融期權(quán)商品的交易價(jià)格具有實(shí)質(zhì)影響力的信息，并且該信息具有可公開性，即不屬于國家機(jī)密或商業(yè)秘密的范疇。

當(dāng)然，不同的金融期權(quán)商品其披露要求會(huì)有所差別。金融期權(quán)商品的信息獲取權(quán)也會(huì)不同。但是，作為一種衍生工具，公眾公司起碼應(yīng)當(dāng)披露公司對(duì)衍生工具(含金融期權(quán))的政策、策略和相關(guān)的舉措。投資者不僅需要通過這些信息來衡量衍生工具運(yùn)作可能造成的損失，而且需要這些信息來衡量公司資產(chǎn)負(fù)債表中以衍生工具方式保值項(xiàng)目的價(jià)值減損。以權(quán)證為例，境外權(quán)證市場(chǎng)，在權(quán)證發(fā)行、上市時(shí)，相關(guān)信息披露是通過權(quán)證發(fā)售說明書和銷售公告書這兩份文件來完成的。其具體格式和內(nèi)容要求，可以由交易所制定操作指引，予以明確。應(yīng)當(dāng)披露的信息主要應(yīng)包括：發(fā)行人的資信、財(cái)務(wù)狀況；權(quán)證的基本要素和具體約定，包括是權(quán)證種類、標(biāo)的股票、發(fā)行數(shù)量及發(fā)行金額、銷售方式、發(fā)行時(shí)間及存續(xù)期、履約價(jià)格、履約期、終止上市等；權(quán)證存在的風(fēng)險(xiǎn)因素和控制措施；權(quán)證履約擔(dān)保情況；其他可能影響權(quán)證投資決策或權(quán)證價(jià)值的所有信息。權(quán)證上市后，還有一個(gè)持續(xù)信息披露問題。在境外權(quán)證市場(chǎng)，權(quán)證信息披露的重點(diǎn)集中在影響發(fā)行人債務(wù)履行能力相關(guān)事項(xiàng)上。信息披露的方式同于上市公司信息披露模式，分為定期信息披露和臨時(shí)信息披露兩種。在香港，權(quán)證發(fā)行人在權(quán)證上市期間，應(yīng)向交易所提交年度報(bào)告、中期報(bào)告、季度報(bào)告。同時(shí)要求發(fā)行人的經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告必須供認(rèn)股權(quán)證持有人查閱。在我國臺(tái)灣地區(qū)，發(fā)行人權(quán)證上市期間，應(yīng)履行下列信息披露義務(wù)：(1)每營業(yè)年度終了后四個(gè)月內(nèi)公告并向主管機(jī)構(gòu)申報(bào)經(jīng)會(huì)計(jì)師審核簽證、董事會(huì)通過及監(jiān)察人承認(rèn)的財(cái)務(wù)報(bào)告。(2)每半營業(yè)年度終了后兩個(gè)月內(nèi)公告并申報(bào)經(jīng)會(huì)計(jì)師審核簽證、董事會(huì)通過及監(jiān)察人承認(rèn)的財(cái)務(wù)報(bào)告。(3)每月十日前檢送前一個(gè)月從事衍生性金融商品買賣的相關(guān)資料。(4)發(fā)行人發(fā)行的認(rèn)購權(quán)證的標(biāo)的證券的市值大于其履約價(jià)格(或認(rèn)售權(quán)證之履約價(jià)格大于其標(biāo)的證券市價(jià))，且其流動(dòng)資產(chǎn)未能大于前項(xiàng)之差額時(shí)，應(yīng)逐日將相關(guān)資料向交易所申報(bào)。此外，發(fā)行人于認(rèn)購(售)權(quán)證之標(biāo)的證券發(fā)行公司分派股息、紅利或依法增資、減資、股票分割或合并開始日，或因履約價(jià)格達(dá)標(biāo)準(zhǔn)須調(diào)整時(shí)，須公告權(quán)證履約價(jià)格、行使比例或其他相關(guān)事項(xiàng)調(diào)整等內(nèi)容。

我國新頒布的《期貨交易管理?xiàng)l例》對(duì)于金融期權(quán)交易信息的披露作出了一般規(guī)定：“期貨交易所應(yīng)當(dāng)及時(shí)公布上市品種合約的成交量、成交價(jià)、持倉量、最高價(jià)與最低價(jià)、開盤價(jià)與收盤價(jià)和其他應(yīng)當(dāng)公布的即時(shí)行情，并保證即時(shí)行情的真實(shí)、準(zhǔn)確。期貨交易所不得發(fā)布價(jià)格預(yù)測(cè)信息?！钡菍?duì)于期權(quán)發(fā)行人的信息以及標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)行人的信息披露問題并未涉及。我國的兩個(gè)證券交易所在《權(quán)證業(yè)務(wù)管理暫行辦法》中規(guī)定：“本所有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)需要，要求發(fā)行人和相關(guān)投資者履行相關(guān)信息披露義務(wù)。發(fā)行人應(yīng)指定一名專職人員作為權(quán)證信息披露事務(wù)聯(lián)絡(luò)人。”也未做出具體實(shí)施規(guī)則性規(guī)范。不可否認(rèn)，就金融期權(quán)作出信息披露的具體規(guī)則是一個(gè)令人困惑的工作。因?yàn)榻鹑谄跈?quán)商品涉及的法律關(guān)系是復(fù)雜而充滿不確定因素的。而新種類的金融期權(quán)的不斷涌現(xiàn)更加劇了其復(fù)雜程度，如一籃子期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)是“一籃子資產(chǎn)”，它可以由多種金融資產(chǎn)組合。SBC Warburg在1995年8月31日發(fā)行的1.2億認(rèn)股權(quán)證，就是一個(gè)典型的“一籃子期權(quán)”。這個(gè)“籃子”裝了4家意大利公司的股票，它們是Montedison公司5股、Olivett公司2股、Fiat公司1股和Pirelli公司1股。一籃子期權(quán)使得期權(quán)持有人與多個(gè)金融資產(chǎn)發(fā)行人建立起信息關(guān)聯(lián)，對(duì)多個(gè)金融資產(chǎn)發(fā)行人提出了信息需求。而現(xiàn)在更為復(fù)雜的成分指數(shù)期權(quán)和市場(chǎng)指數(shù)期權(quán)的基礎(chǔ)更為廣泛，其價(jià)值受到構(gòu)成該指數(shù)的股票的價(jià)格的影響。如何判定指數(shù)構(gòu)成股票發(fā)行人對(duì)指數(shù)期權(quán)權(quán)利人的信息披露義務(wù)，甚至是否具有這樣的義務(wù)都還是值得討論的問題。這使得金融期權(quán)商品信息披露規(guī)則日趨復(fù)雜化。

因此，如何明確金融期權(quán)權(quán)利人信息獲取權(quán)的范圍、途徑將是進(jìn)一步完善我國金融期權(quán)市場(chǎng)交易規(guī)則和監(jiān)管制度的一項(xiàng)重要而緊迫的任務(wù)。

四、權(quán)利的救濟(jì)

金融期權(quán)商品的權(quán)利救濟(jì)問題來源于金融期權(quán)商品面臨的異常風(fēng)險(xiǎn)，具體包括金融期權(quán)發(fā)行人的履約風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)效性風(fēng)險(xiǎn)、因欺詐或市場(chǎng)操縱引起的標(biāo)的金融資產(chǎn)或金融期權(quán)商品的價(jià)格異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

履約風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的權(quán)利救濟(jì)問題主要是通過履約擔(dān)保的方式加以解決的。如我國《期貨交易管理?xiàng)l例》第40條的交易違約救濟(jì)：“會(huì)員在期貨交易中違約的，期貨交易所先以該會(huì)員的保證金承擔(dān)違約責(zé)任；保證金不足的，期貨交易所應(yīng)當(dāng)以風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和自有資金代為承擔(dān)違約責(zé)任，并由此取得對(duì)該會(huì)員的相應(yīng)追償權(quán)。客戶在期貨交易中違約的，期貨公司先以該客戶的保證金承擔(dān)違約責(zé)任；保證金不足的，期貨公司應(yīng)當(dāng)以風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和自有資金代為承擔(dān)違約責(zé)任，并由此取得對(duì)該客戶的相應(yīng)追償權(quán)。”而上海和深圳證券交易所各自的《權(quán)證交易管理辦法》對(duì)權(quán)證發(fā)行人也提出了履約擔(dān)保的要求。

對(duì)于因欺詐或市場(chǎng)操縱引起的標(biāo)的金融資產(chǎn)或金融期權(quán)商品的價(jià)格異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，《期貨交易管理?xiàng)l例》對(duì)以期貨合約為標(biāo)的的交易中發(fā)生的欺詐和市場(chǎng)操縱僅僅規(guī)定了行政責(zé)任而未涉及民事責(zé)任；另一方面，金融期權(quán)商品中的金融標(biāo)的資產(chǎn)交易中發(fā)生的欺詐和市場(chǎng)操縱影響到金融期權(quán)權(quán)利的情形已經(jīng)超出了期貨制度本身的范疇。因此，筆者認(rèn)為，因欺詐或市場(chǎng)操縱引起的標(biāo)的金融資產(chǎn)或金融期權(quán)商品的價(jià)格異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)問題需要解決的可能是《證券法》第69條、第77條、第78條、第79條是否為金融期權(quán)提供了請(qǐng)求權(quán)基礎(chǔ)。這一問題需要在司法實(shí)踐中由司法解釋或司法判例做出回答。

金融期權(quán)是有一定期限的，一旦期滿期權(quán)就沒有任何價(jià)值了，即使在期權(quán)屆滿前，金融期權(quán)商品的價(jià)格也受到時(shí)間經(jīng)過的影響，此即金融期權(quán)的時(shí)間價(jià)值的影響。因此，時(shí)效性風(fēng)險(xiǎn)的救濟(jì)對(duì)金融期權(quán)非常重要。如深能源權(quán)證停牌事件中，深能源于2006年4月底發(fā)行了認(rèn)沽權(quán)證，該權(quán)證約定當(dāng)年10月底到期。屆時(shí)，持有深能源權(quán)證的股民，有權(quán)利按照事先約定的6.692元行權(quán)價(jià)格向深能源賣出股票。進(jìn)入8月份，深能源股價(jià)一路下行，多次跌破事先約定的6.692元行權(quán)價(jià)格。如果事態(tài)進(jìn)一步發(fā)展，到10月底，深能源的大股東深圳能源集團(tuán)將可能被迫支付高達(dá)30億的現(xiàn)金來回購?fù)顿Y者手中持有的股份。8月8日，深能源宣布，因?yàn)椤坝兄卮笫马?xiàng)待公布”，公司股票及相關(guān)衍生品種深能源認(rèn)沽權(quán)證停牌，“直至公告刊登后再復(fù)牌”。導(dǎo)致權(quán)證持有人面臨巨大的時(shí)效性風(fēng)險(xiǎn)。遺憾的是現(xiàn)有制度尚不足以單純?yōu)榻鹑谄跈?quán)的時(shí)間價(jià)值受損失提供救濟(jì)。

“有權(quán)利必有救濟(jì)”(Ubi jus，ibi remedium)。權(quán)利體現(xiàn)了權(quán)利人的利益，而救濟(jì)則是權(quán)利人這種利益得以實(shí)現(xiàn)的保障。裸露的權(quán)利不過是宣示性的口號(hào)，沒有實(shí)際的利益可言。權(quán)利的意義就在于其可救濟(jì)性。金融期權(quán)商品權(quán)利結(jié)構(gòu)的多樣性要求多樣性的救濟(jì)措施提供權(quán)利安定的保護(hù)。

綜上所述，金融創(chuàng)新激發(fā)了財(cái)產(chǎn)權(quán)及其表現(xiàn)形式的發(fā)展，形成權(quán)(選擇權(quán))在期權(quán)市場(chǎng)形成和有效需求的效應(yīng)下從附屬性的權(quán)利蛻變?yōu)榫哂歇?dú)立價(jià)值和利益核心功能的財(cái)產(chǎn)權(quán)。隨著這種新的財(cái)產(chǎn)權(quán)在期權(quán)市場(chǎng)中作為投資、套利或避險(xiǎn)工具而被市場(chǎng)主體所廣泛運(yùn)用，人們必然會(huì)對(duì)這種新型財(cái)產(chǎn)權(quán)提出明確權(quán)利內(nèi)容和提供法律保護(hù)的要求。因此，在金融期權(quán)市場(chǎng)的建設(shè)與完善過程中，理清其權(quán)利內(nèi)涵，完善其救濟(jì)措施，是金融期權(quán)制度不可或缺的環(huán)節(jié)。

責(zé)任編輯：呂洪英