今年7月，越南的通脹率上升至27%，股市從去年高位下跌6成，加上樓市暴跌、越南盾貶值，不少評(píng)論認(rèn)為越南已確確實(shí)實(shí)地經(jīng)歷金融風(fēng)暴，令經(jīng)濟(jì)改革之路再遇挫折。

而就在不久之前的6月11日，帶領(lǐng)越南進(jìn)行經(jīng)濟(jì)改革的前總理武文杰(Vo Van Kiet)在新加坡逝世。越南經(jīng)濟(jì)改革的夢(mèng)，是否就這樣完結(jié)？

Doi Moi——經(jīng)濟(jì)更新之路

越南的經(jīng)濟(jì)改革始于1986年，當(dāng)時(shí)以武文杰為首的改革派策劃了Doi Moi（越南語(yǔ)“更新”之意），帶領(lǐng)越南走向“社會(huì)主義者領(lǐng)導(dǎo)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)道路”。

Doi Moi政策慢慢改變了以往那種中央計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和集體經(jīng)濟(jì)的制度，并實(shí)施了6項(xiàng)主要的開放經(jīng)濟(jì)措施，包括實(shí)現(xiàn)貨幣、匯率及利率自由浮動(dòng)；農(nóng)民有權(quán)自行決定技術(shù)、農(nóng)作物及產(chǎn)品價(jià)格；國(guó)家工業(yè)更自主；國(guó)企和私企可自由處理出入口；并確立私人市場(chǎng)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的火車頭。

武文杰帶領(lǐng)越南逐步脫離前蘇聯(lián)的經(jīng)濟(jì)模式（事實(shí)上，當(dāng)時(shí)前蘇聯(lián)亦正在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)改革），并推行國(guó)企私有化、制定清晰的法律以及結(jié)束軍隊(duì)與黨領(lǐng)導(dǎo)人的特權(quán)等。他主張并努力令越南與其他亞洲國(guó)家建立良好關(guān)系，及支持越南與美國(guó)關(guān)系正?；?/p>

隨著外資涌入，農(nóng)、工業(yè)發(fā)展后，金融及銀行體系亦于上世紀(jì)90年代整頓，國(guó)家銀行專業(yè)化，私人銀行也相繼出現(xiàn)，銀行體系更穩(wěn)健，越南經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)。

越南的經(jīng)濟(jì)改革尚算成功，武文杰在1997年后卸任國(guó)家總理，但繼任人對(duì)Doi Moi政策有不同的看法。在2001年第九屆黨大會(huì)的十年社會(huì)經(jīng)濟(jì)計(jì)劃中，政府將預(yù)期經(jīng)濟(jì)體系年增長(zhǎng)率定為約7.5%。過于急進(jìn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，埋下了經(jīng)濟(jì)過熱的導(dǎo)火線。

事實(shí)上，越南去年通脹已達(dá)12%，但政府仍定下今年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)8.5%-9%的指標(biāo)?！?008越南藍(lán)皮書》主編、廣西社會(huì)科學(xué)院副院長(zhǎng)古小松曾表示，越南政府為達(dá)到目標(biāo)，不愿減慢經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此在加息、緊縮信貸、減少基本建設(shè)投資等方面遲遲未有定案。

結(jié)果當(dāng)?shù)鹊酵涳j上歷史高位才行動(dòng)，經(jīng)濟(jì)已重重受挫。短短不夠一年，樓市跌逾5成、股市今年前6個(gè)月跌破400點(diǎn)，比起去年最高的1170點(diǎn)，跌幅超過6成。7月份越南通貨膨脹率升破27%，創(chuàng)17年來新高。單就今年前7個(gè)月，越南的通脹率已高達(dá)21.3%。

為了壓抑惡性通脹，越南中央銀行將基本利率從8.75%調(diào)整到亞洲最高的14%。此外，財(cái)政赤字?jǐn)U大到144億美元，雖然越南盾每日參考匯率波動(dòng)區(qū)間由0.5%擴(kuò)大至2%，越南盾仍然在2個(gè)月內(nèi)快速貶值2.6%。

盲目吹捧下的“亞洲新虎”

摩根士丹利之前的分析報(bào)告對(duì)越南經(jīng)濟(jì)的評(píng)價(jià)極高，稱其是“亞洲新虎”。但今年卻發(fā)文“今日的我打倒昨日的我”，認(rèn)為越南經(jīng)濟(jì)一片黑暗。

香港城市大學(xué)工商管理碩士課程主任及管理科學(xué)系副教授曾淵滄博士認(rèn)為，這次的危機(jī)涉及越南本身經(jīng)濟(jì)體系缺陷，同時(shí)亦有金融危機(jī)的隱憂，但比起當(dāng)年席卷亞洲的金融風(fēng)暴，這次的問題是根本性的。

而曾淵滄更指出越南的經(jīng)濟(jì)急速增進(jìn)，造成了現(xiàn)在這個(gè)惡果。

他表示，去年一片光明的越南市場(chǎng)只不過是傳媒不斷吹噓下的熱潮，外資短期內(nèi)涌入股市、樓市，但整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展并不夠全面。他認(rèn)為越南的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)決定于工業(yè)發(fā)展是否穩(wěn)健。

當(dāng)將生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移到越南的企業(yè)發(fā)覺缺乏配套設(shè)施，不少配件和原材料都依賴進(jìn)口，例如成衣加工，鈕扣、拉鏈、包裝盒都需要外地供應(yīng)時(shí)，生產(chǎn)工序復(fù)雜，成本亦因進(jìn)口而劇增。

企業(yè)本來以為越南是能提供平價(jià)勞工的新市場(chǎng)，但部分工業(yè)轉(zhuǎn)移并非像90年代初香港工業(yè)集體北移一樣進(jìn)行，技術(shù)、資金、原材料和人才都未能做到集體轉(zhuǎn)移，從而減慢市場(chǎng)健全發(fā)展的速度。

曾淵滄同時(shí)認(rèn)為，雖然越南是具社會(huì)主義特色的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，但其開放的道路與內(nèi)地截然不同。第一輪的外資來源以海外僑民為主，單就這一方面，無論在資金、技術(shù)或人才上，越南僑民網(wǎng)絡(luò)都比不上當(dāng)年華僑回流中國(guó)的盛況，越南的經(jīng)濟(jì)改革之路遠(yuǎn)比中國(guó)內(nèi)地難走。

或許知道危機(jī)正在降臨，武文杰于去年向現(xiàn)任總理阮晉勇(Nguyen Tan Dung)寫了一封公開信，他在信中說：“我是在全球形勢(shì)發(fā)生劇變時(shí)上任的，當(dāng)時(shí)的通貨膨脹率達(dá)三位數(shù)。但越南現(xiàn)已擺脫了危機(jī)，并真正開始了現(xiàn)代化和工業(yè)化進(jìn)程?！倍F(xiàn)在越南卻在重復(fù)上次亞洲金融危機(jī)前韓國(guó)、馬來西亞等國(guó)所犯的錯(cuò)誤，過分進(jìn)取的經(jīng)濟(jì)改革反而引致崩壞的危機(jī)。

武文杰大概沒有預(yù)計(jì)越南這次面對(duì)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是快將崩潰的金融市場(chǎng)。越南政府采取多項(xiàng)宏觀調(diào)控措施，希望挽救國(guó)家經(jīng)濟(jì)。

越南政府已將今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)調(diào)整為7%，提高銀行利率至亞洲最高的14%，發(fā)債、削減公共支出和投資，打擊外匯黑市等。越南政府亦凍結(jié)燃煤、大眾運(yùn)輸?shù)葍r(jià)格，以控制下半年的物價(jià)，并可能由官方起訴無正當(dāng)理由調(diào)漲商品價(jià)格的公司或吊銷其執(zhí)照。越南政府甚至限制個(gè)別經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，直接為過熱的經(jīng)濟(jì)降溫，例如限制高爾夫球場(chǎng)的建造，避免農(nóng)地受占用。

經(jīng)越南政府加強(qiáng)宏觀調(diào)控力度后，7月份越南經(jīng)濟(jì)開始好轉(zhuǎn)，首7個(gè)月外商直接投資金額達(dá)452億美元，出口比去年同期增長(zhǎng)37.7%。商品市場(chǎng)價(jià)格漸趨穩(wěn)定，糧食價(jià)格下滑令通脹率比6月份僅上升1.13%，雖然數(shù)字仍然高企，但已是今年最低漲幅。

越南股市方面，胡志明指數(shù)在8月14日締結(jié)“七連陽(yáng)”，連續(xù)第7個(gè)交易日上漲，距離歷史低點(diǎn)足足回升27%。總理阮晉勇亦在59省市領(lǐng)導(dǎo)會(huì)議上強(qiáng)調(diào)需繼續(xù)加大調(diào)控力度，預(yù)期在2009年末控制通貨膨脹至單位數(shù)字。

越南重新調(diào)整政策或不是禍

不少分析指出，這次越南的經(jīng)濟(jì)危機(jī)是對(duì)國(guó)際熱錢大開門戶所致，政府在吸引外貿(mào)方面采取過為寬松及優(yōu)惠政策，亦讓我們重新思考Doi Moi政策的利弊。例如除了對(duì)單一股票投資不能大于49%外，海外資金的流入完全不受限制，外資可在國(guó)外直接開戶。

2007年，越南企業(yè)獲利增長(zhǎng)達(dá)70%，市盈率為35倍，其盈利結(jié)構(gòu)顯示利潤(rùn)多來自股市操作和不動(dòng)產(chǎn)投資。熱錢不斷涌入，去年信貸升幅高達(dá)53.8%。而國(guó)內(nèi)不少企業(yè)將資金投入股市及樓市的行為令兩者急升。

泡沫破滅后，企業(yè)的獲利下降到20%，市盈率跌至10倍。當(dāng)熱錢一旦流走，便造成今年股市和樓市狂瀉的局面，動(dòng)搖投資者信心，并揭露越南經(jīng)濟(jì)的真面目──工業(yè)根本未追上增長(zhǎng)步伐。

熱錢的流出或者是福不是禍，令越南政府必需重新調(diào)整新一輪Doi Moi政策。樂觀地說，“亞洲新虎”的腳步放緩，重新審視國(guó)內(nèi)的情況，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展或許是好事。

（鄧梅姿亦對(duì)本文有貢獻(xiàn)）